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资本市场双向开放如何影响我国股票定价效率?

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证券市场导报 2022年第3期 22-32页

作者：彭红枫万洋山东财经大学金融学院山东济南250014

我国资本市场制度性开放在不断发展和完善中,政策的变化对资本市场运行有重要意义。本文构建了资本市场开放的月度指标,建立动态面板模型研究其对我国股票定价效率的影响。研究结果表明,第一,资本市场不同类型的开放对制造业不同行业的... 详细信息

我国资本市场制度性开放在不断发展和完善中,政策的变化对资本市场运行有重要意义。本文构建了资本市场开放的月度指标,建立动态面板模型研究其对我国股票定价效率的影响。研究结果表明,第一,资本市场不同类型的开放对制造业不同行业的股票定价效率存在异质性影响;第二,资本流入开放能够显著提高大部分制造业行业的股票定价效率,而资本流出开放仅对约一半制造业行业的股票定价效率有不显著的积极作用;第三,经济总体开放对股票定价效率的影响强于资本市场开放的单独影响;第四,资本市场开放对股票定价效率的作用效果受到股票市值和流动性的影响。因此,推动资本市场开放需要区别对待不同类型的开放,并搭配其他的经济开放政策。

关键词：资本市场开放股票定价效率动态面板模型行业异质性资本账户开放

外资机构持股能提升股票定价效率吗?--来自A股纳入明晟新兴市场指数的经验证据

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证券市场导报 2022年第8期 60-69页

作者：戴鹏毅杨胜刚张少勇袁礼湖南大学金融与统计学院湖南长沙410006 湖南大学工商管理学院湖南长沙410082 湖北会计发展研究中心湖北武汉430205 湖南大学经济与贸易学院湖南长沙410006 湖南师范大学商学院湖南长沙410081

本文利用A股纳入明晟新兴市场指数(MSCI)这一外生冲击所形成的准自然实验,以2016―2019年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,考察外资机构投资者对股票定价效率的影响。研究发现:外资机构持股能显著提高股票定价效率。机制检验表明,... 详细信息

本文利用A股纳入明晟新兴市场指数(MSCI)这一外生冲击所形成的准自然实验,以2016―2019年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,考察外资机构投资者对股票定价效率的影响。研究发现:外资机构持股能显著提高股票定价效率。机制检验表明,外资机构持股通过吸引更多分析师关注、提高信息披露质量以及传递价值投资理念的方式,促进股票定价效率的提升。异质性检验发现,外资机构持股对股票定价效率的正向作用在非国有企业、国际化程度较高的企业、成长性好的企业和面临激烈市场竞争的企业中更加明显。本文结果为加快资本市场开放进程、提高资本市场效率提供了新的经验证据。

关键词：外资机构持股股票定价效率分析师关注信息披露质量

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互联网沟通如何影响股票定价效率?——基于投资者关注的机制检验

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管理评论 2024年第7期36卷 96-112页

作者：罗靖怡任飞陈张杭健熊熊华东理工大学商学院上海200237 安徽大学经济学院合肥230601 天津大学管理与经济学部天津300072

互联网沟通平台为上市公司与投资者开辟了双向交流渠道,从信息发布与接收两个方面优化信息传递过程。本文结合东方财富网股吧中“问董秘”和“热帖”模块数据,同时度量互联网沟通中的信息发布与接收情况,检验互联网沟通的作用及其实现... 详细信息

互联网沟通平台为上市公司与投资者开辟了双向交流渠道,从信息发布与接收两个方面优化信息传递过程。本文结合东方财富网股吧中“问董秘”和“热帖”模块数据,同时度量互联网沟通中的信息发布与接收情况,检验互联网沟通的作用及其实现机制。首先,以管理层回复度量信息发布情况,从信息价值角度,将回复分为正面与非正面回复,分别考察互联网沟通中不同质量的管理层回复对股票定价效率的影响。进一步,以投资者关注反映信息接收情况,对互联网沟通影响股票定价效率的作用机制进行检验。研究结果表明,管理层正面与非正面回复分别提高与降低了股票定价效率。机制检验结果显示,管理层正面回复将提高投资者关注度,进而提高股票定价效率。此外,在管理层正面回复对股票定价效率的影响中,投资者信息关注发挥的中介作用强于噪声关注。

关键词：互联网沟通投资者关注股票定价效率

创业板上市公司ESG表现与股票定价效率——基于我国多层次资本市场体系的研究

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上海财经大学学报（哲学社会科学版） 2024年第1期26卷 48-63页

作者：尹海员胡项淼陕西师范大学国际商学院陕西西安710100

环境、社会与公司治理(ESG)作为全球范围内衡量企业高质量发展水平的重要标准,对股票市场运行有着重要影响,然而在多层次资本市场结构下ESG对股票市场定价效率的影响机理尚未达成共识。文章以2009—2022年我国创业板上市公司为对象,分... 详细信息

环境、社会与公司治理(ESG)作为全球范围内衡量企业高质量发展水平的重要标准,对股票市场运行有着重要影响,然而在多层次资本市场结构下ESG对股票市场定价效率的影响机理尚未达成共识。文章以2009—2022年我国创业板上市公司为对象,分析了其ESG表现对股票定价效率的影响,并探讨了投资者关注度在这一影响关系中的调节效应。研究发现,创业板公司ESG表现可以通过缓解信息不对称程度、积累企业声誉资本,提升股票定价效率;在多层次资本市场体系中,创业板公司股票定价效率对上层同群公司ESG表现的敏感性要强于对同层同群公司ESG表现的敏感性,说明主板公司ESG表现对创业板公司投资策略调整有着重要的示范引领效应。进一步分析发现,机构投资者关注度的提高会强化公司ESG表现对股票定价效率的正向影响,而个体投资者关注度的提高会削弱这一正向影响效应;对行业竞争程度较高、环境敏感度较高的样本公司来说,ESG表现对股票定价效率的正向影响更为显著。研究结论对补充现有ESG报告等非财务信息披露在股市运行中所承担角色的相关理论有一定价值。

关键词：多层次资本市场创业板市场 ESG表现股票定价效率

平准基金干预与上市公司股票定价效率——“价值发现”与“价格扭曲”

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金融监管研究 2024年第6期 93-114页

作者：郑冠群牟浩天西安电子科技大学经济与管理学院

2015年股灾后,我国成立平准基金,其对资本市场的影响,引起了业界和学界的广泛关注。本文收集整理了我国A股市场2014—2021年平准基金的交易数据,并利用该数据实证检验了平准基金干预对上市公司股票定价效率的影响,揭示了其影响机制、渠... 详细信息

2015年股灾后,我国成立平准基金,其对资本市场的影响,引起了业界和学界的广泛关注。本文收集整理了我国A股市场2014—2021年平准基金的交易数据,并利用该数据实证检验了平准基金干预对上市公司股票定价效率的影响,揭示了其影响机制、渠道及异质性表征。研究发现:平准基金交易这一典型的政府直接干预行为对上市公司股票定价效率的影响呈现非线性特征,随着平准基金持股比例由低至高,股票定价效率先升后降。这种倒U型关系反映了平准基金影响上市公司股票价格两种相反的作用机制,即“价值发现”和“价格扭曲”。从作用渠道来看,随着平准基金持股比例由低至高,投资者对上市公司基本面信息的关注度先升后平,而投机性交易倾向在干预强度突破阈值后显著提升。平准基金对上市公司股票定价效率的影响在公司产权性质、市值规模、平准基金交易方向、持股周期等多个方面表现出异质性。本文从股票定价效率角度拓展了政府直接干预市场的相关文献,对于我国建立更规范、更高效的证券市场具有现实意义。

关键词：平准基金股票定价效率价值发现价格扭曲

资本市场开放对股票定价效率的影响——基于沪港通政策的实证分析

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南京审计大学学报 2023年第5期20卷 71-80页

作者：肖万刘静蓉段浩彭程华南理工大学工商管理学院广东广州510641 广州华商学院会计学院广东广州511300

以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪... 详细信息

以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪港通政策的推出有助于提高我国沪市A股的股价信息充分性、准确性和股价对信息的反应速度,且对国有企业、高股权制衡度企业、高换手率企业的股票定价效率提高更显著。进一步对比发现,资金双向流动交易机制对沪市A股定价效率的影响具有差异性。因此,应有序扩大沪股通、港股通标的股票范围,不断完善资金双向流动机制,提高股票流动性,加速境内外资本市场接轨。

关键词：资本市场开放沪港通股价信息含量股票定价效率股价同步性噪声交易

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媒体关注对股票定价效率影响研究

投资研究 2022年第9期41卷 143-158页

作者：张延良崔海涛李琪白清超山东财经大学金融学院山东财经大学山东高速信联科技有限公司

媒体作为新时代背景下信息的收集者和传播者,对资本市场的影响日益突显。因此,本文选取创业板上市公司的年度财务数据和媒体关注数据,研究媒体关注对上市公司股票定价效率的影响及其作用机制。研究表明:(1)媒体关注能够显著提高上市公... 详细信息

媒体作为新时代背景下信息的收集者和传播者,对资本市场的影响日益突显。因此,本文选取创业板上市公司的年度财务数据和媒体关注数据,研究媒体关注对上市公司股票定价效率的影响及其作用机制。研究表明:(1)媒体关注能够显著提高上市公司股票定价效率;(2)媒体关注对上市公司股票定价效率的影响存在明显的中介效应,即媒体关注可以通过改善上市公司的信息环境、提升治理水平进而提高上市公司股票定价效率。

关键词：媒体关注信息环境治理水平股票定价效率

投资者情绪是否会影响股票定价效率?——来自股票社区的文本证据

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北京联合大学学报（人文社会科学版） 2024年第3期22卷 96-111页

作者：尹海员王晓晓陕西师范大学国际商学院陕西西安710119

股票定价效率是衡量股票市场有效性的重要指标,更高的定价效率有利于促进资本市场资源的合理配置,更好地服务实体经济高质量发展。本文挖掘东方财富的投资者社区的文本发帖信息,利用机器学习方法分析文本情绪状态,构建投资者情绪指标并... 详细信息

股票定价效率是衡量股票市场有效性的重要指标,更高的定价效率有利于促进资本市场资源的合理配置,更好地服务实体经济高质量发展。本文挖掘东方财富的投资者社区的文本发帖信息,利用机器学习方法分析文本情绪状态,构建投资者情绪指标并分析其对股票定价效率的影响。研究表明,投资者情绪与股票定价效率之间存在显著正相关关系,也即乐观的投资者情绪会带动股票定价效率的提升。这种影响效应是通过乐观情绪降低了信息不对称程度,进而提升了股价信息含量,并与定价效率的机制路径产生作用。进一步看,随着卖空限制的降低,股票定价效率对情绪的敏感程度会增大;良好的信息环境会降低情绪对股票定价效率的影响。研究结论为从个体投资者情绪视角透视我国股票市场运行效率以及网络媒体信息监管的必要性提供了证据。

关键词：投资者情绪股票定价效率数据挖掘机器学习

融资融券对股票定价效率的影响——基于AH股溢价视角

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会计之友 2016年第17期 19-22页

作者：吴小花江西财经大学现代经济管理学院

文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系,研究结果显示,受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制,在融券交易更为苛刻的约束条件下,融资融券交易未能提高股票效率,即没有降低AH股溢价水平;... 详细信息

文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系,研究结果显示,受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制,在融券交易更为苛刻的约束条件下,融资融券交易未能提高股票效率,即没有降低AH股溢价水平;进一步研究发现,沪港通开通后亦不能有效降低AH股溢价水平,原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的,但沪港通开通后,上证综合指数对AH股溢价影响消失。

关键词：融资融券股票定价效率 AH股溢价