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北京工商大学学报（社会科学版） 2024年第2期39卷 85-99页

作者：张宏亮李成蹊王靖宇北京工商大学商学院北京100048 北京物资学院会计学院北京101149

创新是企业获得技术优势的重要行为,有助于国家实现高水平科技自立自强,高管是企业做出创新决策的主体。以2008—2021年中国沪深A股上市公司为研究对象,对高管薪酬结构影响企业创新的效应及作用机制进行了实证检验。研究发现,随着高管... 详细信息

创新是企业获得技术优势的重要行为,有助于国家实现高水平科技自立自强,高管是企业做出创新决策的主体。以2008—2021年中国沪深A股上市公司为研究对象,对高管薪酬结构影响企业创新的效应及作用机制进行了实证检验。研究发现,随着高管薪酬结构中股权薪酬比例的提升,企业创新投入水平呈先上升后下降的倒“U”型趋势。进一步地,以激励物的Delta指数和Vega指数为度量的高管风险承担在薪酬结构影响企业创新的路径中发挥了中介作用。异质性分析表明,高管股权薪酬对企业创新的正向激励效果仅显著存在于非国有企业和位于高市场化程度地区的企业当中。因此,企业要制定合理的薪酬结构,适当提高股权薪酬占比,并注重改善激励环境提升高管的风险承担能力,为企业创新创造良好的内外部环境。

关键词：高管薪酬结构企业创新高管风险承担倒“U”型 Delta效应 Vega效应

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银行贷款对公司成长性的影响机制研究——基于Vega激励下的高管风险承担视角

银行贷款对公司成长性的影响机制研究——基于Vega激励下的高管风...

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作者：王姿俨南京大学

学位级别：硕士

在公司的发展进程中,公司既需要一定的高管激励来促使高管更加努力地工作,激励高管创新精神,又不希望高管采取过于激进的经营风格,使企业处于较大的风险中,进而影响企业的长期发展。本文将股票期权激励下的高管期权价值关于股票收益率... 详细信息

在公司的发展进程中,公司既需要一定的高管激励来促使高管更加努力地工作,激励高管创新精神,又不希望高管采取过于激进的经营风格,使企业处于较大的风险中,进而影响企业的长期发展。本文将股票期权激励下的高管期权价值关于股票收益率波动率的敏感度指标vega值作为高管风险承担程度的度量指标,研究企业所获得的银行贷款对高管风险承担程度的影响。一方面能帮助企业获取约束高管风险承担程度的方法,另一方面也能从新的视角研究企业债权治理的传导机制,将为公司治理提供新的思路。基于以上两方面,本文提出3个主要猜想:公司银行贷款的增加会削弱高管风险承担;高管风险承担的增加会削弱公司成长性;高管风险承担是银行贷款影响公司成长性的中介变量。基于以上猜想本文研究分为三个板块,分别是公司的银行贷款对高管风险承担的影响、高管风险承担对公司成长性的影响以及高管风险承担的中介效应检验。本文第一部分借鉴Anthony Saunders和Keke Song(2018)的方法,将高管期权激励的期权价值对公司股价波动率的敏感度指标vega值作为对高管风险承担的衡量指标,研究得出非国有企业银行贷款与高管风险承担存在显著的负相关性,并且当公司借款结构为长期借款占主导时,相比于短期借款占主导时公司高管的冒险激励会更大,即短期借款对高管风险承担的削弱作用更强。而国有企业银行贷款与高管风险承担不存在显著相关性。本文第二部分研究了高管风险承担对公司成长性的影响。本文对于公司成长性的衡量采取综合指标法,即选取影响公司盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力的九个指标,经过主成分分析得出综合指标。本文发现高管风险承担与公司成长性存在显著的负相关关系,且当对于公司成长性的度量指标换为单一指标时,高管风险承担的系数仍为负显著,实证结果具有稳健性。最后,基于公司银行贷款与公司高管风险承担存在显著负相关,而公司高管风险承担与公司成长性存在显著负相关,本文对高管风险承担是否为公司银行贷款影响公司成长性的中介变量进行了中介效应检验。检验结果显示,高管风险承担是银行贷款影响公司成长性的中介变量,但不为完全中介变量。银行贷款通过高管风险承担这一中介变量显著影响公司成长性和稳定性;高管风险承担的无约束增加会降低公司的成长性和稳定性,但公司的银行贷款增加会显著制约高管的风险承担,从而促进公司成长性和长期稳定发展。本文发现了银行贷款提升公司成长性的传导路径之一,也即高管风险承担。

关键词：银行贷款高管风险承担公司成长性期权激励

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高管激励、风险承担与企业创新绩效研究

高管激励、风险承担与企业创新绩效研究

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作者：孙彦玮山东财经大学

学位级别：硕士

在知识经济时代,我国正逐步向创新型国家转型发展,创新成为了各行业在经济环境复杂多变的情况下谋求生存与发展的重要因素。为了加强上市公司创新质量的提升,使其在市场竞争日趋激烈的大环境下取得持续性竞争优势,党的二十大报告明确提... 详细信息

在知识经济时代,我国正逐步向创新型国家转型发展,创新成为了各行业在经济环境复杂多变的情况下谋求生存与发展的重要因素。为了加强上市公司创新质量的提升,使其在市场竞争日趋激烈的大环境下取得持续性竞争优势,党的二十大报告明确提出要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位;此外,企业在国家创新体系中的地位也由“创新主体”上升至“科技创新主体”的新高度。因此,企业创新素质和质量的提升对于国家创新能力的跃升有着重要影响。高管作为企业的实际运营者,在企业研发创新活动中起着举足轻重的作用,但是企业高管可能存在决策的保守性和短视性,与创新所具备的风险性和长周期性之间存在着一种内在的矛盾,这就导致了企业高管缺乏创新的动力,因此探讨企业高管在创新活动中的积极作用,化解前述创新与高管间的对抗性,进而使企业获得竞争优势具有深刻的研究价值。由此提出高管激励,高管激励是公司治理领域中的一个重要内容,行之有效的激励方式是减轻公司内部风险代理问题的一种有效制度设计,能够在使高管获益的基础上打破高管的创新惰性、促使他们主动承担风险,这对于实现高管利益与创新绩效的激励相容具有重要意义。基于上述背景并在查阅了相关国内外文献后,以委托代理理论、激励管理理论、创新管理理论、行为代理理论等作为理论基础,对高管激励和企业创新绩效关系进行了研究,此外进一步探讨了协同机制的影响作用、高管风险承担的中介影响机理。结合规范研究与实证研究方法,选取2012-2021年沪深A股上市公司为研究样本进行实证检验,得到如下结论:企业对高管的激励能够显著影响企业的创新绩效;高管激励间存在协同效应,即薪酬激励、股权激励与晋升激励之间存在交互作用,三者整合一体、互相协同能更好地促进企业创新绩效的提升;高管风险承担在高管激励和企业创新绩效之间起到部分中介作用,即高管激励通过降低高管的风险厌恶使高管更乐于承担风险,从而增加高管进行高质量创新的选择偏好。上述研究结果为企业如何通过实施高管激励以提升创新绩效提供了重要启示:一方面,为制定多元化的高管激励协同机制,高管激励契约必须结合企业实际情况进行调整,使显性、隐性激励方式之间形成优势互补,从而达到抑制管理者短视行为、激励管理者积极行为的目的;另一方面,在高管进行研发创新决策时,企业要加强风险监督力度、提高风险管控意识,保障高管在不盲目、不过度冒险的前提下,最大限度地发挥其承担风险的能力,从而真正发挥激励的作用、实现企业的长期效益最大化。可能存在的贡献为:一方面,从高管激励的角度出发,探讨了三种具有代表性的激励方式(薪酬、股权和晋升激励)对企业创新绩效的影响,重点基于激励协同视角研究了多种激励因子互动耦合是否会产生附加效益,拓展了影响企业创新投入产出绩效的相关因素研究。另一方面,目前有关风险承担的研究大多集中于企业层面,研究基于高管外部选择和其行为偏好角度探讨高管个体能够承担风险的程度,并从中介效应的角度出发分析了高管风险承担在高管激励与创新绩效关系所发挥的中介作用。

关键词：高管激励高管风险承担企业创新绩效激励协同

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