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基于arma-egarch模型VaR方法的上证指数风险研究

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洛阳师范学院学报 2015年第2期34卷 21-24页

作者：唐宁冯长焕西华师范大学数学与信息学院四川南充637002

为了避免对收益率序列的分布作任何假设,在arma-egarch模型的基础上,本文通过历史模拟非参数法估计分位数与参数法估计标准差相结合的方法,对上证指数的风险价值VaR进行了分析,并对估计出的VaR进行了后验检验.结果表明,利用此方法估计... 详细信息

为了避免对收益率序列的分布作任何假设,在arma-egarch模型的基础上,本文通过历史模拟非参数法估计分位数与参数法估计标准差相结合的方法,对上证指数的风险价值VaR进行了分析,并对估计出的VaR进行了后验检验.结果表明,利用此方法估计上证指数的VaR既简单又合理.

关键词： arma-egarch模型风险价值上证指数

深证综指的arma-GARCH模型实证分析

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市场周刊 2020年第10期33卷 137-138页

作者：王莉南京财经大学应用数学学院江苏南京210023

选取1991-04-03至2020-01-10期间的深证综合指数日收盘价为样本数据,为保证序列的平稳性,先取样本数据的对数再进行一阶差分处理,得到对数日收益率序列,分析其基本统计特征,并验证序列的稳定性、自相关性与ARCH效应,发现深证综合指数对... 详细信息

选取1991-04-03至2020-01-10期间的深证综合指数日收盘价为样本数据,为保证序列的平稳性,先取样本数据的对数再进行一阶差分处理,得到对数日收益率序列,分析其基本统计特征,并验证序列的稳定性、自相关性与ARCH效应,发现深证综合指数对数日收益率序列具有尖峰厚尾性、异方差性以及杠杆效应等特点,最后基于数据特征分析建立了arma-GARCH和arma-egarch两种模型分别对序列进行拟合、描述及分析,运用AIC等模型评价标准,综合对比发现arma(1,1)-GARCH(1,1)模型分析深证综指效果更优。

关键词：深证综指 arma-GARCH模型 arma-egarch模型实证分析

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大股东增持动机及信号效应研究

东南大学学报（哲学社会科学版） 2018年第5期20卷 49-64页

作者：方先明孙瑾瑜南京大学商学院江苏南京210093

由于信息不对称的客观存在,大股东增持常被价值投资者自行解读,并引起股价的异动。采用事件研究法对2015年7月9日至2018年1月23日期间中国沪深A股市场上发生的上市公司大股东增持事件展开研究,通过对大股东增持动机的分析,提出大股东增... 详细信息

由于信息不对称的客观存在,大股东增持常被价值投资者自行解读,并引起股价的异动。采用事件研究法对2015年7月9日至2018年1月23日期间中国沪深A股市场上发生的上市公司大股东增持事件展开研究,通过对大股东增持动机的分析,提出大股东增持信号效应及其影响因素的相关假设,并基于arma(2,2)-egarch(1,1)模型进行分组检验。结果发现,在股权不存在质押、股份变动比例较大、股票估值水平较低、公司员工有持股的情形下大股东增持将带来明显的超常收益;相对于大股东减持的杠杆效应,股市对大股东增持信号未表现出过度反应。因此,投资者在解读大股东增持传递的信号时应综合考虑多方面因素,监管机构应敦促上市公司大股东规范实施增持行为以及时传递准确的信号。

关键词：大股东增持信号传递效应杠杆效应分组检验 arma-egarch模型

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金融监管政策对股市波动的影响研究

中国注册会计师 2022年第5期 30-37,3页

作者：朱涛黄蕾熊检陶桅东南大学经济管理学院

中国股市动荡通常伴随着重大政策事件的发生。为解释这一现象,本文分类定义了可能影响股市波动的重大政策事件,并运用修正的ICSS算法检测上证综指的结构性变点,进而构建arma-egarch模型用以分析重大政策事件对股市波动的冲击影响,最后... 详细信息

中国股市动荡通常伴随着重大政策事件的发生。为解释这一现象,本文分类定义了可能影响股市波动的重大政策事件,并运用修正的ICSS算法检测上证综指的结构性变点,进而构建arma-egarch模型用以分析重大政策事件对股市波动的冲击影响,最后利用事件研究法进一步解析不同类型的金融监管政策事件对股市波动的异质性影响。研究发现:金融监管政策事件对沪市波动的冲击影响明显大于其他政策事件,是导致沪市波动的主要原因,验证了中国股市具有“政策市”的典型特征;而在各项金融监管政策事件中,沪市对“停止国有股减持”等少数政策充分反应,对“推出创业板”、“实施深港通”和“加强证券投资基金监管”等大多数政策反应不充分,说明金融监管政策在股市中的传达或存在一定程度的低效率问题。

关键词：结构性变点金融监管政策修正的ICSS算法 arma-egarch模型事件研究法

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大股东增减持公告效应研究

大股东增减持公告效应研究

作者：孙瑾瑜南京大学

学位级别：硕士

在信息不对称、配置高杠杆、短期套利驱动叠加股市低迷信心涣散的背景下,大股东增减持常被价值投资者认为是一种信号。事实上,在我国大股东作为内部人,在二级市场交易具有股价控制优势、信息获取优势、时机选择优势等,使得其能更准确地... 详细信息

在信息不对称、配置高杠杆、短期套利驱动叠加股市低迷信心涣散的背景下,大股东增减持常被价值投资者认为是一种信号。事实上,在我国大股东作为内部人,在二级市场交易具有股价控制优势、信息获取优势、时机选择优势等,使得其能更准确地把握交易时机,左右市场风向。基于这些内部人优势,上市公司大股东采取增持或减持行为的动机非常多元化,增持行为包括控股集权动机、择时投机动机、信号传递动机等,减持行为包括规避风险动机、高位抛出动机、挖空利益动机、优化资本动机等。2005年,我国股权分置改革正式拉开了序幕,我国证券市场开始进入“全流通”时代。2005年至2007年是我国上市公司大股东参与二级市场交易的萌芽期,在此阶段,非流通股逐步解禁,大股东以减持上市公司股份为主。2006年,为了鼓励上市公司大股东增持股份,证监会发布了《上市公司收购管理办法》,确立了股份增持的“事前申请”制度。2008年全球金融危机爆发后,证监会进一步出台政策放松对上市公司大股东增持的限制,同时逐步明确了上市公司大股东减持的限制和信息披露制度。随着市场的发展和政策的完善,上市公司大股东增减持事件在2015年达到空前的规模。2018年我国股市仍延续着消极走势,上市公司大股东纷纷通过增持与减持股份表明了持股意向,其中减持行为是市场主流。针对大股东增减持公告效应的复杂现象,论文采用事件研究法对2015年7月9日至2018年12月31日期间我国沪深A股市场上发生的上市公司大股东增减持事件展开研究,通过对大股东增减持优势和动机的分析,提出大股东增减持公告效应及其影响因素的相关假设,并基于arma(2,2)-egarch(l,1)模型进行分组检验。研究发现,在股权不存在质押、股份变动比例较大、股票估值水平较低、公司员工有持股的情形下大股东增持公告会引起股价上涨;在股权存在质押、股份变动比例较大、股票估值水平较高、公司员工有持股的情形下大股东减持公告会引起股价下跌;大股东增减持的公告效应具有非对称性,其中股市对大股东减持信号表现出过度反应。论文研究结果的意义在于:有助于引导短期套利的预期投资向长期良性的价值投资过渡,缓和我国股市存在的暴涨暴跌和“牛短熊长”的非理性波动问题,避免信号扭曲,促进市场趋于有效。相关政策建议包括:投资者应综合考虑上市公司和大股东特征、上市公司应规范大股东增减持公告行为、监管机构应完善信息披露制度。

关键词：大股东增减持公告效应非对称效应 arma-egarch模型

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新的汇率制度改革后人民币升值分析

新的汇率制度改革后人民币升值分析

作者：杨智梅对外经济贸易大学

学位级别：硕士

2002年以来以日本及欧美为代表的西方国家,不断向人民币施加升值压力。一时间人民币升值问题和人民币汇率制度改革成为世界关注和讨论的焦点。继1994年我国汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”以来,200... 详细信息

2002年以来以日本及欧美为代表的西方国家,不断向人民币施加升值压力。一时间人民币升值问题和人民币汇率制度改革成为世界关注和讨论的焦点。继1994年我国汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”以来,2005年7月21日,我国对人民币汇率形成机制又做出重大改革,放弃与美元挂钩,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。新的汇率制度改革以来,人民币持续升值,且波动浮动加大。新的形势下人民币升值,已经并且将会对我国经济的各方面带来重大影响。本文在比较80年代后期亚洲部分国家(地区)货币升值的基础上,定性分析人民币升值背景、汇率制度改革、对我国经济的影响以及2007年人民币升值的预期。同时,本文选取2005年7月21日至2007年3月30日的汇率数据,建立arma-egarch模型,对短期人民币/美元汇率进行预测,从而定量分析2005年汇率制度改革后的人民币升值走势及2007年人民币升值幅度。最后提出一些完善我国汇率制度及应对人民币升值的政策建议。

关键词：管理浮动汇率制度均衡汇率人民币升值 arma-egarch模型

投资者情绪对期货价格及波动的影响研究——以金属期货市场为例

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投资者情绪对期货价格及波动的影响研究——以金属期货市场为例

作者：张润清东北财经大学

学位级别：硕士

行为金融学的发展拓宽了对于资产价格研究的范围,投资者情绪作为行为金融学的一个重要分支,研究其对资产价格及波动的影响是比较重要的。期货市场作为资本市场的重要组成部分,其所具有的价格发现、套期保值的功能为市场的稳定与发展提... 详细信息

行为金融学的发展拓宽了对于资产价格研究的范围,投资者情绪作为行为金融学的一个重要分支,研究其对资产价格及波动的影响是比较重要的。期货市场作为资本市场的重要组成部分,其所具有的价格发现、套期保值的功能为市场的稳定与发展提供了支撑。因此本文基于前人研究,结合投资者情绪与期货市场,综合选取成交量指标、持仓量指标、期现价差指标、心理线指标、相对强弱指标、动量指标等六个指标的当期及滞后一期通过主成分分析以及相关性筛选构建复合的投资者情绪指标。从金属市场出发,依据市场活跃度、流动性选取有色金属中的沪铜、沪锡期货品种以及贵金属中的沪金期货品种,分别对三个品种的主力连续合约的相关数据构建投资者情绪指标序列,继而结合期货对数价格序列分别构建VAR模型、egarch模型,从不同品种之间研究投资者情绪对期货价格及波动的影响的差异性与同一性,拓宽了投资者情绪对期货市场价格影响的研究领域,并以此为依据为投资者、监管者提供相应的建议。本论文研究内容主要包含两方面,其一是利用VAR模型研究投资者情绪对期货价格的影响。实证结果表明,第一,通过主成分分析方法构建的投资者情绪指标与所选取的代理变量之间均为正相关关系;第二,投资者情绪对价格影响存在一定的时滞,并且其对期货价格的变化的影响一方面只存在于短期效应,另一方面呈波动影响;第三,较为严格的置信水平下,三个品种只存在对数价格对投资者情绪的单向Granger原因,不存在投资者情绪对期货价格的Granger原因。其二是进一步利用GARCH族模型研究投资者情绪对期货价格波动的影响。总体上投资者情绪对期货价格波动具有一定的扩大作用,但具体到各个品种存在一定的差异性。对于沪铜和沪锡两个期货品种而言,二者的期货价格波动与投资者情绪整体之间存在正相关的关系,投资者情绪一定程度上放大了市场波动。三个期货品种皆存在情绪对期货市场波动的非对称性,高投资者情绪比低投资者情绪对市场波动的影响更加剧烈。

关键词：投资者情绪期货价格波动 VAR模型 arma-egarch模型

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全球二板市场的发展状况研究及中国的选择

全球二板市场的发展状况研究及中国的选择

作者：孙少妍山东大学

学位级别：硕士

我国的创业板将于2008年在深圳证券交易所开设,这一已经筹划了十年之久的问题终于要在今年年内开花结果了。早在上世纪九十年代末我国就开始了关于是否建立创业板的讨论,由于2000年全球二板市场的发展陷入困境,再加上当时中国经济的发... 详细信息

我国的创业板将于2008年在深圳证券交易所开设,这一已经筹划了十年之久的问题终于要在今年年内开花结果了。早在上世纪九十年代末我国就开始了关于是否建立创业板的讨论,由于2000年全球二板市场的发展陷入困境,再加上当时中国经济的发展状况还达不到建立二板市场的要求,我国的创业板迟迟没有推出。如今,我国的经济飞速发展,经济状况得到了很大改善:中小企业尤其是创业企业和高科技企业的发展为创业板积累了一大批优质的上市资源;我国证券市场经过十几年的发展无论从规模还是质量上都逐步走向成熟;各国证券市场尤其是二板市场在全球范围内展开了上市企业的争夺,我国已有大批优秀的中小企业在国外二板市场上市。所有的这些情况都要求中国推出自己的二板市场。目前关于二板市场的研究都集中在对成功二板市场尤其是NASDAQ市场的研究上。对于NASDAQ的发展经历、运行机制和管理模式等成功经验都进行了较为深入的分析。而那些发展经历了坎坷曲折乃至失败的二板市场却极少有研究者涉足。本文既研究了全球二板市场发展的成功经验也研究了失败教训;既对全球二板市场的总体发展情况进行了说明,同时也对个案进行了分析。在研究方法上,已有的文章大都停留在表面的文字分析上,而本文从内外两方面对全球二板市场的发展状况进行了研究。外部研究是以数据为依托对全球二板市场的总体发展情况进行了说明,内部分析是通过分析衡量股票市场发展质量的最常用指标——波动性来进行的。本文采用大量的金融数据,对NASDAQ市场、AIM市场和KOSDAQ市场进行了波动性研究,通过建立适合各个市场的模型,较好地拟和了各个市场的发展程度。最后得出结论,NASDAQ的发展要明显好于KOSDAQ市场和AIM市场,AIM市场的发展最差强人意。此外,本文还对德国新市场进行了波动性分析,结果发现,德国新市场的波动比NASDAQ要剧烈得多。本文另一个创新之处是对我国深圳证券交易所的中小板块进行了研究和分析,采用的方法也是波动性分析。由于我国深交所的中小板指数设立较晚,采用每日股指对中小板块进行波动性研究的文献几乎没有。本文经过研究发现,尽管从规模和功能等方面,我国中小板与其他国家的二板市场相比还有较大差距,但正日趋走向成熟。与国际二板市场发展不同的是,我国中小板块似乎对“利空”消息和“利好”消息的反应程度相当,而其他二板市场则存在“利空”消息更容易引起市场波动的情况。本文对全球二板市场研究的目的在于对我国即将推出的创业板提供可借鉴的政策建议,因此,文章的最后一部分在分析全球二板市场的成功和失败经验的基础上,结合对我国深交所中小板块的分析,提出了针对我国创业板建设的合理化建议。我国的创业板应该是一个相对独立于主板市场的、具有多元化行业结构特征的、以灵活的交易机制(即指令驱动基础上的做市商制度)和严格的监管机制(即以市场为导向、以政府为监管主体的集中统一监管体系)为保障的二板市场,二板市场与主板市场形成高效、有序的良性竞争格局,共同为建立我国完善的多层次的资本市场服务。

关键词：二板市场波动性 arma-egarch模型中国创业板

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沪港通对我国中小板市场影响的实证分析

沪港通对我国中小板市场影响的实证分析

作者：杨颖洁华中师范大学

学位级别：硕士

沪港通于2014年11月17日开通至今已经一年有余,自改革开放以来,特别是经历了亚洲金融危机及全球金融风暴之后,中国一直在探求如何在安全可控地逐步开放资本市场,经过长时间的探索后,沪港通目前被确定为一个比较理想的初步开放路径。《... 详细信息

沪港通于2014年11月17日开通至今已经一年有余,自改革开放以来,特别是经历了亚洲金融危机及全球金融风暴之后,中国一直在探求如何在安全可控地逐步开放资本市场,经过长时间的探索后,沪港通目前被确定为一个比较理想的初步开放路径。《而中小板作为我国资本市场的不可缺少的组成部分,为丰富我国股票市场结构做出了不可忽视的贡献,成为了促进了中国金融体系不断走向成熟的重要步骤;同时,中小板市场在资源配置的过程中起到了良好的调节作用,促进产业结构的平衡。因此,探索近年来推出的沪港通对中小板市场的影响对促进我国中小板和我国资本市场的成熟发展具有重要的意义。本文首先阐述了国内外相关学者关于沪港通的实证分析研究和总结,接着阐述了本文实证分析部分所用到的时间序列模型(主要包括arma-GARCH系列模型以及VAR模型等)及相关理论。在实证分析过程中,首先对沪港通运行前后的中小板指数分别做了描述性统计分析,初步比较两段时间序列的异同点,之后以沪港通开通时间为分界点对中小板指数的对数收益率序列分别建立了MA(4)模型和arma(10,4),并通过ARCH-LM进一步检验发现沪港通开通后的中小板对数收益率序列具有异方差性,因此进一步建立arma-GARCH类模型以便更好的拟合数据,最后通过arma-TGARCH和arma-egarch模型发现在沪港通开通后的中小板市场中存在金融市场中常见的“杠杆效应”。为了进一步探索沪港通给中小板市场带来的影响,本文对中小板指数和沪股通指数、港股通指数的对数收益率建立向量自回归模型(VAR)并使用脉冲响应函数和方差分解等方法以分析沪股通和港股通和中小板指数之间的风险的联动关系,结果表明,中小板市场的波动受沪股通的影响最大且方向为正,中小板和沪股通对港股通市场的影响很小,中小板市场对沪股通市场的波动有一定的影响。

关键词：中小板 arma-TGARCH模型 arma-egarch模型 VAR模型沪港通