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证券监管与内部人交易——基于高管个体社会关系网络视角的研究

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外国经济与管理 2023年第4期45卷 23-37,69页

作者：褚剑南京大学商学院江苏南京210093

本文从高管个体社会关系网络视角,研究证券监管能否以及如何对内部人交易发挥威慑效应进而改善市场效率。研究发现,证券监管处罚不仅能够直接减少因违规交易被罚高管本人的内部人交易,而且还能够减少被罚高管的未违规亲属、同事等社会... 详细信息

本文从高管个体社会关系网络视角,研究证券监管能否以及如何对内部人交易发挥威慑效应进而改善市场效率。研究发现,证券监管处罚不仅能够直接减少因违规交易被罚高管本人的内部人交易,而且还能够减少被罚高管的未违规亲属、同事等社会关系的内部人交易,并且上述威慑效应随着与被罚高管社会关系紧密程度的减弱而依次递减。异质性检验发现,上述威慑效应在违规处罚程度更严重、违规事项涉及内幕交易、违规高管涉及董事长或总经理时更显著。进一步研究发现,监管处罚不仅能够降低内部人交易的获利程度,而且能够在降低内部人交易的情况下减少买卖价差、降低股价同步性、缓解股价崩盘风险。上述结果表明,证券监管能够通过社会关系网络对内部人交易实现亲疏有别式的“惩一儆百”效果,进而改善资本市场运行效率。本文的研究对于完善证券监管、加强投资者保护、维护资本市场稳定具有重要启示。

关键词：证券监管内部人交易社会关系网络惩一儆百市场效率

证券监管、公益性捐赠与审计费用——基于中国A股市场数据的实证分析

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安徽工业大学学报（社会科学版） 2023年第2期40卷 21-26,32页

作者：吴良海胡芳芳崔锐杨露安徽工业大学商学院安徽马鞍山243032

基于中国2014—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了证券监管、公益性捐赠与审计费用三者的关系,结果表明:公益性捐赠与审计费用正相关;证券监管对公益性捐赠增加审计费用具有抑制作用;无论是战略性捐赠还是非战略性捐赠,证券监管对... 详细信息

基于中国2014—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了证券监管、公益性捐赠与审计费用三者的关系,结果表明:公益性捐赠与审计费用正相关;证券监管对公益性捐赠增加审计费用具有抑制作用;无论是战略性捐赠还是非战略性捐赠,证券监管对公益性捐赠与审计费用的正相关关系具有显著的抑制作用;在市场化水平分组中,市场化程度低的地区公益性捐赠对审计费用的影响更加显著;相较于内部控制质量水平低的企业,内部控制水平高的企业公益性捐赠越多,审计费用越高;“审计意见购买”假说在文中不成立,验证了主检验的稳健性。

关键词：证券监管公益性捐赠审计费用

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论证券监管介入上市公司治理的限度

中国法学 2024年第1期 226-244页

作者：吕成龙深圳大学法学院

证监会以行政监管的方式逐渐介入到公司治理之中,形成了目前证券监管主导上市公司治理的格局。这不仅使得证券法与公司法的功能出现重叠,而且在个别规则上产生差异,引致行政监管目标扰动公司法规则、监管资源过度陷入公司事务、影响市... 详细信息

证监会以行政监管的方式逐渐介入到公司治理之中,形成了目前证券监管主导上市公司治理的格局。这不仅使得证券法与公司法的功能出现重叠,而且在个别规则上产生差异,引致行政监管目标扰动公司法规则、监管资源过度陷入公司事务、影响市场自律管理等内在冲突。信息是证券市场产品质量的核心载体,信息对称标准理应成为判断证券监管介入公司治理限度的核心工具,即除规制证券市场交易秩序外,证券监管应当聚焦于消弭涉及上市公司治理、业务经营与股份变化重要事项的信息不对称程度。只有以此为目标,证券监管才能在特定条件下,以最大克制程度的实体性规则加以介入。在判断是否介入时,需循序考量对象适格性、潜在影响、标准程度和矫正效益四项要件。信息对称标准除理论上有助于界分公司法与证券法的制度功能外,还有助于优化证券法与公司法之间的动态与静态联动关系,借助于立法模式转变与规则制定的全流程审查,最终将为改善现有证券监管介入公司治理模式提供参考。

关键词：证券监管信息对称标准上市公司治理公司法证券法

证券监管长臂管辖的法律要件探究 ——从风险溢出的视角切入

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证券监管长臂管辖的法律要件探究 ——...

作者：侯弘扬上海财经大学

学位级别：硕士

新《证券法》赋予了证券监管机构长臂管辖的权力，但在实践中面临困境，主要是“损害境内投资者合法权益”与“扰乱境内市场秩序”这两个关键点如何认定的问题。“损害境内投资者合法权益”因果关系的判定是一项复杂的工作，证券市场中... 详细信息

新《证券法》赋予了证券监管机构长臂管辖的权力，但在实践中面临困境，主要是“损害境内投资者合法权益”与“扰乱境内市场秩序”这两个关键点如何认定的问题。“损害境内投资者合法权益”因果关系的判定是一项复杂的工作，证券市场中各方参与者之间的联系纵横交错，海量的交易信息瞬息万变。加之不同的金融市场、不同的行业、不同的资产标的之间多具有相关性，多方的价格常常会同时出现波动，使因果关系的判定显得更为复杂。因此，投资者的权益受到损害，难以排除不相关的干扰项，清楚地确认造成该结果的具体的“因”。“扰乱境内市场秩序”中的市场秩序是会随着市场活动不断调整的动态过程，而传统的研究大多是从定性角度入手，通过分析市场秩序所欲保护的具体的私法益是否遭到侵害来判断市场秩序是否被扰乱。但市场的内涵极其丰富，即便仅聚焦证券市场，也包含股票市场、债券市场、基金市场、期货市场、期权市场等子结构。各子结构的交易工具、市场参与者、风险特征和监管侧重点都不尽相同，要保护的具体法益也有所区别。因此，如果仅从定性的角度分析法益，难以具有说服力。　　通过使用法经济学的研究方法，选择以风险溢出的视角为切入点，借助多种统计学和金融学的方法，可以由点及线、由线及面、由面及体地对证券监管长臂管辖的法律要件进行定量分析。假定瑞幸事件对中概股整体市场具有风险溢出效应，在此基础上构建事件分析法的基本框架，设定窗口期为瑞幸事件前后7天。在此区间内通过分别收集大量中概股的股票并计算平均收益率情况，分析前后正常收益率和超常收益率的变化情况，能够证明瑞幸事件对中概股市场具备风险溢出效应。由于缺乏中概股指数，通过分析三种经典指数的编制方式，选择使用更加适合的基于个数加权的中概股编制方法，然后通过ADF平稳性检验证明了三个指数的时间序列平稳性。为了证明中概股和国内股票市场的因果关系，使用格兰杰因果检验进行建模，结果显示，在滞后阶数为4阶时，上证指数和深成指数与中概股指数的格兰杰因果检验均在1％的显著性水平下均得到验证，证明中概股市场对国内股票市场具有风险溢出效应。为判断国内股票市场对国内其他市场的风险溢出效应，通过分析选用债券市场和货币市场来代表其他市场，并获取两个市场具有代表性的指标数据。先通过ADF检验证明这三个市场指数的平稳性，接着选择既能够包含多元变量、又能够体现时序特征的VAR模型。模型结果显示在一定的滞后阶数下，国内股票市场对债券市场、货币市场都具备较为明显的因果关系，从而证明了国内股票市场对债券市场和货币市场、乃至整个资本市场具有风险溢出效应。　　从实证总结来看，瑞幸事件对中概股市场具有风险溢出效应，中概股市场对国内股票市场具有风险溢出效应，国内股票市场对债券市场、货币市场乃至整个资本市场具有风险溢出效应。三个实证的结果搭建起一条完整的因果关系路径，不仅将瑞幸事件的负面影响传导到了国内资本市场整体，在短期内影响国内资本市场的秩序，让国内的投资者们的利益蒙受损失;从长期来看，瑞幸事件的发生更将影响中概股整体形象，不断提升的信任成本可能会降低中概股的市盈率，对我国资本市场产生深刻而长远的影响;同时，逐渐脆弱的信用体系也会在未来可能发生的类似事件中扩大风险的溢出效应，提升负面影响的冲击程度和时延长度，让金融市场的秩序变得更加不稳定，投资者的权益更加难以得到保障。在对美国在证券监管长臂管辖方面的司法实践进行了考量和借鉴后，可进一步确信，此次瑞幸事件满足新《证券法》第二条第四款有关证券监管长臂管辖的法律要件，我国行政及司法机关可依新《证券法》有关规定，基于《证券法》及其他法律、行政法规，依法追究相关涉案责任主体的行政责任、刑事责任和民事责任。

关键词：证券监管长臂管辖风险溢出效应投资者权益证券法

同方学位论文库评论

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同方学位论文库

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证券监管执法类型及其规范研究

行政法学研究 2018年第6期 19-31页

作者：李东方中国政法大学民商经济法学院

证券监管立法的宗旨得以实现,需要以证券监管机构的执法为保障。对于证券监管执法的类型及其规范,无论在理论上,还是在实践中,在我国都存在许多值得探讨的地方。本文重点探讨了证券监管执法的基础理论以及对证券行政执法和证券监管措施... 详细信息

证券监管立法的宗旨得以实现,需要以证券监管机构的执法为保障。对于证券监管执法的类型及其规范,无论在理论上,还是在实践中,在我国都存在许多值得探讨的地方。本文重点探讨了证券监管执法的基础理论以及对证券行政执法和证券监管措施等行为的规范与制约。

关键词：证券监管证券行政执法证券监管措施规范与制约

证券监管的“降本增效”何以实现? 证券执法的守正与创新

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董事会 2024年第3期 46-51页

作者：曾斌方荣杰天册(深圳)律师事务所

考虑到在违规减持的处罚中,监管规范相对明晰、案涉事实比较简单、处罚流程较为迅速、市场反响普遍积极等因素,预计2024年与减持相关的处罚依然会保持严厉态势,而责令回购和高额罚款将成为今后证监会遏制违规减持的主要手段2023年,我国... 详细信息

考虑到在违规减持的处罚中,监管规范相对明晰、案涉事实比较简单、处罚流程较为迅速、市场反响普遍积极等因素,预计2024年与减持相关的处罚依然会保持严厉态势,而责令回购和高额罚款将成为今后证监会遏制违规减持的主要手段2023年,我国资本市场顺利完成全面实施股票发行注册制等重大改革,中国证监会平稳实施机构改革,继续依法全面加强监管,发挥打击欺诈发行、财务造假、内幕交易等乱象的作用,并有效防范化解了重点领域风险。

关键词：防范化解财务造假监管规范中国证监会减持内幕交易证券监管降本增效

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证券监管法的理论基础

政法论坛 2019年第3期37卷 78-88页

作者：李东方中国政法大学

证券监管法的理论基础由证券监管法的调整对象、本质属性、基本价值和基本原则构成。在证券市场上存在诸多社会关系,归纳起来有两大类:一类是平等主体之间围绕着证券发行和交易而产生的各种证券民事关系;另一类是证券监督管理关系,即国... 详细信息

证券监管法的理论基础由证券监管法的调整对象、本质属性、基本价值和基本原则构成。在证券市场上存在诸多社会关系,归纳起来有两大类:一类是平等主体之间围绕着证券发行和交易而产生的各种证券民事关系;另一类是证券监督管理关系,即国家介入证券市场的监督管理和证券业自律监管关系。其中,第二类社会关系即为证券监管法所要调整的对象。证券监管法的本质属性在于它是经济法的部门法,因而是以社会公共利益为本位的法。证券监管法的基本价值由秩序、效益和公平三大价值构成。证券监管法的基本原则包括公开、公正、适度、高效和政府集中统一监管与行业自律监管有机结合等五项基本原则。

关键词：证券监管证券监管法理论基础

证券监管“长牙带刺”震慑有力上市公司财务造假保壳无门 A05

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证券监管“长牙带刺”震慑有力上市公司财务造假保壳无门

证券监管处罚、公司印象管理与CEO过度投资

证券时报

作者：王小伟

1月30日，证监会通报了对*ST左江财务造假案阶段性调查进展情况。初步查明，公司2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。这只“A股最贵ST股”31日复牌跌停。证券监管“长牙带刺”，尤其对涉嫌财务造假公司的立案处罚持续... 详细信息

1月30日，证监会通报了对*ST左江财务造假案阶段性调查进展情况。初步查明，公司2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。这只“A股最贵ST股”31日复牌跌停。证券监管“长牙带刺”，尤其对涉嫌财务造假公司的立案处罚持续高压。借助近期披露的多份行政处罚事先告知

关键词：财务造假证券监管

来源： cnki报纸评论

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cnki报纸

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经济管理 2017年第2期43卷 66-84页

作者：顾小龙张霖琳许金花广东财经大学会计学院广东广州510320 中山大学管理学院广东广州510275 广东工业大学管理学院广东广州510006

证券监管处罚作为公司外生冲击事件,直接或间接影响违规公司未来的会计与财务行为。本文选取2006—2014年中国A股上市公司违规监管数据为研究样本,基于行为金融学理论,从声誉修复角度考察证券监管处罚对违规公司投资行为的影响。研究发... 详细信息

证券监管处罚作为公司外生冲击事件,直接或间接影响违规公司未来的会计与财务行为。本文选取2006—2014年中国A股上市公司违规监管数据为研究样本,基于行为金融学理论,从声誉修复角度考察证券监管处罚对违规公司投资行为的影响。研究发现:(1)与未受处罚的公司相比,违规公司被处罚后倾向于过度投资,通过激进的投资行为对冲处罚的负面影响,借以修复公司受损形象,但导致公司投资效率下降,损害投资者利益;(2)CEO学历水平越高,上述现象越严重;(3)公司内部治理机制并未能有效约束高学历CEO的刺激反应。最后,使用匹配后双重差值分析、样本自抽样回归分析,以及不同子样本、不同匹配变量多重检验分析后,结果一致稳健。本文立足企业微观经济行为,拓展了证券监管处罚经济后果的研究视角。

关键词：证券监管声誉机制 CEO 过度投资