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资产价格泡沫与银行间系统性风险

G7国家房价泡沫测度及影响因素研究——基于bsadf与有序Logit模型

金融与保险 2024年第5期

作者：李雪龚飞刘坤焱

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环，探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色，具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发，分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现，我国在2006年1... 详细信息

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环，探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色，具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发，分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现，我国在2006年12月—2007年12月和2015年3月—2015年6月存在正向股市泡沫，在2012年、2013年底、2015年和2016年以及2022年的多个阶段存在正向或负向房市泡沫。股市泡沫和房市泡沫的存续均会显著提升银行间系统性风险；银行资产规模的扩大和主营业务比率的提高有助于缓解银行间系统性风险。此外，个体银行的风险贡献和风险敞口受不同类型因素影响：银行的风险溢出度更多地受银行个体特征(如盈利能力)影响，而银行的风险接收度则更多地受宏观经济金融环境(如GDP增速、利率、通胀率以及投资占GDP比重)影响。本文研究揭示了资产价格泡沫与系统性风险间的因果关系，为系统性风险的影响因素识别提供了新视角。

关键词：股市泡沫房市泡沫系统性风险 bsadf检验网络分析法

来源：人大复印报刊资料评论

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G7国家房价泡沫测度及影响因素研究——基于BSADF与有序Logit模型

作者：朱梦晴北京交通大学

学位级别：硕士

房地产市场在世界各国国民经济中扮演十分关键的角色,房地产价格也成为综合反映经济运作情况的重要指标。近年来,大部分主要经济体均出现房价迅速上涨的情况,其中,G7国家的房价增长趋势最为明显。部分大城市的房价处于“估值过高”的状... 详细信息

房地产市场在世界各国国民经济中扮演十分关键的角色,房地产价格也成为综合反映经济运作情况的重要指标。近年来,大部分主要经济体均出现房价迅速上涨的情况,其中,G7国家的房价增长趋势最为明显。部分大城市的房价处于“估值过高”的状态,房价未来下跌的风险也在持续增加。是否存在泡沫、是否应该调控房价以及如何调控房价已成为热议话题,尽早识别泡沫并防范化解因泡沫破灭而产生的重大金融风险极为重要。本文将关注G7国家的房地产市场,从判断一国房价泡沫波动是否正常、是否存在房价泡沫等角度出发,结合相关领域最新研究进展进行实证研究。本文首先综述大量关于房价泡沫测度及影响因素分析的国内外文献,重点介绍广义上确界右尾ADF检验(GSADF检验)、倒上确界右尾ADF检验(bsadf检验)与有序Logit模型的理论发展及研究成果。明确三种主要方法对本文研究问题具有适用性后,本文检验G7国家样本期内的多个房价泡沫并定位房价泡沫出现及破灭的时间点,系统性地分析G7国家房价泡沫演变特点。本文也基于有序Logit模型和多种经济变量数据探究不同变量对各国房价泡沫水平的作用方向及影响程度,并构建相应面板回归模型。本文研究结果表明:房价泡沫出现的时点通常与房价指数的较高增速相对应,而与其绝对水平关联较弱;基于不同房价指数的房价泡沫检验结果与影响因素分析结果存在差异;在部分G7国家,私人信贷规模对房价泡沫水平有显著正向影响;面板回归结果显示总人口增多、私人信贷规模扩张、人均GDP增长、城市化水平提高会显著刺激房价泡沫增长。本文研究发现广义上确界右尾ADF检验模型与倒上确界右尾ADF检验模型在判断G7国家的房价泡沫方面较为有效,成功识别了在金融危机爆发前部分国家的房地产市场中存在的房价泡沫。G7国家在房地产市场调控方面具有丰富经验,本文中基于G7国家房价泡沫影响因素的研究结论可为各国制定房地产市场调控政策提供借鉴,对各国尽早识别房价泡沫、有序挤出房价泡沫并防范房价泡沫风险具有参考意义。

关键词： G7国家房价泡沫 GSADF检验 bsadf检验有序Logit模型

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资产价格泡沫与银行间系统性风险

财经科学 2023年第11期 33-47页

作者：李雪龚飞刘坤焱西南财经大学中国金融研究院西南财经大学金融安全协同创新中心上海票据交易所股份有限公司

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环,探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色,具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发,分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现,我国在2006年12月... 详细信息

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环,探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色,具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发,分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现,我国在2006年12月—2007年12月和2015年3月—2015年6月存在正向股市泡沫,在2012年、2013年底、2015年和2016年以及2022年的多个阶段存在正向或负向房市泡沫。股市泡沫和房市泡沫的存续均会显著提升银行间系统性风险;银行资产规模的扩大和主营业务比率的提高有助于缓解银行间系统性风险。此外,个体银行的风险贡献和风险敞口受不同类型因素影响:银行的风险溢出度更多地受银行个体特征(如盈利能力)影响,而银行的风险接收度则更多地受宏观经济金融环境(如GDP增速、利率、通胀率以及投资占GDP比重)影响。本文研究揭示了资产价格泡沫与系统性风险间的因果关系,为系统性风险的影响因素识别提供了新视角。

关键词：股市泡沫房市泡沫系统性风险 bsadf检验网络分析法

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西安市房地产泡沫检测及成因分析

西安市房地产泡沫检测及成因分析

作者：惠博闻陕西师范大学

学位级别：硕士

近10年来,伴随着我国的房地产市场的快速发展,全国的房价都在快速增长,其中西安市房价也存在持续快速上涨情况,在观测期内新建商品房均价涨幅超100%,存在资产泡沫产生的可能性,泡沫的急速破裂将可能产生引发系统性风险,准确地识别检测... 详细信息

近10年来,伴随着我国的房地产市场的快速发展,全国的房价都在快速增长,其中西安市房价也存在持续快速上涨情况,在观测期内新建商品房均价涨幅超100%,存在资产泡沫产生的可能性,泡沫的急速破裂将可能产生引发系统性风险,准确地识别检测泡沫对投资者的投资行为和政府管理目标都具有很强的理论意义与实际价值。但没有证据表明房价上涨就意味存在泡沫,因此需要对目前房地产市场泡沫发展阶段进行研判。本文的研究内容有:国内外相关研究文献回顾、基础理论与模型选择、房地产泡沫存在性及生灭时间的实证分析、结论及政策建议。目前对于泡沫的判别手段主要包括指标测度法、理论价格法、统计检验法三种。通过阅读文献,整理并汇总了三种手段的具体方式以及理论基础和优劣势,本文采用更加客观和强力的统计检验法中的SADF、GSADF、bsadf检验方式对2011年1月年至2021年11月间,西安市新建商品房市场均价的同比增长指数进行分析。通过MATLAB软件对指定的观测区间和窗宽进行不少于2000次的蒙特卡洛仿真模拟,计算出相应样本量和最小窗框条件下的临界值水平,通过对比SADF、GSADF检验的统计值和临界值关系判断泡沫的存在性,利用bsadf检验方法对于泡沫生灭时间的判断,同时还对比了同一观测期内的其他14座城市的统计数据分析判断泡沫的发展阶段。通过研究发现:西安市在观测期内确实发生过两次共计14个月的泡沫;但无论从持续时间还是泡沫幅度来看都未处于严重泡沫阶段;同时还发现截止2011年11月我国的房地产市场中的泡沫正处于消退周期。最后将泡沫形成原因分成人口与经济因素、市场因素和政策因素进行分析并从消费者层面出发和开发商角度出发提出相应政策建议。本文的创新之处在于将视角锁定在西安市,以往研究泡沫程度时学者更多选择理论上出现泡沫可能性更大的一线城市,本文以西安市为主要分析对象同时加入了其他城市的检验结果进行对比分析,本文选取了到2021年11月更新的房价指数序列,并且给出了bsadf检验统计量在不同样本和窗框比例条件下的具体分布和随机数生成单位根时间序列过程。

关键词：泡沫检验 GSADF检验 bsadf检验蒙特卡洛模拟

中国股票市场泡沫的测度及其货币政策效应研究

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中国股票市场泡沫的测度及其货币政策效应研究

作者：姚恒宇南京航空航天大学

学位级别：硕士

股票市场泡沫是引发系统性金融风险、影响金融体系稳定运行的重要因素。泡沫的膨胀会导致资本配置不当,从而使资本市场无法有效地服务于实体经济;泡沫的破灭往往会引发严重的金融危机,从而导致宏观经济的衰退。因此,股票市场泡沫的识别... 详细信息

股票市场泡沫是引发系统性金融风险、影响金融体系稳定运行的重要因素。泡沫的膨胀会导致资本配置不当,从而使资本市场无法有效地服务于实体经济;泡沫的破灭往往会引发严重的金融危机,从而导致宏观经济的衰退。因此,股票市场泡沫的识别和治理问题一直是市场关注的热点问题。在此背景之下,判断泡沫的膨胀程度如何,以及是否需要实施相应的货币政策对泡沫进行合理调控等问题,亟需规范的应用经济学范式进行研究。本文以上证综指、深证成指两个代表性的股票价格指数作为研究对象,首先基于Philips、Wu和Yu（2015）提出的bsadf方法对中国股票市场的泡沫程度进行检验。在此基础上,结合理论分析的结果,构建TVP-VAR模型来探讨货币政策对于股票市场泡沫的影响机制。最后,依据本文得出的研究结论,给监管部门提出了相关政策建议。通过本文的研究,得到了如下的研究结论:关于中国股票市场泡沫的实证检验,本文尝试收盘价、市盈率、市净率等多个指标分别作为泡沫水平的代理变量,对上证综指、深证成指两大股票价格指数进行泡沫的存在性检验,结果均证实了样本期内中国股票市场存在泡沫,且三者对比之下,采用市净率序列作为泡沫水平的代理变量能够取得更显著的检验结果。此外,本文运用bsadf方法检验出中国股票市场分别在2007年以及2015年存在泡沫,前者持续时间为10个月及以上,后者持续时间仅为1～2个月。关于货币政策对股票市场泡沫影响的实证分析,本文构建了两个包含三变量的TVP-VAR模型,分别考察利率和货币供应量对股票价格的时变影响。实证结果表明,对于货币政策冲击,不同时期的股票价格呈现出了不同方向、不同力度的响应,具有一定不确定性。换言之,货币政策对股票价格的影响具有时变性特征,尤其是2014年后,股票价格对于利率的正向冲击始终保持正向响应、对于货币供应量的正向冲击的反应大多为负,这与传统的“逆风而动”的货币政策应对举措有所不同。

关键词：股票市场泡沫 bsadf检验货币政策 TVP-VAR模型

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资本市场泡沫、经济增长与货币政策调控效率

金融发展评论 2019年第8期 78-90页

作者：李倩中国人民银行武汉分行

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的。从供给角度来看,资金面的大幅宽松虽然为实体经济提供充裕的流动性,但由于资金在金融市场的聚集不断提升收益率,从而形成正反馈效应而引发脱实向虚现象。本文运用bsadf检验测度了我国... 详细信息

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的。从供给角度来看,资金面的大幅宽松虽然为实体经济提供充裕的流动性,但由于资金在金融市场的聚集不断提升收益率,从而形成正反馈效应而引发脱实向虚现象。本文运用bsadf检验测度了我国资本市场泡沫,检验了泡沫的存在状态对货币政策效率的影响,通过滚动回归模型检验了金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制。结论表明,我国存在两轮明显的泡沫,当泡沫存在时,经济增长与货币态势之间的敏感性下降,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。

关键词：资本市场泡沫 bsadf检验货币政策效率资金脱实向虚

金融资产泡沫与货币政策效率——对资金“脱实向虚”机制的新解释

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黑龙江金融 2019年第11期 17-20页

作者：李倩中国人民银行武汉分行

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的,本文以资本市场环境为着眼点,运用bsadf检验方法度置我国金融资产泡沬,对泡沫环境与货币政策效率的关系,金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制进行了检验。结论表明,较高的资产泡... 详细信息

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的,本文以资本市场环境为着眼点,运用bsadf检验方法度置我国金融资产泡沬,对泡沫环境与货币政策效率的关系,金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制进行了检验。结论表明,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,提高资金脱实向虚动力,泡沫环境中,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。

关键词：金融资产泡沬 bsadf检验货币政策效率资金脱实向虚