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上市房地产企业零杠杆现象影响因素研究

财经理论与实践 2013年第2期34卷 78-82页

作者：张信东陈湘山西大学管理学院山西太原030006

我国上市房地产企业存在债务保守融资策略的零杠杆现象。基于1992～2010年的报表数据,运用Logistic回归方法,探究与企业融资策略有关的资金来源、企业特征变量、宏观经济环境和宏观政策四个方面的影响因素与企业是否选择零杠杆融资之间... 详细信息

我国上市房地产企业存在债务保守融资策略的零杠杆现象。基于1992～2010年的报表数据,运用Logistic回归方法,探究与企业融资策略有关的资金来源、企业特征变量、宏观经济环境和宏观政策四个方面的影响因素与企业是否选择零杠杆融资之间的相关性。实证结果表明,当货币资金、短期借款、商业信用融资充足,股票上市融资充分时,上市房地产企业倾向于零杠杆融资决策。与非零杠杆企业相比,这样的企业通常规模小、有形资产少、成长性高,对宏观经济环境变化敏感。

关键词：资本结构零杠杆长期负债率长期有息负债率有息负债率

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“营改增”减税效应与企业去杠杆——基于2008—2013年中国工业微观企业数据的实证分析

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金融发展研究 2019年第10期 47-53页

作者：张春海中国人民银行青岛市中心支行

税制改革是我国经济转型与供给侧结构性改革的重要组成部分。本文基于中国工业企业数据库的微观企业数据,利用2012年"营改增"扩大试点的政策实施变化,使用DID双重差分模型分析了"营改增"政策实施对企业税负和杠杆水平的影响。研究发现,... 详细信息

税制改革是我国经济转型与供给侧结构性改革的重要组成部分。本文基于中国工业企业数据库的微观企业数据,利用2012年"营改增"扩大试点的政策实施变化,使用DID双重差分模型分析了"营改增"政策实施对企业税负和杠杆水平的影响。研究发现,"营改增"减轻了工业企业的税负,同时降低了企业的资产负债率和流动负债率水平,对长期负债率的影响不够显著并表现出不同类型企业的异质性特征。可考虑合理促进企业长期负债率的提升,为产业转型升级和技术升级提供更为长期稳定的资金支持。

关键词： “营改增”政策去杠杆长期负债率流动负债率

资本结构、审计质量对经营绩效影响的实证研究

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财会通讯（下） 2015年第8期 25-28页

作者：何慧信阳师范学院工商管理学院

本文以2008-2011年沪深两市A股上市公司数据为样本,分析了资本结构和审计质量对经营绩效的影响,研究表明:资产负债率和长期负债率均与企业经营绩效显著负相关,意味着降低负债有助于提升经营绩效;审计质量与经营绩效无明显关系。同时,由... 详细信息

本文以2008-2011年沪深两市A股上市公司数据为样本,分析了资本结构和审计质量对经营绩效的影响,研究表明:资产负债率和长期负债率均与企业经营绩效显著负相关,意味着降低负债有助于提升经营绩效;审计质量与经营绩效无明显关系。同时,由于中国资本市场不健全,高审计质量并没有明显缓解资本结构与经营绩效之间的负相关关系。

关键词：资产负债率长期负债率审计质量经营绩效

中国企业长期资本结构影响因素分析——基于中国制造业上市公司面板数据的实证研究

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武汉金融 2010年第5期 25-28页

作者：向莉中国人民银行长沙中心支行湖南长沙410005

本文认为通过对中国制造业上市公司10年面板数据的实证研究表明,中国企业有尽量避免使用长期债务的倾向,即使他们有能力负债。历史越悠久,盈利能力越强的公司越不愿轻易使用长期负债这种杠杆工具,只有在以下两种情况下公司才会变得积极... 详细信息

本文认为通过对中国制造业上市公司10年面板数据的实证研究表明,中国企业有尽量避免使用长期债务的倾向,即使他们有能力负债。历史越悠久,盈利能力越强的公司越不愿轻易使用长期负债这种杠杆工具,只有在以下两种情况下公司才会变得积极起来:第一,该公司面临充沛的投资机会,这时公司会积极地利用财务杠杆加速发展抢占市场;第二,公司能够得到低于市场平均成本的资金。

关键词：资本结构长期负债率财务杠杆面板模型

制造业上市公司债务约束对企业金融化的影响研究

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制造业上市公司债务约束对企业金融化的影响研究

作者：韩鹏举兰州大学

学位级别：硕士

我国经济进入“新常态”,金融、房地产等行业增长态势良好,实体行业则面临产能过剩、需求不足的压力。由于实体投资的收益率低于金融领域投资的收益率,部分企业已经出现“脱实向虚”现象,这不利于推动国民经济实现高质量发展。制造业企... 详细信息

我国经济进入“新常态”,金融、房地产等行业增长态势良好,实体行业则面临产能过剩、需求不足的压力。由于实体投资的收益率低于金融领域投资的收益率,部分企业已经出现“脱实向虚”现象,这不利于推动国民经济实现高质量发展。制造业企业作为我国实体经济的主体,如果企业金融化程度进一步提升,将对投资主业发展的资金产生挤出效应,不仅侵蚀制造业企业主业的发展,也不利于我国经济平稳健康发展。债务约束作为企业治理自身发展的有效工具,对企业金融化存在何种影响?为了研究债务约束与企业金融化之间的关系,本文选取我国沪深A股制造业上市公司2011—2020年的相关数据作为研究对象,通过实证检验分析制造业上市公司债务约束对企业金融化的影响。首先,系统梳理了国内外关于债务约束和企业金融化研究的相关理论;其次,详细分析了制造业上市公司在不同规模、不同产权和不同行业性质下的金融化发展现状;再次,阐述我国制造业上市公司债务约束对企业金融化产生影响的作用机制,利用回归模型进行实证检验;最后,从规模异质性、产权异质性和行业异质性视角出发,进一步研究制造业上市公司所存在的债务约束对企业金融化的影响。实证结果表明:(1)债务约束对企业金融化具有治理作用,长期负债的治理作用优于短期负债。(2)现金流比率在债务约束与企业金融化之间发挥中介效应,且现金流比率与债务约束负相关,与企业金融化正相关。(3)从异质性视角出发,对于大规模制造业上市公司、国有制造业上市公司、非传统行业的制造业上市公司,债务约束对企业金融化的治理作用更为明显。最后,结合制造业上市公司债务约束与企业金融化的相关理论和实证检验所得到的结果,为制造业上市公司稳健发展提供政策建议。

关键词：制造业上市公司短期负债率长期负债率企业金融化

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上市公司资产专用性对其资本结构的影响研究

上市公司资产专用性对其资本结构的影响研究

作者：王夏闻浙江大学

学位级别：硕士

资本结构决定了资本所有者之间及其与公司其他利益相关者之间的契约安排,它与公司治理结构、公司战略、公司成长和公司价值之间存在着深刻的内在关联。因此选择什么样的资本结构本身,成了公司最重要的战略决策之一。同样,通过分析各种... 详细信息

资本结构决定了资本所有者之间及其与公司其他利益相关者之间的契约安排,它与公司治理结构、公司战略、公司成长和公司价值之间存在着深刻的内在关联。因此选择什么样的资本结构本身,成了公司最重要的战略决策之一。同样,通过分析各种可能因素对企业资本结构的影响,以使股东权益和负债保持合理的比例,形成一个最优的资本结构,也是长久以来财务研究的重点。国外的理论与实证研究表明资产专用性是影响企业资本结构的一个重要因素。而国内学者迄今为止在相关方面的实证研究还很缺乏,而且相比国外的研究,在研究变量的选取、样本的选择以及研究方法上都存在一定程度上的不足。鉴于此,笔者在大量吸收前人研究结果的基础上,在上述几个方面进行一定程度的改进,做一些探索研究。本文收集了深沪两市2002年至2004年36家公司108组面板数据,在控制企业规模、盈利能力、成长性、资产担保价值、非债务税盾、股权结构、偿债能力和行业因素对资本结构产生影响基础上,分析企业资产专用性对总负债率、长期负债率的影响,其中资产专用性以研发费用/销售额、广告费用/销售额、无形资产/总资产和销售费用/销售额4个指标通过因子分析构建公共因子进行测量。研究结果显示,企业资产专用性对总负债率有显著的影响,资产专用性越高,企业越倾向于采用较低的债务水平,但资产专用性对长期负债率没有显著影响。在控制变量中,偿债能力、盈利能力及非债务税盾对总负债率有显著的负向影响,而企业规模和成长性对总负债率有显著的正向影响,同时行业因素对总负债率也具有一定的解释力。另外,对长期负债率产生显著影响的只有资产担保价值一项,且其影响方向为正向。与预期不一致的是,研究中没有发现股权结构对资本结构存在显著影响。

关键词：资本结构资产专用性总负债率长期负债率

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上市公司资本结构与公司业绩的实证分析

上市公司资本结构与公司业绩的实证分析

作者：刘鹏程北京交通大学

学位级别：硕士

资本结构是指公司的资本构成及其比例关系,这种比例关系本身是否会影响公司的价值,或者说是否存在一个最佳的资本结构,已成为近半个世纪以来公司金融领域经久不衰的热门话题,相关理论研究和实证文献层出不穷。尽管如此,美国著名金融学家... 详细信息

资本结构是指公司的资本构成及其比例关系,这种比例关系本身是否会影响公司的价值,或者说是否存在一个最佳的资本结构,已成为近半个世纪以来公司金融领域经久不衰的热门话题,相关理论研究和实证文献层出不穷。尽管如此,美国著名金融学家Myers(2001)仍然认为我们对公司目标资本结构了解得甚少。经过长期理论探讨,资本结构理论已经比较完善。然而,国内外很多学者却发现资本结构与公司业绩的关系或者正相关或者负相关,只有极少数的学者在理论上和实证分析中探讨了最佳资本结构的存在。有关这一学术研究目前并未发现比较系统且有分量的研究结果。关于资本结构的研究,前人研究成果主要选择总负债率来度量资本结构,本文在吸收借鉴前人研究成果的基础上,运用实证分析方法分别从总体上市公司和交通运输业上市公司研究了流动负债率和长期负债率与公司业绩的关系。本文的内容主要有三部分:第一部分为第二章,介绍了资本结构理论的发展,为研究我国上市公司资本结构与公司业绩的关系提供理论基础;第二部分为第三章,首先介绍了国内外关于资本结构与公司业绩的实证分析结果,在此基础上综合第二部分的资本结构理论提出了研究假设并建立实证模型;第四部分为第四章,在这部分运用二次曲线拟合对我国上市公司资本结构与公司业绩的关系进行了实证分析,为本文的出发点和落脚点。关于我国上市公司的实证研究发现,我国上市公司的最佳资本结构水平显著低于发达国家,无论总体上市公司还是交通运输业上市公司的总负债率都与公司业绩存在着显著得倒“U”型关系,由于交通运输业上市公司的流动负债率和长期负债率分布的极不均匀,导致了该行业上市公司的流动负债率和长期负债率虽然与公司业绩存在着倒“U”型关系但并不显著。然而总体上市公司流动负债率和长期负债率却存在着显著的倒“U”型关系。通过上市公司和交通运输业上市公司的最佳资本结构比较,我们间接的发现上市公司中不同行业的资本结构存在着显著差异。本文关于资本结构度量的选择及建立的模型尽管不尽完善,但毕竟是一种有益的尝试。

关键词：资本结构流动负债率长期负债率公司业绩

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上市房地产企业零杠杆现象及影响因素研究

上市房地产企业零杠杆现象及影响因素研究

作者：陈湘山西大学

学位级别：硕士

资本结构是研究企业资金来源中负债与权益的比例关系,作为公司理财活动的重要组成部分,不同的融资方式产生的资本成本不同,不仅影响融资、经营、分配决策等方面,反映企业的资金实力,还通过企业治理和经理人的行为,影响着企业价值的形成... 详细信息

资本结构是研究企业资金来源中负债与权益的比例关系,作为公司理财活动的重要组成部分,不同的融资方式产生的资本成本不同,不仅影响融资、经营、分配决策等方面,反映企业的资金实力,还通过企业治理和经理人的行为,影响着企业价值的形成,且间接影响国家的经济状况。作为我国支柱产业的房地产行业,对我国经济发展和社会进步具有重要影响作用,而近年来我国房地产市场飞速发展,房地产企业数目不断增加,资金使用周期长、资金需求量大、风险高、对外部融资高度依赖是房地产行业的主要特点。因此,长期负债作为能够提供稳定的资金来源应该是企业重要的外部融资方式。然而,长期以来,作为我国房地产行业领头羊的上市房地产企业却表现出普遍的低杠杆、甚至零杠杆现象,这与资本市场和房地产市场的普遍规律不符,房地产上市企业的这种零杠杆现象是本文的主要研究对象。因此,本文选择剔除了应付账款、应付票据、应付职工薪酬、应交税金等与企业日常生产经营活动相联系的自然融资后的长期负债率、有息负债率和长期有息负债率三个指标来刻画企业的资本结构,描述本文所称的零杠杆、低杠杆现象,以真正捕捉上市房地产企业的资金来源和资本构成情况。选择上市房地产企业1992至2010年的报表数据,运用Logistic回归方法,探究与企业融资策略有关的资金来源、企业特征变量、宏观经济环境和宏观政策四个方面的影响因素与企业是否选择零杠杆融资之间的相关性。实证结果表明,当货币资金、短期借款、商业信用融资充足,股票上市融资充分时,上市房地产企业更倾向于零杠杆融资决策。与非零杠杆企业相比,这样的企业通常企业规模较小、拥有较少的有形资产、且成长性高,宏观经济环境对其影响更为显著。因此,本文建议在适时、适度的选择零杠杆融资策略的同时,考虑我国资本市场发展程度,完善市场融资方式,加快融资多元化步伐,建立合理有效的房地产企业融资渠道。

关键词：资本结构零杠杆有息负债率长期有息负债率长期负债率

企业所得税对资本结构的影响 ——基于我国房地产上市公司的实证分析

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企业所得税对资本结构的影响 ——基于我国房地产上市公司的实证...

作者：刘媛广西大学

学位级别：硕士

目前,我国的房地产行业对银行贷款的依赖程度过高,资本结构很不合理,这会影响到我国房地产行业的健康持续发展。房地产行业能否健康持续发展会受到资本结构等诸多因素的制约,债务决策又是影响资本结构的重要因素。影响债务决策的因素有... 详细信息

目前,我国的房地产行业对银行贷款的依赖程度过高,资本结构很不合理,这会影响到我国房地产行业的健康持续发展。房地产行业能否健康持续发展会受到资本结构等诸多因素的制约,债务决策又是影响资本结构的重要因素。影响债务决策的因素有很多,在这诸多的因素中税收无疑是重要的因素之一,并且是很重要的制度因素。企业所得税最能体现量能负税的原则,相对也比较公平,征收企业所得税对于我们国家组织财政收入具有不可或缺的作用。就企业所得税对房地产行业资本结构产生的影响进行实证分析,可以帮助房地产行业完善其资本结构的安排。就企业所得税对房地产行业资本结构的影响这一问题,国内外的众多学者都曾进行过研究探讨,也形成了一系列的研究成果,但是学者们的研究结论很多都是直接对立的,没有形成一致的意见。另外,在对资本结构进行研究的过程中,行业差异已经成为众多学者之间达成的共识,因此就有必要针对单独的某一行业进行研究。房地产业作为资金密集型行业,其资产负债率偏高、实际税负较重、项目盲目开工等问题日益严重,使得专门研究房地产行业企业所得税对资本结构的影响很有必要。因此,本文借鉴国内外学者相关的研究成果,以我国70家房地产上市公司2005年到2009年这一期间的财务数据作为样本数据,利用描述性统计、相关性分析、多元回归分析、敏感性分析和曲线估计相结合的方法,针对房地产企业所得税对其资本结构的影响进行了实证分析。本文采用资产负债率和长期负债率来诠释资本结构;对于自变量的选取,本文采用了实际税率来诠释;另外还对可能会影响资本结构的其它变量进行了控制。研究发现实际税率对资产负债率会产生负相关的影响,但是实际税率与长期负债比率二者之间的关系并没有能够通过检验;对控制变量,研究显示：公司规模与资本结构正相关;资产担保价值与资本结构正相关,而成长能力、盈利能力与资本结构的关系没有能够通过检验。

关键词：资本结构房地产行业企业所得税实际税率资产负债率长期负债率