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我国开放式股票型基金绩效的实证研究——基于carhart四因素模型

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我国开放式股票型基金绩效的实证研究——基于Carhart四因素模型

作者：赵东均天津商业大学

学位级别：硕士

进入21世纪以来,中国经济发展迅速,同时中国证券市场在经济发展浪潮中取得了显着成就。在证券市场中,作为机构投资者中坚力量的证券投资基金规模也在日益扩大,品种不断增多,逐渐成为了被广大投资者所认可的投资方式,其中股票型基金凭借... 详细信息

进入21世纪以来,中国经济发展迅速,同时中国证券市场在经济发展浪潮中取得了显着成就。在证券市场中,作为机构投资者中坚力量的证券投资基金规模也在日益扩大,品种不断增多,逐渐成为了被广大投资者所认可的投资方式,其中股票型基金凭借其流动性好、投资方式灵活和收益率高的优势在竞争激烈的证券市场中得到了广大投资者的认同,成为了证券投资基金中的热门投资产品。随着越来越多的投资者对我国开放式股票型基金进行投资,基金绩效的准确评价以及找到一个综合有效的绩效评价方法不管是对于投资者、基金管理公司还是监管机构来说都是非常重要的。本文在对开放式股票型基金的投资绩效进行分析时,采用了实证分析法,选取的模型为carhart四因素模型,该模型相对于其他基金绩效分析模型,优点在于不仅可以分析基金投资绩效的优劣,还可以对影响基金投资绩效的因素进行分析,从而判断出基金的投资风格。在前人研究的基础之上,本文对样本基金数据选取进行了创新,考虑了基金建仓期对于实证分析的影响,消除了基金成立之初由于资产配置不足导致的收益率不准确的问题,并且最后通过实证分析结果和晨星基金网的评价结果进行对比,进一步检验了实证结果的准确性。文章通过实证分析得到,carhart四因素模型不管是对于整体样本基金数据还是个体样本基金数据都具有良好的拟合性,我国开放式股票型基金整体在研究期间普遍打败了市场,取得了超额收益,大部分个体基金表现良好,基金经理的投资行为可以获得稳定的超额收益,少部分个体基金可以获得超额收益,但是收益不是很稳定,此结果和晨星基金网对样本基金的评级结果具有很强的一致性,说明了四因素模型适用于我国开放式股票型基金投资绩效的分析,并且也说明了开放式股票型基金对于投资者来说是个不错的投资选择;对于基金绩效来源的解释度方面,市场因素的解释能力最强,价值因素的解释能力较弱,其他两因素解释能力适中,通过将绩效来源分析结果和晨星基金网的评估结果进行对比,发现样本基金的投资风格和晨星基金网的评估结果基本一致,这很好的说明了carhart四因素模型对于我国开放式股票型基金投资绩效的来源分析具有一定的准确性。

关键词：开放式股票型基金 carhart四因素模型基金绩效晨星评级

基于carhart四因素模型的我国股票型基金绩效实证研究

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基于Carhart四因素模型的我国股票型基金绩效实证研究

作者：陈孝晏东北财经大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国经济总量的不断增长,我国证券市场也取得了举世瞩目的发展。作为最主要的机构投资者之一,证券投资基金的规模日益扩大,品种也逐渐丰富,不断为广大投资者所认可。股票型基金凭借投资方式灵活、流动性较好、市场透明度高... 详细信息

近年来,随着我国经济总量的不断增长,我国证券市场也取得了举世瞩目的发展。作为最主要的机构投资者之一,证券投资基金的规模日益扩大,品种也逐渐丰富,不断为广大投资者所认可。股票型基金凭借投资方式灵活、流动性较好、市场透明度高等优势,在竞争激烈的证券市场中赢得了广大投资者的认同,逐渐发展壮大,并且成为证券投资基金中的主流品种。据统计,截至2012年6月,我国证券市场上有基金公司67家,基金公司旗下所管理运营的开放式基金总共有1087只,其中有304只为股票型基金,股票型基金占开放式基金的比例为28%,如何合理的对股票型基金的投资绩效进行评价就显得尤为重要。合理的评价股票型基金的绩效可以对基金经理的投资能力给出正确的判断,与此同时,监管机构也可以据此对基金的投资表现做出评判,进而制定出正确的监管措施,有利于基金业的健康稳定发展,因而具有非常重要的理论与现实意义。 carhart在三因素模型的基础上加入了动量因素将其发展成为四因素模型,从而在模型的实际应用中解决了动量效应的存在问题。四因素模型反映出证券市场在市场风险因素、规模因素、价值因素和动量因素的作用下能够取得一种均衡,因而基于四因素模型的理论能够更好的衡量基金绩效来源与变动情况,这也必将会为改进我国股票型基金业绩效评价体系提供一种新的方法与思路。本文选择了2006年6月30日前成立的全部56只股票型基金作为研究对象,本文将主要采用实证分析的方法,利用四因素模型从宏观和微观两种角度研究我国股票型基金的投资绩效与投资风格,并考察四因素模型在我国基金业绩评估体系中的适用性及可靠性问题。基于四因素模型中各因素的具体解释,本文也将对股票型基金的绩效归属及投资风格进行简要的分析。此外,在运用四因素模型进行实证分析的过程中,本文对动量因素时间的选取与其他研究者有不同的标准,本文选取的动量因素的时间间隔为6个月。通过本文对我国股票型基金投资绩效的实证分析可以发现,股票型基金在我国证券市场上整体投资绩效状况要差于市场平均水平。但是,本文同样发现四因素模型能够较好的拟合我国股票型基金的有关数据,不论从基金整体还是个体来讲,四因素模型都能够对其投资绩效给出合理有效的分析,同时也能对个体基金投资风格做出判断,而且四因素模型对股票型基金投资风格的判断与晨星评级、银河证券评级的结果大体一致,由此可知该模型在我国证券市场上具有一定的适用性及可靠性。本文的实证研究相比单因素模型及三因素模型有了较大的提高,对绩效来源的分析有了进一步的扩展。但是,本文的实证研究仍然存在着一定的局限性,比如影响基金绩效的因素肯定不止四个,而本文在该模型的基础上未能引入更多细分因子,也未能考察股票型基金绩效的持续性及基金的收益风险特征。因此有必要对股票型基金投资绩效评估方法进行更进一步的改善,从而逐步改进并丰富适用于我国证券市场的基金绩效评价系统。

关键词：股票型基金基金绩效 carhart四因素模型动量效应

我国LOF基金绩效的实证研究——基于carhart四因素模型

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我国LOF基金绩效的实证研究——基于Carhart四因素模型

作者：罗立荷华中科技大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的深入发展和居民财富的日益积累,金融工具的创新成为满足居民投资理财需求的必然趋势。LOF基金作为开放型基金的一种,解决了长期以来封闭型基金高折价率的问题,相比其他开放式基金其交易效率更便捷高效,手续费用也更... 详细信息

随着我国资本市场的深入发展和居民财富的日益积累,金融工具的创新成为满足居民投资理财需求的必然趋势。LOF基金作为开放型基金的一种,解决了长期以来封闭型基金高折价率的问题,相比其他开放式基金其交易效率更便捷高效,手续费用也更低。根据最新一期的基金个人投资者投资情况调查问卷分析报告显示,偏股开放型LOF基金逐渐受到了投资者的关注与追捧。探讨LOF基金绩效的评价方法,对于投资人理性投资、基金管理公司有针对性地提高投资绩效以及监管机构规范市场运行都有着十分重要的现实意义。本文采用carhart四因素模型对我国现存LOF基金进行回归分析来探讨其是否存在超额收益及收益来源,并从宏观和微观两方面来全面分析carhart四因素模型对于我国LOF基金整体投资绩效以及单个LOF基金的超额收益情况。carhart四因素模型充分考虑了市场风险因素、规模因素、价值因素和动量因素对基金绩效的影响,因此本文选取37只LOF基金2014年1月1日至2019年12月31日的月度数据作为样本数据,通过对整体样本数据和个体样本数据的回归来探讨各影响因子的敏感性和显著性,同时将研究结果同上海证券基金评级给出的评级排名和国泰安CSMAR中的投资风格进行定性对比分析,据此验证该模型的可靠性。研究结果显示,我国LOF基金整体上并无明显超额收益,但个体分化也比较明显,排名靠前的基金其超额收益及其持续性也更为显著。从各影响因子看,LOF基金绩效受市场风险因子、规模因子以及动量因子影响较大,受价值因子影响较小。carhart四因素模型对于整体LOF基金绩效评价其显著性更强,然而对于样本基金的回归分析中各因子回归系数不够显著,但其评价结果同上海证券基金评级相一致,因此该模型可以作为我国LOF基金投资绩效的分析工具。

关键词： LOF基金基金绩效 carhart四因素模型

我国股票型开放式基金绩效评估—基于改进的carhart四因素模型的实证研究

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我国股票型开放式基金绩效评估—基于改进的Carhart四因素模型的...

作者：王伟暨南大学

学位级别：硕士

近年来,基金凭借“专业理财、分散风险、组合投资”的优点,获得了广大缺乏专业投资经验的普通投资者的青睐。与此同时,我国基金业发展迅速,基金管理规模不断扩大,投资品种不断丰富,监管制度不断完善,收益水平也大幅度上升。但专业的基... 详细信息

近年来,基金凭借“专业理财、分散风险、组合投资”的优点,获得了广大缺乏专业投资经验的普通投资者的青睐。与此同时,我国基金业发展迅速,基金管理规模不断扩大,投资品种不断丰富,监管制度不断完善,收益水平也大幅度上升。但专业的基金经理是凭借何种能力获取超额收益的,该如何评估基金绩效?这对于基金投资者、监管者和研究学者来说具有重要的理论和现实意义。本文在传统carhart四因素模型的基础上,将基金业绩比较基准这一重要指标考虑在内,重构模型的解释变量和被解释变量,得出了改进的carhart四因素模型,有效地提高了模型对我国证券市场的解释力度,同时通过剔除基金业绩比较基准对基金绩效的影响,能够更加精准地评估基金绩效。在实证过程中,本文选取了2006年7月之前成立的具有完整交易数据的34只股票型开放式基金作为研究样本,将基金业绩比较基准这一指标纳入本文的研究体系,在综合考虑市场不同波动阶段的基础上,运用实证分析的方法从宏观和微观两个维度对我国股票型开放式基金的绩效评估进行了深入的剖析。通过实证分析发现,改进的carhart四因素模型提高了对我国证券市场的解释力度,同时也能更加准确地对基金绩效进行评估。

关键词：股票型开放式基金选股能力择时能力 carhart四因素模型

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我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析

我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析

作者：阳昕湖南大学

学位级别：硕士

21世纪以来,我国国民经济水平增长迅速,全国经济总量不断上升。作为金融市场重要组成部分的证券基金市场也获得长足的发展,无论是其规模、产品种类、基金数量都迅速膨胀,并且在不断自我进步与完善,越来越获得广大投资者的认可与喜爱。... 详细信息

21世纪以来,我国国民经济水平增长迅速,全国经济总量不断上升。作为金融市场重要组成部分的证券基金市场也获得长足的发展,无论是其规模、产品种类、基金数量都迅速膨胀,并且在不断自我进步与完善,越来越获得广大投资者的认可与喜爱。根据中国证券投资基金业协会统计,截止2013年11月29日,公募基金总数为1505只,净值总额为29169.87亿元。其中开放式基金有1371只,净值总额为26938.05亿元;股票型开放式基金为604只,净值总额为11352.61亿元,其数量与净值总额分别占比重为44.06%与42.14%。随着越来越多的市场参与者对我国股票型开放式基金进行投资,如何有效的评价其绩效并建立其相应科学的体系便成为非常迫切且实际的问题,对于投资者、监管者与研究学者都具有十分现实与理论意义。本文选择利用carhart四因素模型通过实证研究我国股票型开放式基金的绩效水平,其是在Fama-French三因素模型的基础上增加了动量因子构建而成,有效弥补了之前模型无法解释市场动量效应的缺陷。四因素模型从市场风险、规模、价值与动量效应四个方面综合评价基金的绩效,能够比其他已有实证模型从更全面广泛的视野去分析基金绩效的贡献来源与变动程度,定能够为我国研究股票型开放式基金绩效提供有力的实证模型与理论依据。在实证过程中,本文选取2009年1月1日之前成立的符合观察要求的39支股票型开放式基金作为研究对象,通过相关数据处理构建模型因子,从绩效表现与贡献来源等多个方面进行实证研究,不仅分析各因子在模型运用中的作用,还比较其相对于三因素模型所体现的优势与改进。通过实证可以发现,我国股票型开放式基金在观察期内在总体上击败市场,绝大部分单个基金也表现优秀,基金经理投资行为是有效的。并且四因素模型能够较好拟合我国基金市场数据,获得较好拟合优度与统计量显著性。在分析结果上与著名第三方评级机构晨星基金评级有较高一致性,无论是风格、策略与星级排名都相符合,一定程度上说明四因素模型对我国证券市场具有足够适用性。但即使是四因素模型仍然有其不足,对基金绩效的影响因子绝不止四个,究竟真正完善的绩效模型是何种形式,改进现有的实证模型需要得到进一步的研究。

关键词：股票型开放式基金 carhart四因素模型基金绩效晨星评级

基于四因素模型的我国开放式基金绩效评价的实证研究

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基于四因素模型的我国开放式基金绩效评价的实证研究

作者：毛睿上海财经大学

学位级别：硕士

从90年代初我国发行的第一批证券投资基金产品至今已有30多年的历史。在过去的30年中,中国证券市场的类型和规模不断突破,一直在稳步发展,基金产品本身正受到越来越多投资者的关注和认可。随着开放式股票型基金参与者的数量增加,对基金... 详细信息

从90年代初我国发行的第一批证券投资基金产品至今已有30多年的历史。在过去的30年中,中国证券市场的类型和规模不断突破,一直在稳步发展,基金产品本身正受到越来越多投资者的关注和认可。随着开放式股票型基金参与者的数量增加,对基金的绩效进行科学合理的评价十分必要。同时,不管是在理论领域还是实践领域,对市场监管者、投资者和基金经理来说都具有重要的意义。实证分析法被广泛认为是最为行之有效的分析方法之一,本文基于carhart四因素模型对样本进行了分析。聚焦市场规模最大最具影响力的股票型基金、考虑基金募集到基金建仓完成之间的间隔期影响、横向对比市场相对成熟的评级体系等是本文的创新。在实证分析中,选择了2014年1月至2018年6月满足实证要求的39个股票型开放式基金进行研究。通过处理相关数据来设置模型系数,对基金绩效和贡献来源的两个方面进行了实证研究,分析了每个因素在模型应用中的作用,并与三因素模型进行了比较。实证研究表明,中国股票开放式基金在观察期内超过了整个市场,多数基金表现良好,基金经理的投资行为有效。四因素模型更适合于分析中国股票型开放式基金的数据,具有显著性统计。结果表明,四因素模型无论是风格、策略还是基金排名,都适用于中国证券市场。

关键词：开放式股票型基金投资绩效 carhart四因素模型

中国开放式基金价值溢价:2003-2007

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系统工程理论与实践 2009年第11期29卷 67-75页

作者：刘磊邓晓卫中国人民银行郑州中心支行郑州450002 南京工业大学理学院南京210009

针对时间序列回归方法对carhart四因素模型参数估计不够精确的缺陷,提出一种利用改进的遗传算法来优化四因素模型参数的方法,获得了更为精确的模型.基于此模型,以2003年1月至2007年9月我国开放式基金月度数据为样本,对我国开放式基金市... 详细信息

针对时间序列回归方法对carhart四因素模型参数估计不够精确的缺陷,提出一种利用改进的遗传算法来优化四因素模型参数的方法,获得了更为精确的模型.基于此模型,以2003年1月至2007年9月我国开放式基金月度数据为样本,对我国开放式基金市场的价值溢价进行了深入研究.实证结果表明:我国开放式基金市场存在明显的价值溢价,并且高市值基金价值溢价比低市值基金更为显著,但开放式基金市场整体价值投资理念尚未真正形成.

关键词：价值溢价开放式基金 carhart四因素模型改进遗传算法

基于改进遗传算法的开放式基金市场价值溢价研究

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管理工程学报 2008年第2期22卷 160-163页

作者：田新时刘磊华中科技大学经济学院湖北武汉430074

针对时间序列回归方法对carhart四因素模型参数估计不够精确的缺陷,本文利用改进的遗传算法来优化四因素模型中的参数,获得了更为精确的模型。基于此模型,以2003年1月至2006年9月我国开放式基金月度数据为样本,对我国开放式基金市场的... 详细信息

针对时间序列回归方法对carhart四因素模型参数估计不够精确的缺陷,本文利用改进的遗传算法来优化四因素模型中的参数,获得了更为精确的模型。基于此模型,以2003年1月至2006年9月我国开放式基金月度数据为样本,对我国开放式基金市场的价值溢价进行了深入研究。研究结果表明我国开放式基金市场存在明显的价值溢价,并且高市值基金价值溢价比低市值基金更为显著,导致这一结果的主要原因是基金管理者的价值投资理念尚未形成。

关键词：价值溢价:开放式基金 carhart四因素模型改进遗传算法

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主动型普通股票型基金的绩效评估实证研究

主动型普通股票型基金的绩效评估实证研究

作者：张泽宪北京邮电大学

学位级别：硕士

基金行业从19世纪60年代发展至今,经过不断创新研究,如今已经跻身证券投资行业受投资者喜爱前列。相比与发达国家,我国基金业起步较晚,但随着我国经济发展的速度的不断提升,证券市场也跟随经济高速发展的浪潮迅猛发展。截至到2020年底,... 详细信息

基金行业从19世纪60年代发展至今,经过不断创新研究,如今已经跻身证券投资行业受投资者喜爱前列。相比与发达国家,我国基金业起步较晚,但随着我国经济发展的速度的不断提升,证券市场也跟随经济高速发展的浪潮迅猛发展。截至到2020年底,我国全部基金总数已经达到7384只,创新高。基金经理作为管理基金投资的重要人员,其个人专业能力和投资风格决定了基金的绩效水平。准确评价基金经理的个人能力以及对基金绩效进行评估,不仅可以减少缺乏投资经验的普通投资者的投资风险,而且对于与基金业相关的各个管理部门的作用不容忽视。论文在传统carhart四因素绩效评估模型基础上,创新性地引入评价基金经理择时能力的指标,构建一个综合有效的评估模型,不但能够同时评价基金经理的这两种个人能力,而且可以通过把投资风格变为控制变量,研究剔除其影响后的选股择时能力,使回归结果更加的准确。在实证研究部分,考虑到基金建仓期内基金不稳定会对基金绩效产生不利影响,因此选取2014年9月1日之前发行的41只基金作为样本。将回归期间分为2015年震荡期以及2016-2020年平稳期,通过回归,可以得到模型在不同股票市场环境下的适用性。回归结果显示,无论震荡期还是平稳期,模型都具有很高的拟合优度。在震荡期,基金经理不具有对应的两种能力,投资偏好倾向于投资风险较高、中小规模公司、低账面价值、具有动量效应的股票;平稳期中,基金经理只具有选股能力,不具有择时能力,投资风格倾向于投资高风险、大规模公司、低账面价值、具有动量效应的股票。

关键词：主动型普通股票型基金 carhart四因素模型基金经理个人能力投资风格