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资产证券化盘活存量资产:基于微观企业视角

世界经济 2022年第10期45卷 160-184页

作者：朱小能苏皓郝一珺上海财经大学金融学院上海国际金融与经济研究院 200433

为转变发展方式,通过“盘活存量”促进实体经济高质量发展,中国重启了暂停多年的资产证券化发行。资产证券化的结构设计天然具有降低杠杆率的作用,但其盘活存量的作用并未得到检验。本文首次整理了企业资产证券化数据,研究资产证券化盘... 详细信息

为转变发展方式,通过“盘活存量”促进实体经济高质量发展,中国重启了暂停多年的资产证券化发行。资产证券化的结构设计天然具有降低杠杆率的作用,但其盘活存量的作用并未得到检验。本文首次整理了企业资产证券化数据,研究资产证券化盘活存量的作用。经验研究结果发现:企业资产证券化能提升经营效益,降低信用风险,这种作用是通过资产负债表和信用修复机制实现的,表明资产证券化在一定程度上产生了盘活存量的作用。研究结论在进行样本匹配、分组检验、替换被解释变量等稳健性检验后保持不变。本文首次提供了中国实体企业进行资产证券化的经验证据,为金融服务实体经济高质量发展提供了政策依据。

关键词：盘活存量资产证券化资产负债表信用修复

资产证券化与货币政策利率传导效率:证据与机制

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中央财经大学学报 2023年第8期 42-58页

作者：王立勇吕政中央财经大学国际经济与贸易学院中国外汇交易中心博士后科研工作站

近年来,中国货币政策利率传导效率有所提高,但货币市场短期利率对债券市场各期限利率、信贷市场贷款利率的传导渠道仍不够畅通。本文首先拓展马骏和王红林(2014)的理论模型,在银行间市场引入短期市场利率,从理论层面分析资产证券化对货... 详细信息

近年来,中国货币政策利率传导效率有所提高,但货币市场短期利率对债券市场各期限利率、信贷市场贷款利率的传导渠道仍不够畅通。本文首先拓展马骏和王红林(2014)的理论模型,在银行间市场引入短期市场利率,从理论层面分析资产证券化对货币政策利率传导效率的影响,随后借助局部投影方法给出关于资产证券化对货币政策利率传导效率影响的经验证据,并从替换货币政策冲击、改变资产证券化测度方式、引入更多控制变量、改变估计策略等角度进行稳健性检验。理论分析结果表明,资产证券化能够提高货币政策利率传导效率,内在逻辑是价格风险对冲机制和信贷资产定价机制。实证检验结果显示,资产证券化显著提高了货币政策利率传导效率,与“低资产证券化”状态相比,“高资产证券化”状态下债券市场的无风险利率、长期利率和信贷市场贷款利率对货币市场短期利率冲击具有更大的响应。

关键词：资产证券化货币政策利率传导局部投影方法脉冲响应

资产证券化中基础资产终止确认的判断及会计处理

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财会月刊 2023年第3期44卷 122-127页

作者：贾锦瑞魏倩于波成陈佳嘉天健会计师事务所(特殊普通合伙)重庆分所重庆401121

从国际及国内资产证券化运作经验来看,表内资产证券化基础资产终止确认的判断是资产证券化的会计处理难点之一。在我国资产证券化实务中,一般要求会计师针对发起机构是否能终止确认表内资产证券化基础资产出具会计评论意见。本文首先根... 详细信息

从国际及国内资产证券化运作经验来看,表内资产证券化基础资产终止确认的判断是资产证券化的会计处理难点之一。在我国资产证券化实务中,一般要求会计师针对发起机构是否能终止确认表内资产证券化基础资产出具会计评论意见。本文首先根据准则的规定,就基础资产终止确认判断流程中各节点判断的关键要素进行逐项分析,并举例说明实务中判断风险和报酬是否转移的具体计算方法。其次,采用案例并结合基础资产终止确认判断流程中各节点逐项解析判断思路和方法,展示实务中判断是否终止确认基础资产的操作过程。最后,举例说明不同金融资产转移情况下对应的会计处理方法。

关键词：资产证券化基础资产终止确认 SPV

资产证券化在水资源生态补偿中的应用——以黄河流域河南段为例

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财会通讯 2022年第8期 147-152页

作者：胡岩信阳学院商学院河南信阳464000

为破解水资源生态补偿中出现的融资成本高和渠道单一等难题,文章尝试将资产证券化模式应用到水资源生态补偿项目,通过构建水银行,将水资源、旅游资源、水生物资源等进行整合,形成能够带来稳定现金流的资金池,并通过资产证券化的方式降... 详细信息

为破解水资源生态补偿中出现的融资成本高和渠道单一等难题,文章尝试将资产证券化模式应用到水资源生态补偿项目,通过构建水银行,将水资源、旅游资源、水生物资源等进行整合,形成能够带来稳定现金流的资金池,并通过资产证券化的方式降低水资源生态补偿的融资成本,进一步扩大融资渠道,确保水资源生态补偿能得到顺利实施。

关键词：资产证券化水资源生态补偿

资产证券化对商业银行盈利能力的影响——基于改进的杜邦分析法

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资产证券化对商业银行盈利能力的影响——基于改进的杜邦分析法

作者：句玲凤山西财经大学

学位级别：硕士

在利率市场化、互联网金融、新冠疫情等外部环境变化下,商业银行传统的盈利模式面临着严峻压力。而资产证券化是一种创新型的金融技术,可以起到盘活存量资产、调整期限错配结构、提高资金运行效率的作用。2022年国务院和中国人民银行也... 详细信息

在利率市场化、互联网金融、新冠疫情等外部环境变化下,商业银行传统的盈利模式面临着严峻压力。而资产证券化是一种创新型的金融技术,可以起到盘活存量资产、调整期限错配结构、提高资金运行效率的作用。2022年国务院和中国人民银行也强调,银行等金融机构要积极探索资产证券化等市场化方式。研究资产证券化与商业银行盈利能力的关系,厘清资产证券化影响商业银行盈利能力的作用机制,对于优化银行资产配置、改善银行盈利能力具有重要意义。首先,本文概述了资产证券化的基础知识,包括资产证券化的内涵、资产证券化的分类、资产证券化的操作流程,探究了原始权益人、受托人和管理人、证券认购者参与资产证券化发行工作的动因,分析了信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据三类市场的发展现状。其次,本文从理论的角度考察了商业银行开展资产证券化业务对其盈利能力的积极影响,基于改进的杜邦分析法将银行盈利能力代理变量净资产收益率近似分解为风险加权资产收益率与核心一级资本充足率倒数的乘积,进一步明晰了资产证券化通过风险加权资产收益率、核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率的传导渠道影响银行盈利能力,分别以商业银行的大小和进行资产证券化的活跃程度为划分标准探讨了资产证券化影响银行盈利能力的异质性特征。最后,本文从实证的角度检验了商业银行参与资产证券化活动后盈利能力受到的影响,通过选取2012-2020年38家商业银行的平衡面板数据为样本,构建固定效应模型、中介效应和调节效应模型、分组回归模型验证二者之间的正向关系、作用机制、异质性影响。研究结论表明,发展资产证券化业务有益于商业银行提高其盈利能力,风险加权资产收益率在资产证券化促进银行盈利能力提升过程中起到中介效应的作用,核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率在资产证券化促进银行盈利能力提升过程中起到调节效应的作用,且这种正向影响呈现出明显的异质性特征,表现为商业银行越大或者资产证券化活跃程度越高,通过资产证券化改善银行盈利能力的积极效应越为明显。基于此,有关的政策建议为:国家应推动商业银行发展资产证券化业务以发挥其盈利增长效应、监管当局要重视银行进行资产证券化的动机以防范风险隐患、政府部门需适当降低商业银行参与资产证券化活动的准入门槛以调动银行积极加入到证券化的过程中。

关键词：商业银行盈利能力资产证券化杜邦分析法

资产证券化SPV破产隔离效力的法律机制及其完善

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资产证券化SPV破产隔离效力的法律机制及其完善

作者：李彦锋山东政法学院

学位级别：硕士

资产证券化是用于发起人（原始权益人）将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合（在法学本质上是债权）出售给特殊目的载体（SPV）,由其通过一定的结构安排,分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用,转化成... 详细信息

资产证券化是用于发起人（原始权益人）将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合（在法学本质上是债权）出售给特殊目的载体（SPV）,由其通过一定的结构安排,分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用,转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券,销售给金融市场的一系列交易活动的金融工具。我国自2005年引进资产证券化这一创新性的金融工具后,数十年的发展使得其规模不断扩大,其中信贷资产证券化的试点工作正在如火如荼的进行当中。从我国现有的法律体系来看,选择以信托模式构建特殊目的载体或许是当下最佳的选择,信托财产具有天然的独立性优势,信托财产独立于委托人的固有财产、独立于受托人的固有财产、独立于受益人的固有财产,这种信托财产的独立性与资产证券化的核心机制——破产隔离功能实为一个硬币的两面,因此我国资产证券化社会实践中,大多选择特殊目信托之模式而形成特殊目的载体,实为顺理成章。虽然特殊目的信托有其天然独特的优势,但是由于信托制度最早起源于英美法系,英美法系中有普通法与衡平法之分,即在英美法体系下信托制度的基石是一种二元所有制的结构;我国属于大陆法系国家,大陆法系的民法制度基础为一元所有制,物权的基本原则为一物一权原则,因此大陆法系国家在引进该项制度时刻意的回避了英美法系的二元所有制结构,但回避终究无法从根本上解决两种法系之间的冲突,因此导致的结果就是制度之间产生难以避免的障碍与不适。信贷资产证券化在我国已有数十年的时间,积累了大量宝贵的实践经验,但由于信托制度是舶来品,在某些领域的规定与现有的法律体系相冲突、某些法律规范含糊不明,从而使得该项有利于社会融资发展的金融创新,在我国的发展受到一定的阻碍。因此本文在该种情况下,提出一点自己一些浅显的看法,希望有助于该项金融创新受到更好的规制,更加有利于保障投资者的利益以及交易的安全。本文结构上,主要分为以下四个部分:第一部分为资产证券化中SPV破产隔离概述本部分包含两方面的内容,一方面是介绍资产证券化的理论框架,包括资产证券化的定义以及构成资产证券化运作中的元素与基本流程;另一方面为引入SPV核心功能和意义——破产隔离,并且对破产隔离机制的基本内涵以及意义进行详细的阐述。第二部分为SPV破产隔离效力的法律解析本部分将针对SPV财产的独立性展开论述。第一,SPV财产独立性的内涵,即独立于委托人的固有财产、独立于受托人的固有财产、独立于受益人的固有财产;第二,介绍实现SPV财产独立性的方式——真实出售以及特殊目的实体构造。第三部分为SPV破产隔离效力实现当中的障碍本部分首先对我国的信贷资产证券化制度现有的规范,分为四个阶段进行简要的梳理,然后详细论述我国法律法规在“真实出售”、“有效创设特殊目的信托”以及其他相关配套法律制度方面,存在的影响SPV破产隔离功能发挥的障碍。第四部分为完善SPV破产隔离制度的建议本部分将针对第三部分所提出的,我国法律现阶段存在的,影响破产隔离实现的障碍的有关问题,提出针对性的建议;例如,完善特殊目的信托制度,通过确立特殊目的信托法律主体资格、完善真实出售的认定标准、限制传统规则的适用等方式来使得特殊目的信托更好的发挥破产隔离的作用。

关键词：资产证券化特殊目的信托破产隔离

资产证券化涉及的特殊目的主体的合并判断及会计处理

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中国注册会计师 2022年第10期 96-98页

作者：魏倩于波成贾锦瑞陈佳嘉天健会计师事务所重庆分所

一、引言资产证券化在提高融资效率方面发挥了巨大作用,在发达国家金融市场占据重要地位。20世纪70年代资产证券化在美国诞生,之后陆续传入其他国家。相较于发达国家,我国资产证券化是在政府政策驱动下产生的,起步较晚。很多金融企业或... 详细信息

一、引言资产证券化在提高融资效率方面发挥了巨大作用,在发达国家金融市场占据重要地位。20世纪70年代资产证券化在美国诞生,之后陆续传入其他国家。相较于发达国家,我国资产证券化是在政府政策驱动下产生的,起步较晚。很多金融企业或类金融企业受制于风险资本杠杆比例的刚性要求、企业受制于财务报表指标的要求,有资产出表的需求。

关键词：资产证券化融资效率政策驱动会计处理财务报表金融市场风险资本刚性要求

资产证券化目的下基于改进B-S模型的污水处理权价值评估研究

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资产证券化目的下基于改进B-S模型的污水处理权价值评估研究

作者：黄克勤辽宁大学

学位级别：硕士

近些年各种绿色环保政策的出台,促进了环保产业投资的高速增长,进而带动了我国的污水处理行业的高速发展。各类新技术的应用使得我国城镇污水处理能力和污水处理率得到大幅度提高。然而,环保基础设施的建设需要投入巨大的资金量。因此,... 详细信息

近些年各种绿色环保政策的出台,促进了环保产业投资的高速增长,进而带动了我国的污水处理行业的高速发展。各类新技术的应用使得我国城镇污水处理能力和污水处理率得到大幅度提高。然而,环保基础设施的建设需要投入巨大的资金量。因此,资金问题成为阻碍我国污水处理基础设施建设的一大难题。为了促进污水处理行业的发展,国家鼓励环保企业发行绿色债券、资产证券化等债券产品,来拓宽环保企业的融资渠道。这样的大环境下,进一步加大了绿色环保企业探索项目收益权、特许经营权等质押融资担保等各式各样融资渠道的动机。在国家的政策支持下,多数污水处理企业结合自身“闲置”资产多这一特点,开始试图探索资产证券化这一新的融资渠道。这一融资方式因为具有特殊的交易结构,受到了许多污水处理公司的追捧。因此,对于污水处理公司采用资产证券化进行融资的方式在“双碳”的大环境下迎来了一个重要契机。结合当下“双碳”这一绿色目标,本文以资产证券化目的下的污水处理权价值评估研究为主题,首先介绍了本文的研究背景及研究意义,后介绍了资产证券化及污水处理权的基本概念,之后对无形资产评估理论及实物期权理论进行了阐述。然后引出实物期权理论中的B-S期权定价模型并对其加以改进,并分析其改进的合理性及必要性。后选取XS集团发行的污水处理权资产证券化产品作为本文的研究案例,对其基础资产性质、现金流的稳定性、交易结构的设计、以及主要风险防控等多角度进行了全面的分析。同时,运用了线性回归的方式预测现金流量、采用了其他的形式计算出B-S期权定价模型的波动率等,最后运用改进的B-S期权定价模型对污水处理权在资产证券化目的下的潜在价值进行计算,最后与污水处理权的稳定收益价值加总得到其评估值。资产证券化目的污水处理权价值的评估研究,对投融资双方的投资决策、拓宽污水处理权类项目融资渠道、推动我国基础设施建设以及改善地方政府债务情况具有重要意义。

关键词：资产证券化 B-S期权定价模型污水处理权

资产证券化对我国商业银行系统性风险的影响研究

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资产证券化对我国商业银行系统性风险的影响研究

作者：台杨吉林大学

学位级别：硕士

资产证券化是20世纪最重要的金融技术创新产品之一。我国于2012年起开始进行证券化的试点工作,随后市场开始了飞速的扩张发展。截止至2021年12月31日,中国资产证券化市场年度发行规模已经突破了三万亿元,是目前为止,亚洲最大的资产证券... 详细信息

资产证券化是20世纪最重要的金融技术创新产品之一。我国于2012年起开始进行证券化的试点工作,随后市场开始了飞速的扩张发展。截止至2021年12月31日,中国资产证券化市场年度发行规模已经突破了三万亿元,是目前为止,亚洲最大的资产证券化市场。资产证券化作为金融创新产品,具有提高流动性以及分散投资风险等显著优势,其迅速发展也加快了我国构建健全金融体系的脚步,但与此同时也累积了隐藏风险,同时由美国次贷危机引发的国际金融危机也给我国的监管敲响了警钟,因此现阶段我国对于资产证券化业务的监管也存在一定的压力。因此本文的研究内容,有利于监管机构在微观层面上监管银行个体,也有助于监管机构在宏观层面对银行系统的风险有一个全方位的把控。基于此本文研究了资产证券化对我国商业银行系统性风险的影响。开篇先对以往的文献进行梳理,接下来分析资产证券化业务对系统性风险的影响渠道,发现其复杂的业务机制和两项基础功能往往是导致系统性风险累积的主要原因。其次选取目前较具有代表性的16家上市商业银行(包括5家国有银行,8家股份制银行以及3家城商行),通过DCC-GARCH模型测算银行与市场之间的动态相关系数,并计算相应的SRISK值来衡量16家上市银行的系统性风险水平。再此基础上,选取资产证券化参与度作为度量指标,并使用动态面板数据与系统GMM估计方法探究资产证券化对我国商业银行系统性风险的影响。进一步的,再对资产证券化业务按照不同基础资产类型进行划分,研究不同类型的资产证券化业务带来的影响是否相同。最后考虑银行的之间的特征差异因素,探究资产证券化给资产规模和盈利能力不同的银行带来的影响是否相同。研究结果表明:发起或参与ABS业务的商业银行,其自身的系统性风险水平会明显提高。同时不同类型基础资产的证券化业务带来的风险具有差异,债权类资产证券化业务会使得商业银行的系统性风险不断累积,相反的,收费收益权类与其他类资产证券化能够在一定程度上降低商业银行的系统性风险水平。由于商业银行微观层面具有不同的个体特征,证券化业务给其带来的风险也有所不同,资产规模较大的银行由于其系统性重要程度高,风险会被放大,因此资产证券化业务对于规模较大的商业银行影响更为显著。同时较强的盈利能力能够支撑证券化业务良性经营,相应的盈利能力更强的银行对于资产证券化业务带来的系统性风险具有一定的抵抗能力。

关键词：资产证券化系统性风险 DCC-GARCH模型系统GMM