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财务报告问询函与上市公司融资约束

金融论坛 2020年第10期25卷 46-57页

作者：翟淑萍王敏毛文霞天津财经大学会计学院天津300222

本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验交易所问询函制度对公司融资约束的影响。实证结果表明,上市公司收到财务报告问询函会加剧融资约束;检验其影响机理证实,问询函将公司推向聚光灯下,坏消息传播,降低收函公司声誉,并引... 详细信息

本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验交易所问询函制度对公司融资约束的影响。实证结果表明,上市公司收到财务报告问询函会加剧融资约束;检验其影响机理证实,问询函将公司推向聚光灯下,坏消息传播,降低收函公司声誉,并引起其股价波动性增加、违规风险提高,进而加剧公司融资约束;进一步研究发现,问询函提高公司的债务与股权融资成本;此外,问询函异质性特征对公司融资约束的影响程度存在差异。

关键词：上市公司财务报告问询函融资约束融资成本信息披露

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问询函监管能激发公司利益相关者的治理吗?

财务研究 2021年第1期 80-93页

作者：曹丰易佳慧胡明生湖南大学工商管理学院

问询函是交易所监管上市公司的重要手段。问询函除能起到直接监管作用外,能否激发公司利益相关者的监督从而产生间接治理作用?本文尝试从控股股东掏空视角对该问题进行解答。研究发现,问询函能激发公司外部利益相关者的监督,从而抑制控... 详细信息

问询函是交易所监管上市公司的重要手段。问询函除能起到直接监管作用外,能否激发公司利益相关者的监督从而产生间接治理作用?本文尝试从控股股东掏空视角对该问题进行解答。研究发现,问询函能激发公司外部利益相关者的监督,从而抑制控股股东掏空,但没有发现其激发公司内部利益相关者监督的证据。进一步研究表明,当两权分离度较大和公司信息环境较差时,问询函监管对控股股东掏空的抑制作用更为显著。本研究一方面丰富了问询函产生治理效应的作用机理,另一方面为监管层着力保护中小投资者利益、促进我国资本市场健康有序发展提供了有益参考。

关键词：问询函利益相关者控股股东掏空中介效应

问询函的市场反应 ——基于美都能源的案例分析

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问询函的市场反应 ——基于美都能源的...

作者：喻洁卿江西财经大学

学位级别：硕士

2013年,我国证券交易所“信息披露直通车改革”正式实施,服从“依法,从严,全面”的管理理念,证券交易所加强了对上市公司信息披露方面的监管。问询函件的发放是证券交易所对上市公司行为的重要监管手段之一,其问询范围主要包括财务报告... 详细信息

2013年,我国证券交易所“信息披露直通车改革”正式实施,服从“依法,从严,全面”的管理理念,证券交易所加强了对上市公司信息披露方面的监管。问询函件的发放是证券交易所对上市公司行为的重要监管手段之一,其问询范围主要包括财务报告瑕疵、行业发展战略、公司经营治理、重大公司事项和隐藏风险等。上海、深圳证券交易所会在其发放的问询函件中具体列示出相应监管法规的明文条款,上市公司必须结合相应条款和自身行为进行澄清说明、补充完善并及时纠正错误,必要时可能还会指定相关律师事务所和会计师事务所在问询函件中发表专业意见。同时,上市公司必须在证券交易所指定的信息披露平台及时公开其收到的问询函和回复函件。证券交易所发放的函件具有及时性、高频率性和侧重性,它的发放在影响上市公司经营行为的同时,也被广大投资者所关注。已有学者研究证实,问询函公告后的几个交易日出现了负面的市场反应。同时,上市公司负面消息公开后,同行业、地区治理机制完善的上市公司会通过相互竞争产生正向的溢出效应。因此,本文以上海交易所发出的定期报告类问询函、重组类问询函为研究对象,以交易所自律性监管理论为基础,以具有中国特色的金融市场环境为背景,从微观个例的角度深入剖析上市公司美都能源历次收到定期报告类、重组类问询函时的市场反应,研究过程中重点关注了美都能源是否被多次问询、问询函中的问询事项数量多少、是否延期回函、回函清晰度高低及回函是否出具了独立董事意见等因素,证券交易所的问询函监管模式究竟只是个简单的程序性过程还是富有信息含量?这是本文研究的重点。通过本案例分析,本文得到以下几点结论:第一,交易所问询函监管,作为一种新式交易所一线监管工具,会带给市场显著影响,其中发放定期报告类问询函件时的市场反应为负,重组类的问询函件的市场反应为正。公司发布回函公告时的市场反应为正。问询函具有信息含量。第二,上市公司的部分特征以及问询函特征会更进一步地影响市场对问询函的反应强度。就公司特征来说,当公司逾期做出回函公告时,市场反应为负,并且逾期时间越长,市场反应更为负向;就问询函特征而言,当收函公告涉及被问询事项越多、问题内容越是为投资者关注的方面时,市场反应更负面;当回函是针对同一事项的二次、三次问询时,市场反应会更加负面;当回函中出现了独立董事发表专业核查意见时,市场反应会更正面;当公司回函清晰度更高时,市场反应更正面。据此,本文提出了相关建议。本文拓展了国内对主板市场中上市公司信息披露实际效果的研究,完善了对我国证券交易所自律性监管有效性的案例分析。此外,本文得出的问询函具有信息含量的结论,对同样处于被问询境况的上市企业有一定的借鉴意义。

关键词：问询函市场反应信息披露自律性监管

证券交易所一线监管的有效性研究:基于财务报告问询函的证据

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管理世界 2019年第3期35卷 169-185,208页

作者：陈运森邓祎璐李哲中央财经大学会计学院中国管理会计研究与发展中心

与以往研究主要集中于证监会监管不同,本文主要关注证券交易所一线监管的有效性。以上交所和深交所信息披露直通车改革的推行为契机,以上市公司收到交易所财务报告问询函为研究对象,研究发现公司收到问询函监管后盈余管理行为得到抑制,... 详细信息

与以往研究主要集中于证监会监管不同,本文主要关注证券交易所一线监管的有效性。以上交所和深交所信息披露直通车改革的推行为契机,以上市公司收到交易所财务报告问询函为研究对象,研究发现公司收到问询函监管后盈余管理行为得到抑制,且针对前一年年报或当年季报/半年报的收函总数越多或同一财务报告被问询次数越多,则当年的盈余管理降低幅度越大,同时问询函细分特征及问题分类也会显著影响盈余管理程度的降低;进一步地,问询函的监管作用依赖于产权性质和信息环境,对于国有企业和信息环境较差的企业监管效果欠佳。结论表明,交易所通过问询函监管促进了资本市场健康发展,监管机构应加强以问询函为代表的一线监管,突出交易所作为一线监管的主体,从而实现党的十九大报告提出的"创新监管方式"和"防范重大风险"的要求。

关键词：问询函盈余管理一线监管证券交易所信息披露直通车

证券交易所非处罚性监管会影响审计师定价决策吗?——基于问询函的经验证据

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审计与经济研究 2019年第4期34卷 57-65页

作者：米莉黄婧何丽娜内蒙古大学经济管理学院

交易所质询作为资本市场一种重要的非处罚性监管手段,主要聚焦上市公司的风险敏感事件,具有丰富的信息含量。而在以风险导向为基础的审计模式下,审计师在进行定价决策时是否会将交易所问询监管视作一种风险信号?以2015—2017年间的沪深... 详细信息

交易所质询作为资本市场一种重要的非处罚性监管手段,主要聚焦上市公司的风险敏感事件,具有丰富的信息含量。而在以风险导向为基础的审计模式下,审计师在进行定价决策时是否会将交易所问询监管视作一种风险信号?以2015—2017年间的沪深A股上市公司为样本,探究了交易所问询监管对审计收费的影响。研究发现,收到交易所问询函的上市公司其审计费用显著高于未收到问询函的公司。进一步研究发现,上市公司一段时间内被频繁质询,审计师会对其收取更高的审计费用;特别是收到与会计信息相关的问询函时,审计费用增加更为显著。

关键词：问询函风险关注声誉机制审计费用审计风险审计意见审计质量信号传递

非行政处罚性监管能改进审计质量吗？--基于财务报告问询函的证据

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审计研究 2018年第5期 82-88页

作者：陈运森邓祎璐李哲中央财经大学会计学院/中国管理会计研究与发展中心邮政编码100081

从证监会的各类行政处罚性监管转向证券交易所的非行政处罚性监管是近年来监管改革的趋势,本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验了非行政处罚性监管对审计质量的改进作用。结果发现,上市公司在收到问询函后的年份被出具非... 详细信息

从证监会的各类行政处罚性监管转向证券交易所的非行政处罚性监管是近年来监管改革的趋势,本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验了非行政处罚性监管对审计质量的改进作用。结果发现,上市公司在收到问询函后的年份被出具非标准审计意见的概率提高,且不同问询函特征对审计质量的影响程度不同:当问询函需要会计师事务所等中介机构发表核查意见,涉及内部控制、风险和诉讼等内容以及问题数量越多或公司延期回函时,审计质量提高的程度更大;问询函对审计质量的改进作用还受到产权性质和政治关联的显著影响;此外,企业在收到问询函后事务所要求的审计费用提高。

关键词：问询函审计质量交易所监管

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交易所问询函对业绩预告质量的影响

财经科学 2020年第11期 41-53页

作者：夏一丹陈婕妤夏云峰湘潭大学商学院

本文以2015—2018年我国沪深A股上市公司的交易所问询函数据为研究对象,实证检验了交易所问询函对业绩预告质量的影响。研究发现:交易所年报问询函会降低收函企业的业绩预告偏差;相比于国有收函公司,非国有收函公司降低其业绩预告偏差... 详细信息

本文以2015—2018年我国沪深A股上市公司的交易所问询函数据为研究对象,实证检验了交易所问询函对业绩预告质量的影响。研究发现:交易所年报问询函会降低收函企业的业绩预告偏差;相比于国有收函公司,非国有收函公司降低其业绩预告偏差更为显著;不同披露类型的业绩预告带来的治理效应存在差异,发布强制性业绩预告的收函公司降低业绩预告偏差更为显著。因此,中国资本市场应该更加重视监管制度中的交易所环节,适时提高监管措施中的业绩预告制度质量,以促进资本市场的高质量发展。

关键词：问询函业绩预告偏差政府监管信息不对称

非处罚性监管具有信息含量吗？--基于问询函的证据

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金融研究 2018年第4期 155-171页

作者：陈运森邓祎璐李哲中央财经大学会计学院/中国管理会计研究与发展中心北京100081

监管机构对上市公司出具问询函正成为中国资本市场重要的监管手段,但这种非处罚性监管对于证券市场而言是否具有信息含量?市场是否认可其监管作用?市场反应的强度会受到哪些因素的显著影响?这些都是尚待解决的重要问题。本文通过对财务... 详细信息

监管机构对上市公司出具问询函正成为中国资本市场重要的监管手段,但这种非处罚性监管对于证券市场而言是否具有信息含量?市场是否认可其监管作用?市场反应的强度会受到哪些因素的显著影响?这些都是尚待解决的重要问题。本文通过对财务报告问询函的研究发现,市场对问询函收函公告的反应显著为负,对回函公告的反应显著为正,财务报告问询函有信息含量且市场认可财务报告问询函的监管作用,而且上市公司特征以及财务报告问询函特征会进一步影响市场的反应强度。结论意味着问询函在信息披露监管方面发挥了作用,对证券市场监管的模式创新具有重要的政策启示。

关键词：信息披露问询函市场反应非处罚性监管

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问询函对股票价格行为的影响研究

问询函对股票价格行为的影响研究

作者：邳明阳天津大学

学位级别：硕士

交易所问询函在监管体制转型改革的背景下成为我国资本市场新兴的监管手段,具有非处罚性监管、一线监管等有别于传统监管的特征。在我国独特制度背景下,问询函的监管作用受到投资者和学术界越来越多的关注,探究其对股票价格行为的影响... 详细信息

交易所问询函在监管体制转型改革的背景下成为我国资本市场新兴的监管手段,具有非处罚性监管、一线监管等有别于传统监管的特征。在我国独特制度背景下,问询函的监管作用受到投资者和学术界越来越多的关注,探究其对股票价格行为的影响对于认识问询函监管作用和保护投资者权益具有重要意义。本文基于A股市场,选取2015至2017年收到上海或深圳证券交易所问询函件的上市公司作为研究样本,并采用PSM方法为样本匹配未收函公司作为对照组,采用事件研究法,综合利用高频和低频数据考察问询函对股票价格波动风险和市场反应的影响。首先,本文基于市场微观结构视角,以5分钟已实现波动率作为股价波动风险代理变量,通过均值差异T检验、多元回归模型检验以及PSM-DID等一系列稳健性检验,考察在不同事件窗口期以及事件后期问询函对股价波动风险的影响。研究发现在发函后0到20个交易日内,问询函会对股价波动风险产生持续的加剧影响,且根据问询函类别的不同以及公司市值大小而有所差异;在发函后20至50个交易日内,这种影响消失,说明问询函会显著加剧公司的股价波动风险,但这种影响具有时效性。其次,本文采用市场调整法计算事件窗口期累计超额收益率和长期持有超额收益率,分别考察问询函对短期市场反应和长期市场绩效的影响,并通过改变窗口期进行稳健性检验。结果表明,问询函会引起显著为负的短期市场反应,并且对长期市场绩效有显著的负向影响,说明问询函有效地揭示了上市公司的长期经营风险。研究结论表明问询函发挥了监管作用,对非处罚性的新监管模式具有一定政策启示;结论同时提示投资者应提高对问询函的及时关注程度,以及时捕捉上市公司风险,调整对公司的股价波动风险预期和投资决策,避免问询函冲击带来的资本损失。

关键词：问询函事件研究波动风险市场反应