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自由现金流量、管理层权力对非效率投资的影响研究

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自由现金流量、管理层权力对非效率投资的影响研究

作者：刘香梅四川师范大学

学位级别：硕士

投资活动是企业的一项重要活动,企业的发展与提升离不开投资活动。从微观层面看,正确的投资决策不仅可以为公司带来收益,也可以为股东带来更多的财富,从而促进宏观层面社会总体财富的增加。然而,现实中公司的投资效率往往较低,或因资金... 详细信息

投资活动是企业的一项重要活动,企业的发展与提升离不开投资活动。从微观层面看,正确的投资决策不仅可以为公司带来收益,也可以为股东带来更多的财富,从而促进宏观层面社会总体财富的增加。然而,现实中公司的投资效率往往较低,或因资金充裕而造成的过度投入,反之,则投资不足。管理层在公司的地位至关重要,其在一定程度上决定着公司的未来收益。但管理层常与股东利益背道而驰从而导致非效率投资。本文主要对变量间的关系进行了回归。首先归纳了理论基础,对主要变量等进行定义,并结合相关研究提出相应的假设,建立相关模型。其次,在本文研究中将非效率投资按照残差大小细分成投资过度和投资不足两类,此能更全面清晰地了解自由现金流量造成的企业非效率投资的具体方面。关于本文的调节变量管理层权力,该变量加入对最初关系是否会产生影响,是后续将继续探讨的问题。然后,对上述的假设进行检验之后,进行了稳健性检验。进一步地,由于十八届三中全会指出混合所有制改革（简称为混改）是今后国企改革的重要方向,所以,本文探讨了在2013年国企混合所有制政策实施后,国有企业与民营企业非效率投资的变化。最后给出了建议。经过对所选样本的研究,结果表明:（1）根据检验结果,自由现金流量充裕会加剧公司的投资过度,自由现金流量短缺将加剧公司的投资不足。（2）管理层权力会加剧公司投资过度,也会缓解投资不足。（3）管理层权力会增强自由现金流量与投资过度间的关系,也会缓解自由现金流量与投资不足间的关系。（4）在上述研究成果的基础上,将企业按国企与非国企进行分组,表明管理层权力加剧自由现金流量充裕与投资过度二者关系的作用在非国有企业中更明显,管理层权力缓解自由现金流量与投资不足二者关系的作用在非国有企业中更明显。（5）混合所有制改革政策实施后,关于对被解释变量非效率投资（投资过度和投资不足）的分析知,相较于民营企业,国有企业的非效率投资有所降低。同时,国企混改后相较于混改政策颁布之前非效率投资有所降低。在实证研究的基础上,分别从宏观、微观两个方面给出了相应的政策建议。分别是（1）应当加强防范企业投资风险,健全管理人员激励机制;（2）加强对自由现金流量管理工作的监管;（3）健全财务信息披露制度;（4）企业应完善管理层的监督机制;（5）不断推进国企混合所有制改革。

关键词：非效率投资自由现金流量管理层权力

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自由现金流量、内部控制与费用粘性

湘潭大学学报（哲学社会科学版） 2019年第6期43卷 79-84页

作者：王小波徐单丹湘潭大学商学院

以沪深两市2010—2017年制造业上市公司为样本,研究了自由现金流量对公司费用粘性的影响,以及内部控制质量对自由现金流量和费用粘性关系的作用。研究发现:制造业上市公司普遍存在明显的费用粘性;自由现金流量与费用粘性存在显著正相关... 详细信息

以沪深两市2010—2017年制造业上市公司为样本,研究了自由现金流量对公司费用粘性的影响,以及内部控制质量对自由现金流量和费用粘性关系的作用。研究发现:制造业上市公司普遍存在明显的费用粘性;自由现金流量与费用粘性存在显著正相关关系;高质量的内部控制对自由现金流量与费用粘性之间的正向关系起到抑制作用。因此,要加强成本费用管理,有效控制费用粘性,必须加强自由现金流量管理,健全企业内部控制制度,完善公司治理机制。

关键词：制造业上市公司自由现金流量内部控制费用粘性

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自由现金流量创造力十问

财会月刊 2021年第21期 22-27页

作者：谢德仁清华大学经济管理学院北京100084

本文从自由现金流量的定义、自由现金流量创造力的经济意义、自由现金流量的计算方法、自由现金流量和净利润的关系、自由现金流量何以"统帅"传统财务业绩指标、自由现金流量指标的可比性、自由现金流量创造力的度量、自由现金流量和股... 详细信息

本文从自由现金流量的定义、自由现金流量创造力的经济意义、自由现金流量的计算方法、自由现金流量和净利润的关系、自由现金流量何以"统帅"传统财务业绩指标、自由现金流量指标的可比性、自由现金流量创造力的度量、自由现金流量和股东价值创造、自由现金流量和分红等方面讨论与回答了围绕自由现金流量创造力的十个问题。本文首次较为系统地分析了自由现金流量如何"统帅"传统财务业绩指标,提出和设计了净资产自由现金流量回报率这一度量自由现金流量创造力、具有原创性的指标。

关键词：自由现金流量自由现金流量创造力净资产自由现金流量回报率股东价值创造

自由现金流量折现法在光伏发电企业价值评估中的应用

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自由现金流量折现法在光伏发电企业价值评估中的应用

作者：肖玥华中科技大学

学位级别：硕士

我国的光伏行业在近年来市场严控的背景已逐渐减缓发展速度,部分光伏企业由于自身转型速度较慢,导致面临出售的局面,这就给了大型电力集团抢占市场份额的机会。本文基于企业价值的应用,以光伏发电企业为研究对象,站在实务的角度上,运用... 详细信息

我国的光伏行业在近年来市场严控的背景已逐渐减缓发展速度,部分光伏企业由于自身转型速度较慢,导致面临出售的局面,这就给了大型电力集团抢占市场份额的机会。本文基于企业价值的应用,以光伏发电企业为研究对象,站在实务的角度上,运用自由现金流量折现法对光伏电站进行价值评估。在收购的背景下,针对光伏发电企业进行价值评估的研究,具有现实意义。本文先从价值评估理论研究着手,通过对价值评估方法的对比研究,结合光伏企业的行业背景和可持续发展性,选择收益法中的自由现金流量折现法对光伏企业进行价值评估。本文是基于案例企业——F光伏发电企业2017年至2019年三年的历史财务数据,用自由现金流量折现模型对其在2019年的企业价值进行评估,并将得到的结果与该光伏发电企业在可行性研究报告中运用自由现金流量折现法得到的评估价值以及运用市盈率估值法得到的评估价值作对比,说明投资者在实际应用中运用自由现金流量折现模型计算光伏发电企业的企业价值是合适的。

关键词：自由现金流量企业价值评估光伏发电

自由现金流量视角下的企业价值评估——以小熊电器为例

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现代商业 2023年第6期 173-176页

作者：厉昱雯上海财经大学浙江学院浙江金华321013

企业价值评估,是指资产评估机构及其资产评估专业人员对企业进行深入了解的前提下,对企业的价值做出评估,并出具专门的资产评估报告。企业价值评估具有超前性,是对于企业未来所能够体现的价值的估算。因此,在估算时,应该根据实际情况对... 详细信息

企业价值评估,是指资产评估机构及其资产评估专业人员对企业进行深入了解的前提下,对企业的价值做出评估,并出具专门的资产评估报告。企业价值评估具有超前性,是对于企业未来所能够体现的价值的估算。因此,在估算时,应该根据实际情况对相关的参数加以调整,加强数据的时效性。本文以小家电行业为着眼点,以小熊电器股份有限公司为例,利用收益法中的自由现金流量折现模型,估算小熊电器的市值,认为小熊有限公司股价被低估。

关键词：小熊电器自由现金流量企业价值评估

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自由现金流量对费用粘性的影响研究

自由现金流量对费用粘性的影响研究

作者：徐单丹湘潭大学

学位级别：硕士

近年来,国家大力提倡发展管理会计,对于企业的竞争力来说,企业成本费用的管理、控制问题已经成为了其中一项重要因素。近几年,费用粘性也成为了会计界的一个热点话题,针对费用粘性所展开的全方位研究,可以全面阐释企业成本费用管理过程... 详细信息

近年来,国家大力提倡发展管理会计,对于企业的竞争力来说,企业成本费用的管理、控制问题已经成为了其中一项重要因素。近几年,费用粘性也成为了会计界的一个热点话题,针对费用粘性所展开的全方位研究,可以全面阐释企业成本费用管理过程,使管理会计和财务会计二者的联系更为紧密。当前来说,学界针对费用粘性的形成原因的研究,更多人认为是机会主义观所引发的,又可称为代理问题观,也是多数学者研究的方向和角度。管理层在滥用自由现金流量之后涉及对股东利益造成侵害,从而帮助自己获取更多利益,导致费用表现出粘性的特征。内部控制和机构投资者是公司治理机制的核心内容,从理论上看,这会对因管理层不合理使用自由现金流而导致的费用粘性起到一定的限制作用。所以,对内部控制及机构投资者对于自由现金流量和费用粘性正向关系是否有抑制性的这一问题展开研究,除了可以让内部控制、机构投资者有更多的治理机制视角,也能够让费用管理有更多的可能性,极具理论和实践意义。本文先由代理理论的层面着手,对公司自由现金流引起管理层不当追逐利益从而引发费用粘性的深层原因进行全面阐述,在此基础上探索内部控制质量和机构投资者持股比例是否会抑制管理层滥用自由现金流量的自利动机和自利行为,以及由此对自由现金流量与费用粘性正向关系带来的影响作用。在文章的结尾,笔者以理论分析为支撑,以沪深两市2010-2017年A股制造业上市公司为具体的研究对象,通过对比分析、实证分析等研究方式,来具体验证以下几个问题:首先是上市公司费用粘性的存在性;其次是费用粘性受自由现金流的影响;另外一项是自由现金流量与费用粘性关系所受到的内部控制质量的影响不同,将会出现怎样的差异;然后不同的机构投资者持股比例对自由现金流量与费用粘性关系的影响区别性。研究发现,以我国制造业上市公司来说,该类公司基本上都体现出了费用粘性的现象;公司自由现金流对管理层的自利性起到了激发作用,并能够为费用粘性带来推动效果;对比低质量水平的内部控制,高质量的内部控制更能抑制自由现金流量与费用粘性之间的正向关系;相比低比例的机构投资者持股,高比例的机构投资者持股更能抑制自由现金流量与费用粘性之间的正向关系。据此,本文从加强自由现金流量管理,健全企业内部控制制度,改善我国资本市场环境,扩大机构投资者规模等层面着手,以制约管理层自利引发的费用粘性问题为核心而归纳了一些可行性参考建议,希望能够有效改善管理层和股东这两个利益主体的代理问题,并对我国上市公司的费用管理能力、公司的经营成效等起到优化完善的作用。

关键词：费用粘性自由现金流量内部控制机构投资者

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自由现金流量和机构投资者对在职消费的影响

财经问题研究 2017年第3期 49-54页

作者：梁勇干胜道孙宋芝四川大学商学院四川成都610044

本文手工收集了我国沪深两市2009—2013年公司在职消费相关数据,构建具体模型实证研究自由现金流量、机构投资者对在职消费的影响。结果表明,自由现金流量是引起在职消费的重要因素,自由现金流量越多,在职消费可能性越大;机构投资者与... 详细信息

本文手工收集了我国沪深两市2009—2013年公司在职消费相关数据,构建具体模型实证研究自由现金流量、机构投资者对在职消费的影响。结果表明,自由现金流量是引起在职消费的重要因素,自由现金流量越多,在职消费可能性越大;机构投资者与公司管理层在职消费呈现负相关关系,对公司管理层在职消费行为有适当的制约作用;不同类型的机构投资者对在职消费的约束作用存在差异,其中,基金公司、保险公司、社保基金、券商和QFII都与在职消费呈负相关关系,各类机构投资者对公司在职消费产生制约作用,但显著性不强。

关键词：自由现金流量机构投资者在职消费控制薪酬激励

自由现金流量与酌量性收益支出研究——基于生命周期视角

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会计之友 2018年第5期 54-60页

作者：张琪武昌工学院

选取2012—2016年在深圳和上海证券交易所上市的所有A股公司作为研究样本。结合生命周期理论,首先检验上市公司分别处于不同生命周期时自由现金流量(FCF)与酌量性收益支出的关系;其次通过回归分析检验现金股利政策和负债对两者的抑制作... 详细信息

选取2012—2016年在深圳和上海证券交易所上市的所有A股公司作为研究样本。结合生命周期理论,首先检验上市公司分别处于不同生命周期时自由现金流量(FCF)与酌量性收益支出的关系;其次通过回归分析检验现金股利政策和负债对两者的抑制作用。得出以下结论:处于成长期的企业自由现金流量与酌量性收益支出的关系与处于成熟期和衰退期的企业不同,成长期FCF与酌量性收益支出呈不显著的负相关关系;而处于成熟期和衰退期的企业两者都呈现显著正相关关系。在检验现金股利政策和负债的控制作用方面发现,两者虽然都对酌量性收益支出有一定的抑制作用,但负债效果更为明显,而且负债具有弱化FCF和酌量性收益支出的关系的作用。

关键词：自由现金流量酌量性收益支出生命周期

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自由现金流量在企业价值评估中的应用

中国乡镇企业会计 2023年第1期 39-41页

作者：王振龙苏州金螳螂集团

在当前企业众多的投资、融资、减值测试等经济活动中,标的企业的价值评估是其中重要的一个环节。而使用较多的企业价值评估方法是利用自由现金流量进行贴现后评估的收益法。该方法从企业盈利能力、盈利的质量、未来的盈利可持续性、以... 详细信息

在当前企业众多的投资、融资、减值测试等经济活动中,标的企业的价值评估是其中重要的一个环节。而使用较多的企业价值评估方法是利用自由现金流量进行贴现后评估的收益法。该方法从企业盈利能力、盈利的质量、未来的盈利可持续性、以及所处行业的期望收益率、资金时间成本等方面,相对比较全面的为价值评估提供详实的依据,在资本金融市场及市场信息披露要求方面被广泛运用。

关键词：自由现金流量企业价值评估