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多次合作下的评级高估:源于关系还是经验

当代财经 2016年第11期 57-68页

作者：张少哲魏琳中央财经大学中国公共财政与政策研究院北京100081 江西财经大学杂志社江西南昌330013

在我国债券市场中,企业与评级机构有着较为稳定的合作关系;同时随着合作的增加,企业债券的信用评级也呈现出上升趋势。这一现象的产生可能有两方面的原因:一是合作关系使企业在评级结果上受益;二是企业从发债经验中学会了获得更高评级... 详细信息

在我国债券市场中,企业与评级机构有着较为稳定的合作关系;同时随着合作的增加,企业债券的信用评级也呈现出上升趋势。这一现象的产生可能有两方面的原因:一是合作关系使企业在评级结果上受益;二是企业从发债经验中学会了获得更高评级的技巧。基于2006-2015年城投债数据的实证分析发现,尽管合作次数和企业发债次数对信用评级均具有显著的正向影响,但在控制了发债经验后的分组回归中,随着合作次数的增加,信用评级实际上有所降低。因此,企业在发债过程中获得高评级能力的不断提高是多次合作下评级高估的主要原因,这支持了"干中学"的理论;相反,评级机构与企业保持紧密关系则有助于抑制评级高估。

关键词：信用评级评级高估合作关系干中学

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多次合作下的评级高估：源于关系还是经验

债券违约频发下的主体评级质量审视——评级机构准确性的多期追踪检测与解析

投资与证券 2017年第3期 57-68页

作者：张少哲魏琳

在我国债券市场中，企业与评级机构有着较为稳定的合作关系；同时随着合作的增加，企业债券的信用评级也呈现出上升趋势。这一现象的产生可能有两方面的原因：一是合作关系使企业在评级结果上受益；二是企业从发债经验中学会了获得更高... 详细信息

在我国债券市场中，企业与评级机构有着较为稳定的合作关系；同时随着合作的增加，企业债券的信用评级也呈现出上升趋势。这一现象的产生可能有两方面的原因：一是合作关系使企业在评级结果上受益；二是企业从发债经验中学会了获得更高评级的技巧。基于2006～2015年城投债数据的实证分析发现，尽管合作次数和企业发债次数对信用评级均具有显著的正向影响，但在控制了发债经验后的分组回归中，随着合作次数的增加，信用评级实际上有所降低。因此，企业在发债过程中获得高评级能力的不断提高是多次合作下评级高估的主要原因，这支持了“干中学”的理论；相反，评级机构与企业保持紧密关系则有助于抑制评级高估。

关键词：信用评级评级高估合作关系干中学

来源：人大复印报刊资料评论

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国际金融研究 2023年第1期 85-96页

作者：赵征黄宪苏美佳陈张琪武汉大学经济与管理学院

2014年以来,我国高评级企业债券违约事件频发,引起投资者与监管部门的高度关注,评级机构的风险预警能力面临考验,评级质量有待深入审视。本文采用国际评级机构的检测指标“平均违约位置”(ADP),基于2010—2021年存续的信用债样本,测算... 详细信息

2014年以来,我国高评级企业债券违约事件频发,引起投资者与监管部门的高度关注,评级机构的风险预警能力面临考验,评级质量有待深入审视。本文采用国际评级机构的检测指标“平均违约位置”(ADP),基于2010—2021年存续的信用债样本,测算发债企业主体评级的1年期、2年期、3年期和5年期ADP,对评级准确性进行多期追踪检测。通过检测我国评级行业的总体评级准确性,判别违约企业是否普遍存在评级高估,并对比分析八家主要评级机构的评级准确性。检测结果显示:国内评级机构的评级准确性与国际水平存在一定差距,和其社会声望也不完全相符。通过面板数据回归对评级准确性的影响因素进行解析,考察发债企业的所有制性质、评级机构的技术水平和声誉资本等特征对评级机构各期ADP (短期和长期准确度)的影响,探析该影响的释放过程,揭示国有企业评级高估逐步暴露的延后性。依据实证结论,为评级行业和债券市场发展提供借鉴与启示。

关键词：债券违约评级机构评级准确性评级高估

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我国信用评级机构是否存在“顺周期”行为?

商业研究 2019年第3期 11-19页

作者：张时坤商丘师范学院经济管理学院河南商丘476000

信用评级制度旨在为投资者提供真实有效的信息,改善市场"信息不对称"问题,从而提升市场的交易效率,但评级的真实性在"发行人"付费模式下有待商榷。基于2010-2017年的信用债券交易数据,本文对信用评级机构的评级结果进行检验,发现信用评... 详细信息

信用评级制度旨在为投资者提供真实有效的信息,改善市场"信息不对称"问题,从而提升市场的交易效率,但评级的真实性在"发行人"付费模式下有待商榷。基于2010-2017年的信用债券交易数据,本文对信用评级机构的评级结果进行检验,发现信用评级机构在对发行人评定评级时存在"顺周期"行为,即经济繁荣时期评级机构具有高估主体评级的正向"冲动",这一行为在对国有企业、处于高速增长时期的主体以及高偿债能力企业中更为明显;评级市场寡头竞争以及低评级主体的"评级购买"行为,或是推动评级机构高估评级的重要因素。因此,保证信用评级的真实性的关键在于消除评级机构的激励扭曲机制,提升综合信誉机制对评级机构行为的约束,增加评级透明度。

关键词：信用评级机构顺周期评级高估评级购买

评级行业竞争与信用评级水平——基于中国信用债市场的证据

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金融学季刊 2021年第4期15卷 1-25页

作者：陈关亭朱松清华大学经济管理学院清华大学国有资产管理研究院华东师范大学经济与管理学部

增加评级行业竞争程度是否有利于改善信用评级质量,在国内外一直存在争议。基于我国债券市场信用评级数据,本文研究发现:评级行业竞争推高了发债企业初始的主体信用等级和债项信用等级,并且竞争越激烈,评级高估程度越大。不论是在低集... 详细信息

增加评级行业竞争程度是否有利于改善信用评级质量,在国内外一直存在争议。基于我国债券市场信用评级数据,本文研究发现:评级行业竞争推高了发债企业初始的主体信用等级和债项信用等级,并且竞争越激烈,评级高估程度越大。不论是在低集中度竞争型评级市场还是在分散竞争型评级市场,也不论是在原有评级市场格局中还是在新评级机构进入之后,评级行业竞争加剧都催化了评级膨胀问题,并且新进入者进一步推高了评级水平和高估程度。但是,跟踪信用评级并没有因评级行业竞争加剧而出现明显的上调现象。进一步研究发现,市场和投资者能够在一定程度上识别不合理的信用评级水平,并对其降低融资利率的背书作用给予"折扣"。本文最后提出了实施限量准入和分类监管等6项评级治理建议。

关键词：评级行业竞争信用评级水平评级高估评级治理建议