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人民币是避险货币吗？ ——基于机制转换Copula模型的分析

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人民币是避险货币吗？ ——基于机制转换Copula模型的分析

作者：张友扬厦门大学

学位级别：硕士

在当下全球新冠疫情肆虐的大背景之下,国际政治和经济金融环境变换日新月异,整体大格局存在的不确定性加大,作为世界第二大经济体的中国一直保持稳定发展,人民币资产对于国际投资者表现出一定的吸引力。从国际投资人风险管理的角度来讲... 详细信息

在当下全球新冠疫情肆虐的大背景之下,国际政治和经济金融环境变换日新月异,整体大格局存在的不确定性加大,作为世界第二大经济体的中国一直保持稳定发展,人民币资产对于国际投资者表现出一定的吸引力。从国际投资人风险管理的角度来讲,目前有必要判断在面对极端风险的情况下,人民币是否拥有避险货币的功能,作为投资人的“安全港”,实现投资组合的风险对冲。本文利用机制转换Copula刻画汇市和股市在不同时期之间的动态相依结构,以此研究日元和在岸人民币的对冲或避险属性,进一步判断该货币是否满足避险货币的要求。模型中,通过引入正、负两个机制,设置货币超额收益上涨-股市超额收益上涨、货币超额收益下跌-股市超额收益下跌、货币超额收益上涨-股市超额收益下跌、货币超额收益下跌-股市超额收益上涨四种市场状态,在两种机制四个状态下分别刻画市场之间的相依结构。实证结果表明,日元在负机制下的结果显著,同时存在强对冲效应和强安全港效应,符合避险货币的特征;在岸人民币负机制下的表现不显著,但从动态正相关平滑概率和协相关系数来看,在金融危机期间,两者的值均出现大幅下降,表明了在岸人民币可能存在一定的弱对冲效果。在岸人民币正相关机制的结果则显著,表明在岸人民币和新兴市场指数之间存在较多同涨同跌的情形,同时由于存在显著的尾部相关性,当新兴市场发生崩盘的期间,在岸人民币汇率可能由于新兴市场的风险溢出效应,出现风险传染也同时发生大跌,此时其不能为国际投资人实现资产保值的需求,因此,人民币总体还不满足避险货币的要求,没有成为一种避险货币。

关键词：避险货币机制转换Copula 对冲效应和安全港效应

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避险货币的概念、特征和决定因素

中国外汇 2022年第9期 6-10页

作者：夏广涛肖立晟中国社会科学院世界经济与政治研究所中国社会科学院全球宏观经济研究室

学术界通常从四个维度来界定避险货币的概念。决定避险货币地位的共性因素主要包括稳定的货币购买力、稳健的政治及经济基本面、成熟的金融市场和有效的制度保障。

关键词：货币购买力金融市场经济基本面避险货币共性因素四个维度概念

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人民币与避险货币

中国外汇 2022年第9期 18-25页

作者：潘英丽谢亚轩张岸元管涛邵宇李刘阳上海交通大学现代金融研究中心上海交通大学安泰经济与管理学院招商证券研发中心战略研究部不详中银证券东方证券中金研究院

在对避险货币的讨论中,人们对一些问题始终充满兴趣:到底什么样的货币可成为避险货币?其内涵和核心特征是什么?除了经济因素,地缘政治等非经济因素对避险货币属性带来怎样的影响?俄乌冲突下,人民币稳中走强,是否可以说人民币具有了避险... 详细信息

在对避险货币的讨论中,人们对一些问题始终充满兴趣:到底什么样的货币可成为避险货币?其内涵和核心特征是什么?除了经济因素,地缘政治等非经济因素对避险货币属性带来怎样的影响?俄乌冲突下,人民币稳中走强,是否可以说人民币具有了避险货币的雏形?其与传统避险货币的属性有何不同?当前表现出避险货币特征的原因有哪些?未来避险地位前景如何?日元避险属性的“消失”和当前对美元信用的质疑是意味着国际避险货币格局将发生巨变,还是在经历短暂的回调之后将恢复常态?这些问题的提出有助于更客观、更清晰地理解避险货币的过去、现在和未来,以及人民币的避险属性,值得深入讨论。

关键词：非经济因素避险货币地缘政治人民币核心特征美元信用问题的提出

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日元避险货币的前世今生

中国外汇 2022年第9期 14-17页

作者：赵伟段小乐李欣越国金证券

浮动汇率制度与资本项目的开放、海外资产的快速积累以及逐渐形成的融资货币地位是日元成为避险货币的关键因素。近期日元避险属性的弱化并没有打破支撑其避险地位的核心逻辑,但长期会受到挑战。

关键词：海外资产浮动汇率制度避险货币日元融资前世今生核心逻辑关键因素

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浅谈人民币国际化与避险货币功能建设

中国外汇 2022年第9期 26-28页

作者：明明秦楚嫒中信证券

建设人民币离岸金融市场,打通人民币的投融资通道,是当下突破人民币国际化瓶颈的重要.一环,也是未来人民币成为真正意义上的避险货币的基础。

关键词：人民币国际化避险货币人民币离岸金融市场投融资

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人民币显现避险货币特征坚持稳慎推进国际化

企业观察家 2022年第6期 28-29页

作者：管涛中银证券

任何事情既可能往好的方向发展也可能往坏的方向发展,预案比预测重要。我们认为,对于国际货币体系、金融秩序演变的各种情形,要在情景分析、压力测试的基础上情况下,拟定应对预案,坚守风险底线,以做到有备无患。在俄乌冲突过程中,西方... 详细信息

任何事情既可能往好的方向发展也可能往坏的方向发展,预案比预测重要。我们认为,对于国际货币体系、金融秩序演变的各种情形,要在情景分析、压力测试的基础上情况下,拟定应对预案,坚守风险底线,以做到有备无患。在俄乌冲突过程中,西方发起了对俄的联合制裁,这个事件发生以后,国际上对现行的国际货币体系有很多讨论,甚至提出来“布雷顿森林体系3.0版本”,会形成两个平行的体系。我结合中国的情况提供一些观察的视角,从三个方面作一下汇报。

关键词：国际货币体系布雷顿森林体系情景分析压力测试国际化避险货币冲突过程人民币

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美元避险货币地位的形成与演变

中国外汇 2022年第9期 11-13页

作者：潘宏胜中证金融研究院

美元的主导性避险货币地位与国际货币体系演变和国际金融市场的快速发展密切相关。俄乌冲突升级带来的国际形势演变或将增强美元使用的离心倾向。

关键词：国际金融市场国际货币体系避险货币冲突升级形成与演变美元离心倾向主导性

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人民币是避险货币吗?

国际金融研究 2020年第5期 66-76页

作者：张冲杨洁丁剑平上海财经大学金融学院上海国际金融与经济研究院

在引入VIX指数和EPU指数等风险指标的基础上,本文使用门限回归和交乘项等方法系统地考察了2006—2018年人民币的避险能力。研究结论主要体现为:第一,人民币是英镑和欧元的强避险货币和强对冲货币;第二,日元是人民币的强避险货币,人民币... 详细信息

在引入VIX指数和EPU指数等风险指标的基础上,本文使用门限回归和交乘项等方法系统地考察了2006—2018年人民币的避险能力。研究结论主要体现为:第一,人民币是英镑和欧元的强避险货币和强对冲货币;第二,日元是人民币的强避险货币,人民币与美元和港元之间是弱避险关系;第三,2010年以后,人民币避险能力有所减弱,且大量基于人民币的套利交易加剧了人民币汇率波动;第四,汇率制度是人民币具有避险能力的重要原因,在控制美元因素后,人民币的避险能力显著下降,但并未消失。相对稳定的币值是减少基于人民币套利和增强人民币避险能力的重要手段,有序的汇率市场化和适当的资本管制有助于增强人民币的避险能力。

关键词：人民币避险货币对冲货币套利交易风险因子

什么造就了避险货币?——基于机器学习方法的分析

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上海经济研究 2020年第12期32卷 88-100页

作者：丁剑平吴洋吴小伟上海财经大学金融学院 200433

今年伊始,新冠疫情在全世界范围内肆虐,对全球经济造成了沉重打击。在当前全球不确定性不断上升的背景下,如果人民币依旧能够持续升值并保持稳健(即成为避险货币),一方面将有效地减少资本外流从而保障我国金融安全与稳定,另一方面也能... 详细信息

今年伊始,新冠疫情在全世界范围内肆虐,对全球经济造成了沉重打击。在当前全球不确定性不断上升的背景下,如果人民币依旧能够持续升值并保持稳健(即成为避险货币),一方面将有效地减少资本外流从而保障我国金融安全与稳定,另一方面也能够极大地提升人民币的国际地位。本文通过一个类因子模型发现,影响一国货币汇率收益与避险价值的既包括本国因素,还包括本国经济联系密切的其他各国因素(本文称其为外国因素)和全球风险因素。随后,本文利用机器学习方法对此进行了实证检验,分析表明:(1)本国与外国因素均会对货币避险价值造成影响,其中利率因素的影响最为明显,而价格水平因素的影响程度则相去甚远;(2)多数基本面因素不会直接地影响货币避险价值,但会通过影响经济基本面的各类因素对其造成显著的间接影响;(3)本国利率水平、金融要素市场建设与资本市场开放情况对于货币避险价值具有重要意义,但其中大多数外国因素对货币避险价值的影响相对较小。

关键词：避险货币因子模型利率平价随机森林模型机器学习