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过度负债会加剧实体企业金融化吗?

云南财经大学学报 2020年第10期36卷 45-61页

作者：廉永辉褚冬晓首都经济贸易大学金融学院北京100070

近年来,中国企业在负债率较高的同时存在"脱实向虚"问题,那么企业过度负债是否加剧了"脱实向虚"呢?以2007—2018年中国A股上市公司为样本,探讨企业过度负债与金融化之间的关系。实证研究结果表明,过度负债程度越高的企业金融投资越多。... 详细信息

近年来,中国企业在负债率较高的同时存在"脱实向虚"问题,那么企业过度负债是否加剧了"脱实向虚"呢?以2007—2018年中国A股上市公司为样本,探讨企业过度负债与金融化之间的关系。实证研究结果表明,过度负债程度越高的企业金融投资越多。进一步分析发现,企业主业发展状况和公司治理状况会影响过度负债与金融投资之间的关系:主营业务盈利能力较低、波动较大、管理费用率较高和两权分离度较高的企业,过度负债对金融投资的加剧作用更为明显。这一研究对理解去杠杆政策的经济后果和引导实体经济"脱虚向实"具有一定的启示意义。

关键词：过度负债企业金融化脱实向虚

过度负债企业去杠杆:程度、持续性及政策效应——来自中国上市公司的证据

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经济研究 2020年第8期55卷 89-104页

作者：许晓芳周茜陆正飞北京大学光华管理学院 100871

2008年“四万亿”经济刺激计划实施之后,我国企业杠杆水平不断攀升。为了防范金融风险,必须降低过度负债企业的杠杆水平。本文以我国非金融类上市公司为研究对象,实证检验了过度负债与去杠杆之间的关系。研究发现,过度负债企业更可能去... 详细信息

2008年“四万亿”经济刺激计划实施之后,我国企业杠杆水平不断攀升。为了防范金融风险,必须降低过度负债企业的杠杆水平。本文以我国非金融类上市公司为研究对象,实证检验了过度负债与去杠杆之间的关系。研究发现,过度负债企业更可能去杠杆,去杠杆程度也更高,且过度负债程度越高,去杠杆的可能性和程度也越高,但上述关系在国企中表现相对较弱;我国强制去杠杆政策的实施,进一步提高了过度负债的非国企和央企的去杠杆程度。本文的研究拓展和深化了资本结构和“中国式去杠杆”影响因素以及过度负债经济后果方面的文献,也为进一步优化我国结构性去杠杆工作提供了经验证据和政策参考。

关键词：过度负债去杠杆产权性质行政层级可持续性

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过度负债企业去杠杆对投资效率的影响

过度负债企业去杠杆对投资效率的影响

作者：王倩倩吉林大学

学位级别：硕士

2008年金融危机爆发之后,我国出台了一系列政策刺激国内经济发展,这些政策导致我国企业进入高杠杆发展时期,非金融企业的负债率连年攀升。2015年,为防范化解重大系统性风险,中央提出要进行“供给侧结构性改革”,其中“去杠杆”具有重要... 详细信息

2008年金融危机爆发之后,我国出台了一系列政策刺激国内经济发展,这些政策导致我国企业进入高杠杆发展时期,非金融企业的负债率连年攀升。2015年,为防范化解重大系统性风险,中央提出要进行“供给侧结构性改革”,其中“去杠杆”具有重要意义。去杠杆化不仅有助于维护金融稳定和宏观经济平稳运行,同时也对微观企业发展产生重要影响。投资有助于提升企业价值,实现企业可持续发展目标。目前,上市公司普遍有较低的投资效率。企业的非效率现象造成了企业资源错置与浪费,阻碍企业价值提升,全面普遍的非效率甚至会影响国家经济的安全和稳定。能否通过去杠杆,优化企业的资本结构改善企业投资效率。现有的理论分析基本从静态视角,指出企业的资本结构和投资效率之间的关系,而本文从动态视角分析过度负债的上市公司降杠杆对投资效率的影响,一定程度上对现有的资本结构和投资效率方面的研究进行补充。除此之外,有着再融资需求的过度负债企业更加依赖股权融资去杠杆,因此有必要考虑市场上的套利风险对去杠杆效果的影响,同时,探究套利风险的作用机制以便更好的巩固去杠杆效果,改善投资效率。本文首先对投资效率,去杠杆和套利风险的相关文献进行梳理和评述,并在对委托代理理论,融资约束理论和行为金融理论分析的基础上提出本文的研究假设。随后,本文选取2007-2020年的上市公司作为研究对象,采用OLS回归研究方法,实证检验分析过度负债企业落实“去杠杆”政策对企业投资效率产生的影响以及套利风险对去杠杆效果的调节作用,并进一步从公司治理和投资者情绪两个层面分析套利风险的调节作用机制。实证结果表明:过度负债的上市公司降低杠杆会显著抑制非效率投资。过度负债企业去杠杆即可以缓解投资不足,又可以在更大程度上减少企业过度投资行为。相对于非国有企业,国有企业通过降低杠杆改善投资效率的效果更强。去杠杆改善投资效率的同时可以进一步持续提升企业绩效。另外,证券市场上的套利风险弱化去杠杆对投资效率积极影响,尤其是套利行为的交易成本。套利风险主要通过短期投资者情绪路径弱化去杠杆对投资效率的改善效果。最后基于本文的研究结论,对上市公司,投资者以及政策制定者提出政策建议。

关键词：去杠杆投资效率套利风险机构投资者持股公司治理投资者情绪过度负债

卖空机制、过度负债与企业债务结构调整——基于融资融券的准自然实验

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学习与探索 2022年第11期 153-160页

作者：宋芳秀刘荣泽北京大学经济学院金融系北京100871 中信建投证券投资银行部北京100010

降低企业杠杆率是我国防范化解重大风险工作的重中之重。从微观层面来看,企业降低杠杆率就是企业向下调整自身资本结构的过程。为了探究股票市场卖空机制对企业负债行为和资本结构动态调整的影响,本文以我国始于2010年的分批扩容的融券... 详细信息

降低企业杠杆率是我国防范化解重大风险工作的重中之重。从微观层面来看,企业降低杠杆率就是企业向下调整自身资本结构的过程。为了探究股票市场卖空机制对企业负债行为和资本结构动态调整的影响,本文以我国始于2010年的分批扩容的融券业务为准自然实验,建立多时点双重差分模型进行实证分析。研究结果表明,从总体上看,卖空机制能够显著抑制企业过度负债,并且加快企业资本结构调整速度;从资本结构动态调整速度来看,卖空机制对企业向下调整资本结构的影响比向上调整更加显著;机制分析的结果表明,卖空机制通过改善企业内部信息治理水平、降低代理成本和提升分析师关注度进而抑制企业过度负债,加快企业资本结构的动态调整速度。建议通过推动融资融券制度建设、完善市场化定价机制、建立健全企业治理相关法律法规等措施推动企业资本结构的良性发展。

关键词：卖空机制过度负债资本结构动态调整风险防范企业债务融资融券

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多个大股东能驱动企业降低过度负债水平吗

财经科学 2022年第3期 29-43页

作者：张淼孙光国东北财经大学会计学院

本文以结构性去杠杆为政策背景,选取2007-2019年中国A股上市公司为样本,研究了多个大股东能否驱动企业降低过度负债水平。研究发现,存在多个大股东的企业过度负债水平更低。作用机制检验发现,其他大股东通过监督和退出威胁发挥治理效应... 详细信息

本文以结构性去杠杆为政策背景,选取2007-2019年中国A股上市公司为样本,研究了多个大股东能否驱动企业降低过度负债水平。研究发现,存在多个大股东的企业过度负债水平更低。作用机制检验发现,其他大股东通过监督和退出威胁发挥治理效应,降低了企业过度负债水平。具体地,其他大股东通过提升信息透明度的作用路径抑制了控股股东的自利动机,进而降低了企业的过度负债水平。进一步研究发现,完善的制度环境降低了其他大股东的监督成本,有利于其治理效应的发挥;并且其他大股东有助于缓解过度负债对企业价值的负面影响,提升了企业价值。

关键词：多个大股东过度负债信息透明度退出威胁

控股股东董事会改革与国有企业过度负债——央企集团建设规范董事会的证据

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财经论丛 2024年第1期 59-67页

作者：秦帅王晨曦谭劲松广东工业大学管理学院广东广州510520 中山大学管理学院/现代会计与财务研究中心广东广州510275

中国国有企业的负债率长期高于其他所有制形式企业,降低国有企业过度负债水平是防范化解重大风险的重要内容,需要强化控股股东这一关键少数的治理。本文以央企集团建设规范董事会为准自然实验,尝试打开控股股东治理结构的黑箱,通过构建... 详细信息

中国国有企业的负债率长期高于其他所有制形式企业,降低国有企业过度负债水平是防范化解重大风险的重要内容,需要强化控股股东这一关键少数的治理。本文以央企集团建设规范董事会为准自然实验,尝试打开控股股东治理结构的黑箱,通过构建多时点DID模型研究发现,央企集团建设规范董事会能够显著抑制控股上市公司的过度负债水平。机制检验发现,央企集团建设规范董事会降低了控股上市公司的代理问题、硬化了预算约束、提升了内部控制水平和内源融资能力,进而降低了上市公司过度负债水平。异质性检验发现,央企集团建设规范董事会对上市公司过度负债的抑制作用会受到规范董事会外部董事比重、央企集团所有者缺位程度以及央企集团对上市公司管控力度的影响。本文基于控股股东董事会的视角回答了控股股东治理结构变化如何影响上市公司治理效果的问题,对国有企业改革、董事会建设等方面的研究亦有所贡献。

关键词：控股股东过度负债央企集团规范董事会

经济增长目标压力与企业过度负债——基于新结构经济学视角的分析

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南方经济 2023年第9期 66-89,122页

作者：王贤彬郑希恬暨南大学经济学院、中观经济学研究中心广州市510632 暨南大学经济学院广州市510632

文章从新结构经济学视角研究经济增长目标压力对企业层面的过度负债率的影响。本文通过构建两期模型发现,经济增长目标压力通过扩大国企债务规模和降低债务成本提高国企过度负债率,而并未造成非国企过度负债。实证上,文章以2010—2019... 详细信息

文章从新结构经济学视角研究经济增长目标压力对企业层面的过度负债率的影响。本文通过构建两期模型发现,经济增长目标压力通过扩大国企债务规模和降低债务成本提高国企过度负债率,而并未造成非国企过度负债。实证上,文章以2010—2019年上市公司样本为研究对象,显著而稳健地验证理论模型的推断和机制。经济增长目标压力提高国企银行贷款和商业信用融资规模、降低债务融资成本,进而导致国企过度负债。异质性分析表明,横向和纵向增长压力均会影响国企过度负债率,增长压力主要作用在本地国企、大型国企、劳动密集型和资本密集型国企、市场化进程较慢地区的国企。文章为地方政府为实现经济增长而形成偏向性结构影响提供了一般性的理论和经验证据,增进了地方政府干预信贷资源配置动机和后果的新结构经济学学理认识。

关键词：经济增长目标压力过度负债地方政府干预信贷资源配置

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过度负债、金融压力与经济下滑:理论与证据

经济学（季刊） 2018年第3期17卷 1409-1426页

作者：彭方平展凯中山大学管理学院广东外语外贸大学金融学院

整体负债水平的持续上升以及如何化解过度负债,是困扰我国当前经济发展的难点问题。本文通过建立非线性多维状态系统模型,刻画了过度负债带来的金融压力上升,并对实体经济产生影响的作用机制。研究表明,政府支出性干预政策无法避免经济... 详细信息

整体负债水平的持续上升以及如何化解过度负债,是困扰我国当前经济发展的难点问题。本文通过建立非线性多维状态系统模型,刻画了过度负债带来的金融压力上升,并对实体经济产生影响的作用机制。研究表明,政府支出性干预政策无法避免经济体系的金融压力上升,不能消除过度负债所带来的经济下滑风险,去杠杆和缓解金融压力对解决当前经济增速下滑具有重要意义,而财政扩张政策在长期并不能带来经济主体资产负债表的修复,存在一定局限性。

关键词：过度负债政府支出非线性预测控制

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金融科技能够抑制企业过度负债吗?

中南财经政法大学学报 2024年第3期 15-28页

作者：徐寿福张云上海对外经贸大学金融管理学院上海201620 上海立信会计金融学院金融学院上海201209

本文以2011—2021年中国上市公司为研究样本,采用北京大学数字普惠金融指数度量金融科技发展水平,实证检验金融科技对企业过度负债的影响。研究结果表明,金融科技能够助力银行等金融机构提升事前的信息甄别能力和加强事后的债权人监督功... 详细信息

本文以2011—2021年中国上市公司为研究样本,采用北京大学数字普惠金融指数度量金融科技发展水平,实证检验金融科技对企业过度负债的影响。研究结果表明,金融科技能够助力银行等金融机构提升事前的信息甄别能力和加强事后的债权人监督功能,继而抑制企业过度负债行为。进一步的研究显示,金融科技对企业过度负债行为的抑制作用在国有企业和产品市场竞争程度低的行业企业中更加显著,并且金融科技能够通过抑制过度负债而降低企业债务违约风险。本文不仅在理论上丰富了金融科技影响效应和企业过度负债缓解机制的文献,而且在实践上为利用金融技术进步推动微观企业优化资本结构,助力实体经济高质量发展提供了依据。

关键词：金融科技过度负债信息不对称代理成本违约风险