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资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

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经济管理 2022年第1期44卷 176-191页

作者：彭雅哲汪昌云中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学中国财政金融政策研究中心北京100872

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响... 详细信息

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度;(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为;(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更好。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。

关键词：资本市场开放真实盈余管理信息不对称公司治理陆港通

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资本市场开放与超额在职消费——基于“陆港通”的准自然实验

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证券市场导报 2020年第10期 60-71页

作者：赵东王爱群闫盼盼吉林大学管理学院吉林长春130012

“陆港通”是我国资本市场开放的关键步骤,对于规范上市公司治理具有重要作用。基于“陆港通”实施背景,本文以2010―2018年沪深A股上市公司为样本,通过构建双重差分模型探讨了资本市场开放对公司超额在职消费的影响。研究发现,“陆港... 详细信息

“陆港通”是我国资本市场开放的关键步骤,对于规范上市公司治理具有重要作用。基于“陆港通”实施背景,本文以2010―2018年沪深A股上市公司为样本,通过构建双重差分模型探讨了资本市场开放对公司超额在职消费的影响。研究发现,“陆港通”显著降低了管理层的超额在职消费水平;股权集中度越高,“陆港通”标的公司超额在职消费下降的幅度越大;该结论在使用PSM方法控制样本选择偏差以及进行安慰剂检验后依然稳健。进一步分析表明,“陆港通”实施后,公司财务信息质量的改善是资本市场开放抑制标的公司超额在职消费的影响路径;并且,当外部信息环境较差时,资本市场开放对超额在职消费发挥了更大的治理效应。上述研究结果表明,资本市场开放有助于约束管理层的隐性私利侵占行为。本文丰富了资本市场开放治理效应的相关研究,也为监管部门继续完善并推进互联互通交易机制提供了经验证据。

关键词：资本市场开放陆港通公司治理超额在职消费

资本市场开放对高管超额薪酬的影响——基于陆港通的经验证据

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财经问题研究 2022年第6期 63-71页

作者：权烨王满东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心辽宁大连116025

本文利用2010—2019年我国沪深A股上市公司样本,借助陆港通这一外生事件,利用双重差分模型考察了资本市场开放对高管超额薪酬的影响。研究结果表明,资本市场开放能够有效降低高管超额薪酬,约束高管的自利行为。进一步研究发现,陆港通交... 详细信息

本文利用2010—2019年我国沪深A股上市公司样本,借助陆港通这一外生事件,利用双重差分模型考察了资本市场开放对高管超额薪酬的影响。研究结果表明,资本市场开放能够有效降低高管超额薪酬,约束高管的自利行为。进一步研究发现,陆港通交易制度发挥治理作用的潜在途径是通过提高股价信息含量产生股价信息反馈效应,促进股价在高管薪酬契约中的指导作用,或者通过改善公司信息环境,降低公司内外部的信息不对称程度,压缩高管超额薪酬的攫取空间。资本市场开放有利于提高高管薪酬契约激励的有效性,但是其对高管超额薪酬的治理作用受到管理者权力的强烈约束。上述研究不仅是对资本市场开放与高管超额薪酬领域研究的有益拓展,而且为我国扩大对外开放、进行相关制度建设与改善公司治理结构提供了政策启示。

关键词：资本市场开放高管超额薪酬陆港通

资本市场开放抑制了高管机会主义减持行为吗?--基于“陆港通”的经验证据

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证券市场导报 2022年第5期 35-46页

作者：陈作华陈娇娇吴大新山东财经大学会计学院山东济南250014

本文采用双重差分模型,选取2012―2019年沪深两市A股上市公司董事、监事与高管减持交易行为为样本,依据陆港股票市场交易互联互通机制试点提供的实验平台,研究了资本市场开放对高管机会主义减持行为的影响。研究发现,陆港通能够有效抑... 详细信息

本文采用双重差分模型,选取2012―2019年沪深两市A股上市公司董事、监事与高管减持交易行为为样本,依据陆港股票市场交易互联互通机制试点提供的实验平台,研究了资本市场开放对高管机会主义减持行为的影响。研究发现,陆港通能够有效抑制高管机会主义减持行为。机制分析发现,陆港通通过吸引更多分析师关注、提高内部控制质量和降低股价同步性,降低了高管减持的超额回报,从而抑制了高管机会主义减持行为。进一步分析发现,陆港通对高管机会主义减持的治理效应在公司前期盈余管理为负时更显著。本研究为中国资本市场进一步开放和类似陆港通交易机制的进一步推行提供了经验证据,为高管机会主义减持行为监管提供了新视角。

关键词：资本市场开放陆港通高管减持机会主义行为公司治理

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股票市场开放提高企业创新产出水平了吗?——基于陆港通的准自然实验

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会计与经济研究 2020年第1期34卷 21-37页

作者：黄健峤王雅琪邓祎璐陈运森浙江财经大学会计学院浙江杭州310018 中央财经大学会计学院北京100081

股票市场的持续开放是近年来中国政府推行的一项重大资本市场改革举措,但学术界对其实施效果的研究尚未深入。陆港通的分步实施为股票市场开放研究提供了干净的实验环境,文章基于陆港通分步实施这一准自然实验,检验了股票市场开放对中国... 详细信息

股票市场的持续开放是近年来中国政府推行的一项重大资本市场改革举措,但学术界对其实施效果的研究尚未深入。陆港通的分步实施为股票市场开放研究提供了干净的实验环境,文章基于陆港通分步实施这一准自然实验,检验了股票市场开放对中国A股上市公司创新产出的影响。结果发现,股票市场开放显著提高了企业创新产出水平,且这一作用在两权分离度较高、机构投资者持股比例较低、信息环境较差及融资需求较高的企业中更为显著。

关键词：股票市场开放陆港通企业创新产出外资持股代理问题

资本市场开放、流动性与债券利差——基于陆港通的实证检验

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国际金融研究 2021年第7期 76-85页

作者：张雪莹刘茵伟山东财经大学金融学院

资本市场对外开放不断深化对我国构建发达的资本市场体系具有重要意义。本文以2010—2019年A股上市公司发行的债券为样本,借助陆港通(1)实施这一准自然实验,采用多期双重差分面板回归模型考察陆港通实施对债券利差的影响。实证结果表明... 详细信息

资本市场对外开放不断深化对我国构建发达的资本市场体系具有重要意义。本文以2010—2019年A股上市公司发行的债券为样本,借助陆港通(1)实施这一准自然实验,采用多期双重差分面板回归模型考察陆港通实施对债券利差的影响。实证结果表明:陆港通的实施能够通过改善债券流动性进而显著降低债券利差;在市场整体违约风险上升的背景下,流动性对债券利差的影响显著增强,而陆港通的实施对债券流动性的提升及债券利差的降低效果明显。异质性分析结果表明,相较于国企债,陆港通的实施对民企债的流动性及利差的影响程度更大。本文的研究结论对于进一步扩大债券市场对外开放,提高债券市场流动性及降低债券市场风险溢价等具有重要意义。

关键词：资本市场开放陆港通流动性债券利差

资本市场开放能否提升出口企业全要素生产率——基于陆港通样本的微观证据

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国际商务（对外经济贸易大学学报） 2021年第4期 34-47页

作者：马妍妍俞毛毛王勇对外经济贸易大学国际经济贸易学院北京100029

我国出口企业存在"生产率悖论"问题,企业无法通过出口行为有效提升全要素生产率水平。资本市场开放,既能够有效解决企业的资金困境,促进企业的研发投资,又能解决信息不对称的问题,对企业出口行为起到了促进作用。本文选取2011—2019年A... 详细信息

我国出口企业存在"生产率悖论"问题,企业无法通过出口行为有效提升全要素生产率水平。资本市场开放,既能够有效解决企业的资金困境,促进企业的研发投资,又能解决信息不对称的问题,对企业出口行为起到了促进作用。本文选取2011—2019年A股上市公司数据,并利用陆港通政策的出台作为资本市场开放的代理指标,分析加入陆港通样本对出口企业全要素生产率的影响及机制。研究表明:资本市场开放能够有效缓解企业出口行为对全要素生产率的阻碍作用,一方面通过对融资约束较小样本研发绩效的促进作用,带动其出口产品技术含量的提升;另一方面可以通过信息披露的完善,解决信息不对称问题。

关键词：资本市场开放陆港通出口-生产率悖论研发绩效信息披露

资本市场开放对公司审计的影响——基于“陆港通”背景的实证研究

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审计研究 2018年第5期 65-73页

作者：罗棪心伍利娜北京大学光华管理学院邮政编码100871

我国资本市场起步较晚,缺乏成熟的运行机制,与境外市场的融合程度也较低。"陆港通"作为中国资本市场对外开放的里程碑事件,实现了境内外投资者的互联互通,对证券市场的改革和发展有着重要影响。本文以"陆港通"政策的实施为背景,探究了... 详细信息

我国资本市场起步较晚,缺乏成熟的运行机制,与境外市场的融合程度也较低。"陆港通"作为中国资本市场对外开放的里程碑事件,实现了境内外投资者的互联互通,对证券市场的改革和发展有着重要影响。本文以"陆港通"政策的实施为背景,探究了资本市场开放对公司审计的影响。研究发现,在公司成为"陆港通"标的后,其审计质量和审计收费都有显著上升。进一步分析表明,在实施"陆港通"后,非"十大"审计、弱公司治理以及非交叉上市公司的审计质量和审计收费有显著提升。本文从审计角度切入,研究了资本市场开放的经济后果,为我国金融改革的进一步深化、"陆港通"政策更大范围推行提供了重要的理论和实践依据。

关键词：陆港通审计质量审计收费

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陆港通对股票成交量和股价波动的影响研究

陆港通对股票成交量和股价波动的影响研究

作者：廖依湖南大学

学位级别：硕士

中国资本市场开放正稳步推进,QFII、RQFII、QDII、RQDII、陆港通(沪港通和深港通)、债券通等是我国资本市场开放的重要举措。研究沪港通和深港通等资本市场对外开放政策对股票市场成交量和股价波动产生的影响,有利于我国政府能够及时考... 详细信息

中国资本市场开放正稳步推进,QFII、RQFII、QDII、RQDII、陆港通(沪港通和深港通)、债券通等是我国资本市场开放的重要举措。研究沪港通和深港通等资本市场对外开放政策对股票市场成交量和股价波动产生的影响,有利于我国政府能够及时考察政策效果,进而指导有关政策的修正与完善,从而达到促进资本市场资源合理配置和金融稳定发展的目的;有利于相关监管部门提出更具有针对性的监管措施,使得市场监管制度更为完善,从而推动我国资本市场的健康平稳运行。在此背景下,本文以资本市场开放政策中陆港通政策(沪港通和深港通)的实施作为切入点,选取沪深A股市场上市公司企业作为样本,通过建立双重差分模型进行实证分析,研究期间标的股票市场成交量和股价波动的变化,得出如下结论:(1)陆港通政策的实施提升了标的股票成交量。(2)陆港通政策的实施降低了股价波动性。(3)陆港通政策的实施通过提高上市公司信息披露质量进而影响股票成交量和股价波动。(4)非国有企业相较于国有企业的股票成交量上升程度和股价波动下降程度更为明显,资本市场开放政策对其影响更为显著。最后,本文基于实证分析得出了结论,提出了相应的政策建议:一是积极推动资本市场对外开放;二是加强市场监管力度;三是鼓励国企持续发挥“示范效应”,稳定民营企业信心;四是加大投资者教育力度和保护力度。本文的创新点在于深入分析陆港通政策对我国沪深股票市场的股票成交量和股价波动所产生的影响;将信息披露质量作为陆港通政策实施对股票成交量和股价波动影响的中介变量,检验陆港通政策实施对股票成交量和股价波动的影响机制。

关键词：资本市场开放陆港通股票成交量股价波动双重差分模型