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中小板上市公司IPO超募对经济增加值（EVA）影响的实证研究

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中小板上市公司IPO超募对经济增加值（EVA）影响的实证研究

作者：王文栋浙江工商大学

学位级别：硕士

在我国证券市场上,一级市场定价过高,导致企业IPO严重超募、二级市场上广大中小投资者的权益难以得到保障。针对这一问题,2009年5月以来,A股市场先后经历了四轮新股发行体制改革,四轮改革的难点、重点都在于如何完善询价和申购报价的约... 详细信息

在我国证券市场上,一级市场定价过高,导致企业IPO严重超募、二级市场上广大中小投资者的权益难以得到保障。针对这一问题,2009年5月以来,A股市场先后经历了四轮新股发行体制改革,四轮改革的难点、重点都在于如何完善询价和申购报价的约束机制,正确引导一级市场的定价趋向合理。企业超募现象的存在,必然会对其经营业绩造成影响,本文在前人研究的基础上,从股东价值创造的角度出发引入了经营业绩评价方法——经济增加值(EVA),根据EVA的变化来衡量企业IPO超募对企业创造价值的能力带来的影响。首先,本文分别介绍了研究背景、理论基础、前人研究成果、中小板的超募状况以及经济增加值(EVA),并回答了在众多业绩评价方法中,本文为什么要选择EVA进行研究。可以说该部分的介绍为后文的进一步研究作了必要的铺垫。其次,在接下来的篇章中,本文主要做了如下研究：(1)以一家超募率高、具有代表性的中小板企业——海普瑞(股票代码：002399)为例,从微观角度研究超募对企业EVA、盈利能力、营运能力等方面造成的影响。结果发现,巨额超募不仅造成了EVA的大幅下滑,同时还导致“海普瑞”盈利能力、营运能力、发展能力的下降,而这三项“能力”的下降,正是导致“海普瑞”EVA大幅下滑的“帮凶”之一;超募虽然增强了“海普瑞”的偿债能力,但由于财务杠杆使用不足,股权资本成本上升,从而成为降低其EVA水平的又一个重要原因。“海普瑞”的超募上市不仅没有为股东创造价值,反而成了摧毁股东价值的“机器”。(2)为了研究“海普瑞现象”是否具有普适性,本文选取了2009年—2012年在中小板上市的324家样本公司,从“大样本”的宏观角度进行了研究。在该部分的研究中,笔者先后对样本公司的EVA值进行了描述性统计分析、超募率和上市前后EVA回报率变化值的相关性分析、回归分析。结果显示,超募程度越大,企业上市后经济增加值(EVA)下降越明显,并且还得出了超募率上升1%,EVA就下降1.101%的量化关系。最后,本文并没有止步于这一结论,而是进一步探索了为什么超募会造成企业EVA水平的下降。根据上文对“海普瑞”的研究,笔者认为超募可能会对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力产生影响,而这四项能力的变化,在某种程度上决定了EVA水平的高低。为了验证这种判断,本文对它们之间的关系做了进一步研究。根据本文最终的回归结果可知：1、超募确实降低了企业的盈利能力、营运能力,从而导致企业EVA水平的下降;2、超募虽然增强了企业的偿债能力,但由于股权资本成本高于债务资本成本,根据资本资产定价模型可知,股权资本比例的上升会导致企业EVA水平的下降;3、超募对企业短期的发展能力没有明显的影响。

关键词：超募超募率经济增加值 EVA 经营业绩

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创业板“超募”现象与过度投资

创业板“超募”现象与过度投资

作者：罗博复旦大学

学位级别：硕士

“超募”是指在IPO新股公开发行后,上市公司实际募集资金明显超过当次IPO预计募集投资项目计划所需资金的现象,是当前我国A股IPO过程中的一大特色。我国A股创业板上市公司在IPO过程中,普遍性的出现了显著的“超募”现象。277家样本公司... 详细信息

“超募”是指在IPO新股公开发行后,上市公司实际募集资金明显超过当次IPO预计募集投资项目计划所需资金的现象,是当前我国A股IPO过程中的一大特色。我国A股创业板上市公司在IPO过程中,普遍性的出现了显著的“超募”现象。277家样本公司的平均超募水平为1.92倍。 “超募”现象体现了在我国新股发行过程中,资本市场对于公司股票投资价值的判断,与上市公司内部从项目投资角度对于所需资金评估之间的重大的分歧。本文主要从三个层次对创业板“超募”现象进行了研究,首先研究创业板“超募”现象的存在性问题,即创业板是否存在普遍性的“超募”现象;第二个层次是研究创业板“超募”现象的形成及其影响因素;第三个层次研究创业板“超募”现象对于上市公司后续投资行为所产生的影响。通过实证研究,本文证实了我国创业板“超募”现象的存在;这一现象的形成,主要受到了信息不对称与股票市场投资者心理状况的影响,这表明目前创业板市场的新股定价还处于明显的非理性阶段;而随着超募比例的提升,较为充裕的现金流会鼓励上市公司决策者出现过度投资的倾向。针对我国A股创业板市场存在的普遍性的IPO“超募”现象,及其对上市公司投资行为所产生的影响,本文在深层次研究的基础上,尝试性的提出了政策建议,希望能对规范我国IPO市场运作、提升IPO募集资金使用效率和优化我国资本市场资源配置提供帮助。

关键词：超募信息不对称行为金融过度投资

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超募对创业板IPO融资效率的影响

山西高等学校社会科学学报 2012年第4期24卷 18-21页

作者：李刚赵志明太原理工大学山西太原030024

创业板开板以来,IPO超募逐渐成为学者和公众关注的焦点。文章以2009年创业板IPO公司为样本进行实证研究,发现这些公司超募资金比例与其IPO融资效率呈负相关关系。文章认为,超募影响创业板IPO融资效率的直接原因是超募部分资金难以高效投... 详细信息

创业板开板以来,IPO超募逐渐成为学者和公众关注的焦点。文章以2009年创业板IPO公司为样本进行实证研究,发现这些公司超募资金比例与其IPO融资效率呈负相关关系。文章认为,超募影响创业板IPO融资效率的直接原因是超募部分资金难以高效投资,进而稀释了公司业绩。遏止超募现象,可以从根本上提升创业板IPO融资效率。防止滥用超募资金,尽可能提高其投资效率,也可以起到一定的"亡羊补牢"之效。

关键词：超募创业板 IPO融资效率

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市场热度、券商利益与IPO超募

财务与会计导刊（理论版） 2012年第8期 85-90,96页

作者：衣龙新

由于IPO融资契约的“不完全”性，超募不可避免，但严重超募所带来的问题不容忽视。本文以2010年度前上市的创业板公司为研究样本，通过规范分析与实证检验，发现一级市场的机构投资者热情与二级市场的公众投资者情绪及券商在利益驱动... 详细信息

由于IPO融资契约的“不完全”性，超募不可避免，但严重超募所带来的问题不容忽视。本文以2010年度前上市的创业板公司为研究样本，通过规范分析与实证检验，发现一级市场的机构投资者热情与二级市场的公众投资者情绪及券商在利益驱动下的“推手”作用，是造成创业板上市公司严重超募的主要动因。

关键词：超募投资者情绪券商利益

来源：人大复印报刊资料评论

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创业板超募的原因分析及几点建议

经营管理者 2011年第19期 26-27页

作者：李晓航中国民航技术装备有限责任公司

2009年创业板开板以来,超募现象愈演愈烈。超募所蕴含的风险似乎并没有受到市场参与者应有的关注。从开板至今的发展趋势来看,超募额和超募率均呈上升态势。超募的负面影响日益显露出来,一方面,超募带来的巨额超募资金引起了市场对资金... 详细信息

2009年创业板开板以来,超募现象愈演愈烈。超募所蕴含的风险似乎并没有受到市场参与者应有的关注。从开板至今的发展趋势来看,超募额和超募率均呈上升态势。超募的负面影响日益显露出来,一方面,超募带来的巨额超募资金引起了市场对资金使用效率的担心;另一方面,超募导致高级管理人才的流失。文章分析了愈演愈烈的超募现象所引发的负面影响,从而探求原因,进而提出缓解超募的几点建议。

关键词：创业板超募原因建议

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创业板IPO超募现象的统计分析

泰州职业技术学院学报 2013年第5期13卷 15-18页

作者：蒋成忠肖怡雯泰州学院江苏泰州225300

2009年10月30日,创业板在深圳证券交易所正式推出,标志着我国资本市场体系的层次更加丰富。高科技性、高成长性的上市企业在创业板市场融资更加便利,这有力地推动了大型项目的进行,促进了企业的持续发展。然而,创业板突出的"三高"问题... 详细信息

2009年10月30日,创业板在深圳证券交易所正式推出,标志着我国资本市场体系的层次更加丰富。高科技性、高成长性的上市企业在创业板市场融资更加便利,这有力地推动了大型项目的进行,促进了企业的持续发展。然而,创业板突出的"三高"问题影响着市场的稳定秩序。文章通过对创业板IPO超募现象进行统计描述,分析其产生的原因,并就相应问题提出对策思考。

关键词：创业板 IPO 超募统计分析

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创业板超募的原因及建议

北方经济 2013年第2期 73-74页

作者：司云霞内蒙古大学经济管理学院内蒙古呼和浩特010021

自2009年10月30日首批28家创业板公司集中在深交所挂牌交易以来。我国创业板市场发展迅速。但应该注意到的是超募现象的如影随形,创业板巨额的超募资金引起了市场的广泛的关注和担忧。本文就超募现象所带来的负面影响,探求这一现象的原... 详细信息

自2009年10月30日首批28家创业板公司集中在深交所挂牌交易以来。我国创业板市场发展迅速。但应该注意到的是超募现象的如影随形,创业板巨额的超募资金引起了市场的广泛的关注和担忧。本文就超募现象所带来的负面影响,探求这一现象的原因,进而提出舒缓超募的几点建议。

关键词：创业板超募

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创业板超募现象的思考

中国乡镇企业会计 2016年第7期 71-72页

作者：梁培薇中南财经政法大学会计学院

我国的证券市场从改革开放经过几十年的发展,正在逐步成熟。深圳交易所2009年推出创业板,为具有创新活力的中小企业提供了一个重要的融资渠道。然而创业板的超募现象让社会担忧,超募不仅会造成市场资源的浪费,资金使用的低效率,同时也... 详细信息

我国的证券市场从改革开放经过几十年的发展,正在逐步成熟。深圳交易所2009年推出创业板,为具有创新活力的中小企业提供了一个重要的融资渠道。然而创业板的超募现象让社会担忧,超募不仅会造成市场资源的浪费,资金使用的低效率,同时也对公司的成长有所影响。超募现象应该得到我们的重视,尽快完善创业板超募监管制度具有重大的理论和实践意义。

关键词：创业板超募现状建议

长长的坡厚厚的雪储能赛道火热,超募成普遍现象

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投资有道 2022年第10期 43-45页

作者：李诺不详

自4月以来,储能板块连续四个月上涨,涨幅接近100%。以派能科技为例,过去五个月时间,公司股价从111.79元上涨至511.69元,涨幅超过了350%。显然,全球碳中和的大背景,叠加欧洲电力价格大涨,储能市场迎来了大爆发!随着储能赛道的火爆,叠加... 详细信息

自4月以来,储能板块连续四个月上涨,涨幅接近100%。以派能科技为例,过去五个月时间,公司股价从111.79元上涨至511.69元,涨幅超过了350%。显然,全球碳中和的大背景,叠加欧洲电力价格大涨,储能市场迎来了大爆发!随着储能赛道的火爆,叠加注册制下IPO规则的变化,超募逐渐成为普遍现象。那么问题来了,从投资者的角度,到底该如何看待这种现象?对于储能赛道的优秀公司,该如何把握机会?

关键词：电力价格注册制超募公司股价 IPO 碳中和储能上涨