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公司不确定性、投资者过度自信与资产增长异象

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管理评论 2014年第12期26卷 189-197,205页

作者：叶建华河南财经政法大学会计学院郑州450000

本文研究了投资者过度自信对A股市场资产增长异象的解释力,及公司不确定性对上述解释力的调节作用。本文对1999-2012年A股上市公司的实证研究发现:A股市场存在显著的资产增长异象,这在整体及个体层面不确定性较高的公司中尤其明显;在市... 详细信息

本文研究了投资者过度自信对A股市场资产增长异象的解释力,及公司不确定性对上述解释力的调节作用。本文对1999-2012年A股上市公司的实证研究发现:A股市场存在显著的资产增长异象,这在整体及个体层面不确定性较高的公司中尤其明显;在市场情绪高涨期,A股市场资产增长异象更为明显,公司不确定性的调节作用不再显著;在市场情绪低落期,A股市场资产增长异象较弱,公司整体及个体层面的不确定性仍具有调节作用。研究结论符合本文预期,进而从投资者过度自信视角解释并证明了A股市场资产增长异象,这丰富和深化了基于投资的资产定价研究、行为公司金融研究,并具有一定的实践意义。

关键词：公司不确定性资本支出投资者过度自信资产增长异象

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盈利能力、投资者认知偏差与资产增长异象

南开管理评论 2014年第1期17卷 61-68页

作者：叶建华周铭山彭韶兵河南财经政法大学会计学院西南财经大学金融学院西南财经大学会计学院

近期的许多研究表明,股票收益率同滞后期资产增长率存在负向关系,此即著名的资产增长异象。本文以1999-2011年A股上市公司为样本,实证研究了A股市场的资产增长异象,并基于不同市场背景进一步考察了投资者认知偏差能否解释这种异象。研... 详细信息

近期的许多研究表明,股票收益率同滞后期资产增长率存在负向关系,此即著名的资产增长异象。本文以1999-2011年A股上市公司为样本,实证研究了A股市场的资产增长异象,并基于不同市场背景进一步考察了投资者认知偏差能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场整体上存在较弱的资产增长异象,主要由低盈利公司中较强的资产增长异象所致;(2)纵向来看,投资者情绪高涨时,A股市场存在较显著的资产增长异象;(3)投资者情绪高涨时,低盈利公司的资产增长异象最强;投资者情绪低落时,低盈利公司仍存在显著的资产增长异象。本文从投资者认知偏差的视角证明和解释了A股市场的资产增长异象,并为投资者情绪影响资产定价提供了直接证据。

关键词：资产增长认知偏差投资者情绪资产增长异象

资本市场效率与资产增长异象--最优投资效应假说vs.错误定价假说

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经济学（季刊） 2016年第1期15卷 767-796页

作者：林祺浙江财经大学金融学院浙江省杭州市310018

本文利用2000—2012年沪深两市的A股上市公司数据,深入考察了我国资本市场上的资产增长异象,并在此基础上对"错误定价假说"和本文建立的"最优投资效应假说"的解释能力进行对比分析。研究结果显示,我国资本市场上存在明显的资产增长异象... 详细信息

本文利用2000—2012年沪深两市的A股上市公司数据,深入考察了我国资本市场上的资产增长异象,并在此基础上对"错误定价假说"和本文建立的"最优投资效应假说"的解释能力进行对比分析。研究结果显示,我国资本市场上存在明显的资产增长异象,且这种异象在股票定价较有效和融资约束较严重时表现更为强烈,但与反映信息不对称下的套利限制等市场特征无关。这表明,我国资本市场数据支持"最优投资效应假说",资产增长与股票收益的这种截面关系主要源于企业的最优投资决策而不是有限套利、过度投资或市场择时等其他形式的错误定价。

关键词：资产增长异象最优投资效应假说错误定价假说

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融资约束、Q理论与A股市场资产增长异象

山西财经大学学报 2012年第12期34卷 18-26页

作者：叶建华韩鹏西南财经大学会计学院四川成都611130 河南理工大学经济管理学院河南焦作454000

在理论分析资产增长如何影响股票收益率及融资约束关系的基础上,以1998～2011年A股上市公司为样本进行了实证检验,结果发现,资产增长负向影响股票收益率,并且这种负向关系在融资约束较为严重的公司中比较明显。

关键词：融资约束 Q理论资产增长异象股票收益率

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中国上市公司资产增长异象的实证研究

山西财经大学学报 2012年第6期34卷 53-60页

作者：叶建华于国安西南财经大学会计学院四川成都611130 河南财经政法大学房地产学院河南郑州450002

以2000～2009年A股上市公司为样本,研究了资产增长异象在我国资本市场的表现形式,并从资产构成和融资来源两个视角考察了出现资产增长异象的主要动因。研究发现:我国资本市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为股票收益同资产增... 详细信息

以2000～2009年A股上市公司为样本,研究了资产增长异象在我国资本市场的表现形式,并从资产构成和融资来源两个视角考察了出现资产增长异象的主要动因。研究发现:我国资本市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为股票收益同资产增长成正向关系,且在大规模公司中表现得尤其明显;从总资产构成项目来看,货币资金增长是资产增长异象的主要动因;总资产融资来源中的留存收益增长是总资产增长效应的主要动因。

关键词：总资产增长股票收益资产增长异象

资本市场效率与资产增长异象:源于“错误定价”还是“风险”

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财贸经济 2016年第2期37卷 55-70页

作者：林祺浙江财经大学金融学院

中国资本市场上是否存在资产增长异象?如果存在,其究竟是由错误定价还是风险变动引起?这是近年来金融经济学研究的热点问题,关系到资本市场能否为金融资产进行正确定价。本文以1998-2013年沪深两市A股上市公司为研究对象,深入考察了中... 详细信息

中国资本市场上是否存在资产增长异象?如果存在,其究竟是由错误定价还是风险变动引起?这是近年来金融经济学研究的热点问题,关系到资本市场能否为金融资产进行正确定价。本文以1998-2013年沪深两市A股上市公司为研究对象,深入考察了中国资本市场上的资产增长异象问题,并在此基础上对"错误定价假说"和"风险定价假说"的解释能力做了对比分析。研究结果显示,中国资本市场上存在明显的资产增长异象,且以总资产增长率为代表的资产增长代理指标在捕捉该异象方面具有最佳的优势。对两大假说的对比研究发现,"错误定价假说"中的"过度投资假说"和"市场择时假说"对中国资产增长异象的成因具有较强的解释能力,但"有限套利假说"的解释能力则相对较弱;而"风险定价假说"则没能得到中国资本市场数据的支持。这说明,中国资本市场上的资产增长异象主要是由投资者对市场信息的反应存在系统性偏差而不是风险变动导致的。

关键词：资本市场有效性资产增长异象错误定价假说风险定价假说

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有限套利能否解释A股市场资产增长异象

南开管理评论 2013年第1期16卷 41-48,63页

作者：叶建华周铭山西南财经大学会计学院西南财经大学金融学院

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套... 详细信息

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套利成本四类套利局限性因素能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为总资产增长率正向影响未来股票超额收益率;(2)股价同步性所体现的套利风险、三年期操控性应计所体现的公司信息透明度及Amuhuid的非流动性指标所体现的套利成本,均能解释这种异象,而体现投资者成熟度的机构投资者持股比例并不能对这种资产增长异象做出解释。

关键词：资产增长异象套利成本套利风险非流动性信息透明度

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A股上市公司资产增长异象研究

西南金融 2014年第3期 54-55页

作者：缪雪梅中国民生银行成都分行神仙树支行四川成都610041

资本支出与股票收益率之间的显著负相关关系被称为"资产增长异象"。中国股票市场是否存在资产增长异象呢?本文以2000年至2011年的A股上市公司为样本,对该问题进行了实证检验。通过对资产增长组合时序和横截面的研究发现,中国A股市场资... 详细信息

资本支出与股票收益率之间的显著负相关关系被称为"资产增长异象"。中国股票市场是否存在资产增长异象呢?本文以2000年至2011年的A股上市公司为样本,对该问题进行了实证检验。通过对资产增长组合时序和横截面的研究发现,中国A股市场资产增长并不能解释股票的横截面收益率。

关键词：资产增长异象行为金融学融资约束代理成本

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中国A股市场资产增长异象研究

中国A股市场资产增长异象研究

作者：樊家瑞天津大学

学位级别：硕士

本文研究了中国A股市场中资产增长异象的存在性和来源。本研究首先解决了“资产增长异象到底是否存在于中国A股市场”的问题,利用1997至2016年中国A股市场(上交所和深交所)全部公司数据开展检验:首先,在研究期间内,在每年将全部公司根... 详细信息

本文研究了中国A股市场中资产增长异象的存在性和来源。本研究首先解决了“资产增长异象到底是否存在于中国A股市场”的问题,利用1997至2016年中国A股市场(上交所和深交所)全部公司数据开展检验:首先,在研究期间内,在每年将全部公司根据其资产增长率的大小分成10组,检验不同投资组合在随后时间里回报上的差异,以及投资组合回报随着资产增长率变化的单调性,结果表明在1997至2016年中国A股市场存在延时的资产增长异象,即资产增长率增长较高的公司在间隔一年之后表现出较低的回报率,反之亦然。随后,考虑到政策变化对中国股票市场的强烈影响,特别是股权分置改革赋予了中国A股市场更强的资本市场属性,本文将数据分成1997至2007年和2008至2018年两个时段进行研究,以观察我国资本市场的变化,试图验证中国A股市场中存在更加稳定的资产增长异象,结果表明,在2008至2016年,中国A股市场中存在稳定的资产增长异象。基于上述结论——资产增长异象的存在性,在中国A股市场2008至2016年的研究区间里,本文进一步研究了异象的来源,辨别其源自“由投资者对公司历史业绩的反应和套利机制失效引起的市场错误定价”还是“理性风险因子带来的风险溢价”。结果表明,在控制了资产增长率变量后,资产增长因子系数与回报不再有相关关系,该检验拒绝了理性风险因子的假设,但未拒绝错误定价的假设。从而证明了市场错误定价可以解释中国A股市场中的资产增长异象,投资者对公司过去业绩的反应和市场的套利限制都对资产增长异象的形成产生了影响,它们共同造成了这样的错误定价。

关键词：资产增长异象中国A股市场错误定价