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我国法律中信息型操纵证券市场行为的认定研究

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我国法律中信息型操纵证券市场行为的认定研究

作者：徐亚芳中南财经政法大学

学位级别：硕士

反操纵证券市场行为日益引起金融界和法律界的关注,特别是新型的复合性的信息型操纵行为,其操纵手段近年来逐渐呈现出新型化、隐蔽性和多重性特点,严重损害了不特定投资者的利益和证券市场交易秩序。规制信息型操纵证券市场行为的前提... 详细信息

反操纵证券市场行为日益引起金融界和法律界的关注,特别是新型的复合性的信息型操纵行为,其操纵手段近年来逐渐呈现出新型化、隐蔽性和多重性特点,严重损害了不特定投资者的利益和证券市场交易秩序。规制信息型操纵证券市场行为的前提是对其准确认定,然而此类操纵行为的基本内涵、本质特征以及认定标准均未有明确的法律依据。因此基于维护证券市场效益和投资者权益的现实考虑,以及区分合法行为和违法行为的需要,有必要先行对该行为的认定问题予以解决,明确其构成要件。信息型操纵证券市场行为的界定及其现状研究揭示了认定过程中存在的问题,其一是相关法律概念不清,信息的范围以及利用信息优势操纵行为的含义和操纵本质缺乏全面清晰的认识;其二是客观行为要件的认定脱节法律实践,具体行为司法定性缺失,复合型操纵行为缺乏认定指引,以及司法解释对交易要件的规定与证券法和刑法不一致;其三是主观要件的证明路径不明确,由于证据获取难度较大,实践中常见以客观行为反推主观故意,显失公允性,另外“意图影响”要件的适用条件也不明确;其四是因果关系要件的认定规则不清晰,操纵行为与影响证券价量之间的因果关系以及从操纵行为与投资者损害之间的因果关系证明存在难度且证明的必要性存在争议。针对上述我国法律中信息型操纵证券市场行为认定存在的问题,结合域外发达国家证券市场的立法实践和司法实践,综合分析以提出纾解我国信息型操纵认定难题的法律建议。其一是需完善法律定义,明确行为的内涵与外延,认定操纵本质为滥用市场优势,并设置具体操纵行为的模式指引;其二要明确利用信息优势操纵行为的客观要件不应与交易型操纵相混淆,完善复合型操纵的认定标准;其三主观要件的认定有必要结合间接证据和推定原则,对意图影响的认定可从操纵本质着手;其四是因果关系要件的证明不能一概而论,对执法效率而言,执法实践中不宜过分强调因果关系证明,这也是证券法本意,司法实践中涉及刑事责任和民事责任的判定,有必要严格证明因果关系。

关键词：信息型操纵证券市场操纵认定

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证券市场侵权民事责任之完善

法律适用 2014年第7期 28-33页

作者：贾纬中国人民大学

虚假陈述民事赔偿司法解释颁行10余年来,在证券市场中发挥了重要作用。但是,仅有虚假陈述民事赔偿制度,与我国证券市场发展和法制建设要求是不相匹配的,应当尽快制定内幕交易和操纵市场侵权民事赔偿司法解释,修订虚假陈述民事赔偿司法... 详细信息

虚假陈述民事赔偿司法解释颁行10余年来,在证券市场中发挥了重要作用。但是,仅有虚假陈述民事赔偿制度,与我国证券市场发展和法制建设要求是不相匹配的,应当尽快制定内幕交易和操纵市场侵权民事赔偿司法解释,修订虚假陈述民事赔偿司法解释。

关键词：证券市场侵权民事责任重点研究

连锁股东有利于稳定证券市场吗？——基于股价崩盘风险视角

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连锁股东有利于稳定证券市场吗？——基于股价崩盘风险视角

作者：包金丽浙江财经大学

学位级别：硕士

作为一个新兴金融市场,中国股市的投资者结构仍以散户主导,其特点是股市波动性大。股价频繁波动不仅损害了股东的利益,而且使投资者对资本市场失去信心,给实体经济带来严重后果。股票市场的健康发展不仅会影响国家的大政方针,还直接关... 详细信息

作为一个新兴金融市场,中国股市的投资者结构仍以散户主导,其特点是股市波动性大。股价频繁波动不仅损害了股东的利益,而且使投资者对资本市场失去信心,给实体经济带来严重后果。股票市场的健康发展不仅会影响国家的大政方针,还直接关系到投资者的损失和利润,以及实体经济的健康发展。因此,进一步研究如何抑制股价暴涨暴跌、维持证券市场稳定具有重要的现实意义。随着资本市场的发展,越来越多同行业的投资者同时投资两家以上的企业,形成连锁股东。关于连锁股东在资本市场的治理作用,存在两种不同的治理效应,即治理协同效应和竞争合谋效应,现有文献主要关注竞争合谋效应。而股权结构与公司投资、信息披露等决策息息相关,也对股价产生影响。影响证券市场股票价格的因素有很多,包括宏观政策、投资者行为、公司经营状况、股票市场的监管等。当前鲜有学者关注连锁股东角色对股票市场价格波动的影响。本文从信息功能、监督功能角度讨论连锁股东对证券市场稳定性的影响,认为连锁股东发挥治理效应抑制股价崩盘风险。一方面,同时持有多家企业股权形成的连锁股东网络可以通过获取更多的信息并进行信息传递,缓解信息不对称,提高公司透明度,影响公司股价波动水平;另一方面,连锁股东能对管理者产生有效监督,同时镶嵌于社会网络中的连锁股东能以更低的成本、更便捷的方式获取资源,降低代理成本,改善公司治理状况,因此有利于证券市场的稳定。基于连锁股东的视角,本文选取2009—2020年我国深沪A股非金融类上市公司为样本,研究连锁股东对证券市场稳定性的影响。结果表明:连锁股东能够降低股价崩盘风险,发挥稳定证券市场的作用。机制检验发现,连锁股东通过发挥监督作用降低企业代理成本以及其信息功能提高公司透明度,从而降低企业的股价崩盘风险,有效缓解了市场波动。对连锁股东的特征分析发现:连锁股东的网络中心度越高,其对于股价崩盘风险的抑制作用越明显;机构投资者构成的连锁关系以及同省缔结形成的连锁股东对股价崩盘风险的抑制作用更显著;当非控股股东是连锁股东时,连锁股东能降低市场的股价崩盘风险,而当控股股东是连锁股东时,连锁股东的治理作用失效,反而会加剧市场的波动;而非同行业形成的连锁股东获取的信息相关性小,不会对证券市场产生显著影响。通过异质性分析发现,连锁股东对股价崩盘风险的抑制作用在国有企业、投资者保护水平高和公司董事会独立性低的地区更加显著。本文不仅为全面认识连锁股东在企业中的治理效应提供了经验证据的支持和增量的文献贡献,还扩展了股价崩盘风险方面的研究视野。本文以连锁股东为切入点,基于社会网络视角下分析股权网络下的行业关联对证券市场的影响,进一步丰富了股价崩盘风险的影响因素研究。本文的研究结论有助于企业利用连锁股东自身优势,进一步探索凭借自身治理优势实现证券市场稳定发展的作用机制。也为监管机构正确认识、合理引导和分类监管连锁股东网络在股票市场治理方面的作用提供了重要参考。

关键词：连锁股东证券市场公司透明度代理成本崩盘风险

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《证券市场导报》2024年选题指引

证券市场导报 2024年第6期 F0004-F0004页

《证券市场导报》是深圳证券交易所主管、主办的全国性证券研究类专业期刊(月刊),聚焦资本市场改革、发展、监管、创新,力求站在证券金融理论和实践最前沿,是学界与业界交流互动的平台和纽带。

关键词：证券市场深圳证券交易所资本市场改革交流互动专业期刊证券金融理论和实践

证券市场、资本空间配置与区域经济协调发展——基于空间经济学的研究视角

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经济研究 2014年第5期49卷 121-132页

作者：倪鹏飞刘伟黄斯赫中国社会科学院财经战略研究院 100836 中国社会科学院科研局学部办公室 100732 深圳证监局上市公司监管处 518028

区域经济协调发展是长期备受关注的理论与现实问题。资本通过证券市场在空间上的配置和变化,对区域经济协调发展的影响,是一个重要的新问题。本文建立了证券市场资本流动模型(SMM模型),并对模型结果进行数值模拟,证明了证券市场对区域... 详细信息

区域经济协调发展是长期备受关注的理论与现实问题。资本通过证券市场在空间上的配置和变化,对区域经济协调发展的影响,是一个重要的新问题。本文建立了证券市场资本流动模型(SMM模型),并对模型结果进行数值模拟,证明了证券市场对区域人均收入差距倒"U"曲线有加剧和加快的作用。短期内,证券市场将加速资本向发达地区集聚,加剧区域人均收入差距的扩大;长期来看,证券市场发展将促进区域收入差距收敛。同时,本文基于中国1997年至2011年证券市场与国民经济发展相关省际数据,使用SYS-GMM方法验证了SMM模型相关结论。本文政策含义在于:政府应尊重和正视证券市场资本空间配置发展规律,通过积极促进资本市场发展,扩展与深化资本市场的广度与深度,提高资本流动自由度;支持中西部地区证券市场发展,改善中西部地区参与证券市场的便利度,以资本市场总量的扩大和资本市场空间结构的调整,促进区域经济协调发展。

关键词：证券市场资本空间配置区域经济协调

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《证券市场导报》2023年选题指引

证券市场导报 2023年第7期 F0004-F0004页

作者：《证券市场导报》编辑部不详

关键词：证券市场深圳证券交易所资本市场改革交流互动专业期刊证券金融理论和实践

证券市场监管执法的前沿问题研究来自一线监管者的思考

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2015年

作者：蔡奕等

本书共8章，主要内容包括：我国证券执法绩效的整体评估；内幕交易的新变化及法律应对；市场操纵的新变化及法律应对；上市公司大股东、实际控制人违法违规新变化及法律应对；上市公司再犯问题及惩戒机制完善等。

关键词：证券市场市场监管研究中国证券法

来源：汇雅图书（南通市图书馆... 评论

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减持新规有助于证券市场行稳致远

中国金融 2023年第21期 72-73页

作者：戴明锋李宗和商务部国际贸易经济合作研究院

2023年8月27日,证监会《进一步规范股份减持行为》的通知就股份减持作出新要求:“上市公司存在破发、破净,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司... 详细信息

2023年8月27日,证监会《进一步规范股份减持行为》的通知就股份减持作出新要求:“上市公司存在破发、破净,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。”

关键词：证券市场现金分红实际控制人股份减持控股股东上市公司破发净利润

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证券市场的国际化趋势对中国挑战

中国人口·资源与环境 2014年第S3期24卷 388-390页

作者：殷浩文南京农业大学金融学院江苏南京210000

证券市场国际化是我国经济不断深入发展,市场投资渠道多元化的必然要求。证券市场法律法规和监管、人民币资本账户、上市公司整体质量、证券市场结构性缺陷等方面问题,制约我国证券市场国际化进程,应对证券市场国际化挑战,建立和完善与... 详细信息

证券市场国际化是我国经济不断深入发展,市场投资渠道多元化的必然要求。证券市场法律法规和监管、人民币资本账户、上市公司整体质量、证券市场结构性缺陷等方面问题,制约我国证券市场国际化进程,应对证券市场国际化挑战,建立和完善与国际接轨的证券法律体系、建立成熟完善的证券市场体系、努力提高市场主体的参与能力、渐进开放资本市场是当前改革主要任务。

关键词：证券市场国际化资本流动