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“混合所有”的股权结构提升了国有企业投资效率吗?——基于2008—2020中国上市公司的数据

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东岳论丛 2023年第2期44卷 99-110,192页

作者：夏秀芳 J.Daniel Chi 王京青岛理工大学商学院山东青岛266520 University of Nevada Las VegasLee Business SchoolLas VegasNV 89154USA 中国海洋大学管理学院山东青岛266100

混合所有制改革的首要动机是提高国有企业的资本效率,投资是企业重要的价值增值活动,国有企业混合所有制改革对公司绩效(ROA)的影响得到了学术界的广泛关注。有关混改对国有企业投资效率的影响,国内少量文献着重分析了混改对国企“非效... 详细信息

混合所有制改革的首要动机是提高国有企业的资本效率,投资是企业重要的价值增值活动,国有企业混合所有制改革对公司绩效(ROA)的影响得到了学术界的广泛关注。有关混改对国有企业投资效率的影响,国内少量文献着重分析了混改对国企“非效率投资”(包括过度投资和投资不足)的影响,但国企混改所强调的“效率”更侧重的是投入产出比的概念,目前尚无基于这一视角的研究。本文首次从投入产出的视角分析了“混合所有”的股权结构对国有企业投资效率的影响,并从投入和产出的两个角度进行了混改影响投资效率的路径分析。实证分析结果表明:非国有股东持股比例与国有企业投资效率存在倒U型关系,前十大股东中非国有股份的持股比例约为20%时,“混合所有”的股权结构对国有企业投资效率的提升作用达到了最大。研究结论既支持了不同性质股权的资源协同和互补效应,同时也支持了制衡理论的权利纷争负效应。这一结论为混改优化国有企业股权结构、完善公司治理结构提供了重要的事实依据和政策启示。

关键词：混合持股投资效率资本成本投资收益率国有企业混合所有制股权结构

会计信息质量影响企业投资回报以及资本成本的过程和机理

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系统管理学报 2022年第4期31卷 770-793页

作者：沙飞云徐晓东曹莜佳吴艳琴上海交通大学安泰经济与管理学院上海200030 清华大学经济管理学院北京100083

信息经济学理论认为,在信息不对称的情况下,企业通过披露经独立会计师审计的高质量的财务报告,能够在一定程度上消除信息不对称带来的企业外部融资的市场摩擦成本,并帮助企业在产品市场上获得竞争优势;同时,会计信息质量也是公司治理的... 详细信息

信息经济学理论认为,在信息不对称的情况下,企业通过披露经独立会计师审计的高质量的财务报告,能够在一定程度上消除信息不对称带来的企业外部融资的市场摩擦成本,并帮助企业在产品市场上获得竞争优势;同时,会计信息质量也是公司治理的函数。然而,多数文献主要关注会计信息质量在资本市场上的信号作用以及对企业外部融资资本成本的影响,而忽视了其在产品市场上的信号作用以及由此带来的对企业投资回报率和企业竞争优势的影响。以2011~2019年中国沪深上市公司为样本,系统研究了会计信息质量与企业投资回报率以及资本成本之间的关系。研究发现,与理论预期一致,报告期的会计信息质量越好,下一年度的企业投资回报越高,相应的资本成本也越低。同时,当前年度的会计信息质量与下一年度投资回报率的正相关关系以及资本成本的负相关关系,随着公司治理效力的提高在一定程度上变得更为显著。进一步研究表明,高质量的会计信息能够帮助企业在产品市场上获得竞争优势,有助于企业构建更为稳定的客户关系,并在供应链上产生更强的讨价还价能力。

关键词：会计信息质量投资回报率资本成本

交叉上市与企业创新——以A+H上市公司为例

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科研管理 2022年第6期43卷 121-131页

作者：佟岩孙毓王茜北京理工大学管理与经济学院北京100081 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙) 北京100738

本文以A+H股交叉上市公司为样本对交叉上市与企业创新的关系进行了理论分析,并通过中介效应的多元回归方法实证检验了其影响机理,通过Amos、Heckman检验等进一步验证了主要结论。结果表明:交叉上市缩减了企业研发投入,但并没有因此减少... 详细信息

本文以A+H股交叉上市公司为样本对交叉上市与企业创新的关系进行了理论分析,并通过中介效应的多元回归方法实证检验了其影响机理,通过Amos、Heckman检验等进一步验证了主要结论。结果表明:交叉上市缩减了企业研发投入,但并没有因此减少创新产出,企业的创新效率反而有所提高。这是因为,一方面,在公司治理层面,成熟资本市场对投资者保护的重视、信息披露环境的完善以及投资者的监督促使企业提高创新效率;另一方面,在资本成本层面,融资约束的缓解也提高了企业追求创新的能力。

关键词：交叉上市企业创新公司治理资本成本

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数字化转型能否降低企业资本成本

财经理论与实践 2024年第1期45卷 83-90页

作者：邱妍王治江媛长沙理工大学经济与管理学院湖南长沙410076 湖南财政经济学院会计学院湖南长沙410205

依据2007—2020年我国上市公司数据,考量数字化转型对企业资本成本的影响。结果显示,数字化转型可以有效降低企业资本成本;机制检验结果表明,数字化转型通过缓解信息不对称、强化企业创新动能、提高内部控制质量等路径降低企业资本成本... 详细信息

依据2007—2020年我国上市公司数据,考量数字化转型对企业资本成本的影响。结果显示,数字化转型可以有效降低企业资本成本;机制检验结果表明,数字化转型通过缓解信息不对称、强化企业创新动能、提高内部控制质量等路径降低企业资本成本。进一步研究发现,高科技企业以及企业面临较高环境不确定性时,数字化转型降低企业资本成本的效果更显著。结论从降低企业资本成本的视角为企业如何推进数字化转型战略提供了经验证据。

关键词：数字化转型资本成本信息不对称创新动能内部控制

资本成本估算模型质量评价指标体系构建及应用

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财会月刊 2021年第9期 56-62页

作者：霍晓萍林红英桂林理工大学商学院广西桂林541004

资本成本是现代财务理论的核心概念,其估算数值对于发挥资本成本在诸多微观与宏观领域的沉锚效应具有重要且不可替代的价值。基于资本成本“理性”与“预测”特征,选取资本成本估算的CAPM、OJ、GLS、Gordon、PEG等五种模型,从资本成本... 详细信息

资本成本是现代财务理论的核心概念,其估算数值对于发挥资本成本在诸多微观与宏观领域的沉锚效应具有重要且不可替代的价值。基于资本成本“理性”与“预测”特征,选取资本成本估算的CAPM、OJ、GLS、Gordon、PEG等五种模型,从资本成本对实际报酬率的预测力、受风险因素影响的程度、合理界域检验、时间序列预测能力等四个维度构建资本成本估算模型质量评价指标体系,并从不同维度评估各模型的估算质量。进一步地,将样本分为国有控股企业和非国有控股企业,针对不同股权性质的企业基于熵权TOPSIS方法展开质量评价指标体系的具体应用研究。结果表明,五种资本成本估算模型各有优势,其中Gordon模型质量评价最高,PEG模型质量评价最低,且各模型在不同股权性质企业中的适用性也存在显著差异。

关键词：资本成本估算模型质量评价熵权TOPSIS 国企改革

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负责任的国际投资:ESG与中国OFDI

经济研究 2022年第3期57卷 83-99页

作者：谢红军吕雪对外经济贸易大学国际经济贸易学院 100029

伴随着各国愈发追求可持续发展的时代变局,驱动跨国公司对外直接投资(OFDI)的特定优势内涵已发生深刻变化。负责任的国际直接投资意味着,企业对环境、社会和治理因素(ESG)的重视以及由此构建的ESG优势,可能成为推动OFDI的新型竞争优势... 详细信息

伴随着各国愈发追求可持续发展的时代变局,驱动跨国公司对外直接投资(OFDI)的特定优势内涵已发生深刻变化。负责任的国际直接投资意味着,企业对环境、社会和治理因素(ESG)的重视以及由此构建的ESG优势,可能成为推动OFDI的新型竞争优势。为此,本文尝试探究了ESG优势对中国企业OFDI的影响及其作用机制,并利用2009—2019年A股上市公司数据展开检验。研究发现,ESG优势能够显著而稳健地提升上市企业对外投资的可能性和规模。ESG的投资促进效应主要体现在绿地投资且在投资决策方面对非国有企业的作用略明显。机制分析表明,ESG优势不仅能从内部降低企业跨境投资的资本成本(主要是债务成本),缓解融资约束,而且在面临不同的东道国ESG时,可以灵活利用社会和治理方面的优势、克服环境因素引起的外来者劣势,进而提升企业的OFDI活动。本文较早地证实了企业ESG优势对其国际直接投资的积极影响,这不仅在微观上揭示了负责任企业在建设更高水平开放型经济新体制中日益重要的地位,而且对于向全球传递负责任企业和大国形象、实现人类命运共同体理念具有重要启示。

关键词：对外直接投资可持续发展 ESG 资本成本融资约束外来者劣势

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企业内部控制、资本成本与EVA绩效评价

江汉论坛 2022年第1期 58-64页

作者：陈利军李延喜大连理工大学经济管理学院辽宁大连116024

企业开展内部控制构建与执行工作,通常包括内部控制制度设立、信息系统构建、业务流程层面执行、内控评价以及内控审计等诸多环节,企业实施高效的内控制度可以通过降低资本成本进而提升企业的EVA(经济附加值)绩效。基于A股主板企业2011... 详细信息

企业开展内部控制构建与执行工作,通常包括内部控制制度设立、信息系统构建、业务流程层面执行、内控评价以及内控审计等诸多环节,企业实施高效的内控制度可以通过降低资本成本进而提升企业的EVA(经济附加值)绩效。基于A股主板企业2011—2018年度内部控制及财务数据来检验企业内部控制水平同常规绩效评价、资本成本、EVA绩效评价结果之间的内在联系和作用机理,研究发现企业施行内部控制制度,达到高水平内部控制对企业多维度绩效结果均表现出提升作用;企业高水平内部控制对资本成本具有降低作用,包括股权资本成本率和债务资本成本率均显著降低;企业高水平内部控制制度可以通过降低企业资本成本提升企业的EVA绩效评价水平。由于资本成本在企业的内部控制和EVA绩效评价过程中扮演着中介的角色,企业使用EVA绩效评价方法时应特别关注内部控制对资本成本的抑制作用。

关键词：企业内部控制企业绩效经济附加值资本成本

实体企业金融化:高利润诱惑抑或高成本压力?

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现代财经（天津财经大学学报） 2022年第6期42卷 3-17页

作者：胡秋阳张敏敏南开大学经济学院天津300071

在现代企业制度及治理体系下,满足股权和债权投资者的资本报酬率要求成为企业首要任务,故而企业始终面临资本成本压力。金融领域的高利润不仅是实体企业金融化的逐利诱因,还通过推高资本成本而成为实体企业金融化的压力因素。高资本成... 详细信息

在现代企业制度及治理体系下,满足股权和债权投资者的资本报酬率要求成为企业首要任务,故而企业始终面临资本成本压力。金融领域的高利润不仅是实体企业金融化的逐利诱因,还通过推高资本成本而成为实体企业金融化的压力因素。高资本成本会减少满足实体企业成本要求的实业投资机会,促使其通过金融投资获益以减缓资本成本压力。基于2007—2020年非金融上市公司样本的实证结果支持了这一结论,而且权益资本表现出比债务资本更高的逐利性,给企业施加更强的成本压力,进而加剧企业金融化程度。进一步分析表明,不同所有权性质、盈利能力和资产专用性的企业在资本成本压力对其金融化的影响中存在异质性;行业垄断、套利空间等市场因素也由于关系到作用机制的发挥而在双方关系中表现出一定的调节效应。上述结论为通过“金融让利”及“节制资本”以促进实体企业“脱虚返实”提供了有益启示。

关键词：资本成本企业金融化实业投资机会异质性调节效应

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社会信用与企业资本成本

投资研究 2023年第3期42卷 140-156页

作者：王巧玉孙舟天洋李佳不详苏州城市学院浙江师范大学

本文基于2009-2018年沪深A股上市公司的面板数据,全面深入地考察社会信用对企业资本成本的影响,并以《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》的实施为切入点,进一步深入分析社会信用与其的交互影响,通过理论分析和实证检验发现:社会... 详细信息

本文基于2009-2018年沪深A股上市公司的面板数据,全面深入地考察社会信用对企业资本成本的影响,并以《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》的实施为切入点,进一步深入分析社会信用与其的交互影响,通过理论分析和实证检验发现:社会信用水平的提升显著降低了企业的债务资本成本与权益资本成本。路径分析部分表明,社会信用对企业资本成本的影响主要通过缓解企业的经营风险与信息风险实现。进一步分析表明,作为我国社会信用体系建设总纲领文件的《信用建设纲要》的出台显著促进了社会信用对企业资本成本的影响。本文不仅补充了社会信用与企业资本成本的相关研究,而且对于完善我国的信用建设法律法规以及更好地为企业融资服务,具有一定的启示意义。

关键词：社会信用《信用建设纲要》资本成本