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超募、并购与公司经营绩效

财会月刊 2017年第27期 3-8页

作者：李惠彬黄相煜曹国华重庆大学经济与工商管理学院

超募会带来大量的自由现金流,因此部分上市公司使用超募资金进行并购,研究此情形下超募资金、并购对公司经营绩效的影响具有一定的现实意义。以创业板上市公司为研究样本,实证检验超募资金、并购与公司经营绩效的关系,结果表明:使用超... 详细信息

超募会带来大量的自由现金流,因此部分上市公司使用超募资金进行并购,研究此情形下超募资金、并购对公司经营绩效的影响具有一定的现实意义。以创业板上市公司为研究样本,实证检验超募资金、并购与公司经营绩效的关系,结果表明:使用超募资金进行并购存在大量自由现金流带来的代理问题,会降低公司经营绩效,并且超募率与公司经营绩效呈负相关关系,超募率越高,公司经营绩效越差。

关键词：超募并购公司经营绩效自由现金流

金融中介机构声誉对IPO融资超募有抑制作用吗?

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经济问题 2014年第3期 54-60页

作者：王欣荣南开大学商学院天津300071

自中国创业板成立以来，新股高超募现象就一直备受关注。通过分析2009～2011年底在创业板上市的281支新股全样本，发现高声誉的承销商为了追求高的承销费增加了发行公司的超募程度，说明承销商的声誉无法约束其机会主义行为。而风险投... 详细信息

自中国创业板成立以来，新股高超募现象就一直备受关注。通过分析2009～2011年底在创业板上市的281支新股全样本，发现高声誉的承销商为了追求高的承销费增加了发行公司的超募程度，说明承销商的声誉无法约束其机会主义行为。而风险投资的持股和声誉对发行人的超募程度没有影响。不过，有风险投资参与的IPO对高声誉承销商的机会主义行为有抑制的作用。此外，审计师声誉和超募程度显著负相关，说明高声誉的审计师显著降低了发行公司的超募程度。

关键词：超募中介声誉承销商风险投资

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市场热度、券商利益与IPO超募

中央财经大学学报 2012年第5期 85-90,96页

作者：衣龙新深圳大学财会学院深圳518060

由于IPO融资契约的"不完全"性,超募不可避免,但严重超募所带来的问题不容忽视。本文以2010年度前上市的创业板公司为研究样本,通过规范分析与实证检验,发现一级市场的机构投资者热情与二级市场的公众投资者情绪及券商在利益驱动下的"推... 详细信息

由于IPO融资契约的"不完全"性,超募不可避免,但严重超募所带来的问题不容忽视。本文以2010年度前上市的创业板公司为研究样本,通过规范分析与实证检验,发现一级市场的机构投资者热情与二级市场的公众投资者情绪及券商在利益驱动下的"推手"作用,是造成创业板上市公司严重超募的主要动因。

关键词：超募投资者情绪券商利益

创业板上市公司首发“超募”动因分析与实证检验

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深圳大学学报（人文社会科学版） 2012年第2期29卷 112-117页

作者：衣龙新杨峰深圳大学财会学院广东深圳518060

上市公司首发"超募"属中国证券市场特殊问题。"超募"可能导致公司财务行为异化,影响监管部门形势判断与市场监管。要合理解决首发"超募",探索其成因是解决问题的前提。作为一类特殊企业,创业板上市公司"超募"又有其特殊性。我们以2009... 详细信息

上市公司首发"超募"属中国证券市场特殊问题。"超募"可能导致公司财务行为异化,影响监管部门形势判断与市场监管。要合理解决首发"超募",探索其成因是解决问题的前提。作为一类特殊企业,创业板上市公司"超募"又有其特殊性。我们以2009年度创业板上市公司为研究样本,通过理论分析并经实证检验,得出"超募"主要是受成长能力等公司内部因素及配售对象数量等外部市场因素的影响。为规范"超募",建议采取改进新股发行制度,抑制机构投资者投机"询价";加大查处力度,防止上市公司对重要财务指标"粉饰";加强投资者教育,引导投资者树立正确价值评估取向;加强"超募"后续监管,适时建立预先评估制度等政策措施。

关键词：新股首次发行(IPO) 超募公司能力公司治理

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询价下机构投资者行为对IPO超募影响研究

金融理论与实践 2016年第6期 75-81页

作者：张小成关晓林黄少安中央财经大学经济学院北京100081 桂林理工大学管理学院广西桂林541004

在CARA模型的基础上,运用行为金融理论,构建IPO超募模型和IPO超募-抑价关系模型,研究了不同风险偏好下的机构投资者行为对IPO超募以及IPO超募对IPO抑价影响。研究表明,IPO超募与机构投资者对新股的价值评估正相关,即机构投资者投资预期... 详细信息

在CARA模型的基础上,运用行为金融理论,构建IPO超募模型和IPO超募-抑价关系模型,研究了不同风险偏好下的机构投资者行为对IPO超募以及IPO超募对IPO抑价影响。研究表明,IPO超募与机构投资者对新股的价值评估正相关,即机构投资者投资预期越乐观,IPO超募越高,机构投资者投资预期越悲观,可能会导致IPO募集资金不足甚至IPO失败。在其他条件相同的情况下,与风险规避的机构投资者相比,风险中性的机构投资者可能导致更高的IPO超募;在机构投资者风险规避的条件下,风险规避系数及风险与IPO超募资金负相关,但它们对IPO超募资金的影响不大。此外,IPO超募金额也与新股配售比例负相关;IPO超募与IPO抑价负相关,但IPO高超募与IPO高抑价可以同时存在。

关键词：证券市场投资者行为超募 IPO抑价

IPO超募、上市企业非效率投资行为及公司内部治理的调节效应

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武汉金融 2016年第10期 16-20页

作者：曹国华廖芯谊重庆大学经济与工商管理学院重庆400030

目前我国正面临中小企业融资困难而上市企业过度融资的窘境,资本市场资源配置的功能引起了社会各界的广泛质疑。本文基于该现状,探讨了IPO超募资金对上市企业非效率投资行为的影响,进一步地,将超募问题与企业管理相结合,分析了是否越大... 详细信息

目前我国正面临中小企业融资困难而上市企业过度融资的窘境,资本市场资源配置的功能引起了社会各界的广泛质疑。本文基于该现状,探讨了IPO超募资金对上市企业非效率投资行为的影响,进一步地,将超募问题与企业管理相结合,分析了是否越大的企业规模管理制度越完善,从而对上述关系(超募-非效率投资)产生了调节作用。研究结果表明:超募资金越多的企业,过度投资的程度越重;同样,超募资金越多的企业,投资不足的程度也越厉害;越大的企业规模越能缓解由超募资金引起的过度投资;但企业规模不能调节由超募资金所引起的投资不足。

关键词：超募过度投资投资不足企业规模调节效应

创业板IPO超募现象解析--以创业板上市的前100家公司为例

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企业经济 2012年第2期31卷 155-158页

作者：龙丽娜鲁兴启上海海洋大学经济管理学院浙江万里学院上海海洋大学

创业板市场上普遍存在的超募现象及其所带来的危害引发了全社会的广泛关注和担忧。以创业板上市的前100家上市公司为例,巨额的超募资金主要用于投资并购、还贷补充流动资金、买房置地和存放银行。通过深入分析后发现,超募的原因主要来... 详细信息

创业板市场上普遍存在的超募现象及其所带来的危害引发了全社会的广泛关注和担忧。以创业板上市的前100家上市公司为例,巨额的超募资金主要用于投资并购、还贷补充流动资金、买房置地和存放银行。通过深入分析后发现,超募的原因主要来自创业板市场机制的不完善、发行人的利益驱动、保荐机构的管理缺位和投资者的盲目跟风这四个方面,应从完善发行定价机制、加大市场监管力度和加强投资者教育入手,寻求治理超募现象的对策。

关键词：创业板 IPO 超募

承销商声誉、分析师预测与IPO超募的相关性研究——基于信息不对称角度

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承销商声誉、分析师预测与IPO超募的相关性研究——基于信息不对...

作者：傅煜南京财经大学

学位级别：硕士

随着我国证券市场的不断发展,自金融危机结束,2009年IPO重启、询价制度改革以来,上市公司高融资超募就引起了学者、社会公众的诸多质疑,不同学者对这个问题的研究更是层出不穷,同时也引起了监管部门的关注。不同时期,不同地区的超募问... 详细信息

随着我国证券市场的不断发展,自金融危机结束,2009年IPO重启、询价制度改革以来,上市公司高融资超募就引起了学者、社会公众的诸多质疑,不同学者对这个问题的研究更是层出不穷,同时也引起了监管部门的关注。不同时期,不同地区的超募问题严重程度也各有不同,我国超募现象似乎格外严重,国内学术研究的关注点也一直集中在超募问题的真正起因上。本文所了解的过往研究因素分别为私募股权支持因素、券商声誉因素以及分析师预测因素。在这三个因素中,本文选取后两种作为自变量分析,将私募作为控制变量予以研究;早期的IPO上市抑价现象格外严重,随着中国资本市场的逐渐完善及几次IPO新股上市制度的变更,抑价现象有了缓解,但与之相对的,IPO上市公司的超募已经成为常态,诸多学者也都予以关注,那么,信息极度不对称的投资市场上,第三方分析师的出现到底有没有用自己的专业能力来提高资本市场的运行效率?当某家公司吸引了若干名分析师对其进行预测时,大量不同的分析预测信息涌入市场又会对超募现象有着怎样的作用?此外,已经引起部分关注的私募背景有没有对超募产生实质的影响呢?现行的IPO上市制度中,承销商作为中介的重要意义以及它们看重自身利益的本能趋势对超募的影响又表现在哪里呢?在第一章的绪论与第二章第三章的理论及文献回顾后,为了理清以上因素对超募率的具体影响,本文选取了2009年至2013年招股上市的所有公司作为样本,剔除招股信息数据不全的公司,进入回归阶段的有847家公司。对这些样本公司的各项数据进行回归得到的结果进行分析后,本文对以上问题有了初步的结论。对主要因素的结论主要有：(1)分析师预测的准确度与超募率呈显著正相关;(2)分析师意见分歧的程度与超募率呈显著正相关;(3)承销商声誉与超募率呈显著正相关。(4)私募支持的“监督作用”与“认证作用”以及专业PE机构对发行利益链的考虑的综合作用使得私募股权的支持对超募的作用并不显著;最后,本文从政策角度,监管角度和市场角度提出了相应的改进方案与建议。

关键词： IPO 超募分析师预测承销商声誉

信息不对称还是合谋 ——基于我国创业板超募现象的分析

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信息不对称还是合谋 ——基于我国创业板超募现象的分析

作者：杨坤北京工商大学

学位级别：硕士

我国新股发行市场化以后，新股定价带有一定的随意性，引起了上市公司募集资金超过计划募集资金的现象，这种现象称为超募。上市公司首发超募作为我国新兴转轨资本市场上的一个特有现象，成为了监管方、媒体与学者共同关注的重要话题，... 详细信息

我国新股发行市场化以后，新股定价带有一定的随意性，引起了上市公司募集资金超过计划募集资金的现象，这种现象称为超募。上市公司首发超募作为我国新兴转轨资本市场上的一个特有现象，成为了监管方、媒体与学者共同关注的重要话题，而创业板所推行的集中审核、集中发行制度，使得创业板上市公司超募资金在短时间内集中爆发，成为了社会各界一直以来关注与质疑的焦点。高超募会导致稀缺的资金错配给低效率低增长的公司，或是为优质公司过度地配置资金，严重降低资本市场的资源配置效率。而且，资金的过度配置也极容易导致资金使用的低效，甚至衍生出资金浪费和侵吞的严重后果，造成社会资源的浪费，最终对我国产业结构的升级和经济的持续发展产生影响。只有进一步缓解甚至避免超募现象，才能使资本市场的配置效率进一步提高，从而使我国的证券市场健康稳定地发展。因此，改善超募现状对提高我国资本市场的配置效率、维护新生创业板市场的健康发展具有重要意义。而要想合理解决首发“超募”，探索其成因是解决问题的前提，然后，才能从根本上改善这一现象，从而提高我国资本市场资源配置的效率。在我国现有关于超募的研究中，大多数研究主要停留于从定性的角度分析高超募的原因、影响和应对策略，定量的研究主要集中在研究超募发生以后募集资金的使用问题，少有探究超募成因的实证文献。本文以2009年10月30日至2012年12月31日在我国深圳证券交易所创业板市场上市的355家公司为研究样本，首次从信息不对称和承销商与上市公司之间是否存在合谋两个方面，共同考察我国创业板超募现象的成因，通过理论分析并经实证检验，得出了信息不对称和承销商与上市公司间的合谋共同影响了创业板高超募现象的结论，在一定程度上弥补了现有研究的空白，具有一定的理论意义。

关键词：创业板超募信息不对称合谋