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无实际控制人企业股权激励动机及经济后果研究——以东软集团为例

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无实际控制人企业股权激励动机及经济后果研究——以东软集团为例

作者：凌乐仪华东政法大学

学位级别：硕士

无实际控制人企业已经成为A股市场上的新现象,无控股股东、股权分散是这类企业的基本特点。我国以《公司法》的形式规范实际控制人责任的目的之一是强化对侵害中小股东的实际控制人追责,而《公司法》并未对无实际控制人企业的定义作出规... 详细信息

无实际控制人企业已经成为A股市场上的新现象,无控股股东、股权分散是这类企业的基本特点。我国以《公司法》的形式规范实际控制人责任的目的之一是强化对侵害中小股东的实际控制人追责,而《公司法》并未对无实际控制人企业的定义作出规定,这也加深了许多市场参与者对于无实际控制人企业公司治理的担忧。股权激励作为解决代理问题的经典手段之一,却鲜有学者研究该方法在无实际控制人企业中的应用效果。在以往以有实际控制人为研究对象的研究中,学者普遍认为大股东与管理层在制定股权激励计划时有互相制衡和监督的作用,降低彼此因自利而制定福利型股权激励计划的风险。因此,本文认为有必要研究无实际控制人企业股权激励的动机和后果,以探寻无实际控制人企业的特点是否会影响企业制定股权激励计划,无实际控制人企业股权激励的经济后果如何,从而丰富无实际控制人企业公司治理的研究。本文采用的研究方法包括文献研究法、案例分析法、比较分析法和事件研究法。首先,本文通过梳理总结文献,发现无实际控制人企业的特点、公司治理的问题,股权激励的动机和经济后果,为后文奠定了理论基础。然后,通过手工整理2021年A股上市企业中公布股权激励计划的无实际控制人企业的激励方案数据和年报信息,总结无实际控制人企业股权激励计划的特点以及现存问题。紧接着,以东软集团为案例分析无实际控制人股权激励的动机和后果,通过对比分析东软集团2015年和2021年两次股权激励计划的具体方案发现管理层权力大小以及无实际控制人企业特点对东软集团股权激励动机的影响,从市场反应、长短期会计业绩以及创新绩效三方面分析了2015年股权激励的经济后果。本文的研究结论是无实际控制人企业股权激励计划易受到管理层的影响,管理层权力越大,无实际控制人企业股权激励动机的福利型特点越显著。动机兼具福利性和激励性的股权激励计划仅能在短期内提升企业绩效。

关键词：无实际控制人股权激励动机管理层权力经济后果东软集团

民营资本参股与国有企业股权激励效果——基于股权激励动机的中介作用

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民营资本参股与国有企业股权激励效果——基于股权激励动机的中介...

作者：杨霞吉林大学

学位级别：硕士

作为解决委托代理问题的良好“药剂”,股权激励曾被业绩形象地比喻为管理人员的“金手铐”。然而,在我国,股权激励的激励效果并不乐观,绝大多数公司的股权激励未取得应有的激励效果。近年来,基于产权理论和管理层权利理论,学者们开始从... 详细信息

作为解决委托代理问题的良好“药剂”,股权激励曾被业绩形象地比喻为管理人员的“金手铐”。然而,在我国,股权激励的激励效果并不乐观,绝大多数公司的股权激励未取得应有的激励效果。近年来,基于产权理论和管理层权利理论,学者们开始从产权性质、股权激励动机角度反思股权激励效果不一的原因。作为国企改革的重要突破口,混合所有制改革的出发点在于引入非国有资本,形成有利于国有企业发展的公司治理结构,本文在国企混合所有制改革的大环境背景下,研究产权性质、国有非国有股东相互制衡与股权激励动机及效果之间的关系,具有一定的理论意义和现实意义。此外,针对国有企业严重的“内部人控制”问题,其股权激励容易受“内部人”掌控,本文试图探索股权激励动机在民营资本参股和股权激励效果之间的中介作用,在一定程度上丰富了产权性质和股权激励效果的现有研究,同时也为国有企业混合所有制改革提供积极的政策参考。本文首先阐述研究背景、目的及意义,对国内外关于股权激励效果和动机、产权性质与股权激励、混合所有制改革相关研究进行总结和梳理,并对研究中所涉及到的股权激励、国有企业的概念和相关理论进行界定及梳理。在此基础上,针对产权性质与股权激励动机选择、民营资本参股与国有企业股权激励动机及效果之间的关系提出研究假设,然后以2010-2016年间A股非金融类上市公司公告实施股权激励计划的草案作为研究样本,通过描述性统计分析、相关分析、二元Logistic回归分析和多元线性回归分析对研究假设进行验证。结果表明:国有控股上市公司的股权激励动机更倾向于福利型,而非国有控股上市公司的股权激励动机更倾向于激励型;非国有资本只有在高层治理维度的参与才能显著减弱国有企业福利型股权激励动机的选择,才能显著提升国有企业股权激励的效果;此外,民营资本在高层治理维度的参股能够通过弱化国有控股上市公司的福利型股权激励动机来提高国有企业股权激励效果,股权激励动机在两者之间起中介作用。

关键词：民营资本参股股权激励动机股权激励效果

创业板高管股权激励动机差异对企业绩效的影响研究

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创业板高管股权激励动机差异对企业绩效的影响研究

作者：蒋宏博云南财经大学

学位级别：硕士

自2005年我国股权激励制度走上规范化道路以来,上市公司股权激励制度的实施效果引起广泛关注。在上市公司实施股权激励计划的过程中,一些激励方案陆续显现出股权激励有效期短、行权条件宽松等非激励型现象。同时在实践过程中,股权激励... 详细信息

自2005年我国股权激励制度走上规范化道路以来,上市公司股权激励制度的实施效果引起广泛关注。在上市公司实施股权激励计划的过程中,一些激励方案陆续显现出股权激励有效期短、行权条件宽松等非激励型现象。同时在实践过程中,股权激励制度有时并不能达到提升企业价值的目的。这引起了投资者对于股权激励制度的质疑,并引发资本市场和学术界的持续讨论。股权激励制度的理论基础是委托代理理论。委托代理理论认为,现代公司治理环境下,公司经营权与所有权相分离,股东与高管之间对于企业经营现状存在严重的信息不对称,特别是在许多上市公司股权较为分散,并无控股股东或实际控制人的情况下,公司高管很容易成为公司的实际控制者。在这一背景下,股权激励计划可能沦为高管获取私利的工具。如果高管有利用股权激励计划的自利动机,那么上市公司实施股权激励计划的目的到底是什么?股权激励计划是否真的对高管产生激励作用?股权激励计划的动机差异会对实施效果产生怎样的影响?本文希望能够对上市公司股权激励计划与企业绩效之间的关系进行更加深入的研究。同时,创业板上市公司同主板上市公司相比,存在高风险、公司治理不完善的特征。在创业板股权激励计划实施过程中,其实施效果如何,中间暴露了哪些问题,针对这些问题我们在后续监管过程中该如何规范上市公司行为,这些问题都十分值得我们去研究。本文在结构上主要分为五个部分。第一部分为绪论,该部分主要阐述论文的研究背景与意义、研究思路和研究方法,并对股权激励及其动机的国内外研究文献进行梳理。第二部分阐述股权激励动机差异的理论基础,并对现有规范股权激励制度的法律法规进行梳理和对比分析。第三部分根据以上理论分析,提出本文的假设,确定研究样本,并建立分析模型,定义模型中的变量。第四部分为实证分析与结果。根据实证分析结果,验证假设是否成立。第五部分总结本文研究得出的结论,并针对上市公司、政策制定者或监管部门以及投资者提出相关建议。本文将理论分析和实证研究相结合,综合运用管理学、统计学等研究方法,如文献分析法、归纳与演绎法和实证分析法,对所选取的主题进行研究。本文可能的创新点在于:(1)创业板上市公司以创新型、成长型企业为主。相关激励制度能否激发成长型企业中企业家人力资本的能动性,是成长型企业发展的关键。股权激励制度作为保护企业家人力资本利益的制度安排,能够促进企业家人力资本发展。因此,本文选取创业板上市公司发布的股权激励计划作为研究对象,能够了解成长型企业中高管股权激励对企业绩效的影响;(2)目前学者们已对股权激励与企业绩效之间的关系得出了很多结论,但这些结论却存在较大差异。梳理现有文献,我们发现少有学者从上市公司股权激励计划的动机出发,研究股权激励计划对于企业绩效的影响。理论方面,本文以股权激励动机作为出发点,研究股权激励计划与企业绩效之间的关系。不仅如此,高管人员股权激励的动机有哪些?如何建立指标体系来对高管股权激励计划的动机进行划分?不同动机下的股权激励计划会对企业绩效产生怎样的影响?本文认为通过对这些问题的深入探索,能够理清股权激励计划有效性的问题,更好地丰富股权激励的研究内容。实践方面,从企业角度出发,本文的研究成果对企业合理安排高管薪酬制度,规范实施股权激励计划,降低委托代理成本提供政策建议;从监管层的角度出发,对于企业股权激励动机进行合理的划分,将会帮助监管层制定更为合理的法律法规,建立更加完善的投资者保护机制;从市场的角度出发,对于股权激励动机的研究,将有助于保护中小股民的利益,促进我国资本市场良性发展。

关键词：创业板高管股权激励股权激励动机企业绩效

上市公司股权激励动机与效果研究 ——以海信电器为例

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上市公司股权激励动机与效果研究 ——以海信电器为例

作者：曲晓艺辽宁大学

学位级别：硕士

股权激励作为一种长期激励机制,由于其对于提升公司业绩、激励和稳定高管和核心技术人才有明显积极作用,并且同时降低由于现代企业所有权与经营权分离导致出现的代理成本以及改善公司治理结构,目前被我国众多上市公司采用。股权激励针... 详细信息

股权激励作为一种长期激励机制,由于其对于提升公司业绩、激励和稳定高管和核心技术人才有明显积极作用,并且同时降低由于现代企业所有权与经营权分离导致出现的代理成本以及改善公司治理结构,目前被我国众多上市公司采用。股权激励针对代理问题的解决方法主要是通过附条件给予高管部分股东权益,使管理者以股东的身份管理公司,从而统一管理者和所有者的目标。然而,近些年爆发的一系列财务危机却暗示了股权激励计划未必能给公司带来良好的激励效果,伊利股份三亿元的期权费用导致业绩亏损、华菱钢铁股权激励行权后的2010年亏损27亿元等等案例不禁引发思考:股权激励制度的实施效果是否与其设计动机有关。我国的学者将两种激励动机概括为激励型和福利型,并对两种类型的激励动机伴随产生的效果有如下总结:激励型动机与福利型动机在实施手段与目的上都有着明显的差异。激励型动机目的在于一体化高管与企业股东的总体利益,以达到实现股东权益最大化,降低委托代理成本的效果;而福利型动机主要为了能让企业高管满足自己的利益,因而发放福利的匹配条件与激励政策不成正比。本文根据海信电器股权激励备受质疑的有效性问题,针对其非但无法实现股权激励的长期效用反而出现了高管短视化严重、危害公司长期发展利益等问题进行分析并对海信电器提供改进方案即把公司长久发展作为目标设计股权激励方案,尽量完善激励型动机的高管股权激励方案而避免福利型动机的高管股权激励方案。本文首先从研究背景和选题意义入手,对国内外相关文献进行综述,并介绍本文的研究内容及所用到的研究方法。随后对股权激励的概念及两种动机的判断标准进行概括。接着以海信电器作为典型案例进行深入分析,通过对其股权激励方案的设计特点对其股权激励动机进行分析并对该动机导致的具体实施效果进行评价。进而为海信电器股权激励方案提出改进对策与优化建议。最后对全文进行总结梳理并讨论目前研究的局限性。本文通过案例分析对已有的文献中对于福利型和激励型动机的判断方法及其可能造成的经济后果进行论证与改进,主要利用海信电器实施股权激励前后即2008～2019年企业财务业绩与内部管理情况进行对照分析,以完善以往研究中关于股权激励动机对企业行权期后业绩影响的评价标准,充实已有的学术观点,进而对提升上市公司高管股权激励长期效果做出贡献。

关键词：股权激励股权激励动机海信电器

高管股权激励对企业业绩影响的实证研究——基于股权激励动机差异性的视角

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高管股权激励对企业业绩影响的实证研究——基于股权激励动机差异...

作者：王朝天津财经大学

学位级别：硕士

在我国,股权激励虽然作为一种重要的激励约束机制开始应用于企业中,但被誉为“金手铐”的股权激励并不总是为企业带来正效应。方大锦化2013年亏损9304万元,中国建筑2012年实现净利润227.76亿元,这些公司均实施了股权激励计划,但在激励... 详细信息

在我国,股权激励虽然作为一种重要的激励约束机制开始应用于企业中,但被誉为“金手铐”的股权激励并不总是为企业带来正效应。方大锦化2013年亏损9304万元,中国建筑2012年实现净利润227.76亿元,这些公司均实施了股权激励计划,但在激励计划有效期内,这些企业的业绩表现却相去甚远,有些企业甚至出现严重亏损,这不得不引人深思。2006年以来,实施股权激励的上市公司很多,但实施之后,公司的业绩表现却截然不同。本文认为,实施股权激励的动机会对实施结果产生重要影响。本文在委托代理理论、人力资本理论与管理层权利假说的理论支撑下开展研究,并站在股权激励动机差异性的角度研究股权激励的实施效果,以沪深两市2008年至2012年实施股权激励的公司为样本,从股权激励有效期以及行权价格入手,将股权激励动机区分为福利型动机、激励型动机与混合型动机,分别研究三种动机情况下股权激励的实施效果。实证研究结果表明：激励型动机的股权激励能显著提高企业业绩;混合型动机、福利型动机的股权激励均与企业业绩呈不显著的负相关关系;并且从总体上来看,我国企业对激励对象实施股权激励的力度仍然很低。根据实证研究结论,本文从外部环境层面和上市公司内部层面提出针对性建议,以促进我国企业规范实施股权激励计划。

关键词：高管股权激励企业业绩股权激励动机

股权激励、股权激励动机差异对研发支出的影响研究

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股权激励、股权激励动机差异对研发支出的影响研究

作者：胡森安徽大学

学位级别：硕士

所有者与经营者之间的委托代理问题一直是公司治理研究的热点。在经历了半个多世纪的发展之后,股权激励制度在美国日益成熟,并对美国股市的繁荣产生了不可磨灭的影响,缔造出了一个又一个股市神话。然而,被市场誉为"金手铐"的股权激励,... 详细信息

所有者与经营者之间的委托代理问题一直是公司治理研究的热点。在经历了半个多世纪的发展之后,股权激励制度在美国日益成熟,并对美国股市的繁荣产生了不可磨灭的影响,缔造出了一个又一个股市神话。然而,被市场誉为"金手铐"的股权激励,却并不总能给公司带来高业绩,并且随着轰动全球的安然事件、代价昂贵的伊利股份高管人员股权激励计划以及AIG天价高管薪酬的事件曝光后,学者们逐渐意识到股权激励制度中也存在着广泛的非激励性因素。研发支出作为企业的一项资源,能从企业的产出、生产率以及价值三个方面显著提高企业业绩。那么,我国企业目前实施的股权激励会对企业的研发投资活动产生何种影响?股权激励中非激励因素的广泛存在对于企业研发活动的开展又会产生哪些不利影响?为了回答上述问题,本文从我国当前股权激励和研发支出现状出发,基于委托代理理论、管理层权力理论以及人力资本理论,就股权激励对研发支出的实质影响进行研究,并试图从股权激励动机的视角出发,进一步探究不同动机下股权激励对公司研发支出的影响。本文分五个部分进行研究。第一部分为绪论。首先对全文的研究背景和研究意义进行了阐述,然后总结了国内外的研究现状,最后简要说明了研究思路、方法及创新点。第二部分为相关概念界定与理论基础。这部分对股权激励和研发支出等基本概念和相关基础理论进行了介绍,包括委托代理理论、管理层权力理论及人力资本理论等。第三部分为理论分析与研究假设。该部分阐述了我国上市企业股权激励与研发支出的现状,并分析了提出相关研究假设的理论依据和影响路径。第四部分为实证研究。通过样本数据的收集和变量指标的选择,实证模型的构建,选取2006-2014年沪深证券交易所A股上市公司作为样本,进行描述性统计、相关性分析以及多元回归分析。第五部分为研究结论与政策建议。研究结果表明:(1)股权激励与研发支出之间呈现"倒U型"曲线关系。(2)相对于非激励型股权激励,激励型股权激励能显著提高研发支出水平。本文可能的创新点在于:(1)研究视角创新。国内外学者关于股权激励对研发支出的影响研究取得了一定的成果,但相关研究主要围绕单一指标研究或区分行业类型、产权性质、股权激励类型等加以研究,本文试图以股权激励动机为视角,研究两类动机——激励型动机、非激励型动机下股权激励对公司研发支出的影响;(2)研究内容创新。本文基于委托代理理论、管理层权力理论以及人力资本理论,采用市场模型方法区分股权激励动机,将公司研发支出水平与其资本市场表现有机结合,分别考察两类激励动机下股权激励对研发支出的影响,进一步拓展股权激励对研发支出的影响研究。

关键词：股权激励股权激励动机研发支出

高管层股权激励动机差异对企业并购绩效的影响研究

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国际商务财会 2022年第11期 7-13页

作者：赵世君郭川瑞曹原上海对外经贸大学

文章针对不同动机的高管层股权激励与企业并购绩效关系进行了实证研究,研究结果表明激励动机的股权激励提高企业的并购绩效,而非激励动机的股权激励则会恶化企业并购绩效;对两种非激励型动机对并购绩效影响的进一步分析表明,赎买型股权... 详细信息

文章针对不同动机的高管层股权激励与企业并购绩效关系进行了实证研究,研究结果表明激励动机的股权激励提高企业的并购绩效,而非激励动机的股权激励则会恶化企业并购绩效;对两种非激励型动机对并购绩效影响的进一步分析表明,赎买型股权激励加剧了大股东在并购中的掏空行为而损害并购绩效,而福利型股权激励则是促使管理层加剧在职消费而损害并购绩效。

关键词：股权激励动机并购绩效大股东掏空在职消费

上市公司股权激励的动机与经济后果 ——基于海马汽车股权激励的案例研究

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上市公司股权激励的动机与经济后果 —...

作者：金娇苏州大学

学位级别：硕士

现代企业两权分离的特征导致了代理成本的出现,这是公司治理过程中的一个重要问题。为了解决代理成本,我国众多上市公司选择了股权激励作为一种长期的激励方式。但我国学者通过对目前实施股权激励方案的公司进行了研究,发现股权激励对... 详细信息

现代企业两权分离的特征导致了代理成本的出现,这是公司治理过程中的一个重要问题。为了解决代理成本,我国众多上市公司选择了股权激励作为一种长期的激励方式。但我国学者通过对目前实施股权激励方案的公司进行了研究,发现股权激励对我国上市公司业绩增长的长期影响效果并不显著。不同的学者对股权激励动机的观点并不一致,支持股权激励的学者认为上市公司选择股权激励的动机是激励高管与股东目标一致,即减轻代理成本;而反对股权激励的学者则认为股权激励会成为高管为自身谋利的工具,反而成为代理成本的结果。现有文献对股权激励经济后果影响因素的研究都集中于公司治理特征,较少以股权激励动机为研究切入点。本文认为上市公司股权激励的动机可以分为福利型和激励型,主要研究股权激励动机与其经济后果之间的关系。本文采用规范研究和案例分析相结合的研究方法。其中规范研究部分本文梳理了股权激励相关概念及理论,整理并评述了关于股权激励的经典文献以及近年来学术界对股权激励研究的新成果。通过理论分析,本文对股权激励动机进行分类,将其分为激励型和福利型,并总结了其动机的影响因素。案例分析部分,本文以海马汽车股权激励方案为主,通过行权期的业绩考核指标、行权价格、激励有效期等标准将其动机划分为福利型。通过会计业绩、市场反应和高管行为等指标衡量其经济后果,认为其经济后果不佳。同时本文以泸州老窖（出于激励动机实施股权激励）为对比案例,分析成功股权激励方案应具备的特征。通过研究,本文得出结论:（1）股权激励动机分为激励型和福利型。海马汽车股权激励动机为福利型;（2）影响股权激励动机的因素主要包括制度背景、公司治理和公司特征。影响海马汽车股权激励动机的主要因素是公司治理,其董事会独立性不强,同时自身特征是机构投资者的治理缺位;（3）不同动机的股权激励会引起不同的经济后果。福利型股权激励的初衷并非为了提高公司业绩,而是向高管发放福利。但是可能会导致公司业绩下降,市场反应为负以及高管离职等经济后果。（4）评判股权激励是否成功不能局限于其对公司业绩提高的作用,更应该考虑其实施的动机。（5）合理的股权激励方案设计需要具备以下特征:较高的授予价格、严格的激励条件、合理公平的授予数量、较长的激励有效期。

关键词：股权激励计划股权激励动机福利型股权激励海马汽车

异质设计动机下的股权激励对产品创新能力的影响

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科研管理 2018年第10期39卷 1-11页

作者：杨慧辉徐佳琳潘飞马二强上海对外经贸大学上海201620 上海财经大学上海200433

在厘清股权激励对企业产品创新行为影响机理的基础上,本文采用案例研究方法,分析控股股东与管理层权力博弈结果对股权激励动机的影响,以及不同的股权激励设计动机对企业的产品创新行为的异质影响。研究发现,管理层权力主导和控股股东权... 详细信息

在厘清股权激励对企业产品创新行为影响机理的基础上,本文采用案例研究方法,分析控股股东与管理层权力博弈结果对股权激励动机的影响,以及不同的股权激励设计动机对企业的产品创新行为的异质影响。研究发现,管理层权力主导和控股股东权力主导所造成的内部人控制问题,会使得股权激励沦为内部人谋取私有收益的工具,缩减提升公司竞争能力和可持续发展能力但风险高、周期长的产品创新的投入,进而削弱产品创新的成果转化能力。只有在控股股东发挥积极监督治理的环境中实施的股权激励才具备提升创新投入和产出成果转化能力的作用。

关键词：股权激励动机权力博弈产品创新内部治理结构