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黄金对股市及债市避险能力的比较研究

黄金对股市及债市避险能力的比较研究

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作者：翟羽佳吉林大学

学位级别：硕士

黄金是一种具有良好物理性质的贵金属,具有稳定的内在价值,且具有较强的变现能力,是各国公认的稳定资产。黄金的独特属性形成了黄金避险功能的理论基础。当前,由于地缘政治不确定性的不断增加,各国中央银行纷纷释放降息信号,不断发布降... 详细信息

黄金是一种具有良好物理性质的贵金属,具有稳定的内在价值,且具有较强的变现能力,是各国公认的稳定资产。黄金的独特属性形成了黄金避险功能的理论基础。当前,由于地缘政治不确定性的不断增加,各国中央银行纷纷释放降息信号,不断发布降息政策,市场中的避险情绪也在日益升温。在没有更好投资机会的情况下,投资者对黄金作为避险资产的属性更为笃定,黄金避险能力的研究也日益成为学者关注的重点。多方研究表明,黄金可以作为汇率风险、通胀风险、股市风险和债市风险的避险资产,但其避险能力因时而异,因国家而异。相较于黄金对冲汇率风险和通胀风险的研究而言,我国对于黄金对冲股市及债市风险的研究较少,并且对于黄金能否成为我国股市避险资产的这一问题尚未形成定论。因此,本文将股市及债市作为黄金避险能力研究的主要研究对象。此外,自全球金融危机后,黄金的避险能力受经济形势多变等多种因素影响开始减弱,黄金在不同时间范围内对股市的避险能力存在差异。因此,本文将数据选取时段定为2008年至2019年。具体而言,本文引入GPD理论、Copula模型来研究黄金能否对冲股市及债市风险,并通过t-Copula模型来对不同市场状态进行划分,研究在市场动荡及大幅下跌时期黄金能否作为股市及债市的有效避险工具。同时,引入基于蒙特卡洛模拟法的Copula-VaR模型来研究加入黄金资产后,能否有效降低原有股票投资组合和原有债券投资组合的投资风险,以此来完善对黄金避险能力的研究。此外,本文引入了极大重叠离散小波变换理论,来考察黄金在不同时间尺度下对股市及债市的避险能力。实证结果表明,自2008年金融危机之后黄金已不能够作为我国股市、债市在严格意义上的避险资产,无论股市和债市处于何种市场状态,考虑通过投资黄金来达到避险目的都是不可行的。此外,在股票资产组合中加入黄金资产会降低原有投资风险,而在债券资产组合中加入黄金资产会提高原有投资风险。但是,黄金与股票、黄金与债券的投资组合均能够有效降低总体投资组合的风险。本文的研究结论可供不同投资者在资产配置决策时参考。

关键词：黄金避险极大重叠离散小波变换 GPD Copula Copula-VaR

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黄金对冲通胀风险、股市风险和汇率风险的实证研究——基于Copula分位数回归方法

黄金对冲通胀风险、股市风险和汇率风险的实证研究——基于Copula...

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作者：邹雪婷吉林大学

学位级别：硕士

众所周知,黄金作为一种具有多重特性的特殊金属一直被誉为投资市场的金牌风险避风港。黄金的金融属性决定了其自身的价格,作为一种投资者心目中隐形的信用货币,黄金更多的避险价值体现在信用货币失去秩序的时刻。历次金融危机对实体经... 详细信息

众所周知,黄金作为一种具有多重特性的特殊金属一直被誉为投资市场的金牌风险避风港。黄金的金融属性决定了其自身的价格,作为一种投资者心目中隐形的信用货币,黄金更多的避险价值体现在信用货币失去秩序的时刻。历次金融危机对实体经济和金融市场的强大破坏力带来了更大的经济不稳定性和投资风险,跨市场资产配置有助于达到风险分散扩大收益的作用,亦使得投资者潜在地产生建立了投资避风港的需要。中国作为社会主义的发展中国家代表,其政治和经济发展的特殊性毋庸置疑,而黄金作为投资者最热衷的避险工具,在中国市场的避险能力值得我们深入探讨。投资者在投资过程中经常面临各种各样的不可预知和控制的风险,比如国内货币市场的供求关系变化以及国家政策的出台导致的通货膨胀风险;例如在金融市场上投资所面临的资本市场投资风险;又例如金融危机中,由于美元相对中心化的特点,人民币面临相对于美元贬值的汇率风险等等。因此本文选择中国市场中黄金对冲通胀风险,股市风险和汇率风险的能力进行研究,通过找出黄金市场与CPI,股市以及汇率市场的关系来衡量黄金是否具有避险能力。而以往的实证结果通常不对黄金市场收益率水平进行分类研究,而现实情况是黄金市场的兴衰很可能对黄金的避险能力有一定的影响。为了刻画出不同收益率水平下黄金的避险能力我们采用非线性分位数回归方法研究黄金市场与其他金融市场的相关关系。本文引入Copula分位数回归曲线刻画中国黄金市场与CPI,股市以及汇率市场的波动关系。分位数回归模型最早由Roger Koenker和Gilbert Bassett于1978年提出,传统线性回归模型只能描述条件均值受样本自变量的影响,还需要假设残差项的性质。而金融市场数据往往不能满足这些假设条件,通常呈现出尖峰厚尾的分布特征,而分位数回归的条件更加宽松,描述了自变量X与因变量Y不同分位数之间的关系。于是本文决定采用非线性分位数回归模型估计市场间的相关性。我们选择Copula模型作为非线性函数,用善于描述金融市场数据特征的ARMA-GARCH-EVT模型来建立黄金,股票,汇率以及CPI收益率序列的边缘分布。最终得出不同水平的黄金市场中,黄金收益与股票,汇率以及CPI收益之间的相关关系。本文意在研究不同水平的黄金市场中黄金的避险能力,该研究对我国投资者的投资方向以及国家政策的制定具有积极的意义。虽然拥有针对于所有投资市场的稳固的避风港是所有投资者都希望的。但是实证结果表明,黄金的避险效果可能远没有投资者心中想象的那么好。但是黄金稳定的价格表现还是能为投资者套利保值需求提供新思路。

关键词：黄金避险分位数回归 Copula ARMA-GARCH-EVT

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