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股票网络、系统性风险与股票定价

经济学（季刊） 2020年第1期19卷 329-350页

作者：张自力闫红蕾张楠嘉实基金博士后工作站嘉实基金人工智能投研中心北京大学光华管理学院

基于网络分析视角,本文利用股票回报的相关系数构建股票网络,描述股票市场的拓扑结构和系统性风险的传播路径,以个股的网络中心度刻画其承担的风险水平,研究了股票风险和回报的关系。股票组合的回报随组合的网络中心度提高而提高,网络... 详细信息

基于网络分析视角,本文利用股票回报的相关系数构建股票网络,描述股票市场的拓扑结构和系统性风险的传播路径,以个股的网络中心度刻画其承担的风险水平,研究了股票风险和回报的关系。股票组合的回报随组合的网络中心度提高而提高,网络视角的风险测度对股票回报具有显著的解释能力,不仅包含资产定价模型中的系统性风险,而且能够解释个股的特质风险,是更全面的风险测度。本文提供了新的风险测度方法,拓展了资产定价的研究视角。

关键词：股票网络网络中心度股票定价

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基于同步理论的股票网络社团识别研究

复杂系统与复杂性科学 2014年第4期11卷 48-53页

作者：麻景豪蔡世民电子科技大学计算机科学与工程学院成都611731

利用股票价格波动时间序列的相关特性,基于同步理论研究股票网络的社团结构。通过对关联矩阵的谱分析确定股票网络中存在复杂的社团结构。随后,利用基于Kuramoto模型的同步聚类算法对网络节点(股票)进行动态分组,由局部序参量确定算法... 详细信息

利用股票价格波动时间序列的相关特性,基于同步理论研究股票网络的社团结构。通过对关联矩阵的谱分析确定股票网络中存在复杂的社团结构。随后,利用基于Kuramoto模型的同步聚类算法对网络节点(股票)进行动态分组,由局部序参量确定算法的收敛性并得到稳定的社团结构。通过与快速社团检测算法的对比验证,表明基于Kuramoto模型的同步聚类算法能够正确得到股票网络的社团结构,且更符合股票的属性分类。

关键词：同步理论股票网络社团结构社团检测

贷款利率市场化前后商业银行股票网络拓扑性质分析

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财经理论与实践 2016年第6期37卷 16-21页

作者：曾志坚岳凯文湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

运用复杂网络方法,构建商业银行股票收益率网络,考量贷款利率市场化前后商业银行股票网络的拓扑性质变化。结果表明:贷款利率市场化前后,16家商业银行股票收益率相关系数没有发生显著变化,网络的平均路径长度及聚集系数也未发生明显变化... 详细信息

运用复杂网络方法,构建商业银行股票收益率网络,考量贷款利率市场化前后商业银行股票网络的拓扑性质变化。结果表明:贷款利率市场化前后,16家商业银行股票收益率相关系数没有发生显著变化,网络的平均路径长度及聚集系数也未发生明显变化,但贷款利率市场化后国有五大行股票收益距离更近,彼此相关性更强,网络中心节点变化较大。

关键词：贷款利率市场化商业银行股票网络拓扑性质

基于优化阈值法的股票网络构建与重要节点判别

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北京师范大学学报（自然科学版） 2015年第6期51卷 582-585页

作者：李恺华樊瑛北京师范大学系统科学学院北京100875

研究了中国股票市场牛市、熊市、平稳震荡3个典型时期的主要性质与特征.首先收集了这3个时期的金融市场数据,用优化阈值法构建网络.之后对构建的网络进行社团划分,并在此基础上挑选出了对于社团重要的点;同时利用节点中心性经典指标:度... 详细信息

研究了中国股票市场牛市、熊市、平稳震荡3个典型时期的主要性质与特征.首先收集了这3个时期的金融市场数据,用优化阈值法构建网络.之后对构建的网络进行社团划分,并在此基础上挑选出了对于社团重要的点;同时利用节点中心性经典指标:度中心性、介数中心性和紧密中心性挑选出了网络中重要的节点.

关键词：优化阈值法股票网络重要节点判别

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“东数西算”对算力概念股票网络结构的影响

“东数西算”对算力概念股票网络结构的影响

作者：魏霄四川大学

学位级别：硕士

2022年2月17日,发改委完成对建立8个国家算力枢纽节点和10个国家数据中心集群的批复,标志着“东数西算”工程的全面启动。作为国家重大工程之一,“东数西算”有利于提升我国算力水平、促进东西部协同联动,具有十分重要的战略意义,但这... 详细信息

2022年2月17日,发改委完成对建立8个国家算力枢纽节点和10个国家数据中心集群的批复,标志着“东数西算”工程的全面启动。作为国家重大工程之一,“东数西算”有利于提升我国算力水平、促进东西部协同联动,具有十分重要的战略意义,但这一政策同时也激发了我国股票市场上的投资热情、引起了相关股票价格的剧烈波动。由于“东数西算”工程启动的时间不长,虽然这一政策事件已经在股票市场上引起了强烈反响,但目前还鲜有这方面的实证研究。为此,本文结合复杂网络理论与双重差分法研究“东数西算”工程对算力概念股票网络结构的影响,以期丰富相关研究、为监管者和投资者提供参考意见。本文首先使用最小生成树按月构建2021年8月至2022年1月期间的算力概念股票复杂网络,通过度中心性、接近中心性、中间中心性、平均路径长度等拓扑指标以及层次聚类算法分析网络结构的变化,然后构建上证50股票网络作为控制组、使用双重差分法研究“东数西算”工程启动对算力概念股票网络的影响。实证结果表明:算力概念股票网络节点的中心性和网络社团结构均在“东数西算”工程启动后发生了改变,并且“东数西算”工程启动在短期内使算力概念股票网络的紧密度减小。本文首次将复杂网络理论与双重差分法相结合,不仅能够直观地展示股票间的关联关系和结构变化过程,还能避免其他因素可能对网络造成的干扰,得到“东数西算”对股票市场产生的净效应。

关键词：东数西算算力股票网络

基于随机矩阵理论的股票网络“自适应”去噪方法研究

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基于随机矩阵理论的股票网络“自适应”去噪方法研究

作者：骆旗武汉理工大学

学位级别：硕士

股票市场是一个高度复杂的动力学系统,基于股票间的相关性研究对掌握其内在结构和演化规律具有重要的价值。随机矩阵理论(Random matrix theory,RMT)在核物理、混沌系统以及无线通信等领域具有非常广泛的应用。通过将随机矩阵理论引入... 详细信息

股票市场是一个高度复杂的动力学系统,基于股票间的相关性研究对掌握其内在结构和演化规律具有重要的价值。随机矩阵理论(Random matrix theory,RMT)在核物理、混沌系统以及无线通信等领域具有非常广泛的应用。通过将随机矩阵理论引入到股票市场,发现相关矩阵中确实蕴含着大量的噪声信息,同时学者们还提出可利用RMT对股票市场进行过滤,其去噪方法主要有LCPB法(Laloux L,Cizeau P,Potters M,Bouchaud J P)、PG+法(Plerou V,Gopikrishnan P)、KR法(Sharifi S,Grane M,Shamaie A)和WLY法(Wu Ling Yan)。但在对去噪方法优劣进行评判时,未曾考虑到股市作为一个有机生命体同样具有阶段性特征,故对每一阶段股票市场采用何种去噪法效果更优并无过多研究。基于此,本文考虑到股票发展本身就具有一定的规律,试图利用这些规律对股市进行分类,针对分类后的网络分析四种RMT去噪法的效果,进而构建出基于RMT的股票网络“自适应”去噪方法。本文的主要工作及创新点如下:(1)选取道琼斯中国88、沪市884、香港恒生50、韩国KOSPI200、台湾加权200、澳大利亚200、日经225和美国标普500八个市场的股票数据,探讨这些市场数据的正态化程度和描述性统计量,基于偏度值建立合理的分类标准,并将股市划分为三类:新兴期、发展期和成熟期。(2)基于划分出的三类股票市场,分别运用四种RMT去噪法进行过滤,首先对四种去噪股票网络的模体和连通率的效果进行比较,接着对四种去噪股票市场的投资组合结果展开探讨,由此分析构建出股票网络的“自适应”去噪法,即新兴期、发展期和成熟期股市所对应的最适宜RMT去噪法分别是WLY法、PG+法和KR法。最后在南非40指数中对构建的“自适应”去噪法的有效性进行了验证。(3)针对小组合的投资问题,提出了蒙特卡罗模拟同时修正的RMT去噪方法。运用道琼斯中国88指数和香港恒生50指数的数据进行实证分析,从特征值、特征向量、反参比率和投资组合四个方面来验证模拟修正法的有效性和实用性。

关键词：股票网络市场划分随机矩阵理论去噪法自适应

有权股票网络中心性对股价崩盘风险的影响研究——基于基金重仓持股连接

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有权股票网络中心性对股价崩盘风险的影响研究——基于基金重仓持...

作者：刘雯西南财经大学

学位级别：硕士

随着我国证券交易市场的壮大和信息技术的不断进步,金融市场的联系比以往任何时候都要紧密,随之而来的是市场波动大幅增加,极端现象频繁出现。我国资本市场处于尚待发展完善阶段,屡见不鲜的股价崩盘背后是广大投资者财富的流失蒸发和信... 详细信息

随着我国证券交易市场的壮大和信息技术的不断进步,金融市场的联系比以往任何时候都要紧密,随之而来的是市场波动大幅增加,极端现象频繁出现。我国资本市场处于尚待发展完善阶段,屡见不鲜的股价崩盘背后是广大投资者财富的流失蒸发和信心的打击摧毁,甚至令资本市场的发展短时间内进入迟缓状态。因此,股票市场联动下的风险传递以及个股崩盘风险的动因研究也分别逐渐成为学界关注的热点话题。基金作为我国资本市场的重要参与者,其操作行为对于个股的涨跌波动具有重要影响。因此基金重仓操作连接形成的股票网络中,个股所受网络联动作用对股价崩盘风险的影响及其作用机制探索将有助于理解股票市场的运作规律,同时也能为防范和化解金融风险提供思路。本文以“图论”为工具,在半年度层面上构建了2005-2021年我国基金重仓持股下的有权股票联动网络,并基于Dijkstra算法计算得出网络中心性指标以衡量个股所处网络中心性位置,从仓位交易联动的角度解释并实证检验了股票网络中心性对其股价崩盘风险的影响及作用机制。实证结果表明:(1)有权股票网络中心性(接近中心性、中介中心性和特征向量中心性)都会显著增大股价崩盘风险;(2)接近中心性和特征向量中心性可以同时通过增大羊群效应、提高股价延迟程度以及增大股票流动性三个作用机制来增大股价崩盘风险;而中介中心性仅可以通过增大羊群效应和提高股价延迟程度来增大股价崩盘风险。稳健性检验上,首先,本文构建了季度有权股票网络及其中心性指标,同时从替换解释变量和转变样本频率两个方面进行了稳健性检验;其次,本文还通过同时控制个体、时间和行业固定效应,以及采用个体和行业同时聚类标准误的方法,验证了本文主要结论的稳健性。异质性分析上,本文引入了企业产权性质、企业规模、监管层持股比例以及市场行情作为调节变量进行分析,发现国有企业、规模更大的企业、监管层持股比例更低的企业以及当市场处于熊市行情时,接近中心性和特征向量中心性增大股价崩盘风险的作用效果更加明显。综上,本文基于基金重仓持股连接构建有权股票网络,并从仓位交易联动的角度解释并验证了个股所处股票网络中心性位置对其股价崩盘风险的影响。无论是基于基金重仓持股构建股票联动网络的方法,还是基于仓位交易下的联动这一解释角度,本文都丰富和深化了股票网络相关领域的研究,同时也是对股价崩盘风险动因的有力补充。此外,本文还定义了持股比例以及被同时持有的次数作为权重衡量各股票节点关联的紧密程度,更差异化和精细化地度量了个股所处网络中心位置及其所受联动的影响程度。实践意义上,本文的研究思路和结论有助于市场风险主体的有效识别和监管控制,且对于基金和企业等市场参与者具有警醒和教育意义。

关键词：股票网络网络中心性股价崩盘风险股票联动

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基于股票网络的股价同步性研究

基于股票网络的股价同步性研究

作者：李晓智安徽财经大学

学位级别：硕士

回顾中国资本市场发展历程,建设成绩斐然却也在改革中矛盾突出。展望“十四五”,新的发展阶段需要认真总结自身发展经验,在把握不同于世界其他国家的市场规律基础上借鉴国际经验,以制度的制定与完善提供资本市场建设的前瞻性指引。中国... 详细信息

回顾中国资本市场发展历程,建设成绩斐然却也在改革中矛盾突出。展望“十四五”,新的发展阶段需要认真总结自身发展经验,在把握不同于世界其他国家的市场规律基础上借鉴国际经验,以制度的制定与完善提供资本市场建设的前瞻性指引。中国资本市场改革,将激活主要市场参与者活力,规范资本市场运行,助力包括主板、中小板和科创板等在内的多层次市场建成。就中国资本市场的具体实践而言,中国在完善资本市场建设过程中,借鉴西方发展经验逐步培养和发展专业的资本市场参与者,即机构投资者。随着机构投资者在中国资本市场中的“话语权”加大,以基金为代表的机构投资者成为国内外学者研究中国资本市场的的重要视角,多数文献研究机构投资者自身特质包括但不限于基金类型、基金经理行为,少数考虑了基金之间的相互作用。本文进一步扩展基金重仓持股连接关系的研究,将相同的持股关系转换为个股之间的作用网络。本文研究结果如下:首先,关于股票网络对股价同步性的影响作用研究。匹配Wind数据库和CSMAR数据库,根据股票连接关系定义股票网络,以基金共同持仓为连接,选择重仓股票,以网络密度大小表示基金重仓连接的多寡,以网络相似度表示相同风格基金的重仓重合度。通过实证模型,本文验证了股票网络密度和股票网络相似度均具有降低股价同步性的作用。通过工具变量法、双重差分法、改变变量定义方式、改变数据样本区间和加入公司固定效应等稳健性检验,实证结论依旧显著。其次,关于股票网络的作用机制研究。文章打破了传统的股价同步性降低等同于资本市场定价效率提高这一固有思维。扩展特质信息传递机制,一方面,认为股票网络中的信息过多会产生信息杂糅,信息传递速度延迟。另一方面,大体量信息造成大量信息的一致性行为。根据信息网络相关文献的梳理,股票信息网络的作用机制复杂,网络中因为基金经理的同行模仿、最大化自身利益等原因产生的信息交流会因为网络连接数量的增多而产生大量的信息积累,定义信息延迟指标并进行实证回归,结果显示股票网络密度和相似度的提升加剧了信息延迟程度。与此同时,网络中大量信息的作用使得股价出现更大的波动性。引入股价崩盘这一指标,实证结果显示,股票网络密度和相似度的提升显著加剧了股价崩盘。通过这两个信息路径的验证,证实了股票网络对股价同步性的复杂影响,因此本文结论可以是股票网络降低了股价同步性,但不等同于认为,股票网络提升了资本市场定价效率和资源配置效率。最后,关于股票网络的作用效果研究。文章区分国有企业属性、治理水平高低和制度环境验证股票网络的作用效果强弱,得出更符合中国资本市场实践的政策建议。国有企业、治理水平以及公司制度环境会影响公司的信息披露水平等相关,并由此降低股价同步性。股票网络作为自变量时,影响机制变得复杂。股票网络的连接基础是基金共同的重仓持股选择,国有企业在经营选择上不会迎合基金经理热捧的条件,治理水平较高的上市公司表现出更低的信息不对称性,制度环境优良导致更高水平的投资者保护。因此国有企业、高治理水平以及完善的制度环境构成了股票网络降低股价同步性作用的缓冲条件。

关键词：股票网络股价同步性多维固定效应模型调节效应

基于复杂网络的全球金融危机下上海股票网络相关性及网络拓扑结构的实证分析

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基于复杂网络的全球金融危机下上海股票网络相关性及网络拓扑结构...

作者：李舒恬兰州大学

学位级别：硕士

20世纪90年代以来,随着图论理论、大数据理论和计算机科学的发展,复杂网络理论开始走入了人们的视线并迅速发展起来,人们利用复杂网络理论作为工具来发现网络的结构与性质。股票市场作为上市公司股票发行和交易的场所具有众多作用,同时... 详细信息

20世纪90年代以来,随着图论理论、大数据理论和计算机科学的发展,复杂网络理论开始走入了人们的视线并迅速发展起来,人们利用复杂网络理论作为工具来发现网络的结构与性质。股票市场作为上市公司股票发行和交易的场所具有众多作用,同时影响它的因素也有很多。股票网络作为一个典型的复杂系统,可以用复杂网络理论来研究其内部成员之间的相关性、网络的稳定性及网络的拓扑结构。本文以上海证券180指数成分股每日收盘价格为研究对象,选取了从2007年到2010年包括了金融危机前和金融危机当下这个特殊时期的时间段,以每支股票作为一个节点对股票网络建模。首先建立了股票的相关系数网络,通过分析稳定度、模块度、平均聚类系数的时间函数以及通过这三个参数确定阈值下的股票网络,发现股票节点之间的相关性与股票市场的波动成反比,尤其在金融危机下,股票间的相互联系会非常大。而且,上海股票网络是相当不稳定的,受到金融危机冲击后的网络社团会发生很大的变化,社团划分会变得不清晰。其次,本文通过分析金融危机前后节点的权重分布以及网络影响因子的排名,发现了在金融危机下股票节点间的联动变大,影响股票市场的关键节点所在的行业也有所变化。最后,本文通过用K-means聚类算法对网络进行聚类分析,验证了网络中的社团划分基本上以行业或相似行业为主,同时还发现金融危机下网络社团的成员数目相差甚大,影响因子大的节点集中分布在几个社团中,强强联手对网络产生更大的影响。本文从宏观和微观上对上海股票网络进行了分析,文中采用的构造网络的方法不仅适用于本文所构建的网络,也可以适用于其他模型。

关键词：复杂网络股票网络相关性稳定性社团