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融资约束、风险与金融资产定价——来自中国A股市场的证据

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大连理工大学学报（社会科学版） 2017年第2期38卷 45-51页

作者：陈学胜李雯雯山东大学商学院山东威海264209

融资约束是企业生产经营过程中所面临的主要风险之一。对于一个有效的市场机制,这种风险应该被市场价格所发现,或者融资约束风险会对资本市场的定价产生显著的影响。通过构建融资约束指数对企业面临的融资约束风险进行了描述和测度,借助... 详细信息

融资约束是企业生产经营过程中所面临的主要风险之一。对于一个有效的市场机制,这种风险应该被市场价格所发现,或者融资约束风险会对资本市场的定价产生显著的影响。通过构建融资约束指数对企业面临的融资约束风险进行了描述和测度,借助CAPM模型和三因子定价模型对融资约束风险的存在性、独立性进行了相关检验。研究发现,融资约束会提升公司的系统风险。融资约束作为独立因子虽然不能普遍解释所有上市公司的股票收益率,但是对于规模较小,公司特质信息含量高的企业,融资约束因子的解释效果显著。

关键词：融资约束风险资产定价

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实体企业金融化、投资者过度乐观与资产定价

会计之友 2021年第14期 23-28页

作者：叶建华摆上毅河南财经政法大学会计学院威尔士三一圣大卫大学

在金融业同实体企业利差较大、实体企业竞争加剧、生产资料成本上升、外贸下滑压力加大的背景下,越来越多的实体企业加大了金融资产投资力度,实体企业脱实向虚现象明显,这种现象产生的经济后果日益引起理论和实务界的关注。文章分析并... 详细信息

在金融业同实体企业利差较大、实体企业竞争加剧、生产资料成本上升、外贸下滑压力加大的背景下,越来越多的实体企业加大了金融资产投资力度,实体企业脱实向虚现象明显,这种现象产生的经济后果日益引起理论和实务界的关注。文章分析并实证检验了实体企业脱实向虚的资产定价效应,发现实体企业脱实向虚会导致公司股票在当前被显著高估,并在下期产生显著为负值的超额收益率。文章丰富了实体企业脱实向虚经济后果的研究,对提高实体企业金融资产投资监管效率具有一定的政策启示意义。

关键词：实体企业脱实向虚信息透明度资产定价

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下行风险、失望厌恶与资产定价

系统工程理论与实践 2024年第5期 1485-1500页

作者：许海川卢静娴华东理工大学商学院

运用包含市场因子、波动因子和下行风险相关因子的广义失望厌恶模型,研究下行风险及其风险溢价,并实证检验该模型对中国市场资产横截面定价的适用性.分别基于公司特征组合和股债组合作为测试资产,发现波动因子、下行状态因子和波动下行... 详细信息

运用包含市场因子、波动因子和下行风险相关因子的广义失望厌恶模型,研究下行风险及其风险溢价,并实证检验该模型对中国市场资产横截面定价的适用性.分别基于公司特征组合和股债组合作为测试资产,发现波动因子、下行状态因子和波动下行因子可产生显著的风险溢价,广义失望厌恶模型具有一定的普适性.波动因子、下行状态因子和波动下行因子的风险溢价均为负,表明投资者更青睐收益率与相关因子的协方差为正的资产,从而愿意为此支付溢价.采用不同的失望阈值、波动率度量方式,以及不同的测试资产组合,广义失望厌恶模型均产生稳健的结果,引入下行风险能有效地提升模型对资产收益率的解释能力.此外,更低的定价误差对应的失望阈值和市场波动率权重都偏小,说明中国市场投资者的失望阈值较低,且更在意市场收益率的下降而非市场波动率的上升.

关键词：风险溢价广义失望厌恶下行风险资产定价

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投资者关注、资产定价与股价同步性研究综述

外国经济与管理 2017年第11期39卷 120-137页

作者：肖奇屈文洲厦门大学管理学院福建厦门361005

投资者关注与股价同步性均是近年来发展迅速的研究课题,但却鲜有文献将二者结合起来研究。基于相关文献,本文提出投资者关注通过影响资产定价,进而改变股价同步性的观点。为此,本文首先综述了投资者关注与资产定价的文献,主要包括:投资... 详细信息

投资者关注与股价同步性均是近年来发展迅速的研究课题,但却鲜有文献将二者结合起来研究。基于相关文献,本文提出投资者关注通过影响资产定价,进而改变股价同步性的观点。为此,本文首先综述了投资者关注与资产定价的文献,主要包括:投资者关注的分类与度量、投资者关注与资产定价的相互关系及其内在机制以及基于投资者关注的投资策略研究;其次,对资产定价与股价同步性的研究进行了评述,主要包括:资产定价与股价同步性的学理关系以及股价同步性的形成机理;最后,提出投资者关注通过影响资产定价,进而改变股价同步性的研究框架,为未来将投资者关注与股价同步性结合起来的理论与实证研究提供思路与启发。

关键词：投资者关注资产定价股价同步性

基于贝叶斯参数估计的期货市场交易成本、流动性与资产定价研究

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管理科学 2017年第1期30卷 146-159页

作者：刘志东姜玲中央财经大学管理科学与工程学院北京100081

近年来交易成本和流动性对于股票资产的预期收益或定价影响受到学术界和业界的关注,期货市场的各种交易产生大量数据,这些数据中隐藏着重要的信息,但采用逐笔高频交易数据对期货市场交易成本、流动性和资产定价问题进行系统研究的比较少... 详细信息

近年来交易成本和流动性对于股票资产的预期收益或定价影响受到学术界和业界的关注,期货市场的各种交易产生大量数据,这些数据中隐藏着重要的信息,但采用逐笔高频交易数据对期货市场交易成本、流动性和资产定价问题进行系统研究的比较少,对期货市场交易成本和流动性的内涵、特征、度量方法,以及交易成本和流动性在期货资产定价中的作用等问题有待深入探讨。从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法及逐笔高频交易数据和每日收盘价格数据测量期货市场的交易成本,对不同交易成本和流动性测量方法进行比较研究,探讨各种交易成本与流动性的相互关系,选出合适的流动性测量方法。同时,从逐笔高频交易数据存在报价离散化、价格聚集和非对称信息等方面对交易成本模型修正和扩展。将交易成本与真实收益率结合并考虑市场规模和周内效应的作用,构建期货市场资产定价模型,从中国期货市场选取不同品种的主力合约数据进行实证研究。研究结果表明,基于贝叶斯参数估计和逐笔高频交易数据的交易成本的测量方法具有明显的优点,可以克服传统基于矩估计交易成本测量交易成本的不足,更适合用来作为流动性的代理变量。(1)订单对价格存在比较显著的冲击现象,这些冲击表明私人信息被包含在这些合约的交易里。(2)基于完整模型的交易成本更适合用来作为流动性的代理变量,与定义法的流行性成本估计值的相关系数更高,基于逐笔高频交易数据和完整模型的交易成本是最优的流动性的代理变量。(3)交易成本确实被包含在超额收益中,总体来说,交易成本对资产收益率的影响具有比较明显的周内效应。因此,流动性对投资期货的收益率有很大贡献,为了达到更高的收益,通常需要为获得好的流动性而付出更高的代价。从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法和逐笔高频交易数据测量期货市场的交易成本,有助于市场参与主体更好地认识和分析期货市场的交易成本、流动性和资产收益之间的关系,对市场监管机构有效评估市场质量、设计合理的期货市场交易制度、有效降低市场交易者的交易成本、增强期货市场流动性、提高市场运行效率具有一定的参考价值。

关键词：交易成本流动性资产定价贝叶斯参数估计高频交易数据

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媒体报道与资产定价:研究综述

外国经济与管理 2017年第3期39卷 24-39页

作者：陈泽艺李常青集美大学诚毅学院福建厦门361009 厦门大学管理学院福建厦门361009

近年来,随着媒体和资本市场的发展,财务学研究出现新的研究动向,越来越多的学者关注媒体报道对公司股票价格的影响。为了更好地把握研究现状,本文系统地梳理了媒体报道与资产定价研究领域的国内外相关文献,总结现有研究的分析框架,并从... 详细信息

近年来,随着媒体和资本市场的发展,财务学研究出现新的研究动向,越来越多的学者关注媒体报道对公司股票价格的影响。为了更好地把握研究现状,本文系统地梳理了媒体报道与资产定价研究领域的国内外相关文献,总结现有研究的分析框架,并从信息不对称、行为金融、公司治理溢价和媒体报道偏差四个视角系统地回顾、评述了媒体报道对资产定价影响的研究成果。在此基础上,提出了进一步研究的思路和建议。

关键词：媒体报道资产定价媒体报道偏差

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卖空限制下投资者异质信息对资产定价的影响

系统工程 2017年第6期35卷 1-9页

作者：张丽丽刘琼杨宽湖南大学图书馆湖南长沙410082 湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

以行为金融理论为基础,研究卖空限制下投资者异质信息与资产定价之间的关系。研究发现:在市场上存在非理性信念时,投资者的异质信息差异程度在整体上与资产价格的误定价程度正相关;投资者过度自信时,资产价格被高估,当投资者对信息反应... 详细信息

以行为金融理论为基础,研究卖空限制下投资者异质信息与资产定价之间的关系。研究发现:在市场上存在非理性信念时,投资者的异质信息差异程度在整体上与资产价格的误定价程度正相关;投资者过度自信时,资产价格被高估,当投资者对信息反应不足时,资产价格被低估;且理性投资者受卖空限制时资产的误定价程度最高。另外,在投资者信息差异影响一定的情况下,增大信息披露精度并不一定能降低资产的误定价程度。

关键词：异质信息过度自信反应不足资产定价卖空限制

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机构集中持股、投资者情绪与资产定价

机构集中持股、投资者情绪与资产定价

作者：施政昊广东财经大学

学位级别：硕士

近年来我国机构投资者会集中持有一些上市公司的股票,吸引了大量非理性投资者参与该类公司的股票交易,显著地影响了投资者情绪。本文以2008年到2020年的时间序列数据为主线,将机构集中持股定义为基金持仓的一些股票,并在机构集中持有的... 详细信息

近年来我国机构投资者会集中持有一些上市公司的股票,吸引了大量非理性投资者参与该类公司的股票交易,显著地影响了投资者情绪。本文以2008年到2020年的时间序列数据为主线,将机构集中持股定义为基金持仓的一些股票,并在机构集中持有的股票中选出金融,快消品,食品饮料和高科技板块。通过爬虫技术和Wind,国泰安等数据库获得以上四个板块共260家上市公司的数据,并利用主成分分析法得到四个板块的投资者情绪指数。最后带入Fama五因素模型中进行相关检验并比较。研究表明,部分机构投资者虽然集中持有了金融板块,但其对于金融板块的投资者情绪影响不明显,并且金融板块的投资者情绪指数在历次A股收益率的波动中起到了很好的护盘作用。在进一步对金融板块细分市场做分析后,发现银行板块情绪的稳定对于整个中国A股情绪的稳定起到了重要作用。快消品板块和食品饮料板块的投资者情绪对综合A股收益率的影响随着时间流逝在不断增强,但随着创业板收益率和科创板收益率的引入,其对A股收益率的影响在不断削弱。高科技板块的投资者情绪对A股收益率的影响则随着创业板收益率和科创板收益率的引入历年来不断增强。基于此,提出相关的政策建议。

关键词：机构集中持股投资者情绪 A股收益率资产定价

同方学位论文库评论

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资产定价中的因子大战

清华金融评论 2016年第12期 -页

作者：张橹美国国家经济研究局

资产定价模型概述现代金融学分两大块,公司金融和资产定价.公司金融研究的主要问题是公司最优实体投资与融资,资产定价研究的问题则是最优证券组合和股票预期收益率的决定因素.现代金融学诞生于20世纪50年代初期.从60年代到80年代后期... 详细信息

资产定价模型概述现代金融学分两大块,公司金融和资产定价.公司金融研究的主要问题是公司最优实体投资与融资,资产定价研究的问题则是最优证券组合和股票预期收益率的决定因素.现代金融学诞生于20世纪50年代初期.从60年代到80年代后期,主导资产定价模型是Sharpe和Lintner 推导的资本资产定价模型(The Capital Asset Pricing Model,CAPM).Sharpe是1990年诺贝尔经济学奖获得者之一,而CAPM是他获奖的主要贡献.从90年代初期到最近,主导模型是Fama-French的三因子模型.Fama是2013年诺奖获得者之一,而三因子模型则被评选委员会肯定为金融学过去25年最重大的成就之一.

关键词：因子模型平均收益率项目现值股本异常收益率年化收益率资产定价指数基金最优证券组合市值加权纽约证券交易所资本资产定价模型盈利因子股票收益率投资成本盈利率美国证券交易所