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问询函监管对资本市场信息甄别的效果——基于盈余价值相关性的研究

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现代财经（天津财经大学学报） 2022年第10期42卷 73-92页

作者：王琬婷唐雪松石翔燕西南财经大学会计学院四川成都611130 山东财经大学会计学院山东济南250014

问询函制度正成为中国资本市场信息监管的重要手段。本文研究了财务报告问询函监管对盈余价值相关性的影响,实证结果表明财务报告问询函显著降低了公司盈余的价值相关性;问询次数越多,盈余价值相关性越低;该结果在考虑内生性问题、变量... 详细信息

问询函制度正成为中国资本市场信息监管的重要手段。本文研究了财务报告问询函监管对盈余价值相关性的影响,实证结果表明财务报告问询函显著降低了公司盈余的价值相关性;问询次数越多,盈余价值相关性越低;该结果在考虑内生性问题、变量替换等稳健性检验后仍然成立。异质性分析表明,信息披露质量较差、代理问题较严重的公司中,监管问询对盈余价值相关性的影响更显著,而QFII持股能够弱化问询函的上述影响。进一步分析表明,问询函显著增加了信息鉴证方审计师的收费,减少了信息中介分析师的关注,并且导致信息传播者媒体的负面报道显著增多,验证了问询函作用于投资者的信息效应。

关键词：问询函盈余价值相关性信息披露质量公司治理水平

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问询函、关键审计事项与股价同步性

中国注册会计师 2023年第1期 44-50,3页

作者：张思齐刘金星唐亮东北师范大学经济与管理学院

问询函与关键审计事项对于增强信息披露、减少信息不对称性具有重要意义。本文选取了2017-2020年沪深A股上市公司数据,探究问询函对股价同步性的影响,以及关键审计事项在该影响过程中所起到的作用。研究发现:问询函具有降低上市公司股... 详细信息

问询函与关键审计事项对于增强信息披露、减少信息不对称性具有重要意义。本文选取了2017-2020年沪深A股上市公司数据,探究问询函对股价同步性的影响,以及关键审计事项在该影响过程中所起到的作用。研究发现:问询函具有降低上市公司股价同步性的作用;在问询函影响股价同步性的过程中,关键审计事项存在部分中介效应。本文的结论验证了我国加强问询监管这一举措的有效性以及2016年财政部要求披露关键审计事项这一规定实施的必要性,同时拓展了有关关键审计事项作为中介变量产生的经济后果的研究。

关键词：关键审计事项问询函股价同步性中介效应

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问询函监管有效性研究——以曙光股份为例

问询函监管有效性研究——以曙光股份为例

作者：张继炜兰州理工大学

学位级别：硕士

控制权优势是控股股东实施隧道行为的动因。控股股东通过选择性信息披露、盈余管理、与管理层和审计师形成利益共同体的手段,谋取私利,实现自身利益最大化。控股股东隧道行为严重影响上市公司经营秩序,使上市公司经营绩效下降,最终导致... 详细信息

控制权优势是控股股东实施隧道行为的动因。控股股东通过选择性信息披露、盈余管理、与管理层和审计师形成利益共同体的手段,谋取私利,实现自身利益最大化。控股股东隧道行为严重影响上市公司经营秩序,使上市公司经营绩效下降,最终导致中小股东利益受损。问询函作为交易所自律监管的工具,通过强制信息披露、施加声誉压力的方式抑制控股股东隧道行为。我国问询函制度起步较晚,配套惩罚机制欠缺,导致问询函监管治理效应减弱,对控股股东隧道行为的抑制力下降。因此,研究问询函监管的有效性,对于抑制控股股东隧道行为,维护上市公司经营秩序,保护中小股东利益具有现实意义。本文选取曙光股份作为研究对象,梳理了曙光股份三次被上海证券交易所问询的经过,分析了曙光股份被问询的原因以及问询函监管发挥治理作用的途径,并通过事件研究法、熵值法、Roy Chowdhury模型分析曙光股份被问询前后市场反应、经营绩效、真实盈余管理程度的变化情况,具体分析问询函监管的治理效果。研究发现:问询函监管能够有效披露信息,降低投资者预期,使股票回报率下降;问询函监管能短期内改善被问询公司经营绩效;发放问询函能够对审计师、管理层施加声誉压力,从而降低被问询公司的真实盈余管理程度;问询函监管缺乏配套的惩罚措施,惩处力度不足,无法从根本上抑制控股股东隧道行为。同时本文研究表明仅凭借多次问询的方法,无法提高控股股东的违规成本,占用了监管资源。本文针对问询函监管有效性的研究,丰富了问询函监管有效性领域的相关文献。本文有助于监管部门全面落实审计师对问询函监管的责任,加强利益相关者参与公司治理的力度;有助于监管部门利用AI技术强化问询函监管的信息披露功能,提高问询函监管效率;有助于监管部门完善惩处类法规,增强问询函对上市公司的监管力度;有助于立法部门完善控股股东对中小股东信义义务的法律,使行政级别较低的交易所在监管问询时具有法理依据;有助于监管部门改善问询机制,提高监管效率。

关键词：问询函证券交易所隧道行为监管有效性

问询函对大股东掏空行为的治理及其经济后果研究——以东旭光电为例

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问询函对大股东掏空行为的治理及其经济后果研究——以东旭光电为...

作者：黄皓天华东交通大学

学位级别：硕士

2013年沪深交易所正式推出信息披露直通车制度,这也表示着交易所的监管重心由“事中审核”转向“事后审核”。相应地,问询函制度也应运而生,这是一种创新的监管模式,可以对上市公司公告中存在问题的事项进行针对性提问,这在一定程度上... 详细信息

2013年沪深交易所正式推出信息披露直通车制度,这也表示着交易所的监管重心由“事中审核”转向“事后审核”。相应地,问询函制度也应运而生,这是一种创新的监管模式,可以对上市公司公告中存在问题的事项进行针对性提问,这在一定程度上解决了信息不对称的问题,也逐渐成为资本市场的重要监管手段之一。随着沪深交易所使用问询函这一手段的频率逐渐增强,至今函件中涉及到大股东掏空行为的问题的问询函数量已经超过了所有已公布的问询函数量的30%。中小投资、上市企业因普遍存在的大股东掏空行为而遭受利益侵害,严重危害了资本市场的健康运转,也给资本市场的声誉造成了不好的影响,这与资本市场想要长足发展的目标是相悖的。那么在这一背景下,问询函机制对大股东掏空行为的治理效应如何呢?又会有产生怎样的经济后果呢?这一研究对于资本市场的监管制度的完善具有重要意义。为达到研究目的,本文以三年内总共收到过11封深证交易所问询函的上市公司东旭光电为研究案例,同时通过对问询函和大股东掏空行为的相关文献进行梳理,在此基础上,基于信息不对称理论、信号传递理论、声誉约束理论,以及委托代理理论,并采用了案例分析法进行研究分析。虽然东旭光电的实际控制人只掌握了21.77%的股权,但其持股比例远超第二、三、四、五名大股东持股比例之和。此外,深交所于2019年11月19日向东旭光电发函,对其“2016年度第一期中期票据”两品种债券违规情况进行详细问询,继而由于问询函的接连追问,东旭光电大股东掏空事件也逐渐浮现在投资者的面前。再通过梳理东旭光电的股权结构以及掏空事件的始末,发现其大股东掏空行为以占用资金、提供违规担保和关联交易为主要方式。接下来详细介绍了深证交易所对东旭光电发函的具体内容、问询函对东旭光电大股东掏空行为的治理路径以及治理效果,并且针对本案例具体情况的经济后果影响进行了分析。本文主要从以下六个方面进行阐述分析:其一,在绪论当中,本文描述了我国资本市场当下以关注信息披露为主、以及掏空事件频发的研究背景及对此的研究意义,并且对问询函和大股东掏空行为的过往文献进行了综合梳理,叙述了本文的研究思路和研究方法。其二,为相关理论及理论分析部分,对本文的两大概念进行了基本概念界定,并对所涉及到的四个理论基础进行了阐述。其三,为案例介绍部分,简单介绍了东旭光电的过往情况、其主营业务板块和股权结构;也细细分析了东旭集团是使用了怎样的掏空手段从而对东旭光电的利益进行了侵害,以表明当时公司的大股东掏空现状;此外,还对问询函中提到掏空行为的细节进行了综合梳理。其四,本文认为问询函是通过证券市场反应、中介机构协同效应、发挥交易所管制职能,以及声誉约束机制这四个路径来实现对东旭光电大股东自私行为的治理;并且还分析了问询函对东旭光电大股东掏空行为的抑制性,不仅提高了公司信息披露透明度、积极解决现有掏空事项,还将问询前后包括关联交易等行为的大股东自私行为做出对比,分析表明了问询函还可以抑制大股东继续掏空东旭光电、防止大股东再次掏空东旭光电的治理效果。其五,本文得出在问询函将东旭光电大股东事件传递给市场之后,该公司的业绩情况和资产质量都有一定程度的下降、审计费用水平上涨、中小投资者利益都受到不同程度保护,以及管理层与治理层频繁变更的经济后果。由于受到本案例中四个治理路径的启发,从四个角度提出了建议。其一,引进更多的市场监督力量,对大股东掏空行为形成监督合力,从而进行威慑治理。其二,督促监督会计师事务所、律师事务所和保荐机构勤勉尽责,更好地共同发力,从而实现对上市公司大股东进行更好地监督。其三,可以适当将问询函这一柔性监管模式与行政性处罚相结合,同时保持与中介结构的密切沟通,以更加全面地维持资本市场的健康有效运行。其四,完善声誉机制在问询函治理中的作用,将声誉机制与其他机制相结合管理,从而组织整合该管理方法与监管问询的优势充分治理大股东掏空行为。综上所述,本文将理论与实践相结合,利用具体案例说明问询函能对大股东掏空行为起到抑制作用,在对此进行了深入分析,得出具体的治理效果与产生的经济后果,以交易所问询函视角下的对大股东掏空行为的治理研究为基础,提出了一些建议,这也给证券市场上具有相似情况的公司提供了一定的借鉴意义,为更优改进监督体系贡献自己的一份力量。

关键词：问询函大股东掏空治理

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问询函监管对上市公司高管变更的影响研究

会计之友 2022年第15期 81-87页

作者：李春玲李思奇魏晓璠燕山大学经济管理学院国网冀北电力有限公司迁西县供电分公司国网辽宁省电力有限公司盘锦供电公司

基于公司治理视角,以2015—2019年沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了问询函监管对上市公司高管变更的影响,并进一步分析产权性质与法治水平对上述关系的调节作用。研究结果表明:问询函的监管作用确实提高了高管变更的概率,且当问询... 详细信息

基于公司治理视角,以2015—2019年沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了问询函监管对上市公司高管变更的影响,并进一步分析产权性质与法治水平对上述关系的调节作用。研究结果表明:问询函的监管作用确实提高了高管变更的概率,且当问询函中涉及资金占用时,高管变更的可能性增大;此外,问询函对高管变更的监管效果在非国有企业及法治水平较高地区的公司中更为显著。研究结论拓展了有关问询函治理后果的研究视角,也为公司治理提供了新的研究思路。

关键词：问询函高管变更资金占用产权性质法治水平

问询函抑制盈余管理失效研究——以海正药业为例

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问询函抑制盈余管理失效研究——以海正药业为例

作者：任璟珵西南财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的发展,证券监管手段也逐步多元化,问询函制度是我国证交所在吸取国外经验的基础上所进行的制度性创新。问询函作为如今证交所实施事后监管的主要手段,其逐渐成为了学者们研究的重点。而2022年政府工作报告不仅提出我... 详细信息

随着我国资本市场的发展,证券监管手段也逐步多元化,问询函制度是我国证交所在吸取国外经验的基础上所进行的制度性创新。问询函作为如今证交所实施事后监管的主要手段,其逐渐成为了学者们研究的重点。而2022年政府工作报告不仅提出我国面实行股票发行注册制要加强事中、事后监管,而且还提出要坚持实施创新驱动发展战略、加大医疗保障力度。但我国的药品市场仍然以仿制药为主,因此研发出属于我国的创新药物意义重大。医药企业大量的研发投入是研发创新药的必要条件,我国为了鼓励企业进行研发活动出台了许多政策。但同时研发支出的会计处理也是企业进行盈余管理的手段之一。盈余管理行为会损害信息披露的质量,会在一定程度上危害投资者的利益,误导投资者的选择,进而导致资源的错配。而问询函作为证券交易所进行事后监管的主要手段,其对盈余管理行为是否存在抑制作用值得关注。如果其抑制失效,那么如何针对失效原因去完善问询函的相关制度十分重要。本文通过选取海正药业关于研发支出四次收函的事件为案例,研究问询函是否能够抑制企业的盈余管理行为。研究发现问询函抑制盈余管理行为失效:通过分析其盈余管理动机和识别其盈余管理行为,证明海正药业在前三次收函后都仍然通过研发支出激进资本化来进行盈余管理,直到更换管理层后才对研发支出资本化采取更加审慎的态度,而且在回函中对研发支出资本化的信息披露更加明了详细。进一步分析问询函未能有效抑制海正药业进行盈余管理行为的原因发现:一是事务所由于独立性存疑未对海正药业形成第三方的监督,影响了监管的效用;二是公司治理的薄弱切断了问询函发挥作用的路径,难以从内部约束管理层行为,使问询效果大打折扣;三是证交所对于回复问询函的内容缺少明确要求,问询回函的要求越少,管理层选择性信息披露的余地更大,管理层仍然有空间通过研发支出进行盈余管理行为,对于投资者以散户为主的我国资本市场而言,投资者也更难识别其研发支出资本化不合理的地方,通过事件研究法也证明了这一点,所以难以通过股价波动对管理层形成外部约束。因此,本文针对上述原因,为相关部门进一步完善和改革监管问询制度提供参考和建议。

关键词：问询函信息披露盈余管理

上市公司财务报告问询函与年报前瞻性信息披露——基于文本分析的研究方法

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南方金融 2024年第1期 68-82页

作者：李亚超罗昆王玉法广东金融学院广东广州510521 安徽师范大学经济管理学院安徽芜湖241002 河南理工大学财经学院河南焦作454003

以沪深证券交易所2014-2022年发放的财务报告问询函为研究对象,采用文本分析的研究方法,实证检验上市公司收到财务报告问询函对年报前瞻性信息披露的影响。研究结果表明:第一,收到财务报告问询函会减少年报前瞻性信息披露,当问询函内容... 详细信息

以沪深证券交易所2014-2022年发放的财务报告问询函为研究对象,采用文本分析的研究方法,实证检验上市公司收到财务报告问询函对年报前瞻性信息披露的影响。研究结果表明:第一,收到财务报告问询函会减少年报前瞻性信息披露,当问询函内容越详细、问题数量越多时,对减少年报前瞻性信息披露的作用便越显著;第二,问询函涉及现金、负债、会计政策、估值、利润调整、合规、担保和诉讼类等事项的词汇比例越高,其对年报前瞻性信息披露的影响便越显著;第三,上市公司收到问询函后减少年报前瞻性信息披露会损害公司的短期和长期经营业绩;第四,上市公司收到问询函将降低同地区其他公司的年报前瞻性信息披露水平,这种震慑效应在非核心城市更加显著。上述研究结论为检验我国上市公司财务报告问询函制度的治理有效性提供了经验证据,监管部门和证券交易所有必要进一步优化问询函的制度设计和监管实践,充分发挥其对上市公司治理和资本市场效率的促进作用。

关键词：资本市场上市公司信息披露问询函公司治理股票市场

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问询函的溢出效应——基于盈余管理视角

会计研究 2021年第6期 30-41页

作者：梅蓓蕾郭雪寒叶建芳上海财经大学会计学院 200433 上海财经大学金融学院 200433 上海财经大学会计与财务研究院 200433

在重视信息公开,探索建立事中、事后监管机制的新形势下,证监会各类行政处罚监管逐步转向交易所非行政处罚监管,问询函机制的作用凸显。与以往文献不同,本文未研究问询函对企业行为的直接影响,而是基于盈余管理视角研究问询函的溢出效... 详细信息

在重视信息公开,探索建立事中、事后监管机制的新形势下,证监会各类行政处罚监管逐步转向交易所非行政处罚监管,问询函机制的作用凸显。与以往文献不同,本文未研究问询函对企业行为的直接影响,而是基于盈余管理视角研究问询函的溢出效应。本文研究发现,同行业企业收到年报问询函会抑制本行业其他企业的盈余管理活动,当行业领先者收到年报问询函、行业竞争度越高时,问询函的行业溢出效应越强;非北上广深样本中,同地区企业收到年报问询函会抑制本地其他企业的盈余管理活动,法治环境越好、市场化程度越高,问询函的地区溢出效应越强。本文还发现当年报问询函内容与盈余管理相关时,问询函的溢出效应更强。

关键词：问询函盈余管理溢出效应威慑作用

问询函的市场反应及对公司行为的影响研究——以天龙集团为例

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问询函的市场反应及对公司行为的影响研究——以天龙集团为例

作者：姜鼎揆江西财经大学

学位级别：硕士

在我国资本市场发展过程中,政府大力推行市场化改革,提升市场效率,针对监管方式的改革措施在逐步落地。“放松管制、加强监管”的改革理念也得到了落实,2013年上海证券交易所信息披露直通车制度开启反映了这种理念,直通车制度允许上市... 详细信息

在我国资本市场发展过程中,政府大力推行市场化改革,提升市场效率,针对监管方式的改革措施在逐步落地。“放松管制、加强监管”的改革理念也得到了落实,2013年上海证券交易所信息披露直通车制度开启反映了这种理念,直通车制度允许上市公司直接披露公告,并为此承担责任,同时交易所监管方式由披露前审核转向了披露后监管。因此自2014年以来,问询函作为执行披露后监管的重要工具得到了重视,问询函规定了回复期限,要求公司公布函件并及时公布回复结果,这种强制回复机制能减轻上市公司和资本市场其他参与者之间的信息不对称程度,同时也被市场中的投资者所重视。本文以天龙集团收到深圳交易所问询函事件作为研究对象,计算收函、回函事件的累计超额收益率,函件中监管要求和信息含量差异较大,因此本文重点关注了问询函的特征差异,并关注由收到问询函而产生的公司行为的变化。本文的结构大致有六章。第一章是引言,阐述研究背景和意义,回顾了国内外关于问询函研究,进行文献综述并总结创新与不足。第二章为理论概述,对问询函制度、事件研究法等进行了介绍。第三章是案例介绍,介绍了案例公司天龙集团和收到问询函的过程。第四章是案例分析,对天龙集团所收到的问询函执行筛选程序,然后逐个计算市场反应。第五章是问询函对公司行为的影响分析,分析天龙集团收到问询函后行为的变化情况。第六章是结论和建议,总结归纳此前分析得出的市场反应规律和公司行为变化,进而对证券交易所的问询函监管提出政策建议,同时对上市公司和投资者提出一定的建议。本文得出了三个结论。第一,交易所的问询函监管方式会给市场带来影响,问询函的市场反应普遍显著,这说明市场认可问询函这种监管方式。第二,证券交易所的问询函对公司行为有一定的影响,持续收到财务类问询函后公司财务管理有所提升,同时暴露了公司的内部控制缺陷,这意味着问询函在改善公司行为上发挥了作用。第三,问询函对并购重组的监管效果良好,通过社会压力促使管理层注意风险和提高信息透明度。

关键词：问询函一线监管市场反应公司行为