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公司债券违约的信用风险传染对企业创新影响研究

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中小企业管理与科技 2022年第21期6卷 155-157页

作者：李月琳长春理工大学长春130022

由于债券违约现象日益严重,债券市场上出现了大量的债券取消问题,企业也面临着流动性困境。因此,在此背景下,如何有效地处理债券违约风险对企业的流动性影响,并在此基础上进行实证分析,是当前面临的一大难题。随着我国资本市场和金融市... 详细信息

由于债券违约现象日益严重,债券市场上出现了大量的债券取消问题,企业也面临着流动性困境。因此,在此背景下,如何有效地处理债券违约风险对企业的流动性影响,并在此基础上进行实证分析,是当前面临的一大难题。随着我国资本市场和金融市场的不断发展,债券市场的发展也迎来了一个新的高度,但是在不同的债券交易中却出现了违约行为,一些投资者尤其是中小债券投资者的合法利益受到了不同程度的损害。论文旨在通过对我国债券市场中出现的违约行为的分析,为我国债券市场的发展提供一些有益的参考。债券违约是市场经济发展的一个必然现象,它对经济的发展有利有弊,因此,我们要客观、理性地看待目前我国债券市场的违约风险及其后果。

关键词：债券违约信用风险违约影响市场化投资者权益

私募可交换债券违约成因及影响研究 ——以飞马投资为例

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私募可交换债券违约成因及影响研究 —...

作者：王佳佳河南大学

学位级别：硕士

2018年以来,“三去一降一补”政策背景下,“金融去杠杆”力度进一步加大,国内企业融资难度随之增加,越来越多企业资金流动性问题凸显。经济下行周期下,突发的疫情也加大了系统性信用风险,债券违约潮爆发的可能性也逐步加大。在此背景下... 详细信息

2018年以来,“三去一降一补”政策背景下,“金融去杠杆”力度进一步加大,国内企业融资难度随之增加,越来越多企业资金流动性问题凸显。经济下行周期下,突发的疫情也加大了系统性信用风险,债券违约潮爆发的可能性也逐步加大。在此背景下,选取国内私募可交换债券首次出现违约的飞马投资“16飞投”系列私募可交换债券为研究对象,分析其债券违约成因及影响,以期发现私募可交换债券违约特点,以便针对性提出防范私募可交换债券违约的建议。首先,通过文献研究法梳理国内外关于债券违约及可交换债券的研究现状,明确本文研究侧重点为私募可交换债券违约成因及其影响分析。其次,借助案例分析法研究飞马投资发行私募可交换债券动因和过程,依据私募可交换债券特点,从直接和间接两个角度分析债券违约成因发现:飞马投资市场融资环境差、财务状况恶化、发行债券时机不合适、股权质押比例较高导致融资方式欠缺和标的股票选择不恰当等是飞马投资私募可交换债券违约的直接成因;标的股票公司经营状况变差,未能保持换股期股价稳定而增强债权人换股信心和债券受托管理人管理不合规等是该债券违约的间接成因。然后,从直接和间接两个角度分析飞马投资私募可交换债券违约所带来的不良影响发现:由于私募可交换债券违约及其连锁负面效应,直接造成飞马投资流动性困难加剧,融资难度进一步提升,盈利能力下降明显,并陷入诉讼危机,不断被动减持标的股票;同时也间接导致标的股票公司飞马国际信用等级不断下降,筹资能力下滑明显;债券债权人和中小投资者也因债券违约资金受损,并对债券管理中介机构声誉产生负面影响。最后,依据分析结果提出建议:私募可交换债券发行方应评估自身融资结构,适时合理发债,增强债券存续期公司资金流动性,理性选择标的股票,确保债券换股期股价稳定;债券管理中介机构应避免“身兼多职”,降低不合规风险;监管部门应加强私募可交换债券发行人动机审核,规范私募可交换债券发行全过程信息披露,完善债券全过程监管,并加快违约债券市场化机制建设,降低私募可交换债券违约对债券市场造成的不良影响。本文主要贡献是通过对国内首例私募可交换债券违约案例进行成因和影响分析发现:相较普通债券,私募可交换债券违约成因除了主要和宏观经济背景及债券发行方经营状况紧密相关外,也和发行方选择的标的股票恰当与否相关,同时标的股票公司经营状况是否良好、债券管理方债券管理是否合规也会间接对私募可交换债券是否违约造成影响。私募可交换债券违约不仅会对债券发行方公司持续经营带来消极影响,也会增加发行方被动减持标的股票的风险,对标的股票行情造成不良影响,同时对标的股票公司信用评级和债券管理相关中介机构声誉造成负面影响。

关键词：私募可交换债券债券违约违约成因违约影响

民营上市公司债券违约成因研究——以上海华信为例

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民营上市公司债券违约成因研究——以上海华信为例

作者：羌伟梁兰州财经大学

学位级别：硕士

自我国经济进入新常态以来,市场经济的发展呈现出欣欣向荣之势,行业运作形态也日趋多元化。在此背景下,债券市场的发展也进入了新的时期。增发债券作为一种行之有效的直接融资手段被许多上市公司所青睐,上市公司将融资获取的资金用于直... 详细信息

自我国经济进入新常态以来,市场经济的发展呈现出欣欣向荣之势,行业运作形态也日趋多元化。在此背景下,债券市场的发展也进入了新的时期。增发债券作为一种行之有效的直接融资手段被许多上市公司所青睐,上市公司将融资获取的资金用于直接投资或者间接投资,以此壮大自身的经营规模,这也在极大程度上反哺了债券市场,使其蓬勃发展。然而,自二零一四年开始,债券市场“零”违约的局面被打破,债券作为一种金融融资工具也展现出别样的风险性。此后,债券违约在我国市场中日趋常态化,引起了学者们的广泛关注,大批研究者和投资人也逐步对我国的债券违约理论体系展开研究。二零一八年则是我国债券市场大规模违约事件迸发的重要年份,诸多主体信用评级为A级以上的信用良好的上市公司也相继出现违约。债券违约的激增不但给中国债券市场带来恐慌,也极大伤害了广大投资人的切身利益。而自二零一八年后我国债券市场的形势仍不容乐观,违约债券主体的数量虽不及上二零一八年度,但违约金额总量皆远超了二零一八年的总量并呈现逐年上涨的趋势。所以,在现阶段深入分析导致上市公司发生债券违约的诱因,并以此为参考建立风险预警系统,一方面将有助于尽可能地减少债券违约的出现,削弱其对整体市场的负面影响;另一方面也有助于投资者切实有效地维护自身权益,帮助他们识别债券发行背后的风险,构建健康有序的债券市场,从而推动整体市场的合理出清。本论文以首个发生实质债券违约的3A级信用评级主体——上海华信国际集团有限公司为例。通过查阅国外学者在债券违约方面的相关研究文献,并综合梳理国内学术界在债务违约方面的有关基础理论与违约风险防范研究成果,再根据时下的市场经济形势和行业发展特征,由外向内多层次地分析上海华信集团违约发生的始末,最后得出相应的案例启示和对策建议。文中首先介绍了债券违约在国内中从无到有、从少到多的演变过程,从宏观的角度探讨影响企业发生违约的成因,主要从债券违约主体的数量及违约金额总量、违约主体的行业分布及企业性质分布、企业发生债券违约后主要采取的处置方式等方面总结我国上市公司债券违约的主流影响因素。其次,通过介绍了本文选取违约案例发生的始末、此次违约造成的严重后果,进一步从微观角度探求企业自身存在的问题。从企业现金流的角度研究了企业违约的根源,即企业激进的扩张国外市场,导致自身偿付能力差,并使其整体的经营状况日趋不善;企业在主营业务的营销上存在一定问题,激进的销售模式使得自身存在大量逾期未能收回的应收账款,导致自身的风险抵御能力因流动性差而不断下降;相关监管机构介入调查控股股东,负面消息的频发限制了企业的再融资功能,造成企业资金流出现断裂,发生债务违约情况。与此同时,针对案例发生违约前是否存在一定的征兆,通过选取的Z值模型,以公司的财务数据为样本验证其发生违约的概率。最后,结合案例分析的结论,阐述其对当前防范中小民营企业违约风险、确保融资市场安全运作的作用。进而分别从公司、投资人、信用评估机构,以及市场监督管理组织等四大方面给出了对策建议。

关键词：上海华信集团违约因素违约影响风险预警

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力帆股份债券违约的案例分析

力帆股份债券违约的案例分析

作者：侯芯茹河北金融学院

学位级别：硕士

我国债券市场起步较晚,自形成以来发展一直较为平稳,2014年前从未发生过债券违约的情况,主要原因是长期以来,我国债券市场一直保持着刚性兑付,国有企业背后还会有政府提供隐性担保,因此债券市场一直深受投资者信赖。在2014年首次出现了... 详细信息

我国债券市场起步较晚,自形成以来发展一直较为平稳,2014年前从未发生过债券违约的情况,主要原因是长期以来,我国债券市场一直保持着刚性兑付,国有企业背后还会有政府提供隐性担保,因此债券市场一直深受投资者信赖。在2014年首次出现了中国债券市场第一支违约的公募债券——“11超日债”,它的出现打破了刚性兑付,我国债券违约由传统的政府担保向市场化处置转变,此后,债券违约的规模与数量大幅度增长,到如今企业债券违约已趋于常态化。2019年底爆发了新冠疫情后,经济发展几乎停滞,更是增加了很多债券违约事件,民营企业的债券违约数量最多,金额最大,同时,汽车行业作为中国经济的战略性和支柱性产业,在2020年,发生债券违约的汽车企业共有4家,位居违约涉及所有行业的第一位,随着新能源产业的发展,汽车行业正面临着产业结构化改革,向新能源转型的阶段,普遍存在着自主品牌竞争力不强的问题,汽车企业违约风险逐渐暴露,违约概率逐渐增加,市场也将目光集中到了汽车行业。在这一背景下,力帆在传统车企向新能源车企转型过程中遇到的问题具有典型意义,也可代表中国车企目前的发展状况。鉴于此,本文选择力帆股份有限公司为研究对象,通过对公司债券违约原因的分析,识别力帆股份债券违约的轨迹,找出公司在治理与经营中存在的问题,并在此基础上,进一步分析公司、外部监管者、政府等债券市场主体在债券违约风险防范中的作用。在此基础上,本文对我国目前债券违约的现状进行了分析,并对我国债券违约风险防范工作提出了相应的对策和建议。本文采用案例分析法、文献研究法和定性与定量分析相结合进行研究,在梳理力帆股份发生债券违约的经过后,从公司的内因、外因和内外因共同影响,三个方面入手,分析力帆股份的债券违约事件不仅仅是宏观经济下行引起的,还受到了行业发展因素的影响,从内部原因来看,力帆股份的战略规划不合理,缺乏核心技术与自主创新,面临财务困境,再加上管理层的不稳定,都加速了债券违约的进程。通过分析得出结论:第一,化解风险需要具有较强的可持续盈利能力。第二,企业在发展过程中应合理决策,科学转型。第三,需进一步完善信用评级制度。

关键词：债券违约力帆股份违约成因 Z-score模型违约影响

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华晨汽车债券违约成因及防范研究

华晨汽车债券违约成因及防范研究

作者：徐子衿北京林业大学

学位级别：硕士

企业在市场上通过融资进行资金筹集,从而可以扩大有效的投资规模,有利于企业的长远经营。债券融资就是债务性融资中的一种,其对于希望加快筹资速度且发行主体本身是非股份公司的企业,以及笼罩在“刚性兑付”光环下,只拥有保障收益及本... 详细信息

企业在市场上通过融资进行资金筹集,从而可以扩大有效的投资规模,有利于企业的长远经营。债券融资就是债务性融资中的一种,其对于希望加快筹资速度且发行主体本身是非股份公司的企业,以及笼罩在“刚性兑付”光环下,只拥有保障收益及本金需求的投资者来讲,无疑是最合适的融资渠道和投资方式。但是,“刚性兑付”这种诞生于中国信托市场的不成文规定明显是违反市场长远健康发展规律的,所以,要想市场制度框架日渐完善,发行和投资准入的合理标准逐渐放开,刚性兑付必然是不被允许的存在。2014年,“11超日债”宣告债券违约成为“刚性兑付”的破题之举,自此,我国债券市场也开始朝着理性和健康的方向快速发展。而后几年,债券违约事件层出不穷。2015年产能过剩行业由于经营困难致使一大批国有企业出现违约潮,2018年和2019年又因为去杠杆引发多家民营企业走向债券违约,而2020年多家主体评级最高级的国企频繁发生债券违约造成投资者对债券市场望而却步。因此,研究高评级国有企业债券违约成因以及带来的影响,对类似企业起到警示和防范作用,是当前的研究热点。本文将首先系统整理债券违约的相关文献,对当前国内外关于债券违约的内外成因、警示和防范等方面的研究状况通过文献研究法进行归纳总结。其次,对涉及到债券和债券违约方面的概念和理论进行逻辑研究,并对当前债券市场的特征运用统计分析法进行总结。再次,选取近期发生债券违约的华晨汽车集团控股有限公司作为案例研究法的研究对象,研究企业外部所处经营环境和内部公司治理及财务状况,分析债券违约的内外动因以及造成的影响。最后,根据造成的影响,提出相应的防范措施,避免企业“优质”报表误导相关个人或团体做出错误判断的现象出现,并为同类企业起到警示和防范的作用,保证债券市场可以平稳健康运行。

关键词：债券违约成因分析违约影响防范研究

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浅议我国上市公司要约收购违约的问题

辽宁经济 2015年第6期 42-43页

作者：龚俊琼江西财经大学会计学院

本文探讨了发生要约收购违约的原因及其影响,对完善上市公司要约收购,建设有效资本市场、保护股东权益具有重要意义。

关键词：要约收购违约违约原因违约影响