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跳跃风险、结构突变与原油期货价格波动预测

中国管理科学 2018年第11期26卷 11-21页

作者：龚旭林伯强厦门大学管理学院中国能源政策研究院能源经济与能源政策协同创新中心

本文主要是为了检验原油期货市场是否存在明显的跳跃风险和结构突变,并重点调查这两个因素是否对原油期货价格波动有预测作用。在经典或前沿的HAR-RV、HAR-S-RV和PSlev模型中,本文同时考虑跳跃风险和结构突变因素,构建了HAR-RV-J-SB、HA... 详细信息

本文主要是为了检验原油期货市场是否存在明显的跳跃风险和结构突变,并重点调查这两个因素是否对原油期货价格波动有预测作用。在经典或前沿的HAR-RV、HAR-S-RV和PSlev模型中,本文同时考虑跳跃风险和结构突变因素,构建了HAR-RV-J-SB、HAR-S-RV-J-SB和PSlev-J-SB模型。接着,以WTI原油期货的5分钟高频交易数据作为实证样本,对以上模型进行实证分析。实证结果显示:原油期货市场存在明显的跳跃风险和结构突变现象;HAR-RV-J-SB、HAR-S-RV-J-SB和PSlev-J-SB模型对原油期货价格波动的样本外预测精度都明显高于与之相对应的HAR-RV、HAR-S-RV和PSlev模型,且其结果是稳健的。特别地,在HAR-C和LHAR-RV等其它现有HAR族模型中加入跳跃风险和结构突变因素,也能得到类似的结果。本文的研究表明跳跃风险和结构突变因素能显著提高现有绝大多数HAR族模型对原油期货价格的预测精度,所以在HAR族模型的构建中这两个因素不能被忽视。

关键词：跳跃风险结构突变波动率预测 HAR族模型 MCS检验

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跳跃风险下离散交易的CPPI策略有效性

系统工程学报 2017年第5期32卷 613-627页

作者：姚远卢璞李莉河南大学管理科学与工程研究所河南开封475004 阿尔斯特大学商学院

研究在风险资产存在向下跳跃风险的条件下,离散交易时间的固定比例投资组合保险(constant proportion portfolio insurance,CPPI)策略的有效性问题,并利用蒙特卡洛模拟数据分析策略的有效性条件.结论显示,存在向下跳跃的风险时,离散时... 详细信息

研究在风险资产存在向下跳跃风险的条件下,离散交易时间的固定比例投资组合保险(constant proportion portfolio insurance,CPPI)策略的有效性问题,并利用蒙特卡洛模拟数据分析策略的有效性条件.结论显示,存在向下跳跃的风险时,离散时间交易的CPPI策略价值不能保证投资组合在剩余期限内任意时点的价值均高于该时点最低要保额度的价值;CPPI策略期末价值比不存在跳跃时低;CPPI策略失效概率与风险资产的价格波动率、跳跃幅度、跳跃频率正相关;缺口概率和期望缺口与风险乘数正相关;缺口概率和期望缺口与交易频率不存在单调递减关系;模拟数据显示在跳跃幅度高频率小和跳跃幅度低频率高的情况下,风险乘数小于7时的CPPI策略是基本有效的,中国保本基金的公告中显示CPPI策略在运作过程中放大乘数最大为5,因此,中国金融市场上存在跳跃风险时,实施CPPI策略也能够达到保本的目的.

关键词：固定比例投资组合保险跳跃风险离散时间缺口风险

跳跃风险、经济不确定性指数及其波动与趋势特质分析

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当代经济科学 2018年第1期40卷 74-83页

作者：沙楠清华大学五道口金融学院北京100094

方差风险溢价作为度量经济不确定性的代理变量,对未来多期超额收益率具有显著的预测能力。将方差风险溢价拆分为趋势项和波动项,发现两者的作用区间存在显著差异:短期内波动项起主导作用,中长期内则趋势项起主导作用。拆分后整体的预测... 详细信息

方差风险溢价作为度量经济不确定性的代理变量,对未来多期超额收益率具有显著的预测能力。将方差风险溢价拆分为趋势项和波动项,发现两者的作用区间存在显著差异:短期内波动项起主导作用,中长期内则趋势项起主导作用。拆分后整体的预测效果有显著提升。在分析趋势项和波动项的性质时,引入了正负跳跃风险作为控制变量。研究发现,正负跳跃风险的预测能力存在显著的非对称性,负跳跃风险的预测能力较强,而正跳跃风险的预测能力较弱。

关键词：方差风险溢价已实现方差隐含方差跳跃风险

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跳跃风险的外溢效应与投资价值

系统工程学报 2018年第1期33卷 65-78页

作者：刘庆富张金清复旦大学金融研究院上海200433

为检测美国期货市场跳跃风险对中国期货市场的外溢效应及其投资价值,基于同步交易和异步交易的研究视角,应用跳跃风险溢出指标和风险溢价模型对美中两国的铜和大豆期货市场进行了实证研究.研究结果表明:美国期货市场同步交易和异步交易... 详细信息

为检测美国期货市场跳跃风险对中国期货市场的外溢效应及其投资价值,基于同步交易和异步交易的研究视角,应用跳跃风险溢出指标和风险溢价模型对美中两国的铜和大豆期货市场进行了实证研究.研究结果表明:美国期货市场同步交易和异步交易的跳跃风险对中国期货市场均构成显著影响;同步跳跃风险对中国期货市场的冲击相对更大,并呈现出一定程度的杠杆效应;与加入WTO过渡期间相比,WTO过渡期后美国期货市场跳跃风险对中国期货市场的影响明显加强.从跳跃风险溢出的贡献度看,美国期货市场跳跃风险对中国的风险溢出贡献是非常大的,且美国同步交易比异步交易的跳跃风险贡献大.从投资价值看,来自美国期货市场跳跃风险显著降低了中国期货组合的分散化收益,美国期货市场的跳跃风险对中国期货市场的风险溢价具有显著的负向影响,且明显大于非跳跃风险溢价.此外,期货市场的上跳和下跳风险溢价也具有非对称特性.

关键词：跳跃风险同步风险异步风险跳跃风险溢价

次分数布朗运动下具有随机利率和跳跃风险的两值期权定价

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内蒙古师范大学学报（自然科学版） 2022年第1期51卷 68-77页

作者：程潘红许志宏上海理工大学管理学院上海200093 滁州学院数学与金融学院安徽滁州239000 日照职业技术学院公共教学部山东日照276826

金融资产的合理定价不仅能够提升金融市场的运行效率,也利于投资者在复杂多变的金融市场中做出有效决策使得自身收益最大化。考虑到金融资产价格的长记忆性、跳跃风险及利率的随机性,在假定无风险利率满足次分数Vasicek模型、股票价格... 详细信息

金融资产的合理定价不仅能够提升金融市场的运行效率,也利于投资者在复杂多变的金融市场中做出有效决策使得自身收益最大化。考虑到金融资产价格的长记忆性、跳跃风险及利率的随机性,在假定无风险利率满足次分数Vasicek模型、股票价格遵循带跳的几何次分数布朗运动的条件下,构建了两值期权的定价模型。应用次分数布朗运动的It?公式、保险精算方法推导得到两值期权的定价表达式。根据定价模型进行数值模拟,说明了利率的随机性和标的资产面临的跳跃风险对两值期权的定价结果有显著影响,并进一步指出了两值期权价值关于执行价格、利率的长期均值和赫斯特指数等基本参数的变化特点。

关键词：次分数布朗运动随机利率跳跃风险两值期权保险精算方法

跳跃风险如何影响期权复制收益?——基于多维跳跃扩散的模型与证据

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管理科学学报 2016年第6期19卷 74-86页

作者：刘杨树郑振龙陈蓉厦门大学管理学院财务学系厦门361005 厦门大学经济学院金融系厦门361005

文章在最一般的多维跳跃扩散过程假设下,推导出Delta对冲组合盈亏所遵循的随机过程,从理论上证明了Delta对冲组合会受到跳跃风险以及跳跃风险的风险溢酬的影响.并且,通过美国SPX期权数据对理论推导的结论进行分样本实证,实证结果表明,... 详细信息

文章在最一般的多维跳跃扩散过程假设下,推导出Delta对冲组合盈亏所遵循的随机过程,从理论上证明了Delta对冲组合会受到跳跃风险以及跳跃风险的风险溢酬的影响.并且,通过美国SPX期权数据对理论推导的结论进行分样本实证,实证结果表明,在考虑了模型风险、市场信息传递效率等以往学者未曾考虑到的控制变量后,跳跃风险对于对冲标的风险后的期权复制收益的影响仍然显著,但其影响看涨看跌期权的内在途径和机理在平时、危机时刻都不相同.

关键词：跳跃扩散过程期权复制收益跳跃风险跳跃风险溢酬

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A股市场系统跳跃风险研究

上海理工大学学报 2012年第4期34卷 381-388页

作者：赵久伟肖庆宪上海理工大学管理学院上海200093

β系数是现代资本资产定价模型理论研究的热点之一,在新的理论框架下对β系数进行分解,利用二次协变差方法对上海股票市场的β系数进行深入探讨.通过非参数一致估计量分别估计了上海股票市场的系统扩散风险和系统跳跃风险,并对其中30只... 详细信息

β系数是现代资本资产定价模型理论研究的热点之一,在新的理论框架下对β系数进行分解,利用二次协变差方法对上海股票市场的β系数进行深入探讨.通过非参数一致估计量分别估计了上海股票市场的系统扩散风险和系统跳跃风险,并对其中30只股票的月扩散风险系数和月跳跃风险系数进行了统计分析.研究表明:上海A股市场的系统扩散风险系数和系统跳跃风险系数存在明显差异,并且系统扩散风险系数普遍大于系统跳跃风险系数.

关键词：系统风险跳跃风险二次协变差

跳跃风险和知情交易风险对资产超额收益率的影响——基于美国股市的实证分析

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跳跃风险和知情交易风险对资产超额收益率的影响——基于美国股市...

作者：宋丹厦门大学

学位级别：硕士

近年的研究指出跳跃风险和知情交易风险均对资产的超额收益具有一定的影响,本文从跳跃现象和知情交易风险指标的构建逻辑出发,认为衡量跳跃风险的指标和衡量知情交易风险的指标可能存在信息重叠,为此我们从资产组合角度构建了跳跃风险... 详细信息

近年的研究指出跳跃风险和知情交易风险均对资产的超额收益具有一定的影响,本文从跳跃现象和知情交易风险指标的构建逻辑出发,认为衡量跳跃风险的指标和衡量知情交易风险的指标可能存在信息重叠,为此我们从资产组合角度构建了跳跃风险和知情交易风险对资产组合超额收益解释能力的研究框架,探究了这两种风险的风险溢价关系。本文首先从时间序列角度分别研究了这两类风险对资产超额收益率的解释能力,发现跳跃风险指标和知情交易风险指标均对资产超额收益具有较强的解释能力,在控制了跳跃风险指标后知情交易风险指标的解释能力下降,这种解释能力的下降主要体现在规模市值较大的资产组合中。随后我们通过Fama-Macbeth二阶段回归方法研究了这两类风险对资产横截面超额收益的解释能力,我们发现跳跃风险和知情交易风险均对资产超额收益有正的解释作用,且将跳跃风险指标和知情交易风险指标共同纳入回归时两类指标均表现出显著性,但知情交易风险指标的显著性有所下降;最后我们观察了各个风险指标的规模效应和账面市值比效应,并将规模因子(SMB)和账面市值比因子(HML)纳入回归,发现跳跃风险和知情交易风险指标仍表现显著并通过了异方差检验,其结果支持跳跃风险以及知情交易风险对股票组合层面的风险溢价具有稳健的解释作用。

关键词：跳跃风险知情交易风险回归分析

含跳跃风险的公司贷款违约率测度——基于首达时模型的理论扩展

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管理科学学报 2015年第7期18卷 93-102页

作者：黄苒唐齐鸣华中师范大学经济与工商管理学院武汉430079 华中科技大学经济学院武汉430074

在美国金融危机、欧债危机及国内各种突发事件的冲击下,我国各类公司均遭受了不同程度的损失,资产价值短时间内迅速下降,违约率急增.而基于纯扩散过程的贷款违约率测度模型无法刻画公司资产价值的这种跳跃风险.考虑到无论何时公司资产... 详细信息

在美国金融危机、欧债危机及国内各种突发事件的冲击下,我国各类公司均遭受了不同程度的损失,资产价值短时间内迅速下降,违约率急增.而基于纯扩散过程的贷款违约率测度模型无法刻画公司资产价值的这种跳跃风险.考虑到无论何时公司资产价值只要低于违约门限便可能违约的特性,本文以贷款违约率首达时模型为基础,从理论上探讨了违约门限为常数及可变时,跳跃风险对贷款违约率的影响.为了使该概率测度可用于实证研究,本文还重点分析了跳跃因素引入后公司资产结构的变化,导出了公司权益价值和资产价值间的非线性关系,并给出了违约概率参数的估计方法.

关键词：公司贷款违约率首达时模型跳跃风险违约门限