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对冲基金对A股市场稳定性影响及其非对称性效应研究

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对冲基金对A股市场稳定性影响及其非对称性效应研究

作者：吴思倩江西理工大学

学位级别：硕士

2010年3月份,中国证监会正式开通了融资融券交易,4月份又开通了股指期货业务,这就为中国对冲基金的成长壮大打下了扎实的基础。这些年,通过在中国成立投资公司的方式,国际上的对冲基金也逐步跻身中国金融市场,同时中国的对冲基金在竞争... 详细信息

2010年3月份,中国证监会正式开通了融资融券交易,4月份又开通了股指期货业务,这就为中国对冲基金的成长壮大打下了扎实的基础。这些年,通过在中国成立投资公司的方式,国际上的对冲基金也逐步跻身中国金融市场,同时中国的对冲基金在竞争中也不断成长起来。然而,现阶段中国监管层仍然面临着一个严峻的问题,即怎样去发展对冲基金。在中国,对冲基金主要的对冲工具是融资融券和股指期货,所以本文将以这两种对冲工具的实际数据为基础进行实证分析,分别研究我国主要的两大对冲工具,即融资融券和股指期货对A股市场稳定性的影响,及其非对称性效应的影响。首先,以沪深300指数作为因变量,对冲指数、融资余额和融券余额作为自变量,搜集这四个变量从2010年3月到2020年1月的月度数据,对这四个变量进行实证研究,探究他们之间的相互影响关系,通过拟合VAR和VEC模型,发现对冲指数与沪深300指数正相关,即对冲指数增加,大盘指数也会增加,这个结果也告诉我们,在某种意义上来说,我国阳光私募基金的交易,会在一定程度上参考这两个指数之间的影响关系,并以此来做出投资决策,另一方面,我们可以得出两融余额都对沪深300指数有显著的影响,但是影响程度不大,说明在当前融资融券规模下,融资买空和融券卖空交易对大盘的走势还不能起到很大的影响。其次,本文对沪深300指数日收益率数据进行实证分析,样本区间为2002年1月4日到2020年1月9日,通过残差平方图和ARCH-LM检验说明数据存在ARCH效应,因此,可以进行了GARCH建模,得出结论,股指期货实行确实会对稳定市场起到一定的作用,并且通过分区间拟合GARCH模型,可以进一步得出,在股指期货推出后市场稳定性明显变好。最后,本文通过建立TARCH模型,研究股指期货型和融资融券型对冲基金对A股市场稳定性的非对称性效应,发现对于融资融券和股指期货这两种对冲工具而言,“失”所引起的反应要大于“得”所引起的反应。进一步可以看到,不论是接收到消极还是积极信息,投资者对股指期货的反应都要大于融资融券,说明,在市场行情上行时,我们应该选择对利好消息反应更大的股指期货型对冲基金,在市场下行或疲软的时候,我们不应该先放弃融资融券,更不能盲目跟风“禁止融券做空”政策,必要时,宁愿禁止对利空消息反应更大的股指期货型对冲基金。本文认为以融资融券和股指期货这两种对冲工具为代表的对冲策略并非是市场波动的罪魁祸首,相反,他们对市场还起到了稳定的作用。所以,在中国这个金融发展尚不完全的市场,应当适度放开对冲市场的管制,然后引进符合我国国情的金融工具,让我国对冲基金在竞争压力中成长,并且不断完善,从长远意义上提升中国衍生品行业的国际竞争力。

关键词：对冲基金 VAR模型 GARCH模型门限模型非对称性效应

不同熟练程度汉—越双语者语码转换过程中的非对称性效应

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不同熟练程度汉—越双语者语码转换过程中的非对称性效应

作者：邵琪四川外国语大学

学位级别：硕士

在双语研究中,研究者把双语者在两种或多种语言之间不断切换的现象称为语码转换。在这种转换过程中,双语者特别是两种语言熟练程度差异较大的双语者经常会出现反应时延长,正确率降低的情况,研究者们将其称为语码转换代价。语码转换代价... 详细信息

在双语研究中,研究者把双语者在两种或多种语言之间不断切换的现象称为语码转换。在这种转换过程中,双语者特别是两种语言熟练程度差异较大的双语者经常会出现反应时延长,正确率降低的情况,研究者们将其称为语码转换代价。语码转换代价会因转换方向不同而不同,这称为语码转换的非对称性。根据前人研究,这种非对称性效应与二语水平、双语之间的相对熟练程度、二语习得年龄以及二语学习方式(是否为沉浸式学习)等因素密切相关。综合国内外关于语码转换的相关研究,可以发现大多数研究集中于印欧语系。学者们在此基础之上提出了修正层级模型、抑制控制模型、交互激活模型等理论模型。然而相比丰富的印欧语言研究,针对不同语系的语码转换研究则相对较少,且大多集中在汉-英双语者,对于英-越双语者的研究则更为有限。更重要的是,针对汉-越双语者的语码转换研究在国内外尚属于研究较少的领域,具有一定的新颖性。鉴于此,本研究期望通过行为实验,采用跨语言启动范式,通过图词判断任务,对不同熟练程度的汉-越双语者进行语码转换研究,以期发现其语码转换代价的非对称性效应。具体研究问题如下:(1)对于高熟练度的汉-越双语者而言,在汉语转到越南语(“汉→越”)和越南语转到汉语(“越→汉”)两种转换条件下,是否都存在语码转换代价?(2)对于低熟练度的汉-越双语者而言,在“汉→越”和“越→汉”两种转换条件下,是否都存在语码转换代价?(3)如果存在语码转换代价,那么对同一熟练度的汉-越双语者而言,“汉→越”和“越→汉”两种转换条件下的语码转换代价是否具有显著差异?(4)在同一转换方向下,高熟练度和低熟练度的汉-越双语者的语码转换代价是否具有显著差异?本研究采用3X2的混合实验设计,其中语码转换模式(无启动、汉语启动、越南语启动)为组内变量,双语者的越南语熟练度(高熟练度和低熟练度)为组间变量,因变量为反应时和正确率。被试为四川外国语大学32名越南语专业学生,其中低熟练度双语者16名,为越南语专业大二的学生;高熟练度双语者16名,为越南语专业大四的学生。本研究由三个实验组成。实验一为无启动模式,要求被试直接对图片-词语进行匹配判断;实验二为汉语启动模式,被试首先需要认真理解汉语启动词的意思,接下来再对图片-词语进行匹配判断;实验三为越南语启动模式,被试首先需要认真理解越南语启动词的意思,接下来再对图片-词语进行匹配判断。本实验采用拉丁方设计,将实验材料分为三组,每个被试只需要完成其中一组即可,因此可有效避免重复效应。三个实验之间的顺序效应也被平衡。实验通过E-prime2.0编程和执行,然后将每种实验条件下的平均正确率进行统计,超出2.5个标准差的数据视为无效数据,予以剔除,最后将有效数据输入SPSS 16.0进行统计分析。整个过程在四川外国语大学外语学习认知神经重点实验室完成。研究结果如下:(1)高熟练度汉-越双语者在两种转换条件下均未出现转换代价,相反出现了促进效应,且该促进效应呈对称性(t=.225,p=.825>.05)。(2)低熟练度汉-越双语者在“汉→越”转换条件下有微弱的促进效应,在“越→汉”转换条件下出现了转换代价,但两种转换条件下反应时无显著差异(t=-.379,p=.712>.05)。(3)在转换方向上,高熟练度汉-越双语者不存在显著差异(t=1.501,p=.159);低熟练度汉-越双语者不存在显著差异(t=.638,p=.535)。(4)在“汉→越”转换条件下,针对匹配图词对,高熟练度和低熟练度汉-越双语者之间存在显著差异(t=-3.306,p=.001);针对不匹配图词对,高熟练度和低熟练度汉-越双语者之间存在显著差异(t=-2.976,p=.003)。在“越→汉”转换条件下,针对匹配图词对,高熟练度和低熟练度汉-越双语者之间存在显著差异(t=-2.758,p=.006);针对不匹配图词对,高熟练度和低熟练度汉-越双语者之间存在显著差异(t=-3.585,p=.000)。综上所述,高熟练度和低熟练度汉-越双语者均不存在语码转换代价,反而出现了促进效应;在转换方向上,两者呈现对称性效应;在语言水平上,两者存在显著的非对称性效应,支持了修正层级模型。

关键词：汉-越双语者语码转换非对称性效应修正层级模型

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货币政策对服务业影响的非对称性效应研究

货币政策对服务业影响的非对称性效应研究

作者：颜铭佳湖南大学

学位级别：硕士

在经济新常态背景下,服务业已成为国民经济的第一大产业,2016年服务业对国民经济的贡献率进一步提升,经济主引擎作用显著,近两年的政府工作报告中愈加重视服务业发展规划,更加凸显了服务业在我国经济发展中的重要作用。在“十三五”经... 详细信息

在经济新常态背景下,服务业已成为国民经济的第一大产业,2016年服务业对国民经济的贡献率进一步提升,经济主引擎作用显著,近两年的政府工作报告中愈加重视服务业发展规划,更加凸显了服务业在我国经济发展中的重要作用。在“十三五”经济规划中明确提出了优化服务业结构,加快向高端服务业转型发展的新方向。关于货币政策的行业非对称性效应研究一直是学术界的关注焦点,货币政策行业效应的非对称性是调节行业布局,优化产业内部结构的有效手段。因此在服务业供给侧结构性改革的浪潮下,深入研究货币政策对服务业影响的非对称性效应意义重大。本文首先回顾梳理了西方经济学派的货币非中性理论和国内外关于货币政策产出效应的相关研究文献。阐述了货币政策产出效应的传导机制,具体包括利率渠道、信贷渠道、汇率渠道以及资产价格渠道,并就货币政策对服务业影响的非对称性效应原因进行了深入的分析。由于我国利率市场化改革还不完全,在变量选择中,根据我国货币政策体系的实际情况,选取了我国货币政策最重要的中介变量货币供应量(M2)作为货币政策指标变量,以服务业各行业的营业收入(SALE)作为服务业产出效应指标变量,样本范围为2005年第一季度至2016年第三季度,共47期数据。并对主要变量进行了详细的统计性描述,就货币政策对服务业影响的非对称性效应有了初步的认识。随后利用VAR模型和脉冲响应函数进行货币政策对服务业影响的非对称性效应的实证研究,发现货币政策对服务业各个行业的产出效应确实存在显著的非对称性,且不仅仅体现在反应程度上,也体现在反应速度和持续时间上,并结合理论分析归纳了造成这种非对称效应的行业因素。最后本文以实证分析为基础,结合我国当前实际情况,对货币政策促进服务业结构优化升级提出了合理的政策建议。

关键词：货币政策服务业非对称性效应

开放条件下我国货币政策非对称性效应的形成机理及实证检验

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经济经纬 2013年第1期30卷 125-130页

作者：吴伟军江西财经大学金融学院江西南昌330013

笔者采用协整检验、格兰杰因果检验和OLS回归法对我国货币政策在开放条件下的非对称性进行了实证检验。结论表明,我国货币供给的正负向冲击对产出具有显著非对称性,但在经济开放条件下这种非对称性会减缓。针对研究结论,笔者提出减缓货... 详细信息

笔者采用协整检验、格兰杰因果检验和OLS回归法对我国货币政策在开放条件下的非对称性进行了实证检验。结论表明,我国货币供给的正负向冲击对产出具有显著非对称性,但在经济开放条件下这种非对称性会减缓。针对研究结论,笔者提出减缓货币政策非对称性的建议,这对完善我国宏观经济调控机制和提高货币政策的有效性,有重要的理论和实践意义。

关键词：开放条件货币政策非对称性效应

基于预期测算的我国货币政策对CPI的非对称性效应分析

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基于预期测算的我国货币政策对CPI的非对称性效应分析

作者：李冬愔湖南大学

学位级别：硕士

随着经济的发展，物价会出现上下的波动，抑制通货膨胀、消除通货紧缩、稳定物价是货币政策的首要目标。而在国际上，通常以居民消费价格指数作为衡量物价水平的指标，用来反映通货膨胀以及通货紧缩的程度，因此如何实施货币政策对CPI... 详细信息

随着经济的发展，物价会出现上下的波动，抑制通货膨胀、消除通货紧缩、稳定物价是货币政策的首要目标。而在国际上，通常以居民消费价格指数作为衡量物价水平的指标，用来反映通货膨胀以及通货紧缩的程度，因此如何实施货币政策对CPI进行有效的调控也成为理论和实证研究的重点。利率和货币供应量作为最常用的货币政策中介指标，两者各有优劣，与稳定物价这一最终指标的关联则涉及到货币政策的非对称性效应，即不同的货币政策中介指标对CPI的作用效果存在着一定的差异。本文以对通货膨胀（通货紧缩）预期的测算为基础，实证分析我国货币政策中介指标对CPI是否存在非对称性效应。在实证方面，先建立中介指标对CPI的简单线性模型，然后通过进行模型非线性检验确定加入非线性部分的必要性，至此构建起非线性STR模型，分析发现逻辑型的STR模型能够更好的描述货币政策中介变量与CPI之间的关系。实证结果表明，当通货膨胀预期值超过2.67%之后，利率及货币供应量对于通货膨胀并不能起到很好的调控作用，而在预期低于阈值的情况下，两中介变量与CPI之间的关系符合经济理论且能够对CPI施加有效的影响。对于实证结果，一方面说明货币供应量对于CPI影响的弱化，这也是现阶段货币供应量作为中介指标的一个主要的缺点;另一方面我国利率并未实现完全的市场化，利率对于较高的通货膨胀作用力度不足，需继续推进其市场化进程，以提升利率指标对CPI的调控能力。

关键词：粘性信息预期测算货币政策 STR模型非对称性效应

中国相对价格变化的通货膨胀效应——基于非对称性视角的实证分析

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北京理工大学学报（社会科学版） 2012年第5期14卷 25-31页

作者：陈仲常聂飒重庆大学贸易与行政学院重庆400044 重庆大学经济与工商管理学院重庆400044

构建中国通货膨胀对相对价格变化影响的理论模型,并估算全国各地区的相对价格变化(RPV)、通货膨胀率(INF)和非预期通货膨胀率(UINF)指标,运用面板数据实证检验了中国通货膨胀对RPV影响的非对称性。实证检验结果表明:各参数符号均符合理... 详细信息

构建中国通货膨胀对相对价格变化影响的理论模型,并估算全国各地区的相对价格变化(RPV)、通货膨胀率(INF)和非预期通货膨胀率(UINF)指标,运用面板数据实证检验了中国通货膨胀对RPV影响的非对称性。实证检验结果表明:各参数符号均符合理论模型的假设,并且证明中国通货膨胀对RPV的影响确实存在非对称性,这种非对称性在物价水平上升时期要大于物价水平下降时期。考虑结构变化得出,在不同的通货膨胀时期这种非对称性是不同的,在高通货膨胀时期和低通货膨胀时期,通货膨胀对RPV的影响在物价水平上升时期要大于物价水平下降时期,同时这种非对称性在低通货膨胀时期要大于高通货膨胀时期;在通货紧缩时期这种非对称性则出现逆转,其影响在物价水平下降时期要大于物价水平上升时期但并不显著。另外,实证检验结果还证明,经济增长可以降低RPV,说明保持经济增长对于稳定物价水平来说是非常必要的。因此,国家相关部门在治理通货膨胀时应考虑不同通货膨胀时期中通货膨胀对RPV影响的非对称性,进而达到稳定物价水平的宏观调控效果。

关键词：相对价格变化通货膨胀非对称性效应结构变化

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我国货币政策对制造业的非对称性影响

湖北工业大学学报 2019年第6期34卷 29-33页

作者：李琼方羽湖北工业大学经济与管理学院

以我国制造业的三个细分行业作为样本,选取2013-2017年的月度数据建立VAR模型,借助脉冲响应函数和方差分解,对这三个行业进行对比分析,发现我国货币政策对制造业具有非对称性效应。从要素密集度因素、对外依存度因素和所有制形式这三个... 详细信息

以我国制造业的三个细分行业作为样本,选取2013-2017年的月度数据建立VAR模型,借助脉冲响应函数和方差分解,对这三个行业进行对比分析,发现我国货币政策对制造业具有非对称性效应。从要素密集度因素、对外依存度因素和所有制形式这三个方面对出现这种行业非对称性效应的原因进行了分析,提出提高货币政策行业效应的建议,即:实行差异化的货币政策,进一步扩展我国金融市场的融资渠道,加强货币政策与其他政策的协调配合等。

关键词：货币政策制造业非对称性效应 VAR模型

我国货币政策的区制转移和非对称性效应 ——基于信贷和利率传导渠道的实证

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我国货币政策的区制转移和非对称性效应 ...

作者：曹云祥天津财经大学

学位级别：硕士

根据凯恩斯经济学派的观点,逆风向而行的经济政策能够有效地熨平经济波动。但是,如何合理运用货币政策工具才能有效地调控宏观经济一直是宏观经济理论研究和各国中央银行关注的核心问题之一。为了揭示货币政策各传导机制（信贷和利率传... 详细信息

根据凯恩斯经济学派的观点,逆风向而行的经济政策能够有效地熨平经济波动。但是,如何合理运用货币政策工具才能有效地调控宏观经济一直是宏观经济理论研究和各国中央银行关注的核心问题之一。为了揭示货币政策各传导机制（信贷和利率传导机制）对于经济状态的相依性,本文以我国货币政策利率和信贷传导渠道的现状为研究背景,在货币政策有效性的前提下,基于我国1992年第1季度至2011年第4季度的宏观经济数据建立了马尔科夫区制转移向量自回归模型,借助状态相依的脉冲响应函数探讨了我国货币政策的状态非对称性。实证研究发现,（1）我国货币政策的各传导机制具有非对称性,两区制MS-VAR模型可以良好地反映信贷传导路径的货币政策对宏观经济系统的作用过程,而利率传导路径的货币政策对宏观经济系统的作用过程需要三区制MS-VAR模型描述;显然,各传导机制的区制特征反映了货币政策对通货膨胀率和实际产出的不同反应;（2）经济扩张期紧缩性货币政策的抑制效应要显著大于经济紧缩期扩张性货币政策的刺激效应;（3）我国货币政策利率传导渠道已经开始发挥作用,且作用不断加强汇,利率市场化改革前后其区制发生明显转移,利率可以应用货币政策的中介目标。

关键词：货币政策传导渠道非对称性效应 MS-VAR

金融摩擦、银行异质性与银行信贷渠道的非对称性效应

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征信 2016年第12期34卷 64-70页

作者：梁俊茹范大路中国社会科学院金融研究所北京100028 郑州银行博士后工作站河南郑州450046

为了全面系统地研究银行的不同特征对货币政策信贷渠道的影响,刻画在货币政策银行信贷渠道中银行的微观信贷行为,找到货币政策传统机制中微观基础缺失的原因,说明我国银行信贷渠道的有效性以及货币政策对银行信贷的分布效应,选取我国65... 详细信息

为了全面系统地研究银行的不同特征对货币政策信贷渠道的影响,刻画在货币政策银行信贷渠道中银行的微观信贷行为,找到货币政策传统机制中微观基础缺失的原因,说明我国银行信贷渠道的有效性以及货币政策对银行信贷的分布效应,选取我国65家商业银行2000—2010年的面板数据,建立动态面板模型,运用GMM估计方法研究货币政策变化对贷款增长率和贷款供给特征的影响。研究表明:银行规模对货币政策冲击的反应最强烈,其次是资本充足率和流动性,再次是不良贷款率。

关键词：金融摩擦银行异质性银行信贷渠道非对称性效应货币政策