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投资研究 2018年第1期37卷 139-153页

作者：董克明赵盛山浙江财经大学信息学院金融数据分析研究室浙江财经大学经济学院国际经济与贸易系

上市公司实施"高送转"股利分配方案是中国股票市场较为特殊的现象,先前的研究主要通过Logistic或Probit等线性模型来分析送转动因。本文基于2014-2016年沪深两市所有公司的数据,引入人工神经网络方法,建立了"高送转"预测模型。实证结果... 详细信息

上市公司实施"高送转"股利分配方案是中国股票市场较为特殊的现象,先前的研究主要通过Logistic或Probit等线性模型来分析送转动因。本文基于2014-2016年沪深两市所有公司的数据,引入人工神经网络方法,建立了"高送转"预测模型。实证结果表明,该模型的预测准确率能够达到92%左右,较大的优于Logistic模型,且模型很好的支持了"股本扩张论"。此外,基于对模型的分析,本文发现上市公司的高送转行为与公司本身成长阶段有关,并提出了一种与上市公司成长阶段相关的高送转动因的理论解释。

关键词：高送转神经网络模型送转动因

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“高送转”与大股东减持行为研究——以中电电机为例

“高送转”与大股东减持行为研究——以中电电机为例

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作者：马小雪河北大学

学位级别：硕士

“高送转”的概念在A股市场上经常被周期性地炒作。不仅上市公司的管理层对推出“高送转”方案情有独钟,中小投资者也十分追捧“高送转”概念股。实际上,“高送转”只是调整了所有者权益的内部结构,对投资者的收益没有实质影响,也不能... 详细信息

“高送转”的概念在A股市场上经常被周期性地炒作。不仅上市公司的管理层对推出“高送转”方案情有独钟,中小投资者也十分追捧“高送转”概念股。实际上,“高送转”只是调整了所有者权益的内部结构,对投资者的收益没有实质影响,也不能代表公司的盈利能力和经营状况。但是,还是有不少中小投资者对“高送转”概念股趋之若鹜,而且越来越多的上市公司推出“高送转”方案是为了配合大股东减持来进行利益输送,这引起了证监会的高度重视。2018年,监管层出台了关于“高送转”的新规定,这在一定程度上有效遏制了“高送转+大股东减持”的乱象。但是,一些A股上市公司仍然推出了与公司实际经营状况不符合的“高送转”方案,并且伴随着大股东减持套现,最终损害中小投资者的权益。A股市场的“高送转”现象值得密切研究关注。为研究“高送转”与大股东减持的内在联系,本文根据盈利能力、送转股能力、送转比例及次数挑选了中电电机作为研究对象,采用案例研究法梳理了中电电机“高送转”与大股东减持的整个过程。中电电机在实施“高送转”前与行业差距较大、业绩整体下滑,初步判断其不具备“高送转”的能力,且2017年外部监管政策存在漏洞、中电电机股权集中度过高,可以为大股东减持套现提供便利,因此怀疑其实施“高送转”是为了配合大股东减持。对中电电机“高送转”与大股东减持的过程进行具体分析后发现,其实施“高送转”方案的动因主要是通过扩大股本和提升股票流动性为大股东减持创造有利的交易环境。然后,本文分析了中电电机“高送转+大股东减持”的影响,发现外部市场对此次“高送转”事件具有强烈的正向反应,而对公司的经营业绩、整体价值、声誉和形象等产生了较为负面的影响,投资收益率的下降也严重损害了中小股东投资者的利益。最后,为了使上市公司的送转行为变得更加规范,减少“高送转+大股东减持”套路的出现,本文分别对监管层、中小投资者和上市公司提出了针对性的建议,以期能更有效地保护中小投资者的利益,促进我国资本市场的健康发展。

关键词： “高送转” 大股东减持送转动因

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上市公司“高送转”的动因及市场效应研究

上市公司“高送转”的动因及市场效应研究

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作者：王亚贵州大学

学位级别：硕士

近年来,高送转在我国金融市场上的曝光率越来越高,吸引了众多上市公司以及广大投资者的热炒。然而随着高送转行情愈演愈烈,发布高送转预案的公司也越来越多,其送转比例也大幅增加。为什么高送转会吸引上市公司和投资者竞相参与?上市公... 详细信息

近年来,高送转在我国金融市场上的曝光率越来越高,吸引了众多上市公司以及广大投资者的热炒。然而随着高送转行情愈演愈烈,发布高送转预案的公司也越来越多,其送转比例也大幅增加。为什么高送转会吸引上市公司和投资者竞相参与?上市公司进行高送转的动因是什么?高送转是否能够给参与者带来异常收益?本文在这样的背景下对其进行深入研究。选取我国沪深两市2014至2018年度报告中公告高送转（送转比例大于等于0.5）的公司作为研究对象,探究上市公司进行高送转的动因及其产生的市场效应。首先利用logit回归模型,对上市公司高送转的动因进行研究。根据相关理论基础,提出研究假设,通过实证检验,结果表明上市公司存在为传递公司经营业绩良好信号、进行股本扩张、降低股价等原因而实行高送转股利政策的现象。创造性的对不同板块分别进行检验,发现股利迎合理论以及利益输送理论能够在中小板和创业板的回归结果中得以证实,在该板块下的上市公司进行高送转以迎合大股东需求,大股东会借高送转推高股价,从而高位减持套现,攫取利益。随后,创造性的将除权除息日这一事件日加入,同样利用事件研究分析法,对上市公司在高送转事件日产生的市场效应进行分析,并从不同板块以及不同送转比例的研究角度出发,发现在事件日期间,市场上的确存在正的累计平均异常收益率,表现出正向市场效应;另外,通过对高送转市场效应的研究发现,市场上存在“信息泄露,内幕交易”的现象,由于上市公司大股东属于内幕信息知情人,结合上市公司高送转动因,认为上市公司存在利用高送转股利政策迎合大股东自身需求甚至进行内幕交易的可能性;除此之外,高送转的市场效应在不同板块间以及不同的送转比例之间存在一定的差异。论文通过两部分研究来探讨为什么高送转行情在我国市场上愈演愈烈、投资者和上市公司竞相追逐,并在研究结论的基础上对投资者、上市公司和监管层提出一些可供参考的建议。

关键词：高送转市场效应异常收益送转动因 Logit回归

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