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连续并购下锦江股份财务可持续增长研究

连续并购下锦江股份财务可持续增长研究

作者：孟欣兰州财经大学

学位级别：硕士

近年来,由于中国资本市场发展快速且体制日益健全,收购对促进公司经济发展的意义愈发显现,因而获得了多数公司的高度关注,各公司都以空前高昂的热情投入到了收购活动中。在国内外并购交易市场上,并购成交的数量与金额不断屡创新高,在这... 详细信息

近年来,由于中国资本市场发展快速且体制日益健全,收购对促进公司经济发展的意义愈发显现,因而获得了多数公司的高度关注,各公司都以空前高昂的热情投入到了收购活动中。在国内外并购交易市场上,并购成交的数量与金额不断屡创新高,在这个形势下,中国许多上市公司的收购活动也浮现出了一些新的问题,本文的主要研究对象锦江股份便是这类企业中一个较为经典的例子。对比单次收购,连续并购更易滋生管理隐患、资本短缺等问题,在危机来临前深入剖析企业财务的可持续增长,提前找到潜在问题并妥善解决,才能够有效避免企业陷入亏损的局面。针对此,本文将基于可持续增长理论,利用希金斯模型对锦江集团的财务可持续增长展开深入研讨,探寻其连续并购中存在的问题并提供相关建议。全文共计六大章节,第一章绪论,首先阐述了选题背景、研究目的和研究意义等。同时,梳理了国内外研究者有关连续并购、财务可持续增长的相关资料。第二章相关概念与理论基础,详细解释了本文所需的定义和有关思想,包括连续并购、财务可持续增长和优序融资理论等。第三章锦江股份连续并购案例介绍,介绍了酒店行业概况、案例公司三次并购的过程以及其基本财务状况。第四章连续并购下锦江股份财务可持续增长分析,主要对锦江股份的可持续增长率进行横向及纵向比较和驱动因素分析。第五章为连续并购下锦江股份财务可持续增长中存在的问题与建议。第六章为研究结论与展望。经过分析,本文认为锦江股份的三次并购中,并购卢浮拖慢了集团的可持续增长,并购铂涛的整合效果良好但存在潜在风险,维也纳酒店的规模最小但盈利状况最好。从可持续增长率的角度来看,锦江股份存在超速增长的情况,实际增长率和可持续增长率长期不匹配。四大驱动因素中,锦江股份较为重视财务政策,即权益乘数和利润留存率;并购后营业净利率因为销售费用畸高而始终表现较差,总资产周转率受高额商誉和无形资产的影响虽有上升的势头但涨幅较小。最后本文针对锦江股份存在的问题,就如何维持其财务可持续增长提供了相关建议。

关键词：锦江股份连续并购财务可持续增长希金斯模型

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连续并购动因与绩效研究——以赣锋锂业为例

连续并购动因与绩效研究——以赣锋锂业为例

作者：李效毅浙江财经大学

学位级别：硕士

自2015年开始,伴随政策的推行我国新能源车行业飞速发展,作为动力电池原材料的锂资源也逐渐变得供不应求。在锂产业中,我国有两家企业乘此东风,成长为全球前五,国内寡头的优秀企业——赣锋锂业与天齐锂业。二者在发展过程中均伴有数次... 详细信息

自2015年开始,伴随政策的推行我国新能源车行业飞速发展,作为动力电池原材料的锂资源也逐渐变得供不应求。在锂产业中,我国有两家企业乘此东风,成长为全球前五,国内寡头的优秀企业——赣锋锂业与天齐锂业。二者在发展过程中均伴有数次并购事件,但各自连续并购的过程特点有所不同。赣锋锂业自2010年起至2021年总计发生了21次并购行为,与天齐锂业相比并购频数多,且表现出明显的规律性。故本文选取赣锋锂业作为研究对象,研究其连续并购的动因与绩效。通过文献梳理和理论研究,本文将连续并购定义为“公司基于相同战略目标连续进行的一系列相互关联的并购”,经过对案例公司连续并购经历和行业背景的梳理后,将其连续并购过程划为两个阶段,并分别就其并购动因和绩效展开分析。本文研究发现:赣锋锂业在发展阶段的并购目的主要是为了获取关键资源和形成协同效应,在成熟阶段的并购目的主要是为了提升成长能力和巩固竞争优势。相较于成熟阶段并购行为的效果,赣锋锂业在发展阶段的并购事件短期绩效表现更佳。在这基础上本文对赣锋锂业连续并购整体进行研究,先基于连续并购的时间属性对其整体连续并购的特点进行总结,并分析其对连续并购的影响。研究发现赣锋锂业连续、波段式的并购节奏,对并购经验的充分学习以及协同效应最大化的并购次序极大提升了资源利用效率。本文之后通过市场绩效和财务绩效对连续并购进行综合评价,得出结论:长期来看赣锋锂业连续并购提升了企业绩效,而对自身的资源有效利用是提升企业绩效的重要因素,并据此给相关企业的连续并购决策提出建议。本文的创新点如下:1.以整体论的视角出发,从发展阶段和成熟阶段分别对赣锋锂业连续并购动因和绩效展开分析,在研究视角上有一定创新性。2.赣锋锂业是近年新兴的锂行业龙头企业,在案例选择上具有一定典型性。

关键词：连续并购并购动因并购绩效

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连续并购的同伴效应与企业内部控制

东北大学学报（社会科学版） 2021年第6期23卷 22-31页

作者：张晓旭姚海鑫杜心宇辽宁大学商学院辽宁沈阳110036

以2010—2019年中国沪深A股上市公司完成的连续并购交易事件为样本,实证研究了上市公司是否存在连续并购的同伴效应,并检验了内部控制质量对连续并购同伴效应的作用机制。研究结果表明:同伴公司连续并购的平均交易数量越多,上市公司发... 详细信息

以2010—2019年中国沪深A股上市公司完成的连续并购交易事件为样本,实证研究了上市公司是否存在连续并购的同伴效应,并检验了内部控制质量对连续并购同伴效应的作用机制。研究结果表明:同伴公司连续并购的平均交易数量越多,上市公司发生连续并购的可能性越大,连续并购的频率也越高,即上市公司的连续并购行为受同伴效应的影响;内部控制质量既能促进上市公司的连续并购行为,又能降低连续并购中可能存在的非理性行为,在连续并购受同伴效应影响的关系中发挥部分中介作用,即内部控制质量对连续并购的同伴效应具有一定程度的抑制作用。运用Sobel-Goodman检验、倾向匹配得分法(PSM)等进行稳健性检验,发现结论依然成立。

关键词：连续并购同伴效应内部控制

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连续并购对股价崩盘风险的影响研究

管理学报 2021年第7期18卷 1086-1094页

作者：庄明明李善民梁权熙广东外语外贸大学会计学院广东外语外贸大学跨国并购与创新战略研究中心中山大学管理学院广西大学商学院南宁市530004

利用2006~2019年间A股上市公司的样本数据,考察了连续并购对公司股价崩盘风险的影响。研究发现,连续并购显著增加了公司未来股价发生崩盘的风险,并且公司内部的代理冲突对二者的关系具有强化作用。对作用渠道的研究发现,发生连续并购的... 详细信息

利用2006~2019年间A股上市公司的样本数据,考察了连续并购对公司股价崩盘风险的影响。研究发现,连续并购显著增加了公司未来股价发生崩盘的风险,并且公司内部的代理冲突对二者的关系具有强化作用。对作用渠道的研究发现,发生连续并购的公司通过延迟对坏消息的释放增加股价崩盘风险。进一步地,媒体关注度提升、聘任国际"四大"审计师或有境外机构投资者持股能够缓解二者的正向关系。此外,当连续并购中有异地并购或者多元化并购时,连续并购对股价崩盘风险的正向作用更强。

关键词：连续并购股价崩盘风险公司治理信息披露行为

连续并购下企业财务风险研究——基于吉药控股的案例分析

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连续并购下企业财务风险研究——基于吉药控股的案例分析

作者：张欣月河北大学

学位级别：硕士

为了快速在激烈的市场竞争环境下站稳脚跟,大多数企业都怀揣着迅速做大做强的愿望,但由于企业内生式发展的艰难与缓慢,并购行为因此受到众多企业的青睐。在资本市场上,并购作为一种市场经济下的企业行为,可以发挥协同效应,迅速扩大企业... 详细信息

为了快速在激烈的市场竞争环境下站稳脚跟,大多数企业都怀揣着迅速做大做强的愿望,但由于企业内生式发展的艰难与缓慢,并购行为因此受到众多企业的青睐。在资本市场上,并购作为一种市场经济下的企业行为,可以发挥协同效应,迅速扩大企业资产规模,提升市场占有率。近年来,各行业的并购热情高涨,并且单个企业的并购频率逐渐加快,并购连续化逐渐成为常态。然而我国企业的连续并购成功率相对较低,其中一个重要的影响因素就是财务风险,因此,对连续并购下企业财务风险的研究是极为必要的。在并购市场中,医药企业一直是并购的热门。由于医药行业的政策较为严格,医药企业的自主扩张显得更为困难,连续并购成为医药企业迅速扩张的常见手段。本文选取医药行业中具有典型连续并购行为的企业吉药控股集团股份有限公司作为案例,研究该企业在连续并购下产生的财务风险。本文首先简要介绍连续并购下企业财务风险的研究背景,引出本文的研究内容,之后对国内外文献进行梳理,对相关理论做了简要的介绍,作为本文的理论基础。其次结合本文的案例,分析该企业连续并购的动因,构建Z分值模型和F分值模型对该企业的整体财务风险进行评估,并结合该企业的具体情况,探究了连续并购下该企业产生的估值、融资、支付以及整合风险。最后对于该企业在连续并购下产生的财务风险提出了针对性的防范措施,对其他企业起到一定的启示作用。本文通过定性与定量的方法进行研究,最终得出吉药控股在连续并购下的过度负债和单一的现金支付的方式造成企业资金的极度匮乏,严重影响了企业的正常运营,使企业面临巨大的财务风险。由此本文认为,企业需要在做好对自身经济实力的客观评估,制定切实可行的战略规划的基础上,来实现商业版图的扩张。在连续并购的过程中,也要通过做好对目标企业的全方位考察、合理规划融资结构和支付方式、制定明确的整合策略等方式防范财务风险。希望本文的研究能够给吉药控股以及其他企业一定的借鉴意义,有效防范企业连续并购中的财务风险。

关键词：连续并购并购动因财务风险

连续并购扩张下的企业财务风险研究——以美年健康为例

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连续并购扩张下的企业财务风险研究——以美年健康为例

作者：王伟光中南财经政法大学

学位级别：硕士

在“健康中国”国家战略的实施背景下,我国众多医疗服务企业为占据更多市场份额,通过一系列的并购交易迅速实现了自身规模的扩张。企业在连续并购的扩张过程中,往往会由于并购频率高、整体规模大更易产生资产管理难度升高、融资结构不... 详细信息

在“健康中国”国家战略的实施背景下,我国众多医疗服务企业为占据更多市场份额,通过一系列的并购交易迅速实现了自身规模的扩张。企业在连续并购的扩张过程中,往往会由于并购频率高、整体规模大更易产生资产管理难度升高、融资结构不合理以及并购整合效率低等问题,进而诱发和提升企业的财务风险。美年健康自2015年借壳上市以来,借助连续并购的扩张方式,逐渐发展成为民营体检行业的龙头企业,在医疗服务行业中有较强的代表性,但在连续并购扩张战略下其财务状况呈现出了弱化的趋势,存在着一定的潜在财务风险。本文以美年健康为案例,围绕企业连续并购扩张战略下的财务风险,在对其连续并购过程进行系统梳理的基础上,按照企业财务风险的分类识别分析、整体评价以及防范的顺序展开研究。在财务风险分类识别部分,通过2015-2020年美年健康与行业均值水平的对比分析,得出其盈利能力、偿债能力、资产质量、现金流量等财务状况均出现不良变化,主要原因在于其并购估值中估值方法的单一和分步并购的高溢价造成商誉累积、并购支付中现金支出额过大造成现金流量压力加大、并购融资中过度依赖于杠杆并购造成偿债能力下滑以及并购整合中整合难度的加大造成管理整合和经营整合能力的降低。在对企业连续并购下的财务风险分类识别的基础上,本文参考相关研究,构建了科学的财务风险综合评价体系,对其财务风险进行整体评价,进一步发现自2018年以来美年健康处于中度财务风险,其财务风险是由内部管理水平下滑、盈利能力和盈利质量下降、杠杆水平过高、资产质量降低以及期间费用较多等所诱发或加重的。最后本文在前文研究的基础上,针对性地提出了企业在连续并购扩张战略中的财务风险防范建议:在并购估值中,科学选择并购标的,拓宽企业信息获取途径,综合运用多种估值方法;在并购支付与融资中,合理调整支付方式,优化并购融资结构;在并购整合中,加强内部控制,有效管控商誉减值风险,数字化转型培育竞争优势以及完善企业动态财务风险预警体系。本文的创新点在于:首先,医疗服务行业作为国家大力支持的重点领域,横向连续并购交易频发,民营健康体检企业龙头美年健康具有较强的代表性。其次,本文基于熵权-改进功效系数法对财务风险进行整体评价,利用熵权法和相关性分析,构建了科学的财务风险综合评价体系,具有较强的适用性;该体系包含财务维度和非财务维度的重要指标,并结合美年健康并购扩张的特点,纳入了内部控制指数、经济增加值报酬率、商誉净资产占比以及现金流量状况等指标的考量。

关键词：连续并购财务风险美年健康熵权-改进功效系数法

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上市公司为什么会连续并购:生来不同吗?

商业经济与管理 2022年第9期 30-41页

作者：孙烨侯力赫吉林大学商学与管理学院吉林长春130012

基于组织印记理论和资源基础理论,文章探究成立时期的环境印记对上市公司连续并购行为的影响。通过对2003—2020年间A股上市公司并购数据进行回归,研究发现:上市公司间的并购选择生来不同,后续的连续并购行为会受到“出身环境”的影响,... 详细信息

基于组织印记理论和资源基础理论,文章探究成立时期的环境印记对上市公司连续并购行为的影响。通过对2003—2020年间A股上市公司并购数据进行回归,研究发现:上市公司间的并购选择生来不同,后续的连续并购行为会受到“出身环境”的影响,成立时期环境越景气,其后续越可能成为连续并购公司,且并购强度越高、并购节奏也越快;公司的资源禀赋会缓解环境印记对连续并购的影响,充足的先天禀赋会降低公司对成立环境的依赖进而抑制环境印记的形成;丰裕的后天资源会覆盖公司成立时期印记进而抑制环境印记的延续。文章为连续并购行为提供了组织印记视角的解释,并区分先天禀赋和后天资源,从不同时期分析资源禀赋如何影响组织印记的形成和延续,同时也为企业理解连续并购、如何更好地促进并购行为提供了参考。

关键词：连续并购组织印记资源禀赋先天禀赋后天资源

上市公司连续并购对企业价值的影响机理研究——基于东山精密连续并购案例

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财会通讯 2024年第2期 90-96页

作者：袁亮柴林刘江山三峡大学经济与管理学院湖北宜昌443002

随着精密电子制造业的发展,我国精密电子制造企业逐渐向世界一流企业迈进,但由于技术水平与世界强国还存在一定差距,仅依靠内生发展,短期内难以实现突破式发展,连续并购成为破局的关键。文章以东山精密2014—2018年的连续4次并购案例为... 详细信息

随着精密电子制造业的发展,我国精密电子制造企业逐渐向世界一流企业迈进,但由于技术水平与世界强国还存在一定差距,仅依靠内生发展,短期内难以实现突破式发展,连续并购成为破局的关键。文章以东山精密2014—2018年的连续4次并购案例为研究对象,首先依照4次并购行为之间的特征,将前三次并购划分为开拓式并购,第四次并购划分为聚合式并购;其次根据EVA理论,从定量角度着手深入剖析东山精密连续并购对企业价值影响;最后运用扎根理论从定性角度出发探究连续并购对企业价值影响机理。研究发现:东山精密的连续并购并非单次并购的简单累加,企业价值的变化不仅受单次并购的影响,开拓式并购阶段、聚合式并购阶段分别通过吸收融合横纵向资源来提升企业价值;东山精密的连续并购从管理、技术、业务三方面对企业价值产生影响,且管理、技术、业务三种协同作用在开拓式并购阶段和聚合式并购阶段展现出不同的发展方向。

关键词：东山精密连续并购企业价值经济增加值扎根理论

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连续并购研究脉络述评与展望

投资与合作 2023年第9期 1-3页

作者：王宁新疆财经大学会计学院

西方国家资本市场起步较早，相关体系比较成熟，对连续并购的相关研究一直是专家们研究关注的重点，且研究的体系已经较为完备。我国资本市场发展起步较晚，随着经济的高质量发展，我国专家学者也开始重视对上市公司连续并购的研究。文... 详细信息

西方国家资本市场起步较早，相关体系比较成熟，对连续并购的相关研究一直是专家们研究关注的重点，且研究的体系已经较为完备。我国资本市场发展起步较晚，随着经济的高质量发展，我国专家学者也开始重视对上市公司连续并购的研究。文章通过文献综述，就连续并购的概念、连续并购的动因及绩效等对目前的国内外研究成果进行归纳总结，最后给出相应的对策和建议。

关键词：连续并购并购动因并购绩效