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浅析金融担保违约处置模式的创新——以商事流质的合法化为视角

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债券 2023年第6期 92-96页

作者：程雁群中央结算公司博士后科研工作站

流质可分为商事流质与民事流质。我国采用民商合一的法律体系,对于流质总体未持支持态度,对商事流质也未作区分。然而,商事流质与传统民事流质存在显著差异,因而在学术界一直存在着商事流质是否应当合法化的争论。本文在分析商事流质合... 详细信息

流质可分为商事流质与民事流质。我国采用民商合一的法律体系,对于流质总体未持支持态度,对商事流质也未作区分。然而,商事流质与传统民事流质存在显著差异,因而在学术界一直存在着商事流质是否应当合法化的争论。本文在分析商事流质合法化的基础上,结合金融市场发达国家的经验和我国实践,提出适用于我国商事流质合法化的制度设计与建议。

关键词：商事流质金融担保违约处置

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我国公司信用类债券违约处置路径研究

河北金融 2023年第10期 26-30页

作者：祁永忠张红中国人民银行宁夏回族自治区分行宁夏银川750001

目前,我国建立了债券违约处置代理人制度,构建了包括违约债券出售、自主协商处置、行政处置、调解处置、仲裁处置和诉讼处置在内的完整处置渠道。2020年7月,人民银行、国家发展改革委、证监会等三部委发布了《关于公司信用类债券违约处... 详细信息

目前,我国建立了债券违约处置代理人制度,构建了包括违约债券出售、自主协商处置、行政处置、调解处置、仲裁处置和诉讼处置在内的完整处置渠道。2020年7月,人民银行、国家发展改革委、证监会等三部委发布了《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》,统一的公司信用类债券违约处置机制初步形成。但也要看到,我国公司信用类债券违约处置机制还存在不少问题,不能完全适应债券市场的发展实际。例如,债券违约处置代理人缺乏激励约束,债券违约处置方式不完备,行政处置力度不足,调解、仲裁处置吸引力不够,诉讼处置效率不高。建议:降低债券持有人会议表决比例,明确债券代持信托关系,强化受托管理人激励约束,厘清地方政府角色定位,严厉打击恶意逃废债行为,引入规范化的限制性条款,优化违约债券交易配套措施,提升仲裁处置的自主性,提高司法处置的效率,多措并举,协同发力,不断完善我国公司信用类债券违约处置机制。

关键词：债券违约违约处置信用债券

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股票质押式回购的法律性质及违约处置研究

商展经济 2022年第21期 65-67页

作者：张宇坤张保玥上海市锦天城(南京)律师事务所江苏南京210008

股票质押式回购是具备资格的融出方开展的场内股票质押融资业务,其本质为担保资金借贷。因其相较于传统担保借贷业务更具效率、更具优势,已成为我国金融市场中规模可观的交易类型。然而,目前我国《民法典》与《证券法》尚缺乏对股票质... 详细信息

股票质押式回购是具备资格的融出方开展的场内股票质押融资业务,其本质为担保资金借贷。因其相较于传统担保借贷业务更具效率、更具优势,已成为我国金融市场中规模可观的交易类型。然而,目前我国《民法典》与《证券法》尚缺乏对股票质押式回购的立法回应,交易和违约处置的规则更多依赖监管规定、证券交易所的相关业务指引、司法解释及各地法院的审判指引。本文结合司法实务,从场内处置和司法处置两个方面,系统分析了债权人在股票质押式回购违约纠纷处置方面的行权路径。

关键词：股票质押式回购法律性质违约处置股票处置担保物权

场外CCP防范系统性风险的分析、违约处置的国际经验和借鉴

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西南金融 2019年第9期 3-11页

作者：范薇复旦大学应用经济学博士后流动站银行间市场清算所股份有限公司

2008年的全球金融危机给各国金融监管者在防范系统性金融风险上提出了巨大挑战,而场外市场的风险监管缺失和双边清算的风险处置效果是一大诱因。后危机时代场外市场的快速改革和发展对各国金融发展以及改革、防范和化解系统性金融风险... 详细信息

2008年的全球金融危机给各国金融监管者在防范系统性金融风险上提出了巨大挑战,而场外市场的风险监管缺失和双边清算的风险处置效果是一大诱因。后危机时代场外市场的快速改革和发展对各国金融发展以及改革、防范和化解系统性金融风险有着重要意义。本文首先回顾和分析了危机后场外市场集中清算的发展改革历程,并从危机中暴露出来的问题和经典案例切入,分析了场外CCP采用中央对手清算机制防范风险的机理和优势,然后分析国际上最新的CCP清算会员违约处置案例,总结出对我国场外市场的风险监测与监管、违约处置有借鉴意义的经验,以期对我国场外市场的发展与改革、场外CCP的风险管理和对清算会员的违约处置提供理论和经验支撑、政策建议,并更好地防范系统性金融风险。

关键词：中央对手方系统性金融风险金融危机违约风险违约处置破产清算集中清算场外市场风险管理宏观审慎金融稳定衍生品交易金融基础设施建设金融市场

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公司债券违约处置的法律规制研究

公司债券违约处置的法律规制研究

作者：何晓梅兰州大学

学位级别：硕士

近5年来,我国公司债券违约逐年上升,呈现出集中爆发趋势,使得建立市场化、法治化的公司债券违约处置模式成为当务之急。而我国在法律层面尚未形成完善统一的公司债券法律规制体系,公司债券违约处置实践中仍存在着种种问题,如债券持有人... 详细信息

近5年来,我国公司债券违约逐年上升,呈现出集中爆发趋势,使得建立市场化、法治化的公司债券违约处置模式成为当务之急。而我国在法律层面尚未形成完善统一的公司债券法律规制体系,公司债券违约处置实践中仍存在着种种问题,如债券持有人会议有名无实、债券受托管理人法律地位不明确等,使得公司债券发生违约后债券持有人求偿困难重重,本息回收效果很不理想。2019年,公司债券违约情况不但没有实质改善,反而再创历史新高,全年共有158只公司债券发生违约,涉及金额高达1216.99亿元,因此,在债券市场公司债券发生违约的数量和金额呈逐年上升趋势的情况下,迫切需要构建科学有效系统的公司债券违约处置路径。基于此,本文选择对公司债券违约处置的法律规制问题进行深入探讨。本文共分为五章,第一章公司债券违约问题概述中,首先介绍了我国债券市场基本概况,明确了公司债券的内涵及公司债券违约的定义,界定了本文的研究范围和研究对象,进而梳理了当前我国公司债券市场违约现状以及规制公司债券违约处置的必要性,以便于更清晰的认识公司债券违约问题在我国债券市场实践中的真实状况以及迫切需要解决的问题;基于此,在第二章公司债券违约处置法律问题剖析中,从法律规制现状和实践中公司债券违约处置路径两方面剖析了当前我国公司债券违约处置路径中主要存在的法律问题,以便于有针对性的提出完善建议。紧接着,在第三章公司债券违约处置的理论探索中,从理论角度分析了公司债券的性质、债券持有人保护的特殊性以及公司债券违约较普通合同违约之差异,分析了公司债券违约责任的独特性,为完善公司债券违约处置法律规制提供理论依据和方向性指引。最后,在第四章公司债券违约处置法律规制的完善中,在对公司债券违约现状、公司债券违约处置法律规制现状及实践处置现状进行了详细分析、对相关理论问题全面剖析的基础上,本文立足我国债券市场的实际,针对公司债券违约处置法律规制现有问题提出了相应的完善建议,如构建统一的公司债券法律规制体系、健全投资者保护机制、强化公司债券增信担保措施等。

关键词：公司债券违约处置法律规制司法救济

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公司信用类债券违约处置的法律规制研究

公司信用类债券违约处置的法律规制研究

作者：郑喆云南大学

学位级别：硕士

公司信用类债券近些年发展迅速,是众多非金融企业偏好的直接融资渠道。随着发债企业和发债规模的快速扩张,公司信用类债券内嵌的违约风险也加速爆发。从2014年开始,违约规模逐年递增并呈现出扩大化趋势。如何平稳、有序、高效的处置这... 详细信息

公司信用类债券近些年发展迅速,是众多非金融企业偏好的直接融资渠道。随着发债企业和发债规模的快速扩张,公司信用类债券内嵌的违约风险也加速爆发。从2014年开始,违约规模逐年递增并呈现出扩大化趋势。如何平稳、有序、高效的处置这些违约债券已成为当下债券市场急需解决的问题。违约债券的处置不仅关系到投资者的个人利益,还影响着市场秩序的稳定以及金融风险的积聚,必须给予足够的重视。受债券市场初期“刚性兑付”的惯性思维影响,我国债券市场在违约债券的处置上还存在着缺陷。面对当下日益扩大的违约规模,市场中已经出现了一些扰乱市场秩序的违约乱象。在法治经济的建设背景下,应当尽快以法律手段来治理市场乱象,深入完善违约债券的处置机制,规范违约债券的处置过程。本文从法律视角研究公司信用类债券的违约处置,以法律规制为思路,探讨当下公司信用类债券违约处置存在的不足,并结合我国债券市场的基本国情,从违约处置的法治化要义出发,提出完善公司信用类债券违约处置的建议,以期建立规范的违约处置程序,在法律规制下实现不良债券的市场出清。具体而言,本文主要分为四部分。第一部分,梳理公司信用类债券相关的研究成果,从概念范畴、合同形式、违约标准、违约现状等归纳总结公司信用类债券相关的理论。第二部分,分析违约处置背后涉及的利益关系,以违约案例为素材对违约处置方式分类研究,并介绍美国、日本公司债券违约处置值得借鉴的做法。第三部分,从法律规范、信息披露、投资者保护三个层面探讨违约处置存在的不足之处,对现行规则、信批现状、受托管理人、债券持有人会议、恶意逃废债行为等具体问题深入分析。第四部分,以公司信用类债券相关理论为基础,针对目前存在的具体问题,运用金融公法与民商私法协同治理的思路,从完善法律规则、增强信息披露、改进权益制度三个层面提出完善违约处置机制的建议。

关键词：公司信用类债券违约处置信息披露投资者保护法律规制

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公司债券违约处置法律问题研究

公司债券违约处置法律问题研究

作者：原阿茜山西财经大学

学位级别：硕士

公司债券违约一直都是研究者热衷的领域,近年来公司债券违约呈现常态化趋势,违约金额和违约数量逐渐上升,违约主体在不断扩大,而公司债券违约处置涉及金融和法律两个领域,大多数研究者对公司债券违约处置相关法律制度的研究相对较少,公... 详细信息

公司债券违约一直都是研究者热衷的领域,近年来公司债券违约呈现常态化趋势,违约金额和违约数量逐渐上升,违约主体在不断扩大,而公司债券违约处置涉及金融和法律两个领域,大多数研究者对公司债券违约处置相关法律制度的研究相对较少,公司债券违约处置的法律问题处于一个相对空白的研究状态。本篇文章将公司债券违约处置作为研究对象,将研究视角放在公司债券违约处置相关法律问题上,运用文献分析法和比较分析法这两种研究方法,梳理我国现行法律规定中关于公司债券违约处置的相关内容,通过对现行法律制度框架以及相关具体规定的分析,笔者发现就目前我国公司债券违约处置法律规定的现状而言,尚且存在一些问题,如缺乏上位法统一规定,法律规则层级低且分散;债券限制性条款制度设计不完善;投资者保护机制不健全以及司法诉讼制度不完善等,尤其是作为债券持有人首选的、维护债券持有人合法权益的受托管理人制度和债券持有人大会制度,这两项制度在操作性程序规定方面存在一定的缺陷,对于债券持有人大会而言,存在会议召开条件规定不明确、大会决议对于债券发行人不具备强制性法律效力等问题。对于受托管理人制度而言,存在权责设置不匹配、受托管理人与持有人存在利益冲突以及对于债券受托管理人消极履职的评判标准不统一,处罚力度不够等问题。笔者认为,债券市场的健康稳定发展关系到整个金融市场乃至资本市场的发展,因此完善公司债券违约处置的法律制度具有现实意义。针对目前我国在公司债券违约处置法律规定方面存在的问题,笔者建议从加强顶层法律制度设计,提高有关法律规定的法律位阶;构建限制性条款制度;健全投资者保护机制;完善司法求偿机制等几方面着手,解决我国公司债券违约处置所存在的法律问题。其中,笔者认为投资者保护机制是维护债券持有人利益最重要的制度设计,因此完善投资者保护机制在完善整个公司债券违约处置法律规制中十分重要。对于债券持有人大会,笔者建议从限制召集程序要求的法律上限、强化大会决议对于债券发行人的效力等方面来完善会议制度的程序。对于受托管理人制度,本文介绍了美国债券受托管理人的相关制度设计,笔者建议借鉴美国经验,从赋予受托管理人强制调查权等职权,明确职能定位;禁止承销商作为受托管理人,改变受托管理人报酬获取途径以及加大对受托管理人消极履职的处罚力度,增加连带责任的追责方式,将行政责任、民事责任和刑事责任相结合等这几个方面入手,真正发挥投资者保护制度的法律效用,更好的维护债券投资者的利益。

关键词：公司债券债券违约违约处置投资者保护

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债券违约处置中投资者保护法律问题研究

债券违约处置中投资者保护法律问题研究

作者：谭韵广东财经大学

学位级别：硕士

我国债券市场的“刚性兑付”问题一直为理论与实务界所诟病,“11超日债”发生违约后引起学界的热烈讨论,该案例一度被认为是打破债券市场“零违约”怪象的里程碑。但是,从该案例最后的处置结果来看,我国债券市场的政府兜底现象并未被完... 详细信息

我国债券市场的“刚性兑付”问题一直为理论与实务界所诟病,“11超日债”发生违约后引起学界的热烈讨论,该案例一度被认为是打破债券市场“零违约”怪象的里程碑。但是,从该案例最后的处置结果来看,我国债券市场的政府兜底现象并未被完全打破。我国债券市场具有债券属性的多重、债券持有主体的复杂、债券违约类型的多样以及行政权力的过度介入等特点,导致违约债券的处置上存在投资者保护不到位的问题,近年来债券市场风云变幻,违约事件频频发生,债券违约纠纷日益增多,充分暴露了行业的风险性与脆弱性。目前我国债券市场已经初步建立了以信息披露为核心的投资者保护机制,但相关制度建设还存在诸多问题:如债券持有人会议制度不规范、债券受托管理人职责不明确、偿债保障机制不健全等。我国资本市场发展起步晚,相关经验都借鉴于以美国为代表的西方国家,美国和欧洲债券市场经过长期探索,对违约债券的处置已相当成熟,并建立起事前、事中和事后三个阶段的投资者利益保护体系,给我国债权处置中解决投资者保护问题提供了有益经验。面对债券违约处置中投资者利益保护欠缺的问题,首先,要在宏观上树立债券投资者保护法治化、债券违约处置市场化以及金融监管与金融审判的衔接配合的投资者保护的基本思路;在具体制度构建上,要进一步严格信息披露制度、健全债券持有人会议制度、明确受托管理人职责、完善偿债保障体系以及引入特殊保护制度;最后,还要健全违约处置中投资者保护的配套制度,包括多元争议解决机制的建立、破产重整的探索、违约处置端口前移以及监管格局的完善。未来对于我国债券市场,一方面,我们要转变思维,正视违约现象;另一方面,借鉴国际有益经验,完善违约处置投资者保护制度,保护中小投资者利益,稳定债券市场。

关键词：债券违约投资者保护违约处置持有人会议制度

我国债券违约及债券违约处置问题研究——基于“11超日债”的案例分析

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我国债券违约及债券违约处置问题研究——基于“11超日债”的案例...

作者：毕颖慧上海师范大学

学位级别：硕士

2014年3月4日,中国债券市场迎来了首例实质性违约。*ST超日发布公告,“11超日债”原定于2014年3月7日发放的8980万元利息仅能够支付400万元,付息比例仅为4.5%。至此,“11超日债”正式宣告违约,这同时也宣告“中国式”刚性兑付最为核心... 详细信息

2014年3月4日,中国债券市场迎来了首例实质性违约。*ST超日发布公告,“11超日债”原定于2014年3月7日发放的8980万元利息仅能够支付400万元,付息比例仅为4.5%。至此,“11超日债”正式宣告违约,这同时也宣告“中国式”刚性兑付最为核心的领域——公募债务的“零违约”被正式打破。超日债违约后,债券市场信用危机频发,信用风险由民营企业蔓延至央企、国企,引发人们的关注。本文以债券违约后的处置为落脚点,以“11超日债”为例,探析超日太阳违约原因及破产重整详情,对债券违约的风险防范、违约处理机制及债券市场监管等方面提出相应的对策建议。债券违约是债券市场化的正常表现,而长期以来我国债券违约多以政府兜底来解决,使得中国债券市场本身的信用风险被隐藏,不利于债券市场资产定价和资源合理配置。在此情况下,投资者追逐高收益债券,忽略了债券本身的违约风险。随着我国债券市场的发展,债券市场在“11超日债”违约之后爆发出大量的信用违约事件,信用风险得以释放,而以刚性兑付来解决债券违约的思路显然是行不通的。这就需要债券违约相关法律制度的完善来解决。一般债券发生违约后,债权人和债务人有两大类债券违约的处置方式,第一类是私下债务重组,第二类是基于《破产法》下的债券违约处置方式,分别为:破产清算、破产和解、破产重整。“11超日债”违约后则是通过破产重整得到妥善处置的。“11超日债”违约是一系列原因综合造成的,光伏行业产能过剩造成光伏产品价格走低以及境外产业政策限制给光伏企业的经营环境蒙上了灰色的面纱;主承销商中信建投未尽职履责,鹏元资信评级虚高都助推了债券的违约;超日太阳薄弱的公司治理和内部控制,实际控制人倪开禄未经董事会批准擅自签订海外项目,在行业暗淡前景下大肆投资海外光伏电站,造成大量应收账款无法收回,现金流逐渐枯竭,连续三年发生巨额亏损,最终导致债券违约的发生。超日太阳的违约给中国债券市场带来一定的冲击,在综合各方面因素和利益均衡考量,超日公司最终选择了破产重整的解决方式。破产重整在与其他处置方式相比,是积极的拯救困境公司的一种途径,众多破产重整案例中,破产重整下普通债权人的受偿率要高于破产清算,保障了中小投资者的利益,并且能够妥善权衡债权人、债务人、股东、政府、社会利益、重整投资人等相关利益群体的利益,超日太阳重整后扭亏为盈,收到较好的经济效应和社会效应,给日后处理债券违约事件提供了较好的思路和经验。

关键词：超日债债券违约违约成因违约处置