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多元化经营对企业价值的影响 ——基于环境不确定性、风险承担水平的调节

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多元化经营对企业价值的影响 ——基于...

作者：梁傲然吉林财经大学

学位级别：硕士

多元化经营是现代企业管理中一种非常重要的战略方案,越来越多的企业为了追求经济效益的最大化,它们开始采用不同的多元化经营方式来完成企业的生产经营活动,因此这些企业对于多元化经营的应用对企业价值产生了不同的影响。长期以来,多... 详细信息

多元化经营是现代企业管理中一种非常重要的战略方案,越来越多的企业为了追求经济效益的最大化,它们开始采用不同的多元化经营方式来完成企业的生产经营活动,因此这些企业对于多元化经营的应用对企业价值产生了不同的影响。长期以来,多元化战略模式一直被视为降低企业经营风险、开拓新市场和整合资源的手段。然而,在上个世纪末,许多学者发现多元化具有折价效应。大量理论和实证研究证实,多元化是高管、大股东和中小股东之间代理冲突的具体体现。从企业的内外部环境层面来看,激烈的市场竞争与企业外部环境的随机性与不可预测性,这一定会影响并损害到企业的运营质量,继而影响到企业价值的实现。本文还将多元化经营进一步细分为相关多元化经营和非相关多元化经营,以深入地研究两种不同的多元化经营方式对企业价值产生的不同影响。从众多企业多年来多元化经营方式的实现可以看出多元化经营的开展对于企业创造竞争力是非常重要的。所以,企业应辩证看待多元化经营方式对企业价值的复杂影响,要根据自身风险控制能力以及如何应对外部环境的变化方面来选择不同方式的多元化经营。这种情况下企业应根据自身能力和实际情况做出总体规划,应对环境不确定性带来的挑战,并提高风险承担水平,以求得企业的创造性与可持续发展。本文以多元化折价的视角,选择A股制造业企业作为研究对象,主要出于如下三个因素:第一,制造业是一个国家经济社会发展的基础引擎。对于中国这样的发展中国家来说,要想在国际市场的舞台上占据有利位置并取得核心竞争力,就必然要保持我们国家高度发达的制造业始终保持良好的运转与发展,要具备在国际市场上获得竞争力的能力,因此制造业是我国经济发展的关键。第二,由于近些年中国制造业企业发展很快,其在全球市场上产生的国际影响与竞争性也是与日俱增的,但事实上,与发达国家的制造企业相比,我国制造企业在销售渠道建设、技术创新能力、组织结构、管理能力等方面仍存在巨大差距。中国制造业企业要真正强大起来还有很长的路要走。第三,中国制造业占据主导地位,实施多元化战略的公司大多是制造业公司而且制造业的高质量发展离不开产业的开拓发展和产业结构的持续优化,因此制造业需要进行多种经营的长期谋划。综上所述,根据当前中国制造业的实际状况,对中国制造业企业所选择的多元化战略加以研究,希望能在多元化方式与途径的选择上提供一点意见与建议。

关键词：多元化经营企业价值环境不确定性风险承担水平制造业

金融科技发展对商业银行风险承担水平影响研究

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金融科技发展对商业银行风险承担水平影响研究

作者：孙文芊山东大学

学位级别：硕士

商业银行是金融体系的重要组成部分,在我国经济增速趋缓、系统性金融风险得到高度关注的背景下,亟须对其风险承担水平问题展开深入研究。金融科技近年来呈现如火如荼的发展态势,因此,探究金融科技对商业银行风险承担水平的影响程度及传... 详细信息

商业银行是金融体系的重要组成部分,在我国经济增速趋缓、系统性金融风险得到高度关注的背景下,亟须对其风险承担水平问题展开深入研究。金融科技近年来呈现如火如荼的发展态势,因此,探究金融科技对商业银行风险承担水平的影响程度及传导逻辑,对于缓释商业银行金融风险、打赢防范化解金融风险攻坚战具有深刻意义。基于金融创新理论、委托代理理论和信息不对称理论,梳理金融科技影响商业银行主动风险承担水平和被动风险承担水平的逻辑机理。金融科技倒逼商业银行开展数字化转型,通过技术赋能效应创新银行业务、提高运营效率,实现更大利润,有效抑制银行主动提供风险资本以维持较高收益的激励,降低主动风险承担水平。另外,金融科技通过发挥信息改善效应,从根本上缓解银企借贷环节的信息不对称程度,降低债务人的信贷违约概率,最终使得商业银行被动承担的风险水平得到缓释。金融科技发展情况与商业银行风险承担水平现状描述是研究议题展开的基础。一方面,我国金融科技正处于井喷式发展阶段,具体涉及基础技术、支付结算、网络借贷及智能服务四个领域。另一方面,根据商业银行的风险加权资产比例和不良贷款率分别测度其主动和被动风险承担水平,发现近年来两者均存在一定程度的不稳定波动,这不利于我国防范金融风险,因此亟须借助金融科技的赋能效应来合理控制商业银行风险承担水平。进一步,为刻画金融科技发展对商业银行主动和被动风险承担水平的影响程度与作用机制,选取2011-2020年我国401所商业银行为样本进行实证检验并发现:(1)金融科技发展能够显著降低商业银行两种风险承担水平;(2)商业银行盈利能力在影响链条中发挥中介作用。金融科技通过增强银行盈利能力,既减弱银行逐利动机,缓释主动风险承担水平,又帮助银行拥有更多资金配置于贷款风险识别领域,从而降低被动风险承担水平;(3)对于不同类型和资产规模的商业银行来说,金融科技发展影响其两种风险承担水平的效果存在异质性。最终结合实证结果,从商业银行、监管机构及金融科技企业三个层面提出针对性政策建议。本研究期待的边际贡献在于:研究视角层面,尝试从金融科技发展影响商业银行主动风险承担水平和被动风险承担水平两个角度展开逻辑分析与实证检验;研究内容层面,深入剖析金融科技发展影响商业银行两种风险承担水平的内在机理,引入银行盈利能力作为中介变量,从而更加全面地刻画两者关系。

关键词：金融科技商业银行风险承担水平主动风险承担被动风险承担

董事长大饥荒经历影响企业风险承担水平的实证研究——来自中国大饥荒的经验证据

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董事长大饥荒经历影响企业风险承担水平的实证研究——来自中国大...

作者：杨正睿山东大学

学位级别：硕士

在公司金融的领域中,风险承担一直都是学者高度关注的热点问题。一般而言,企业管理者在投资决策时的风险偏好会体现在企业的风险承担水平中,风险承担水平越高,表明管理者越倾向于选择具有较高预期回报率的投资项目。这种对风险活动的投... 详细信息

在公司金融的领域中,风险承担一直都是学者高度关注的热点问题。一般而言,企业管理者在投资决策时的风险偏好会体现在企业的风险承担水平中,风险承担水平越高,表明管理者越倾向于选择具有较高预期回报率的投资项目。这种对风险活动的投入对企业经营乃至社会发展均具有十分重要的推动作用。从宏观角度而言,市场上较高的风险承担水平可以加快科学技术更新迭代的速度,促进整个社会的资本积累,为经济增长提供源源不断的动力。从微观角度而言,企业较高的风险承担水平意味着企业进行更多的研发支出和新项目投资,不仅创造了就业机会、增加税收,还能够提升企业的经营业绩、增强自身的核心竞争力。在中国,相比于企业的其他管理者而言,董事长在公司治理结构中扮演着至关重要的角色,通常拥有更高的权威和声望,其行为和言论往往具有更大的影响力和引导力,所以董事长的行为和决策对公司的未来发展和战略方向具有决定性的影响。由于董事长早年经历的异质性可能塑造了董事长个人特殊的性格特征和行为模式,进而导致其所任职的公司表现出不同的企业文化和经营风格。基于此,本文以1959-1961年几乎遍布全中国的大饥荒作为“自然实验”,使用2000年至2020年中国A股上市公司作为研究样本,通过手工收集得到2848名董事长的出生地或籍贯地信息,使用国家统计局提供的1990年人口普查数据中的出生人口规模计算各个地级市饥荒的严重程度,以便研究不同地区受灾情况下饥荒董事长影响风险承担水平的差异。本文假设董事长的出生地或籍贯地与其经历饥荒的居住地相同,所以董事长经历饥荒的强度等于其出生地或籍贯地的饥荒强度,最终经过筛选得到16209条年度-企业观测值,并使用队列双重差分模型进行回归分析,旨在对以下问题做出解答:第一,饥荒董事长如何影响企业风险承担水平?第二,饥荒董事长影响企业风险承担水平的作用机制是什么?本文的理论和现实意义在于:第一,本文的研究加深了大饥荒对个体长期影响的理解。第二,本文的研究加深了对精神分析理论、高阶梯队理论、烙印理论等跨学科理论的理解。第三,本文对于企业聘用人才具有一定的指导意义。第四,本文的研究成果在一定程度上为投资者做出合理的投资决策提供了参考借鉴。本文的实证检验发现:第一,董事长经历的饥荒严重程度越高,其所在企业的风险承担水平越低。第二,大饥荒经历是通过提升董事长的风险厌恶水平这一路径影响企业的风险承担水平。第三,当股权较为集中时,董事长拥有较大的决策自主权,从而会强化饥荒经历对企业风险承担水平的负向影响。第四,相比于民营企业,国有企业的饥荒董事长采取更加激进的投资决策的动机更弱,进而降低企业的风险承担水平。第五,当企业的独立董事比例较低时,董事长受到更弱的监督,使得企业的风险承担水平更低。本文的创新点在于:第一,本文发现大饥荒是通过改变董事长的风险偏好这一机制降低了企业的风险承担水平,拓展了公司治理、行为金融学与心理学的研究范围。第二,本文从董事长大饥荒经历的这一新的视角切入,探索董事长遭受饥荒的强度与企业风险承担水平之间的因果关系,不仅丰富了中国大饥荒对个体长期影响的研究内容,而且拓宽了风险承担水平影响因素的研究范围。

关键词：中国大饥荒风险承担水平风险偏好

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外地CEO与企业风险承担水平研究

外地CEO与企业风险承担水平研究

作者：葛彪杭州电子科技大学

学位级别：硕士

风险承担体现了企业在经营决策过程中对预期收益和现金流不确定的项目的选择,适度提升风险承担水平对微观企业运作和宏观经济运行都有着积极意义。随着中国经济社会的发展和公共基础设施的日益完善,人口跨区域流动成为常态,外来人口比... 详细信息

风险承担体现了企业在经营决策过程中对预期收益和现金流不确定的项目的选择,适度提升风险承担水平对微观企业运作和宏观经济运行都有着积极意义。随着中国经济社会的发展和公共基础设施的日益完善,人口跨区域流动成为常态,外来人口比例显著上升。外来人口已经对一个地区的经济社会发展起了举足轻重的作用。如何通过外来高素质人才的引领作用促进企业风险承担水平成为理论和实务界关注的问题。中国是人情关系型社会,人情和关系会影响决策过程和结果。本地CEO在管理决策时往往出于本土人情关系的考量,而外地CEO较少受到这种“人情困境”的干扰,更能客观公正改变企业不合理之处,提高公司监督与治理水平、减少本土的社会性负担。外地CEO拥有更强的开拓精神和处理不确定性环境的丰富经验,从而提升企业风险承担水平。并且两种地域文化的“学习互补”会让企业产生新的知识和观念,拥有更强的整合能力和风险认知,对企业风险承担有积极的促进作用。本文在前人研究基础上,以工作地与籍贯地不一致的外地CEO为切入点,探讨其对企业风险承担水平的影响,并结合产权性质、地区经济发展水平、地区创新氛围、地区宗教氛围进行异质性分析,在此基础上,探讨外地CEO对企业风险承担水平影响的作用机制和经济后果,为地方政府人才政策制定和企业人才选拔培养模式提供一定的借鉴。本文基于高层阶梯理论、烙印理论、场所依赖理论和“文化学习互补”假说,以2008—2021年沪深两市上市公司为研究样本进行实证检验。本文的研究结论表明:(1)外地CEO可以促进企业风险承担水平的提升;(2)外地CEO对企业风险承担水平的促进作用在国有企业、经济发达地区、创新氛围浓厚地区、宗教氛围淡薄地区更为显著;(3)外地CEO可以通过提高企业资源利用效率和减轻外部其他压力来提高企业风险承担水平(4)外地CEO对企业风险的提升会提升企业价值。本文的研究对地方政府的人才引进战略和企业的人才选拔培养模式具有重要的理论价值和现实意义。地方政府应当充分意识到外来高素质人才的重要意义,采取有力举措引进外来高素质人才,促进宏观经济社会高质量发展。企业在选拔人才时要坚持广纳贤才,构建复合型高管团队,提升企业风险承担水平,促进长远发展。

关键词：外地CEO 风险承担水平创新氛围宗教氛围

华侨华人网络、风险承担水平与海外子公司绩效

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华侨华人网络、风险承担水平与海外子公司绩效

作者：王琼英华侨大学

学位级别：硕士

近年来随着“一带一路”和国际产能合作的推进,越来越多中国企业开展对外直接投资。在中国社会情境中,社会网络是获取资源的重要渠道。华侨华人网络在我国对外直接投资进程中发挥着重要作用,它对于跨国企业而言是一种独特的东道国社会... 详细信息

近年来随着“一带一路”和国际产能合作的推进,越来越多中国企业开展对外直接投资。在中国社会情境中,社会网络是获取资源的重要渠道。华侨华人网络在我国对外直接投资进程中发挥着重要作用,它对于跨国企业而言是一种独特的东道国社会资源获取渠道,增强与华侨华人的互动联系有利于跨国企业长远发展。企业经营决策体系中,风险承担决策是战略制定的首要考虑因素。作为海外子公司社会网络中的一种关键资源,华侨华人网络能为企业发展不同阶段的风险承担提供资源保障,有效提升跨国企业的风险承担水平。同时,风险承担水平是跨国企业风险应对能力的直接体现,风险承担水平高的企业能够对投资机会和投资风险进行有效识别,从而有助于企业绩效的提升。目前,现有研究尚未深入探讨华侨华人网络这一非正式制度对海外子公司绩效的影响,对华侨华人网络影响海外子公司绩效的内部机制也未做出很好的解释。华侨华人网络能否影响、如何影响海外子公司绩效的问题值得进一步深究。因此,本文结合社会资本理论和组织学习理论探讨华侨华人网络对海外子公司绩效的影响,基于华侨华人网络——风险承担水平——海外子公司绩效这条路径探讨华侨华人网络作用于海外子公司绩效的中介机制。同时,分析了国际化经验在华侨华人网络和风险承担水平关系间的调节机制,并进一步分析国际化广度经验、国际化深度经验的异质性作用。首先,本文基于2010年-2019年样本企业对外直接投资面板数据,运用混合OLS模型对样本数据进行回归,检验华侨华人网络对海外子公司绩效的直接效应;以风险承担水平为中介变量,检验华侨华人网络对海外子公司绩效影响的路径机制;将国际化经验纳入研究框架,进一步探讨国际化经验对华侨华人网络和风险承担水平关系的调节作用。其次,通过替换中介变量测量方式、变更样本区间、增加控制变量进一步进行稳健性检验,以验证本文假设的合理性与可靠性。最后,从按企业所有制性质分类、国际化广度经验和国际化深度经验调节两个角度入手,对本文研究内容展开进一步探讨。研究结果表明:第一,华侨华人网络正向影响海外子公司绩效。华侨华人网络越丰富,海外子公司的绩效表现越好;第二,风险承担水平在华侨华人网络影响海外子公司绩效的机制中发挥中介作用,华侨华人网络通过影响风险承担水平进而影响海外子公司绩效;第三,国际化经验能够增强华侨华人网络对风险承担水平的促进作用,并且国际化广度经验和国际化深度经验在华侨华人网络与风险承担水平关系中均起着正向促进作用;第四,华侨华人网络对海外子公司绩效的积极影响在非国有企业中更为明显,而在国有企业中这种作用会减弱。根据以上研究结论,本文提出微观和宏观两方面的政策建议。企业层面而言,中国跨国企业应提升风险承担水平,有效利用外部环境中可利用的社会资源如华侨华人网络,以拓宽资源获取途径、降低信息获取成本;同时,注重国际化经验积累,不断吸收调整从东道国市场中获取的无形资源,并将其有效转化为自身能力储备。政府层面而言,中国政府应当加强与华侨华人间的联系互动,推进华侨华人海外统战工作、协助华侨华人建立商贸渠道、多形式推动与华侨华人专业人才的合作;其次,政府应充分建立与华侨华人联系的外部网络,打造华侨华人综合信息服务平台,打通企业和华侨华人网络的交流渠道,积极推动华侨华人网络与跨国企业间友好合作关系的开展。本文综合考虑华侨华人网络——风险承担水平——海外子公司绩效三者间的关系,并对这一作用机制深入研究,以期为中国跨国企业的长远发展以及海外子公司绩效的提升提供理论依据和实践指导。

关键词：对外直接投资华侨华人网络风险承担水平海外子公司绩效国际化经验

企业社会责任耦合协调性对风险承担水平的影响研究

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企业社会责任耦合协调性对风险承担水平的影响研究

作者：史媛婷杭州师范大学

学位级别：硕士

由于我国经济发展水平近二十年来的大幅跃升,人民生活水平已实现由只求温饱到物质追求再到精神追求的多层跨越。又逢新冠疫情长期肆虐加之气候变化下各类天灾涌现的多灾之年,人们的关注点纷纷转向各类主体在此特殊之际的社会表现。在此... 详细信息

由于我国经济发展水平近二十年来的大幅跃升,人民生活水平已实现由只求温饱到物质追求再到精神追求的多层跨越。又逢新冠疫情长期肆虐加之气候变化下各类天灾涌现的多灾之年,人们的关注点纷纷转向各类主体在此特殊之际的社会表现。在此新背景下,企业作为国民经济发展的重要微观主体,其发展策略也必将随之进行调整,作为市场经济中各项商品与服务的提供者,企业的关注重点要跳出产品本身,提高对企业行为及其社会形象的重视。企业社会责任(Corporate Social Responsibility,CSR)履责情况是公众考察企业社会责任感的重要途径之一,可以作为企业可持续发展规划的一大发力点,其重要性不言而喻。企业的协调履责行为不仅满足了社会所给予其的道德期许,也成为了帮助企业降低运营成本、抵御潜在风险、提升企业价值的最优战略选择。本文将耦合概念引入企业社会责任研究,试图以此更好地体现CSR中各利益相关者主体间的动态互动关系,另以我国A股市场上市企业为样本,将所搭建的CSR度量模型应用于实际,进一步结合企业管理研究中重要的风险承担主题,探讨CSR耦合协调度对企业风险承担水平的影响。通过实证研究,本文得到稳健的结论:企业的CSR履责协调性对企业风险承担水平存在正向影响,即企业对内外部利益相关者主体之间的履责行为越协调,企业所能承担的风险就越大,有利于企业把握更多收益大但风险也大的项目,从而实现良性发展,提升企业价值。另外,在拓展研究部分,本文还证明了融资约束在这一关系间的中介作用,企业履责行为的良性协调能够给各利益相关者留下良好的印象,企业面临的融资约束随之变小,有利于为企业承担更多的风险提供资源支持。同时本文还发现,在股权集中度较高的企业,CSR履责协调性对企业风险承担水平的正向影响会相对更强,在股权集中度较低的企业中则效果较弱。根据所得实证结论,本文提出相应建议:第一,加强企业对企业社会责任协调履责的认识。第二,将企业社会责任协调履责理念融入到风险管理策略。第三,借助利益相关者提高风险承担能力。第四,将履责表现协调性纳入企业社会责任审计考量体系。为企业进一步完善自身履责情况,寻找进步发力点提供了一定参考。

关键词：企业社会责任耦合理论风险承担水平融资约束股权集中度

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风险承担水平、两职合一与审计收费

河北企业 2022年第11期 84-86页

作者：俞铭祺郭嘉艺上海对外经贸大学

围绕我国上市公司的审计收费问题,根据2009—2020年A股除去金融业的上市公司财务数据,用实证的方法分析风险承担水平对审计收费的影响。调查结果表明:企业风险承担水平会推动上市企业审计收费。而两职合一的情形更能促进企业风险承担水... 详细信息

围绕我国上市公司的审计收费问题,根据2009—2020年A股除去金融业的上市公司财务数据,用实证的方法分析风险承担水平对审计收费的影响。调查结果表明:企业风险承担水平会推动上市企业审计收费。而两职合一的情形更能促进企业风险承担水平和审计收费之间的正向相关关系。企业风险承担水平对经济影响的研究,对被审计公司以及审计企业的行为有着一定的启迪意义。

关键词：风险承担水平两职合一审计收费

监管不确定性与企业风险承担水平 ——基于证监会主席换届的实证检验

维普期刊数据库

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监管不确定性与企业风险承担水平 ——...

作者：王玉琪山东大学

学位级别：硕士

1990年我国相继设立上交所和深交所,我国证券市场正式出现。两年之后中国证监会创建,在证监会的监督指导下,我国证券市场走向了完善、规范的发展道路。我国资本市场的政策导向性比较明显,国家颁布的政策制度在很大程度上影响股指的涨跌... 详细信息

1990年我国相继设立上交所和深交所,我国证券市场正式出现。两年之后中国证监会创建,在证监会的监督指导下,我国证券市场走向了完善、规范的发展道路。我国资本市场的政策导向性比较明显,国家颁布的政策制度在很大程度上影响股指的涨跌。中国证监会作为资本市场的“看门人”,其监管政策和监管措施更是能引起证券市场的波动。证监会“换帅”更是备受资本市场的关注,自2008年之后,中国证监会从第五届主席尚福林到第九届主席易会满,共历任五届主席。在不同证监会主席历任期间,他们对证券市场的改革完善措施和监管核心也有所不同,也说明了证监会主席的变更伴随着较高的监管不确定性。在我国,证监会直接指导并监管着资本市场发展的动态与方向,证监会领导换届时,新任领导往往会出台新的监管规则及监管措施,并相应伴随着监管力度的波动,这些变动都会对企业的决策行为产生一定影响。目前对于证监会监管的文献,主要局限于探讨具体的监管政策或者监管措施对于微观企业微观行为的影响,很少从整体层面研究证监会主席换届对企业微观行为的影响。因此,研究证监会主席换届所带来的监管不确定性对企业行为的影响具有重要意义。风险承担水平是用来衡量企业风险决策行为的指标,代表了企业在面临风险决策时,是否愿意去承担高风险以获得较高的收益。在面临风险投资决策时,如果公司风险承担水平较高,那么该公司会倾向于承担较高的风险,投资高获益项目;风险承担水平较低的企业就会相对保守,很少投资高风险项目。目前,已有不少文献从内外部视角探究企业风险承担水平的影响因素。监管不确定性作为外部环境不确定之一,是否也会对上市公司的风险承担水平产生影响。本文梳理了证监会监管和企业风险承担水平的影响因素的文献,以证监会主席换届为准自然实验,研究了监管不确定性对企业风险承担水平的影响,从展望理论、风险规避、机遇预期、融资约束、委托代理等理论出发,采用实证研究监管不确定性与企业风险承担的关系。并进一步对监管不确定性与企业风险承担之间的关系路径进行分析,引入融资约束这一中介变量。此外,两者的关系也可能会受到公司不同内部特征的影响。于是,在进一步分析中,探究了公司的产权性质、股权结构、成长性等企业内部异质性因素对监管不确定性与企业风险承担关系的影响。本文实证研究表明:（1）在证监会主席换届时,监管不确定性会增加,即监管政策的不确定性增加,监管力度增加。监管不确定性降低了企业的风险承担水平。（2）证监会主席换届时,企业所处环境的监管不确定性增加了其融资约束水平,进而抑制了企业的风险投资活动,降低了企业的风险承担水平。（3）相对于民营企业,监管不确定性对国有企业风险承担水平的降低作用更为显著。（4）与股权集中度低的公司相比,监管不确定性对股权集中度高的公司风险承担水平的降低作用更为显著。（5）相对于成长性高的企业,监管不确定性导致企业风险承担水平下降的现象在成长性低的企业中更显著。

关键词：监管不确定性风险承担水平融资约束企业异质性

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企业无形化、风险承担水平与债务融资成本

企业无形化、风险承担水平与债务融资成本

作者：叶佳瑶中国矿业大学

学位级别：硕士

近年来,企业创新行为和并购交易的蓬勃发展使得企业无形资产和商誉等无形化资产占资产结构的比重日益增长,呈现出无形化态势,引起资本市场的广泛关注。但不同程度的企业无形化所导致的经济后果有所不同。由于无形化资产抵押能力弱,企业... 详细信息

近年来,企业创新行为和并购交易的蓬勃发展使得企业无形资产和商誉等无形化资产占资产结构的比重日益增长,呈现出无形化态势,引起资本市场的广泛关注。但不同程度的企业无形化所导致的经济后果有所不同。由于无形化资产抵押能力弱,企业拥有过高比例的无形化资产容易引发较大的破产风险,但无形化资产如果占比过低反映出企业有形资产过多或是创新不足或是较少对优势资源进行并购整合。此外,企业无形化资产后续产生的减值迹象传递出其超额盈利能力下降,或者说无形化资产的协同作用下降,不能较好地与其他资产相互合作。上述因素的存在均会导致企业风险承担水平提高。而高风险承担水平通常意味着较大的资金压力和财务困境,企业管理层出于融资动机可能会通过各种手段粉饰报表。但银行在信贷资源定价上具备较强的风险识别能力,可能会提高债务融资成本或者制定较为严格的债务契约以规避企业未来可能发生的违约风险。论文以2007-2020年中国沪深A股上市公司为样本,从企业无形化资产规模和减值两个角度探讨了企业无形化及其减值对债务融资成本的影响以及风险承担水平的中介效应;分析了在市场化环境、股权再融资、银企关系、高新技术企业等不同情况下,企业无形化程度与债务融资成本关系的敏感程度;探究了内部治理和外部监督对企业无形化资产减值程度与债务融资成本关系的影响。研究发现,企业无形化程度与债务融资成本呈U型关系;企业无形化资产减值程度与债务融资成本呈正相关关系;风险承担水平分别在企业无形化程度与债务融资成本的非线性关系以及企业无形化减值程度与债务融资成本的线性关系中发挥了中介作用。拓展性分析发现,企业注册地在市场化环境较好的地区、债务融资当年进行股权再融资、无银企关系以及被认定为高新技术企业的企业,企业无形化程度与债务融资成本的非线性关系更加敏感。此外,有效的内部治理在一定程度上能够抑制企业无形化资产减值的不利影响,而外部环境起到的监督作用有限。该论文有图19幅,表33个,参考文献248篇。

关键词：企业无形化无形化资产减值债务融资成本风险承担水平