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创业板上市公司超募与过度投资分析

创业板上市公司超募与过度投资分析

作者：任锋南京农业大学

学位级别：硕士

为了解决中小型企业融资难问题和构建多层次的资本市场,我国于2009年10月30日正式启动了创业板市场。创业板市场的推出一定程度上解决了部分中小型企业融资难问题,也为我国构建多层次的资本市场迈出了关键的一步。但是,创业板市场的运... 详细信息

为了解决中小型企业融资难问题和构建多层次的资本市场,我国于2009年10月30日正式启动了创业板市场。创业板市场的推出一定程度上解决了部分中小型企业融资难问题,也为我国构建多层次的资本市场迈出了关键的一步。但是,创业板市场的运行也存在一系列的问题,其中最为引人关注的就是创业板广泛存在的超募现象。超募就是创业板上市公司实际募集资金超过项目预计募集资金的部分。超募带来了上市公司超募资金使用无效率问题如过度投资和投资不足,也加剧了其他真正需要融资的中小企业的融资难问题。目前,超募现象已经引起了包括监管层、上市公司、学者和社会公众的广泛关注。本文以我国创业板2009年——2013年上市的355家样本企业为研究对象,研究创业板上市公司超募现象以及超募带来的企业投资问题。在借鉴前人研究成果的基础上,本人认真分析创业板上市公司超募的成因以及创业板上市公司超募资金使用现状,并用实证方法验证了创业板上市公司超募现象引起了企业过度投资问题。并为解决超募问题和超募资金的有效使用提出了一些建设性的意见。本文首先梳理了超募现象及投资有关理论,接着对我国创业板上市公司的超募现状与投资情况进行了描述。在此基础上,对我国创业板超募现象的成因和超募与过度投资的关系作了理论分析,指出我国超募现象的存在原因既有发行人自身的原因、制度层面的原因也有发行相关利益方与市场层面的原因,并且超募现象的存在一定程度上引起了企业的过度投资问题。基于前述理论分析,本文设计了实证研究部分。在提出建设后,借鉴Richardson (2006)适度模型等相关理论建立了有关实证模型,以我国创业板截止到2013年的上市公司为研究对象,选取了467个样本,用stata11.0对模型进行回归分析,实证检验了创业板上市公司超募对企业过度投资的影响,得出了二者正相关的结论：即超募现象越严重,企业过度投资越严重。最后,在以上研究的基础上本文得出了研究结论,并尝试性的提出了解决我国创业板上市公司普遍存在的超募现象的对策与建议,及超募资金的有效使用与监管建议。真心希望有关对策和建议能为解决我国创业板上市公司超募问题、提高超募资金使用效率与优化我国创业板市场功能提供支持。

关键词：创业板超募超募资金过度投资

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我国IPO上市公司超募资金财务影响研究

我国IPO上市公司超募资金财务影响研究

作者：刘璐电子科技大学

学位级别：硕士

我国在股权分置改革之后,自2009年6月起,开始了新股发行机制改革。在新发行上市的公司中,特别是深圳证券交易所的中小企业板和创业板公司中,数额巨大的超募资金,可能会给公司的经营管理和未来发展带来较大不利影响;同时也可能导致市场... 详细信息

我国在股权分置改革之后,自2009年6月起,开始了新股发行机制改革。在新发行上市的公司中,特别是深圳证券交易所的中小企业板和创业板公司中,数额巨大的超募资金,可能会给公司的经营管理和未来发展带来较大不利影响;同时也可能导致市场投资者承受较大损失、进一步会对社会资源的配置造成不良影响。目前很多学者、证监会对此有较大质疑,公司本身的财务管理具有较大隐患。本文依据上述超募资金现象日益泛滥的背景下,通过运用包括财务研究在内的理论分析的方法,运用实证方法对超募现象进行分析。首先概述部分新股超募情况,阐述超募资金对企业发展和财务管理方面的有利方面和不利方面。对超募资金的财务影响进行具体分析。主要通过企业财务指标来构建新股IPO超募的主要影响因素,按上市所处市场、按行业分类等影响因素对比分析研究方法,分析净资产收益率等财务指标在超募与非超募公司之间的差异,通过财务分析揭示超募资金对公司的各种影响。另外在超募影响因素分析的基础上,对资金管理方面以及新股超募与资金滥用之间的关系进行研究。对我国新股制度改革和新股超募之间的关系进行实证研究。通过对创业板的超募资金极高的深圳市海普瑞药业股份有限公司财务情况分析,通过具体的分析数据、结合杜邦财务分析等进行研究。通过本文分析,上市公司的性质和财务指标会对其超募行为有显著的影响,其中创业板企业超募更为严重。而超募资金对企业的财务影响也更为明显,从公司超募之后的结果分析,超募会使得公司现金流占比较高并且财务费用较低,增强了公司偿债能力。上市公司超募负相关的有公司的盈利能力、周转能力和长期的成长性。上市公司超募会导致过度投资、过度在职消费等问题。通过本文实证分析,我们建议,要解决上市公司超募的问题,需要新股发行制度的深化改革,需要市场去调节配置资金,做好科学规划,合理利用超募资金。监管部门要进一步加强证券市场的监管,对上市公司超募行为进行合理疏导,从而缓解目前超募资金泛滥的现象。本文从财务分析的角度去分析超募资金的财务影响,希望从这个角度去剖析问题。争取对进一步规范证券市场的资金募集起到一定的借鉴作用和参考,从而缓解目前IPO超募的现状。

关键词：超募资金滥用财务分析上市公司IPO

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创业板上市公司超募经济后果的实证研究

创业板上市公司超募经济后果的实证研究

作者：邱涛电子科技大学

学位级别：硕士

自创业板于2009年10月30日正式在深交所启动以来,截止2010年12月31日之前,先后有153家上市公司在创业板市场上进行融资。由于市场的追捧,发行价格偏高,“超募”几乎成为了创业板的代名词,创业板上市公司的这种超募行为造成各方对证券市... 详细信息

自创业板于2009年10月30日正式在深交所启动以来,截止2010年12月31日之前,先后有153家上市公司在创业板市场上进行融资。由于市场的追捧,发行价格偏高,“超募”几乎成为了创业板的代名词,创业板上市公司的这种超募行为造成各方对证券市场、上市公司和投资者的关注。超募行为导致了资源的浪费,损害了资本市场的资源优化配置功能,诱发了创业板股市的“泡沫”;超募行为使得公司募集的超额资金闲置,甚至被挪用,大大的降低了公司盈利能力,并直接导致公司经营业绩下降;超募行为造成大量资金闲置,造成资源配置低效,违背了投资者的意愿,严重损害了小股东及债权人的利益,极大地挫伤投资者的投资热情,以致于影响上市公司的最终利益。本文从资本结构与融资的一般理论入手,大量收集相关文献,一方面定性分析了中国创业板上市公司超募的表现和危害,分析超募产生的原因,另一方面对超募数量进行了测算和分析,得出超募数量及超募率的描述性统计结果,在此基础上提出研究假设,从公司经营业绩和股票价格市场表现两个方面考察了超募的经济后果,实证研究发现超募与公司经营业绩变化和股票价格市场表现呈负线性相关,证实了超募对上市公司及投资者带来负面影响,分析这种负面影响产生的原因,主要是超募资金的使用效率低及资金另投,最后针对原因提出了防治我国创业板上市公司过度融资的整体设想和防治上市公司超募的具体建议。

关键词：创业板超募经营业绩股票价格

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中国创业板上市公司超募影响的研究

中国创业板上市公司超募影响的研究

作者：房立莎辽宁大学

学位级别：硕士

中国创业板市场于2009年10月30日正式开板进行交易，中国创业板的推出算得上是“十年磨一剑”，正式由于美国NASDAQ的巨大成功，中国人们开始探讨如何在中国复制纳斯达克模式，如何通过证券市场的社会融资功能来支持高新技术企业的发展... 详细信息

中国创业板市场于2009年10月30日正式开板进行交易，中国创业板的推出算得上是“十年磨一剑”，正式由于美国NASDAQ的巨大成功，中国人们开始探讨如何在中国复制纳斯达克模式，如何通过证券市场的社会融资功能来支持高新技术企业的发展。截至2012年8月1日，已经有345家中小高新企业在创业板上市，这些公司首次公开发行股票就成功募集到2272多亿元的资金，其中超募资金占募集资金总额的55.47%，合计为1260多亿元。这样惊人的高超募率与投资者的追捧、发行价格偏高有直接的关系。超募资金没有得到充分利用，有的甚至被挪用，大大降低了巨额资金的使用效率，从而降低了公司的经营业绩。超募行为可能会引发资源的不合理使用、股市出现泡沫，投资者的利益受到损害，严重挫伤了投资者对市场的信心，违背资源合理配置，这将阻碍我国证券市场可持续健康发展。本文从定量分析和定性分析两方面出发，就我国创业板上市公司存在的超募行为问题进行探索和研究，文章写作思路是：从超募问题的理论基础着手，收集了大量上市公司的财务数据，分析了国内外文献资料，一方面定性的分析了超募产生的原因和超募资金的使用状况，对资金投向存在的问题进行了分析;另一方面，定量的剖析了超募行为对公司经营业绩及股票市场价格的影响。全文共分为五部分，主要内容如下：第一部分为绪论，该部分首先介绍了论文的研究背景及研究意义，然后分析了国内外学者对创业板公司超募行为的研究现状，最后阐述了文章研究的思路以及研究所采用的方法以及在研究中出现的难点、创新点及不足。第二部分重点介绍了公司治理理论和融资理论，这两部分作为公司融资问题的理论基础。第三部分阐述了创业板公司超募的表现与原因，本章介绍了超募行为的财务表现和数量表现，分析了超募的现状及资金投向存在的问题，最后对超募行为产生的原因进行分析。第四部分通过收集大量的公司财务数据对创业板公司超募问题进行了实证分析，包括假设条件的设定、模型样本与数据来源的选取、研究模型的检验与常用变量的说明，通过对实证模型的研究与分析，论证了超募对经营业绩呈负相关，超募对股票市场价格呈负相关的结论。第五部分是研究结论与对策建议。本文将从如何规划与使用超募资金、如何管理与选择投资项目、如何完善市场体制和如何加强市场监管等几方面提出对策建议。

关键词：创业板超募公司业绩股票市场价格

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风险投资与上市公司超募

风险投资与上市公司超募

作者：贲小强南京财经大学

学位级别：硕士

2009年10月,创业板的推出引起了社会各界的广泛关注,市场开始对其进行疯狂的追捧,但这种盲目的追捧也带来了许多问题,如高发行价、高市盈率、超募等等,其中超募的关注度最高。与此同时,学术界也对创业板上市公司超募现象、风险投资都分... 详细信息

2009年10月,创业板的推出引起了社会各界的广泛关注,市场开始对其进行疯狂的追捧,但这种盲目的追捧也带来了许多问题,如高发行价、高市盈率、超募等等,其中超募的关注度最高。与此同时,学术界也对创业板上市公司超募现象、风险投资都分别进行了深入研究,但是之前的研究中很少将风险投资与上市公司超募相结合,这就显得前人的研究存在着一些不足。因此,本文在之前研究的基础上,对风险投资与上市公司超募进行研究,分析风险投资与上市公司超募的内在关系。为了揭示风险投资与上市公司超募的内在机理,本文从理论上对风险投资对公司治理结构的影响、风险投资对被投公司IPO承销商选择的影响以及风险投资对上市公司超募的影响等问题进行了深入阐述。在理论分析的基础上,本文以创业板2009-2012年的上市公司为样本,从公司治理结构和承销商两个不同的角度,运用描述性统计和多元回归分析等方法进行实证分析。实证结果表明：风险投资的参与对被投公司IPO超募的影响,是通过改变被投公司治理结构和影响公司承销商选择这两个途径来实现的。第一,风险投资的参与减少了管理层持股比例、提高了公司董事会的独立性;公司董事会独立性越强、管理层持股比例越高,公司IPO时的超募率就越高。第二,风险投资的参与对被投公司IPO承销商选择存在显著影响,即具有风险投资背景的公司更加倾向于选择高声誉的承销商,承销商声誉越高,公司IPO时的超募率就越高。

关键词：风险投资超募承销商公司治理结构

创业板上市公司超募资金使用不当的案例分析——以国民技术公司为例

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现代经济信息 2018年第20期 257-257页

作者：叶洁新三峡大学

创业板上市公司超募资金使用与资本市场效率密切相关,有效提高证券市场资源配置效率需要研究超募资金使用问题。超募资金使用效率是资本市场效率的不可或缺的组成部分,是维持和提升资本市场效率的重要因素。引起了多方集中关注。超募资... 详细信息

创业板上市公司超募资金使用与资本市场效率密切相关,有效提高证券市场资源配置效率需要研究超募资金使用问题。超募资金使用效率是资本市场效率的不可或缺的组成部分,是维持和提升资本市场效率的重要因素。引起了多方集中关注。超募资金使用不当行为在世界各国股票市场中普遍存在,而我国股票市场超募资金使用不当行为发生频率长期处于较高的水平,尤其是刚刚起步的创业板市场,远高于国外成熟市场水平。基于上述背景,本文选择国民技术股份有限公司(股票代码:300077)作为案例分析对象,考察了IPO超募资金使用与公司业绩下滑之间的关系。通过对国民技术,从超募资金闲置、超募资金滥用、几个方面对其IPO后业绩下滑进行了全面分析,并从公司治理角度进行了进一步的解读。

关键词： IPO 超募创业板

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当前企业发行上市体制下的若干问题探讨

证券市场导报 2010年第12期 4-12,17页

作者：王啸何秦上海证券交易所上海200120 中国人民大学商学院北京100872

本文以2009年6月10日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》为标志恢复新股发行至今(统计截止2010年8月31日)为时间窗口,探讨了新股发行制度改革后我国证券发行市场出现的新情况、新问题,具体分析了超募辨析、... 详细信息

本文以2009年6月10日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》为标志恢复新股发行至今(统计截止2010年8月31日)为时间窗口,探讨了新股发行制度改革后我国证券发行市场出现的新情况、新问题,具体分析了超募辨析、排队因由、过会博弈、对赌上市、资源流失等几个方面问题。

关键词：新股发行发行制度改革超募股票发行制度

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浅谈我国创业板市场现状及问题

特区经济 2010年第12期 116-117页

作者：杨环许睿安徽建筑工业学院管理学院安徽合肥230022

自2009年10月创业板推出以来,上市交易的公司从最初的28家发展到了现在的134家。对于刚满周岁的中国创业板来说,其发展速度飞快,但在发展过程中也暴露出很多问题。本文对我国创业板市场发展的现状进行了探讨,分析我国创业板市场存在的问... 详细信息

自2009年10月创业板推出以来,上市交易的公司从最初的28家发展到了现在的134家。对于刚满周岁的中国创业板来说,其发展速度飞快,但在发展过程中也暴露出很多问题。本文对我国创业板市场发展的现状进行了探讨,分析我国创业板市场存在的问题,并提出相应建议。

关键词：创业板市盈率成长性超募

我国创业板市场的发展探讨 ——以首批28家上市企业为例

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我国创业板市场的发展探讨 ——以首批...

作者：王逸斐苏州大学

学位级别：硕士

创业板是中国证券市场的一次大踏步前进,是一次革命。人们冀望于它让很多中小企业“脱胎换骨”,给予无限发展的可能,从而给中国的经济发展带来源源不断的新动力。本文先从我国创业板的概念和特点入手,然后以我国创业板市场首批上市... 详细信息

创业板是中国证券市场的一次大踏步前进,是一次革命。人们冀望于它让很多中小企业“脱胎换骨”,给予无限发展的可能,从而给中国的经济发展带来源源不断的新动力。本文先从我国创业板的概念和特点入手,然后以我国创业板市场首批上市的28家企业的情况和表现,阐述了我国创业板市场推出的现实意义,并分析它的发展现状和运行中存在的问题,结合国外创业板市场成功的经验和失败的教训,提出一些完善我国创业板市场的对策。虽然我国的创业板市场设立不久,但是国外创业板的发展早已如火如荼,经历过繁荣、也经历过衰退和复苏,所以本文也对国外创业板市场成功的经验和失败的教训进行了总结和分析,对完善我国创业板市场制度提供一定的参考和启示。

关键词：创业板市场市盈率超募退市制度