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股价泡沫真的会影响公司资本投资吗?——基于股权融资机制和迎合机制的实证检验

证券市场导报 2016年第6期 33-41页

作者：屈文洲叶震南闫丽梅厦门大学管理学院福建厦门361005

本文利用股权融资机制和迎合机制重新审视了中国上市公司的投资-泡沫敏感性问题。通过分解托宾q获得泡沫q作为股价泡沫的代理变量以研究中国A股市场股价泡沫对上市公司真实投资的影响及其作用途径。研究发现无论是融资约束组还是非融资... 详细信息

本文利用股权融资机制和迎合机制重新审视了中国上市公司的投资-泡沫敏感性问题。通过分解托宾q获得泡沫q作为股价泡沫的代理变量以研究中国A股市场股价泡沫对上市公司真实投资的影响及其作用途径。研究发现无论是融资约束组还是非融资约束组的企业,投资支出率对泡沫均具有正向敏感性,且融资约束组比非融资约束组更容易被高估,泡沫水平更高。迎合机制是非融资约束组股价泡沫对投资产生影响的主要作用途径,而融资约束组的企业,投资支出率对泡沫的正向敏感性由股权机制引起。

关键词：股价泡沫公司投资迎合机制股权机制

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股票价格对公司资本投资的影响机制——基于文献评述的思考

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东岳论丛 2017年第8期38卷 111-119页

作者：常嵘中国社会科学院金融研究所博士后流动站北京100028 中证金融研究院北京100033

在上市公司所有权和经营权分离的情况下,股票价格是否会影响经理人的投资决策?研究这一问题对理解股票市场信息效率与实体经济资源配置效率之间的关系十分重要。根据已有文献,股票价格对公司资本投资的影响可以归为三类机制:经典信息不... 详细信息

在上市公司所有权和经营权分离的情况下,股票价格是否会影响经理人的投资决策?研究这一问题对理解股票市场信息效率与实体经济资源配置效率之间的关系十分重要。根据已有文献,股票价格对公司资本投资的影响可以归为三类机制:经典信息不对称下的迎合机制、股权再融资机制,扩展信息不对称下的学习机制。通过对相关文献的评述,思考各机制发挥作用的前提条件与基本逻辑,并指出股权再融资机制实证研究中存在的误区和学习机制立论上的难点。最后对可能的拓展方向提出一些建议,以改进现有研究。

关键词：股票价格资本投资迎合机制股权再融资机制学习机制

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投资者情绪与中国上市公司实际投资

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南方经济 2007年第3期36卷 3-14页

作者：张戈王美今中山大学岭南学院广州510275

本文运用行为公司金融理论,针对中国股票市场特殊的市场环境、制度背景提出可检验假设,验证由投资者情绪导致的股票错误定价对我国上市公司实际投资的影响。通过划分样本区间在市场反转的框架下分析主导机制和迎合机制的作用,运用PVAR... 详细信息

本文运用行为公司金融理论,针对中国股票市场特殊的市场环境、制度背景提出可检验假设,验证由投资者情绪导致的股票错误定价对我国上市公司实际投资的影响。通过划分样本区间在市场反转的框架下分析主导机制和迎合机制的作用,运用PVAR模型研究主动融资机制的作用,得出如下主要结论:(1)在中国股票市场反转时期迎合机制起着主导作用;(2)上市公司更多的出于操纵的目的迎合投资者强烈的情绪进行实际投资,对最大化流通股股东短期收益考虑的并不多;(3)中国股票市场仍然存在主动融资机制,对于高流通市值公司尤为突出,但现行投、融资行政审批制度的政策约束会造成股票定价偏高——低成本发行新股融资——实际投资上升的传导时滞。

关键词：股票定价错误公司实际投资迎合机制主动融资机制

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审计师会迎合投资者情绪吗？

审计师会迎合投资者情绪吗？

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作者：付珂珂武汉理工大学

学位级别：硕士

随着行为金融学的发展,投资者情绪逐渐受到国内外学者的关注,成为研究的热点。已有研究发现投资者情绪会对个股股票收益、IPO定价以及公司的股利政策发放、社会责任投资、创新投资和信息披露政策产生影响。但总结现有文献发现,研究主题... 详细信息

随着行为金融学的发展,投资者情绪逐渐受到国内外学者的关注,成为研究的热点。已有研究发现投资者情绪会对个股股票收益、IPO定价以及公司的股利政策发放、社会责任投资、创新投资和信息披露政策产生影响。但总结现有文献发现,研究主题主要集中在投资者情绪对资本市场和企业行为的影响,而较少关注投资者情绪这一非理性因素是否会导致审计师行为发生变化。而审计师要时刻关注公司行为和外部环境给审计带来的风险,其行为决策也与公司行为息息相关,那么审计师能否识别投资者情绪涨落带来的审计风险?投资者情绪对审计师行为影响的机制有哪些?在不同的情景下影响效果是否不同呢?本文将针对以上问题展开研究。本文从投资者情绪这一市场角度出发,考察审计师是否在执业过程中将资本市场的这一非理性因素纳入行为决策过程中去。本文以我国2003-2019年沪深A股上市公司为研究样本,探索投资者情绪是否会对审计师行为产生影响。本文的研究结果发现:第一,在投资者情绪较高的时期,审计师会迎合股民对利好消息的喜好,发表更加乐观的审计意见,随之付出的审计努力程度也会减少,并且会收取较低的审计费用来取悦客户。第二,本文通过机制检验发现,投资者情绪高涨会增大审计执业过程中的客户经营风险,并且由于管理层的策略性披露和股价对坏消息的反应下降会加大审计师面临的舞弊风险和投资者面临的股价崩盘风险。但由于投资者在情绪高涨时的过度自信会降低审计师面临的诉讼风险。第三,本文进一步地通过情景检验表明,在机构投资者持股比例较高、法律环境较好、审计师拥有行业专长时,审计师的能够有效的实施监督效应出具更多的非标准审计意见应对投资者情绪高涨带来的审计风险。本文的贡献之处在于:第一,通过系统性地探讨投资者情绪对审计师行为的影响,拓展了新兴市场环境下投资者情绪经济后果的相关研究。第二,通过对投资者情绪对审计师行为的机制检验,拓展了审计师行为影响因素的相关研究。本文通过具体机制检验,从理论上补充了现有学者将市场风险拓展到审计领域的研究。第三,由于本地投资者占据绝大多数,中国资本市场受到外部投资者情绪的影响相对较小。因此,基于中国数据研究投资者情绪对审计师行为的影响,增强结论的可靠性。

关键词：投资者情绪迎合机制审计意见审计延迟审计收费

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分析师关注与股价崩盘风险问题的实证研究

分析师关注与股价崩盘风险问题的实证研究

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作者：黄东烨暨南大学

学位级别：硕士

证券分析师作为专业的信息解读者,是资本市场中重要的信息中介和外部监督机制,被视为良好信息环境的代理变量。然而证券分析师自身面临的利益冲突导致的系统性乐观预测又恶化了市场的信息环境,不利于股票价格对负面信息的及时吸收。当... 详细信息

证券分析师作为专业的信息解读者,是资本市场中重要的信息中介和外部监督机制,被视为良好信息环境的代理变量。然而证券分析师自身面临的利益冲突导致的系统性乐观预测又恶化了市场的信息环境,不利于股票价格对负面信息的及时吸收。当前我国的证券市场发展尚不完善,证券分析师是否能有效发挥作用并降低股价崩盘风险尚不明确。基于对这一疑问,本文从分析师关注的视角,探讨证券分析师在我国资本市场中的作用。本文以2006-2016年的我国A股上市公司为研究样本,利用个股证券分析师的跟踪数量衡量证券分析师的关注程度,通过多元回归分析考察了分析师关注对股价崩盘风险的影响及作用机制。本文的主要结论:1)证券分析师的关注与股价崩盘风险正相关;2)对作用机制的识别显示,证券分析师主要通过迎合机制加大股价崩盘风险,即分析师迎合行为导致的乐观预测,加剧了市场中“坏消息”的集聚,最终加大了股价崩盘风险。尚未有证据表明证券分析师通过施压机制加大股价崩盘风险。本文拓展了证券分析师的相关研究,研究结果也为规范证券分析师行为提供了经验证据。

关键词：分析师关注股价崩盘风险迎合机制施压机制

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