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高管超额薪酬、融资约束与非效率投资 ——基于A股非国有上市公司的经验证据

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高管超额薪酬、融资约束与非效率投资 ——基于A股非国有上市公司...

作者：怀雪莹中国财政科学研究院

学位级别：硕士

在两权分离的现代公司治理体系下,“如何建立有效的对高管的激励与约束机制、提升高管薪酬与企业业绩的相关性?”一直是社会各界持续关注的焦点。而作为高管薪酬的衍生概念之一,高管超额薪酬自问世以来亦备受关注。起初,高管超额薪酬的... 详细信息

在两权分离的现代公司治理体系下,“如何建立有效的对高管的激励与约束机制、提升高管薪酬与企业业绩的相关性?”一直是社会各界持续关注的焦点。而作为高管薪酬的衍生概念之一,高管超额薪酬自问世以来亦备受关注。起初,高管超额薪酬的发放通常被认为是企业对高管实施的一项激励措施。但随着国内外不少企业的“天价”高管薪酬事件陆续被爆出,这种高管薪酬与企业业绩间不平衡感的加剧使得部分公众对高管超额薪酬的质疑声愈来愈强。他们认为,该薪酬已失去了本该拥有的对高管的激励作用,反而成为了高管以权谋私的产物。截至目前,在我国国有企业仍具有较为严重的内部人控制问题以及“所有者空位”的天然缺陷的背景下,学术界已就“国有企业的高管超额薪酬是高管自利行为的表现”这一观点达成了初步的共识。此外,相关部门出台的针对国有企业的“限薪令”也已得到了广泛实施。然而,不同于国有企业,“非国有企业的高管超额薪酬是激励还是自利?”这一问题在学术界和实践界却仍有较大争议。基于此,为针对性地验证非国有企业的高管超额薪酬的有效性,同时考虑到投资决策之于企业发展的重要性,本文将超额薪酬对高管的有效激励具象为了企业非效率投资行为的减少,进而研究了我国非国有企业高管超额薪酬对非效率投资行为的影响,并进一步分析了融资约束对该影响的调节效应以及该影响在不同企业生命周期下的差异。首先,本文采用文献研究法对现有相关文献进行了归纳。其次,本文利用2013-2022年中国沪深A股非国有上市公司的数据对高管超额薪酬与非效率投资的关系进行了实证研究。具体结果如下:(1)高管超额薪酬的增加能够抑制非国有企业的非效率投资行为。具体地,其既能抑制过度投资行为,又能缓解投资不足行为。(2)融资约束的加剧会影响非国有企业的过度投资行为。具体地,其既能直接地抑制非国有企业的过度投资行为,又能间接地削弱高管超额薪酬的增加对非国有企业过度投资行为的抑制作用。(3)于非国有企业而言,其所处的生命周期阶段不同,高管超额薪酬对其非效率投资行为的影响便不同。具体地,在初创期和成熟期,企业的高管超额薪酬与非效率投资无显著相关性。而在成长期和衰退期,高管超额薪酬会负向影响企业的非效率投资。最后,基于上述结论,本文提出了如下建议:(1)非国有企业需要进一步地优化自身的薪酬制度设计以最大程度地发挥现阶段高管超额薪酬的激励作用。(2)非国有企业需要准确地定位当前自身所处的生命周期阶段以从根本上实现对非效率投资行为的有效抑制。本文的创新之处主要有以下两点:(1)在研究视角方面,本文将研究样本的选择范围聚焦在了我国非国有上市公司,在公众对非国有企业高管超额薪酬的争议明显更大的当下,本文对非国有企业开展针对性的研究更能准确地反映其高管超额薪酬的本质。(2)在研究内容方面,本文引入了融资约束作为调节变量,并分析了不同企业生命周期下高管超额薪酬对非效率投资的影响,从而对非国有企业高管超额薪酬与非效率投资的关系进行了更加深刻的剖析。

关键词：高管超额薪酬非效率投资融资约束非国有企业

高管超额薪酬对企业投资效率的影响研究--基于企业风险承担的中介作用

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无锡商业职业技术学院学报 2024年第1期24卷 41-50页

作者：李泽旭周敏上海工程技术大学上海201620 宜宾学院四川宜宾644000

高管薪酬会对企业投资效率产生一定影响。以2010-2021年沪深A股上市公司财务数据为样本,构建固定效应模型对样本数据进行多元线性回归分析。研究发现:高管超额薪酬对企业投资效率具有负向影响,企业风险承担在高管超额薪酬对企业投资效... 详细信息

高管薪酬会对企业投资效率产生一定影响。以2010-2021年沪深A股上市公司财务数据为样本,构建固定效应模型对样本数据进行多元线性回归分析。研究发现:高管超额薪酬对企业投资效率具有负向影响,企业风险承担在高管超额薪酬对企业投资效率产生影响的过程中发挥部分中介效应,且这一现象在非国有企业中更显著。以上结果表明,如果企业高管的薪酬水平超过其预期薪酬水平,则会使企业风险承担水平上升,导致企业投资效率降低。建议企业合理制定高管薪酬体系,实施有效监管,并将企业风险承担水平控制在适当区间内,以此确保企业不会出现非效率投资现象,推动企业持续健康发展。

关键词：高管超额薪酬企业投资效率企业风险承担中介效应

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政府补助、高管超额薪酬与审计费用

金融理论与教学 2024年第2期42卷 65-75页

作者：陈晓珊陈思敏广东财经大学智能财会管理学院广东广州510320 广东财经大学会计学院广东广州510320

政府补助作为公司的一种非经常性损益,在给公司带来积极效果的同时容易引致管理层产生投机心态进而发生寻租行为和增加代理成本,并最终产生利用政府补助粉饰业绩的事实。因此,对政府补助进行审计已成为上市公司审计中重点关注的问题。利... 详细信息

政府补助作为公司的一种非经常性损益,在给公司带来积极效果的同时容易引致管理层产生投机心态进而发生寻租行为和增加代理成本,并最终产生利用政府补助粉饰业绩的事实。因此,对政府补助进行审计已成为上市公司审计中重点关注的问题。利用2012—2020年沪深两市A股上市公司的微观数据实证研究政府补助、高管超额薪酬与审计费用之间的关系。结果发现,政府补助显著提升公司的审计费用,并且高管超额薪酬发挥着部分中介作用;进一步分析发现,政府补助与审计费用之间的正相关关系在国有控股、公司治理较差以及东部地区的公司中更明显。研究结论丰富了政府补助经济后果的研究内容,并从政府的角度拓宽了审计定价影响因素研究,为进一步完善财政资源分配和优化公司治理结构提供了理论依据和经验支撑。

关键词：政府补助审计收费高管超额薪酬

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高管超额薪酬与审计收费

会计之友 2023年第13期 132-139页

作者：陈晓珊陈思敏周裕淳广东财经大学智能财会管理学院广东财经大学会计学院

审计师与被审计单位之间存在明显的信息不对称,使得审计收费成为双方力量博弈的结果。高管作为被审计单位运作的实际执行者,其获取超额薪酬的机会主义行为是否会影响审计师的审计定价决策尚未引起学者们的关注。文章利用2010—2021年沪... 详细信息

审计师与被审计单位之间存在明显的信息不对称,使得审计收费成为双方力量博弈的结果。高管作为被审计单位运作的实际执行者,其获取超额薪酬的机会主义行为是否会影响审计师的审计定价决策尚未引起学者们的关注。文章利用2010—2021年沪深A股上市公司的微观数据实证研究高管超额薪酬与审计收费之间的关系及其作用机制。结果发现,高管超额薪酬会通过增加公司的经营风险,进而显著提升审计收费。进一步分析发现,高管超额薪酬对审计收费的提升效应在非国有控股、高管未变更、公司治理较差等企业中更明显。研究结论从高管自利的角度丰富了审计收费影响因素的相关文献,也为监管部门、企业、审计行业等提供了经验证据和政策启示。

关键词：高管超额薪酬审计收费经营风险

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高管超额薪酬与企业违规

高管超额薪酬与企业违规

作者：陈天娇哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

在资本市场的发展过程中,企业各类违规现象层出不穷。这些企业违规行为扰乱了市场秩序,损害了投资者利益,阻碍了资本市场的健康良好运作。因此,探讨企业违规的影响因素对于遏制企业违规具有重要的理论和现实意义。目前国内外文献把企业... 详细信息

在资本市场的发展过程中,企业各类违规现象层出不穷。这些企业违规行为扰乱了市场秩序,损害了投资者利益,阻碍了资本市场的健康良好运作。因此,探讨企业违规的影响因素对于遏制企业违规具有重要的理论和现实意义。目前国内外文献把企业违规的影响因素概括为董事会、监事会、内部审计等内部治理因素和媒体关注、机构投资者、巡视监督等外部治理因素。由于高管在企业中所担任的核心角色以及薪酬制度改革所引发的社会争议,本文将目光集中于内部治理层面的高管薪酬机制,意图厘清高管超额薪酬对企业违规的影响以及作用机制。学者们对于高管薪酬机制形成了“最优契约理论”和“管理者权力理论”两种对立观点:在最优契约理论下,高管超额薪酬发挥治理作用;在管理者权力理论下,高管超额薪酬体现机会主义动机,这会导致高管超额薪酬对企业违规的不同作用效果。本文基于这两种观点,以2010-2020年我国A股上市企业为研究样本,将内部治理和外部审计纳入研究框架,实证检验高管超额薪酬对企业违规的影响以及具体的影响机制。研究结果表明:高管超额薪酬与企业违规负相关,高管超额薪酬越高,企业违规倾向以及违规严重程度越低;内部控制在高管超额薪酬与企业违规中发挥中介作用,高管超额薪酬通过强化内部控制从而减少企业违规;外部审计质量在高管超额薪酬与企业违规中发挥调节作用,企业聘请的会计师事务所审计质量越高,越能够促进高管超额薪酬对企业违规倾向以及违规严重程度的抑制作用;高管超额薪酬对不同类型的企业违规都存在抑制作用,高管超额薪酬与企业财务违规和非财务违规都显著负相关;高管隐性超额薪酬与企业违规负相关,高管隐性超额薪酬越高,企业违规倾向和违规严重程度越低。基于上述结论,本文还提出了优化高管薪酬体系、强化企业内外部治理体系建设和完善监管机构问责制度的相关建议。

关键词：高管超额薪酬企业违规最优契约理论管理者权力理论

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高管超额薪酬对审计费用的影响研究

高管超额薪酬对审计费用的影响研究

作者：曹敬博辽宁大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场不断完善,上市公司高管“天价薪酬”受到广大投资者持续聚焦。在管理者权力理论的观点下,管理层高度扩张的权力和公司内部监督的缺位直接造成了高管超额薪酬以及企业经营的负面后果。现有研究中,学者们大多表明超额薪... 详细信息

随着我国资本市场不断完善,上市公司高管“天价薪酬”受到广大投资者持续聚焦。在管理者权力理论的观点下,管理层高度扩张的权力和公司内部监督的缺位直接造成了高管超额薪酬以及企业经营的负面后果。现有研究中,学者们大多表明超额薪酬现象会提高代理成本、降低企业绩效进而贬损企业价值。鉴于此,我国虽旨在控制高管薪酬颁布了相关管理规定及办法,但高管超额薪酬形势依然存在,且没有找到行之有效的抑制方法。所以,对高管超额薪酬进行识别和应对成为了重要的议题。上市公司通常情况下需要每年接受至少一次的外部独立审计,上市公司高管超额薪酬的连年增长,不仅对企业当期利润产生巨大压力,而且还会向资本市场传递一个不良信息的风险信号。在当今风险导向审计背景下,审计的核心思想是将审计的重点放在对公司或组织风险的关注和管理上,而不是对其财务报表或业务过程进行一般性审计。那么高管超额薪酬这一现象是否会提高企业的经营风险以及审计费用,则有必要进一步研究。本文以我国2011—2021年A股非金融保险类上市公司为研究样本并结合国内外已有文献,考察高管超额薪酬激励对审计费用的影响。研究发现:高管超额薪酬激励与审计费用具有显著正相关关系。路径检验中发现经营风险是高管超额薪酬与审计费用的中介变量。在异质性研究中,发现管理层权力发挥了正向调节作用,而法律环境发挥了负向调节作用。本文的贡献在于拓宽了高管薪酬的研究边界,将研究重点放在区别于合理薪酬的超额薪酬水平上,并将高管超额薪酬研究边界延伸至审计领域,丰富了高管超额薪酬的经济后果研究;其次,通过经营风险将高管超额薪酬与审计费用联系起来,印证了管理者权力理论,拓宽了高管超额薪酬的路径研究;最后,考虑不同管理层权力和法律环境的调节作用,为事务所收取审计费用提供了实践和理论依据。基于本文所得出的结论,提出以下建议。首先,企业应建立健全现代公司制度,限制高管权力。其次,会计师事务所面对高管超额薪酬时应保持高度的职业怀疑,尤其是在管理层权力层面尽可能实施更必要充分的审计程序。最后,国家应完善发展社会主义法治体系,形成公平竞争开放有序的国内统一市场。

关键词：高管超额薪酬审计费用经营风险

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高管超额薪酬、管理层权力与审计收费研究

高管超额薪酬、管理层权力与审计收费研究

作者：钟宇旺广东财经大学

学位级别：硕士

在经营权和所有权分离的现代治理体系中,如何建立激励约束制度,提升管理层薪酬与企业价值的相关性一直是人们关注的焦点。而高管超额薪酬作为薪酬激励的一种手段和结果,在逐步发展中却衍生出了“天价薪酬”等社会现象,引发社会公众对收... 详细信息

在经营权和所有权分离的现代治理体系中,如何建立激励约束制度,提升管理层薪酬与企业价值的相关性一直是人们关注的焦点。而高管超额薪酬作为薪酬激励的一种手段和结果,在逐步发展中却衍生出了“天价薪酬”等社会现象,引发社会公众对收入公平的质疑之余,也不禁让我们反思其合理性。它真的只是对管理层能力的一种认可吗?还是也隐藏着管理层自利的风险呢?作为资本市场的守护者,外部审计又是否能识别出高管超额薪酬背后隐藏的风险,并及时调整审计收费以确保审计程序的高质量执行,起到抑制高管自利行为、提高薪酬契约有效性的外部监督效用呢?本文以2010—2020年间的A股民营上市公司为研究样本,探讨了高管超额薪酬与审计收费之间的内在联系和作用机制,并进一步分析了两者在不同外部治理机制下的差异。研究结果表明:(1)高管超额薪酬伴随着管理层自利行为,会增加审计风险,促使审计师提高审计收费进行应对。(2)管理层权力在高管超额薪酬与审计收费之间起着正向促进作用。(3)代理成本与媒体关注在高管超额薪酬与审计收费之间发挥着中介作用。即高管超额薪酬会加大代理成本、引发媒体关注,增加审计师的审计风险,导致审计收费增加。(4)在不同的外部治理机制下,高管超额薪酬与审计收费之间的关系有所差异。产品市场竞争程度会削弱两者间的正向关系。而分析师关注度却会增强两者之间的正向联系。本文的研究结论不仅证实了高管超额薪酬背后隐藏着风险,也证实了审计的外部监督效用,对进一步优化薪酬激励机制、完善高管绩效评价体系,乃至促进社会收入分配公平都具有参考价值和现实意义。

关键词：高管超额薪酬审计收费管理层权力薪酬激励

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高管超额薪酬与企业金融资产配置研究

高管超额薪酬与企业金融资产配置研究

作者：张秀英云南财经大学

学位级别：硕士

当前,我国经济正处于“三期叠加”新常态,实体经济投资的回报率明显下降,而金融投资回报率却稳居高位,表现出逆周期上扬的态势,大量资金涌入房地产、金融等虚拟经济产业,实体企业试图通过金融投资活动寻找新的利润增长点,金融化趋势愈... 详细信息

当前,我国经济正处于“三期叠加”新常态,实体经济投资的回报率明显下降,而金融投资回报率却稳居高位,表现出逆周期上扬的态势,大量资金涌入房地产、金融等虚拟经济产业,实体企业试图通过金融投资活动寻找新的利润增长点,金融化趋势愈来愈明显。十九大报告提出“要深化金融体制改革,增强金融服务于实体经济的能力”。二十大报告也强调了实体经济发展的重要性。当前实体经济发展逐步“脱实向虚”,国家政策的叠加不断强调要引导金融经济更好服务实体企业发展,凸显了实体经济的重要性。诸多学者研究证实,实体企业配置金融资产有利于拉动其短期利润的增长,但盲目的金融投资会通过损害主业业绩,挤出研发投资,威胁企业经济长远发展。探索影响实体企业金融投资的因素,厘清其内在的作用机理,对政府合理出台相应优惠政策以促进金融经济建设,更好支持实体工业经济发展有着重要意义。作为企业投资对象之一,金融资产配置的影响因素来自多方面,其中,高管的投资决策是最直观的因素之一。作为理性经济人,高管在企业金融投资决策中具有很大的自由裁量权,而对高管的薪酬激励是影响高管行为决策的重要因素,且企业金融资产配置中涉及的长短期利益矛盾会放大高管在其中的作用,固高管的薪酬激励体系设计在很大程度上会影响企业的金融资产配置。近年来,“高管天价薪酬”的现象日益普遍,与之紧密联系的是高管超额薪酬的增多。收入分配关乎社会公平、和谐及企业经营效率,媒体、社会公众及政府对高管超额薪酬与高管能力的匹配性产生严重质疑,这种超额薪酬实施的激励效果也引发学术界广泛关注。在“有效薪酬契约论”和“管理层权力论”两种理论下,高管超额薪酬可能会产生两种截然相反的作用,探究高管超额薪酬的激励效果也是目前激励机制研究中的重要话题。在高管超额薪酬不断遭到社会公众质疑的背景下,实体企业经济“脱实向虚”问题也随之凸显,但高管超额薪酬对企业金融投资决策有何影响,尚缺乏关注。鉴于此,本文从“有效薪酬契约论”和“管理层权力论”两个相反角度出发,以沪深A股上市公司2007-2021年数据为样本,探究高管超额薪酬对企业金融资产配置的影响。本文得出结论:(1)高管超额薪酬显著加剧实体企业金融资产配置,支持“管理层权力论”观点。(2)机制分析发现,高管超额薪酬的发放显著提高代理成本、降低会计信息可比性,以上路径均加剧实体企业金融资产配置。(3)进一步研究中,企业层面异质性分组研究发现,高管超额薪酬对企业金融资产配置的正向作用在非国有、内部控制水平较低和主业盈利水平较低企业更明显;外部环境分组研究发现,在低市场化进程、低分析师关注度及低产品市场竞争的企业中,高管配置金融资产进行薪酬辩护的动机更强;金融资产期限结构分组研究显示,高管超额薪酬主要加剧企业长期金融资产的配置;经济后果分析发现,高管超额薪酬加剧的企业金融资产配置对企业未来主业业绩形成“挤出效应”。本文主要从企业金融投资决策层面考察了高管超额薪酬的激励效果,为如何优化薪酬体系设计及金融资产配合拓宽了思路。本文的研究贡献主要体现在以下两个方面:(1)本研究有利于更深层次地从金融投资视角认识高管薪酬契约体系设计的合理性,拓宽了对高管超额薪酬、企业金融化方面的研究思路,为引导金融经济回归服务实体产业经济轨道提供政策建议。(2)本文研究结论检验了薪酬辩护假说,丰富了薪酬辩护路径相关研究,同时为“管理层权力论”观点提供了良好的经验证据支撑,也揭示了获取超额薪酬的高管进行金融资产配置行为的自利性,为优化企业金融资产配置提供经验参考。

关键词：高管超额薪酬企业金融资产配置有效薪酬契约论管理层权力论

国企高管超额薪酬与自愿披露社会责任:“为公利”还是“解私忧”?

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财经理论与实践 2023年第1期44卷 42-50页

作者：陈艳黄诗华陈邑早王雪霁东北财经大学会计学院辽宁大连116025 中国内部控制研究中心辽宁大连116025 山东财经大学会计学院山东济南250014

基于代理理论,运用回归分析模型,依据社会责任披露意愿和质量的相关数据,考量国有企业高管超额薪酬对自愿披露社会责任的影响。结果发现:国有企业高管超额薪酬与企业自愿披露社会责任正相关;高管薪酬超过契约参照点的程度越高,超额薪酬... 详细信息

基于代理理论,运用回归分析模型,依据社会责任披露意愿和质量的相关数据,考量国有企业高管超额薪酬对自愿披露社会责任的影响。结果发现:国有企业高管超额薪酬与企业自愿披露社会责任正相关;高管薪酬超过契约参照点的程度越高,超额薪酬对自愿披露社会责任质量的影响程度就越高,会导致企业的股价崩盘风险升高的经济后果,高管超额薪酬与企业业绩显著负相关。鉴于此,可为企业自愿披露社会责任的“薪酬辩护”动机提供证据。

关键词：国有企业高管超额薪酬社会责任自愿披露薪酬辩护