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可转换债券转股溢价率影响因素实证分析

可转换债券转股溢价率影响因素实证分析

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作者：姜懿对外经济贸易大学

学位级别：硕士

经过二十余年的发展,可转换债券市场已成为我国资本市场的重要组成部分,关于可转换债券定价及其影响因素方面的研究成果已较为丰富。目前国内外相关文献主要围绕“可转换债券价格=纯债价值+期权价格”的分析框架,根据可转换债券的实际特... 详细信息

经过二十余年的发展,可转换债券市场已成为我国资本市场的重要组成部分,关于可转换债券定价及其影响因素方面的研究成果已较为丰富。目前国内外相关文献主要围绕“可转换债券价格=纯债价值+期权价格”的分析框架,根据可转换债券的实际特征,加入赎回条款、回售条款等因素的影响。目前基于“可转换债券价格=转股价值×(1+转股溢价率)”框架的研究较少,转股价值的计算较为便捷,从转股溢价率为切入点,对转股溢价率的影响因素进行实证分析,可以丰富可转换债券的定价理论,也可以为市场参与者的实操提供指导,具有一定的理论和现实意义。文章运用2021年5至6月的可转换债券相关数据,对影响我国可转换债券转股溢价率的因素进行了实证分析。文章认为:转股价值、纯债价值、剩余规模、正股市净率、正股波动率是影响可转换债券转股溢价率的重要因素。纯债价值体现了可转换债券的债性,与转股溢价率呈现显著正效应;转股价值的倒数(MIOCV)与转股溢价率呈现显著的正效应;剩余规模的减小放大资金炒作的作用,因而导致转股溢价率的提升;正股市净率、正股波动率均与转股溢价率呈现正相关关系。最后,本文对投资者和发行人提出相应建议。

关键词：可转换债券转股溢价率转股价值

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小发行量可转债新券被热炒专家提醒需警惕严重高估的转股溢价率 A02

小发行量可转债新券被热炒专家提醒需警惕严重高估的转股溢价率

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证券日报

作者：闫立良郭冀川

近期可转债市场不断升温，聚合转债4月19日上市首日最高涨幅超过200%，成为市场关注的焦点，而5月17日上市的永吉转债上市首日涨幅更是高达276%，再度刷新了上市首日可转债新券涨幅纪录。由于可转债价格变动严重偏离正股走势，永吉转债... 详细信息

近期可转债市场不断升温，聚合转债4月19日上市首日最高涨幅超过200%，成为市场关注的焦点，而5月17日上市的永吉转债上市首日涨幅更是高达276%，再度刷新了上市首日可转债新券涨幅纪录。由于可转债价格变动严重偏离正股走势，永吉转债自5月19日开市起停牌核查，即便如此，可

关键词：可转债投资者转股溢价率可转债投资发行量

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10只可转债将被强制赎回专家：转股溢价率将迅速收敛 A02

10只可转债将被强制赎回专家：转股溢价率将迅速收敛

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证券日报

作者：包兴安

可转债将迎来一波赎回小高峰。据记者统计，截至2月15日，由于相关触发赎回条款，共有10只可转债将在2月17日至3月8日被上市公司强制赎回。专家建议，投资者应及时关注可转债赎回条款触发进度，及早转股或卖出。2月28日是“东财转3”最... 详细信息

可转债将迎来一波赎回小高峰。据记者统计，截至2月15日，由于相关触发赎回条款，共有10只可转债将在2月17日至3月8日被上市公司强制赎回。专家建议，投资者应及时关注可转债赎回条款触发进度，及早转股或卖出。2月28日是“东财转3”最后一个交易日和转股日。2月14日晚间，东

关键词：可转债转股溢价率赎回条款

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基于转股溢价率和纯债溢价率的可转换债券投资策略研究

基于转股溢价率和纯债溢价率的可转换债券投资策略研究

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作者：杨晓腾上海财经大学

学位级别：硕士

本文旨在对可转换债券（以下或简称“可转债”）的投资价值进行研究,通过对可转债的债券特性和转股期权特性的分析,找出可转债交易价格波动的核心影响指标,根据不同的特性来设计可转债投资的有效策略。本文从可转换债券的发展历史开始介... 详细信息

本文旨在对可转换债券（以下或简称“可转债”）的投资价值进行研究,通过对可转债的债券特性和转股期权特性的分析,找出可转债交易价格波动的核心影响指标,根据不同的特性来设计可转债投资的有效策略。本文从可转换债券的发展历史开始介绍,梳理了国内外对于可转换债券的研究成果,介绍了目前可转换债券在我国的研究进程,我国对可转债的研究多数还是参考了国外的研究成果。但国内外可转债的发行环境和投资人结果不同,导致了国内的可转换债券发展与国外路径并不是完全一致。国内受限于研究标的少,发展时间短,对于可转换债券的研究相对滞后,但随着国内市场机制的健全和可转换债券发行数量的大幅增加,可转债市场的流动性将会趋好,对可转换的研究者和投资者都是十分好的机遇。另外从发行人和投资者的角度对可转换债券对于资本市场的影响进行了阐述,对于发行人而言,扩充了融资渠道,增加了经营杠杆;对于投资者而言,可转债是一种低风险的投资产品,对投资者的投资组合构建有补充意义,随着国内金融市场的发展,可转债市场也将稳步发展。自1992年中国宝安发行第一只可转债以来,20多年的发展使得国内的可转债市场越发成熟,但是国内目前对于上市公司发行可转债有较多的限制,保障经营质量较好的上市公司才可以发行可转换债券,降低了可转换债券的违约风险。截止到2019年7月30日,目前上市交易的可转换债券共计175只,价格最低的是模塑转债92.67元,价格最高的是特发转债193.18元,债券信用评级在A+到AAA之间,其中债券余额最大的是中信转债,债券余额还有400亿,未来可转债的发行数量将会随着市场机制的健全而逐步加快,可转债的投资者很快就会迎来可转债投资的黄金时代。可转换债券本质上是债券,而影响债券定价与流动性最重要的指标便是信用评级,本文简单介绍了国内目前的信用评级体系和主要评级机构,梳理了市场上正在交易的可转债信用评级分布,根据分布来看,多数可转债的信用评级处于AA,但是可转债以其独特的特性,每只可转换债券的转股期权价值都有不同,根据分析来看,可转换债券的利率定价与信用评级并无明显的正相关关系,这与一般企业债券的性质是完成不同的。在可转换债券的性质方面,本文对可转换债券的中付息债券和转股期权的特点分别进行了研究,可转换债券是一种在某种条件下可以转化成公司普通股的有价债券。可转换债券本质上仍然是债券,可转换债券内嵌了转股期权,这是与一般债券不同的地方,转股期权是否使用是有投资人决定。本文对可转换债券的付息债券特性和转股期权特性分别进行了拆分研究,付息债券的影响指标有:久期、回售条款、到期收益率、纯债溢价率等;转股期权的影响指标有:转股成本、正股波动率、转股价下调、转股溢价率等。经过对每种影响指标的分析,发现最主要的影响指标是纯债溢价率和转股溢价率。针对可转债的两种特性,分别设计了7种不同的投资策略:打新策略、债券投资策略、转股期权投资策略、条款博策略、杠杆交易策略、均衡投资组合策略、溢价率投资策略。经过对市场上出现较多的几种投资策略的选择,最终确定了通过溢价率投资策略对可转债的投资价值进行分析,并运用可转的历史交易数据来验证策略的可行性,并从近两年的交易实例中举例说明。针对模型分析的结果和175只可转债几千笔的交易数据研究发现,可转换债券的债券特性要更强,在设计交易策略的时候,更应该将可转债债券当做债券来进行配置,根据债券的价格特性,并且考量到转股期权的升值空间,来选择可转换债券进行投资和构建投资组合。

关键词：可转换债券信用评级纯债溢价率转股溢价率投资组合

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“合力转债”将提前赎回 12只基金重仓

“合力转债”将提前赎回 12只基金重仓

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每日经济新闻

作者：任飞

6月12日，安徽合力发布公告称，将对公司可转债“合力转债”提前赎回，触发条件为规定期限内的正股收盘价不低于转股价格的130%，好在目前转股溢价率为负，持有人转股优势依然明显。《每日经济新闻》记者注意到，受部分正股股价反弹影... 详细信息

6月12日，安徽合力发布公告称，将对公司可转债“合力转债”提前赎回，触发条件为规定期限内的正股收盘价不低于转股价格的130%，好在目前转股溢价率为负，持有人转股优势依然明显。《每日经济新闻》记者注意到，受部分正股股价反弹影响，越来越多的公司转债价格高于当期转股......

关键词：转股溢价率转股价格

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7连阳!可转债市场回暖 A07

7连阳!可转债市场回暖

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深圳商报

作者：詹钰叶

在股票市场走强的带动下，可转债基金明显领跑4月债基市场;中证转债指数累计涨幅达6%。【深圳商报讯】（记者詹钰叶）转债市场近来行情火热，在连续7个交易日持续上涨并多次刷新年内高位纪录后，中证转债指数本周三早盘一度创下最近... 详细信息

在股票市场走强的带动下，可转债基金明显领跑4月债基市场;中证转债指数累计涨幅达6%。【深圳商报讯】（记者詹钰叶）转债市场近来行情火热，在连续7个交易日持续上涨并多次刷新年内高位纪录后，中证转债指数本周三早盘一度创下最近半年多的新高，收盘下跌0.19%。业内认为?

关键词：可转债市场投资者转股溢价率

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揭秘可转债市场五大新变化错杀标的望迎价值回归

揭秘可转债市场五大新变化错杀标的望迎价值回归

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证券时报

作者：梁谦刚

可转债是一种特殊类型的债券，持有者可以在一定条件下将其转换为发行公司的股票，其结合了债券的固定收益和期权的增值潜力，历来被视为“进可攻、退可守”的投资品种。据证券时报·数据宝统计，截至8月2日（注：如无特殊说明，下文统... 详细信息

可转债是一种特殊类型的债券，持有者可以在一定条件下将其转换为发行公司的股票，其结合了债券的固定收益和期权的增值潜力，历来被视为“进可攻、退可守”的投资品种。据证券时报·数据宝统计，截至8月2日（注：如无特殊说明，下文统计截至时间均为该日），可转债余额为789......

关键词：可转债市场信用等级转股价格转股溢价率

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江银有望复制“光大转债模式” 银行转债转股仍面临挑战 003

江银有望复制“光大转债模式” 银行转债转股仍面临挑战

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上海证券报

作者：孙忠

近日，江南水务大幅增持江银转债，转股后有望成为江阴银行第一大股东。有市场人士表示，江银转债正在复制“光大转债模式”，有利于江阴银行补充核心资本。 2024年，多只农商行发行的可转债即将到期，并且未转股比例较大，相关银行均... 详细信息

近日，江南水务大幅增持江银转债，转股后有望成为江阴银行第一大股东。有市场人士表示，江银转债正在复制“光大转债模式”，有利于江阴银行补充核心资本。 2024年，多只农商行发行的可转债即将到期，并且未转股比例较大，相关银行均面临补充核心资本的压力。业内人士认为，?

关键词：债转股转股溢价率面临挑战

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布局可转债正是好时机 008

布局可转债正是好时机

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北京商报

作者：周科竞

可转债具有涨时股票、跌时债券的特点，此时布局可转债，能够享受到低风险高收益，是当前最值得配置的品种。股票长期估值低估，短期股价震荡，投资者此时如果买入并持有可转债，将能在未来的投资活动中用相对较低可控的风险来博取较... 详细信息

可转债具有涨时股票、跌时债券的特点，此时布局可转债，能够享受到低风险高收益，是当前最值得配置的品种。股票长期估值低估，短期股价震荡，投资者此时如果买入并持有可转债，将能在未来的投资活动中用相对较低可控的风险来博取较高的投资收益率。假如投资者买入一家公?

关键词：可转债投资者转股溢价率

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可转换债券的定价与溢价成因研究

可转换债券的定价与溢价成因研究

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作者：李东昊江西财经大学

学位级别：硕士

可转债市场的形成发展在我国已有30余年的历史,其市场规模从小到大,从微不足道变成越来越重要的企业融资工具,为市场和企业的发展提供了重要的融资支持。结合现阶段我国可转债市场发展情况,不论从投资者,发行者,还是国家金融体系的结构... 详细信息

可转债市场的形成发展在我国已有30余年的历史,其市场规模从小到大,从微不足道变成越来越重要的企业融资工具,为市场和企业的发展提供了重要的融资支持。结合现阶段我国可转债市场发展情况,不论从投资者,发行者,还是国家金融体系的结构出发,可转债的定价理论研究和解释目前市场过高的转股溢价率形成之谜都具有重要意义。本文主要通过查阅文献与对比实证来探究其定价问题。为了实现对可转债精准的定价,探究可转债转股溢价率形成之谜,就要寻找可转债价格和转股溢价率形成背后的关键重要因子。对于可转债定价,本文采用9种线性与非线性算法,使用可转债市场20年的交易数据,通过各类算法进行训练,最终构建模型对可转债数据进行分析。采用R和均方误差(MSE)评价回归模型的拟合效果,将某个特定因子从全因子集合中剔除,使用剩下因子进行拟合,得到新的R和MSE。去除某个因子后损失的MSE绝对值越大,则该因子越重要。由此筛选出每一种模型给出的重要因子,然后统计每种算法重要因子出现在拟合效果较好的算法中的频次,若频次出现的越高,那么则认定该因子为重要性因子,能够对可转债定价和转股溢价率形成提供解释。同时本文对不同行业性质和不同所有权性质的可转债发行主体通过三类显著性统计检验方法进行了分析。对于可转债转股溢价率的研究,本文使用数据并采用各类机器学习算法进行拟合,最终采用拟合效果较好的XGBoost算法,并使用SHAP黑箱解释技术来分析转股溢价率背后形成之谜,研究结果采用部分依赖图PDP技术进行验证结论。最后本文紧密结合影响转股溢价率的相关可转债政策,采用低溢价率与高溢价率经典量化策略进行量化策略的投资绩效比较,了解不同时期政策对该策略下投资收益的影响。通过实证分析发现:(1)通过9种算法对数据进行拟合分析,发现非线性算法的拟合效果优于线性算法。研究结论表明可转换债券具有附加条款复杂、条件设置不统一、期权嵌套期权以及路径依赖等特征,非线性算法以其强大的自适应能力能够对可转债交易数据进行较为优良的识别效果。(2)转换价值、发行规模与转股比例是影响转股溢价率的重要因素。转换价值与转股溢价率呈负相关关系,而转股比例与转股溢价率呈正相关关系。(3)不同行业或不同所有权性质的发行主体可转债价格有显著的差异。信用评级更高,盈利能力更强的金融行业的可转债定价高低水平和转股溢价率在样本中所有对比行业中处于较低,而信用评级和盈利能力较为普通的制造业则在可转债定价较高。(4)通过分行业分析其定价中的重要因子以及引入新的流动性指标进行分行业对比分析,主要原因是制造业可转债比金融业可转债具有更强的流动性从而造成特殊的现象。(5)本文通过高溢价率策略与低溢价策略进行投资绩效比较,发现各个时期政策的变化对于可转债的收益在短期内存在影响,长期来看影响较小。然后从本文结论得出关于金融行业实践与人工智能和金融产品分析两点启示,从而对可转债以及其他金融产品的定价效率与解开可转债溢价之谜提供有力帮助。

关键词：可转债定价转股溢价率流动性重要因子

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