检索结果-南通市图书馆

作者：洪攀南昌航空大学

学位级别：硕士

2008年全球经济危机对世界各国经济发展形成巨大冲击,经过深刻的反思使我们愈发清晰地认识到,以杠杆率衡量企业资本结构,会对货币政策传导机制和效率产生重要的影响。当某一部门持续加杠杆就很容易成为风险的起点,一旦处理不当又会通过... 详细信息

2008年全球经济危机对世界各国经济发展形成巨大冲击,经过深刻的反思使我们愈发清晰地认识到,以杠杆率衡量企业资本结构,会对货币政策传导机制和效率产生重要的影响。当某一部门持续加杠杆就很容易成为风险的起点,一旦处理不当又会通过资产负债表债务渠道进行传播,最终引发系统性风险甚至全球性金融危机。企业从外部诸如银行或者其他金融机构进行融资形成企业债务,债务资本是企业运营、发展的基本条件之一。近年来影响我国经济发展的系统性金融风险之一就在于非金融企业部门债务规模持续膨胀,杠杆率一路攀升导致了债务负担日益沉重,加之非金融企业部门内部杠杆率出现分化差异,以及企业自身造血功能与杠杆率的上升幅度并不匹配,继而引发了全世界对于我国企业部门高杠杆是否会引发经济衰退和债务危机的担忧。论文在Almeida et al.（2004）和Han＆Qiu（2007）模型基础上,基于异质性企业对外融资过程中具有显著差异性,构建了三期动态投融资决策理论框架,深刻剖析了融资约束异质性影响企业杠杆率的内在逻辑机制,从企业投融资决策机制方面对非金融企业部门杠杆率差异化背后的成因进行了系统详细的理论阐释。在此基础上分别研究了融资约束对非金融企业杠杆率影响的静态效应和动态效应。检验结果发现:静态效应表现为国有企业融资约束低于非国有企业,其杠杆率更高,企业内部呈现出杠杆率结构性分化差异;动态效应表现为企业处于不同生命周期阶段杠杆率会呈现出阶段性差异特征,其中成长期企业需要外部资金支持用以提升杠杆率,成熟期和衰退期企业则可以通过内部资金转化资本的方式降杠杆,此外还注意到,盈利能力代表企业资源配置效率和资产使用状况,对企业杠杆率动态调整发挥着重要的潜在影响,企业盈利能力在企业不同生命周期与杠杆率之间起着正向调节作用。在前述分析静态效应和动态效应的基础上,进一步探究融资约束异质性下的非金融企业杠杆率最优结构的问题,实证研究围绕不同规模、不同产权性质企业杠杆率与企业价值之间的关系展开,探究融资约束异质性企业最优杠杆率结构发现,企业杠杆率与企业市场价值之间存在“倒U形”关系,异质性企业存在不同的最优杠杆率。总体上来看,当企业杠杆率低于66.01%时,企业杠杆率提升对于企业市场价值的提高起着正向作用,当杠杆率高于66.01%,提高杠杆率会降低企业价值。分规模来看,大型企业最优杠杆率为70.04%,中小企业最优杠杆率62.37%,分产权性质来看,国有企业最优杠杆率69.09%,非国有企业最优杠杆率67.54%,大型企业、国有企业最优杠杆率分别高于中小企业和非国有企业。此外,通过引入金融发展程度变量可知,地区金融发展程度会提高大型企业和国有企业、中小企业和非国有企业最优杠杆率,但中小企业和非国有企业最优杠杆率上升幅度更大。研究结论深化了理论界关于企业杠杆率形成机制的认识,同时基于前述理论和实证分析,为企业、政府部门、银行等金融机构进行资金借贷行为和杠杆率操作提供了合理可行的政策启示。

关键词：融资约束异质性静态效应动态效应最优杠杆率

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美联储货币政策不确定性对我国企业杠杆率的溢出效应——基于融资约束异质性视角

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财经论丛 2022年第12期 48-58页

作者：舒长江洪攀南昌航空大学经济管理学院江西南昌330063 江西财经大学金融学院江西南昌330013

通过构建开放经济条件下包含融资约束异质性特征的货币政策溢出效应的两国经济模型,以2008—2019年A股上市非金融企业季度数据,从资产价格、汇率和利率三个渠道实证分析了美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出... 详细信息

通过构建开放经济条件下包含融资约束异质性特征的货币政策溢出效应的两国经济模型,以2008—2019年A股上市非金融企业季度数据,从资产价格、汇率和利率三个渠道实证分析了美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应。结果显示,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应在不同的传导渠道下具有显著差异。进一步分析发现,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应具有典型的时变特征。

关键词：美联储货币政策不确定性融资约束异质性溢出效应

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贸易政策不确定性、融资约束异质性与企业出口边际：理论机制与实证检验

贸易政策不确定性、融资约束异质性与企业出口边际：理论机制与实...

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作者：张艳超合肥工业大学

学位级别：硕士

现阶段中国出口企业面临两个重要挑战。一方面,当前世界处于百年未遇之大变局,全球经济不确定性明显上升,出口企业面临较大贸易政策不确定性;另一方面,中国金融系统发展相对缓慢,金融市场有待进一步完善,出口企业面临较强的融资约束。... 详细信息

现阶段中国出口企业面临两个重要挑战。一方面,当前世界处于百年未遇之大变局,全球经济不确定性明显上升,出口企业面临较大贸易政策不确定性;另一方面,中国金融系统发展相对缓慢,金融市场有待进一步完善,出口企业面临较强的融资约束。以往的相关研究主要关注贸易政策不确定性或融资约束中的一个方面,简化和忽略了贸易政策不确定性和融资约束的交互作用对出口贸易带来的影响。本文通过建立一个简洁的异质性企业贸易模型,将行业层面外生的融资约束异质性和企业层面内生的融资约束异质性同时纳入分析框架,揭示了贸易政策不确定性和融资约束异质性对企业出口行为的交互影响机制。模型证实行业融资约束水平越高,贸易政策不确定性产生的影响越大,但特定行业内融资约束水平较低的企业受到贸易政策不确定性交互影响更大。这一结论产生的关键在于,一方面,行业融资约束会通过出口固定成本的加成作用对贸易政策不确定性变化导致的出口临界生产率变动产生更大的影响,因而行业融资约束对贸易政策不确定性变动的影响具有放大效应;另一方面,由于特定行业内所有企业面临相同的行业融资约束,因而与企业层面融资约束更重的企业相比,企业层面融资约束更轻的企业受行业融资约束的影响更大,因而其出口行为受贸易政策不确定影响的交互效应也就越大。基于2000-2013年中国微观贸易数据,本文利用倍差法对模型的主要预测和机制进行了经验识别。本文经验分析的结果发现,在控制了关税减免、市场供给和需求等因素的情况下,贸易政策不确定性的下降会显著促进行业出口规模和出口扩展边际,且这一效应在融资约束程度更为严重的部门中更大。进一步地,特定行业内低融资约束企业受贸易政策不确定性和行业融资约束的交互作用的影响更大。通过变换核心变量测度方式、控制其他特殊行业政策和比较劣势等因素、检验模型设定的有效性以及变换参数估计方法等处理回归中潜在的内生性问题后,上述研究结论依然稳健。最后,在固定成本更高的行业,贸易政策不确定性和行业融资约束的交互作用越大。总体来说,经验分析结果支持了理论模型的主要预测和理论机制。本文研究结论为全球经济不确定背景下,坚持对内金融体制改革和对外贸易政策稳定并重、实现对外贸易“稳量提质”等提供了政策启示。

关键词：贸易政策不确定性融资约束异质性出口规模出口二元边际

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现金流风险对非金融企业金融化的影响研究——来自A股市场的经验证据

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金融与经济 2020年第2期 24-30页

作者：吴一丁陈甜甜江西理工大学经济管理学院

本文利用2010~2018年A股上市公司的年度数据,通过建立多元回归模型,实证检验了现金流风险对企业金融化的影响。分析结果表明:总体上看,现金流风险显著抑制了非金融企业金融化,对非金融企业金融化趋势和规模都存在抑制作用。分行业发现,... 详细信息

本文利用2010~2018年A股上市公司的年度数据,通过建立多元回归模型,实证检验了现金流风险对企业金融化的影响。分析结果表明:总体上看,现金流风险显著抑制了非金融企业金融化,对非金融企业金融化趋势和规模都存在抑制作用。分行业发现,现金流风险对非金融企业金融化的抑制作用在竞争激烈的行业更为显著。另外,企业面临的融资约束程度的不同会导致现金流风险对企业金融化影响的不同,高融资约束企业现金流风险对企业金融化的抑制作用更强。本文的结果为企业金融化政策的有效制定提供了借鉴和启示。

关键词：非金融企业金融化现金流风险行业竞争程度融资约束异质性

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