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中国货币政策对股市波动影响的实证研究

投资研究 2019年第1期38卷 109-118页

作者：汪澜陈浪南贾哓伟中国科学技术大学管理学院中山大学岭南学院

考虑到我国经济结构会随着时间进行调整,本文运用系数及扰动项均具有时变特征的VAR模型(TVP-VAR)和最近十多年的数据,探讨了我国央行货币政策的制定与调整是否会对我国股票市场的波动性产生影响。结果发现:首先,央行在执行货币政策时,... 详细信息

考虑到我国经济结构会随着时间进行调整,本文运用系数及扰动项均具有时变特征的VAR模型(TVP-VAR)和最近十多年的数据,探讨了我国央行货币政策的制定与调整是否会对我国股票市场的波动性产生影响。结果发现:首先,央行在执行货币政策时,无论是利率还是货币供应量,短期内都对股市波动率具有显著影响;此外在不同的经济时期,无论是货币供应量还是利率,对股市波动率的冲击都是不同的。相较于货币供应量,股市供应量对利率的脉冲响应更加稳定,因此货币当局应当以价格型调控政策为主。

关键词：货币政策股市波动 TVP-VAR

预期引导、政策冲击与股市波动--基于文本分析法的异质性诊断

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统计研究 2021年第12期38卷 118-130页

作者：王韧刘于萍重庆工商大学重庆工商大学金融学院

防范股票市场异常波动是维护金融稳定和防控金融风险的关键一环。货币政策实践中,预期引导与政策冲击对股市波动的实际影响和传导机制迥然不同。现有文献对两者之于股票市场波动的异质性影响多有讨论,但分歧明显。基于2005年到2019年中... 详细信息

防范股票市场异常波动是维护金融稳定和防控金融风险的关键一环。货币政策实践中,预期引导与政策冲击对股市波动的实际影响和传导机制迥然不同。现有文献对两者之于股票市场波动的异质性影响多有讨论,但分歧明显。基于2005年到2019年中国人民银行各季度《货币政策执行报告》和《货币政策大事记》,本文分别构建表征货币政策预期引导强度和实际操作频度的代理变量,对上述指标之于同期A股市场主要行业指数的波动性影响做了多维诊断和系统梳理。研究发现,第一,预期引导效应和政策冲击效应对于股票市场波动性的影响存在显著异质性特征,预期引导有助于平抑市场波动,而频繁调控则会放大股市波动。第二,预期引导的明确性会制约其对股市波动的平缓作用,货币调控意愿的表达越明确,越有助于平抑股票市场波动;而更坚决的"严厉型"表述比态度相对温和的"温和型"表述能够更显著地平抑股票市场波动。第三,实际操作频度对股市波动的放大作用受制于具体调控方向,宽松型调控的频率上升仅会小幅放大股市波动,而紧缩型货币调控则会大幅抬升股市波动性。由此,从平抑股市异常波动、维持金融稳定的角度出发,强化货币政策的预期引导比相机抉择的频繁调控更为重要;在预期引导过程中,应当增强调控意愿表达的明确性和坚决性,以限制其对金融市场运行带来的扰动。

关键词：预期引导政策冲击股市波动调控模式

中国经济基本面依然稳健，投资者应理性看待股市波动 001

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中国经济基本面依然稳健，投资者应理性看待股市波动

21世纪经济报道

4月25日（周一），A股三大指数均跌逾5%，沪指再次跌破3000点，市场处于恐慌性普跌状态。与此同时，人民币继续上周以来的跌势，在过去5个交易日，离岸人民币跌超2000余点。处于下行趋势中的A股自3月以来加速下跌，是由诸多因素造成的... 详细信息

4月25日（周一），A股三大指数均跌逾5%，沪指再次跌破3000点，市场处于恐慌性普跌状态。与此同时，人民币继续上周以来的跌势，在过去5个交易日，离岸人民币跌超2000余点。处于下行趋势中的A股自3月以来加速下跌，是由诸多因素造成的，如疫情多点散发、俄乌冲突、美联储加息

关键词：投资者制造业竞争力经济基本面股市波动理性看待

来源： cnki报纸评论

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cnki报纸

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股市政策与股市波动

经济管理 2002年第6期28卷 60-65页

作者：彭文平肖继辉上海财经大学经济学院博士生上海市200083 上海财经大学会计学院博士生上海市200083

中国股票市场是一个“政策市场”,政府经常有意识地运用一些政策手段调控股市的波动。但是,本文建立的理论模型证明,由于股市政策内生的动态不一致性,政府运用股市政策不但不能稳定股市,反而会造成和加剧股市的波动。而来自上海证券市... 详细信息

中国股票市场是一个“政策市场”,政府经常有意识地运用一些政策手段调控股市的波动。但是,本文建立的理论模型证明,由于股市政策内生的动态不一致性,政府运用股市政策不但不能稳定股市,反而会造成和加剧股市的波动。而来自上海证券市场的实证分析,也证明了这一点。

关键词：股票市场中国股市政策实证分析股市波动

经济政策不确定性、投资者情绪与中国股市波动

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金融监管研究 2019年第8期 101-114页

作者：周方召贾少卿江南大学商学院浙江大学经济学院

金融市场的稳定性与经济政策的不确定性密切相关。本文以2010年1月至2018年6月为样本期,基于投资者情绪视角,采用逐步回归法探究我国经济政策不确定性对市场波动的传导路径。研究发现,全样本时期存在显著的投资者情绪部分中介效应,经济... 详细信息

金融市场的稳定性与经济政策的不确定性密切相关。本文以2010年1月至2018年6月为样本期,基于投资者情绪视角,采用逐步回归法探究我国经济政策不确定性对市场波动的传导路径。研究发现,全样本时期存在显著的投资者情绪部分中介效应,经济政策不确定性的上升会显著抑制投资者情绪,进而减弱股市波动。但分样本回归结果显示,2010年1月至2015年5月股市整体上行期间,经济政策不确定性对市场波动无显著直接影响,仅存在投资者情绪的间接效应;而2015年6月至2018年6月市场整体下行期间,存在投资者情绪的部分中介效应,且中介效应仅来自个人投资者。相较于机构投资者,经济政策的不确定性更容易通过散户情绪对股市造成冲击。政府部门应重视经济政策制定出台的市场情绪面传导,及时披露相关紧急经济政策,并加强对非官方媒体的监管。

关键词：政策不确定性投资者情绪股市波动

融资融券保证金调整对股市波动的影响研究——基于断点回归的实证检验

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金融监管研究 2019年第7期 82-99页

作者：郝永敬呼晓英河北工业大学经济管理学院

本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响。断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动。进一步分... 详细信息

本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响。断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动。进一步分析发现,我国股票市场中小投资者占比较高且投机性较强,如果监管部门提高保证金比例,个人投资者会因其自身财富限制被迫退出市场。断点处流动性没有发生明显变动,表明保证金逆周期调节主要是基于投机效应。此外,我国市场融资融券交易比例严重失衡也增加了股市波动的风险。为维护股票市场稳定,本文从加强市场层面监管、调整融资融券交易比例、完善信息披露机制、健全保证金监管制度等方面提出了具体的政策建议。

关键词：融资融券保证金制度股市波动断点回归政策评估

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股市波动与宏观经济关联性的实证分析

股市波动与宏观经济关联性的实证分析

作者：许人杰华南理工大学

学位级别：硕士

波动性是股票市场最本质的特征，股市波动的原因是复杂的，本文将影响股市价格变动的因素主要可分为三类：（1）宏观经济因素：包括经济增速、固定资产投资、消费品零售总额、进出口、货币供给、通货膨胀等（2）金融政策性因素，如股票... 详细信息

波动性是股票市场最本质的特征，股市波动的原因是复杂的，本文将影响股市价格变动的因素主要可分为三类：（1）宏观经济因素：包括经济增速、固定资产投资、消费品零售总额、进出口、货币供给、通货膨胀等（2）金融政策性因素，如股票交易规则变更、存款准备金率调整、基准利率的调整、印花税调整、领导人重要言论等（3）不可预期因素，包括自然灾害、战争、金融危机等“黑天鹅”事件。本文将研究宏观经济因素与股市波动之间的关联性，尝试从新的角度研究宏观经济对股市波动性的影响。首先从消费、投资、出口三方面选取宏观经济指标，定性研究了它们与股指走势的背离关系，再通过工业增加值增速与股指波动率的回归发现，两者的相关关系也十分弱，说明在现阶段中国股市是国民经济“晴雨表”的说法不成立。然后从动态和静态两个角度分析宏观经济与股市波动的关系。站在动态角度，通过主成分分析从指标体系中提取出两个主因子，分别解释为宏观经济因子和通货膨胀预期，它们能概括所选取指标信息的87%，再利用VAR模型研究两个因子与三个维度的股市波动率之间的动态交互关系。通过比较三个VAR模型发现：两因子与股指标准差之间的VAR(3)模型的结果最优，这三个变量及其滞后项可以解释股指波动58%的变化，并且三个变量存在交互影响关系。站在静态角度，从股利折现模型出发，研究上证A股指数与公司盈利、无风险利率、股市风险溢价等三个基本面因素的关系，发现它们存在较弱的长期的均衡关系，三个指标也只能解释股指波动的37%。最后本文得出结论，中国股市仍然是政策市，它与宏观经济的关联性不高。股市受自身波动的影响最显著，其次是通货膨胀预期;上证A股指数与宏观经济基本面因素存在弱式的长期均衡关系。对于中国股市波动的特征，本文针对性地提出了破解政策市的建议。

关键词：股市波动宏观经济金融政策 VAR 模型

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股市波动分析及其与宏观经济波动相关性研究

股市波动分析及其与宏观经济波动相关性研究

作者：徐卓顺吉林大学

学位级别：硕士

内容提要本文针对我国股市波动性较大,波动频率高于成熟市场,投资者持股时间短,市场交易有较强的短期投机等特点,以我国股市波动为研究对象,运用定性及定量分析相结合的方法,首先针对人们预期的改变而对影响股市波动的因素进行了非均衡... 详细信息

内容提要本文针对我国股市波动性较大,波动频率高于成熟市场,投资者持股时间短,市场交易有较强的短期投机等特点,以我国股市波动为研究对象,运用定性及定量分析相结合的方法,首先针对人们预期的改变而对影响股市波动的因素进行了非均衡分析,发现我国股市由于经济发展的加速导致人们对于未来预期的升高,结果使得股票价格渐渐升高;还通过分析价格指数走势图及其与GDP之间的散点图,证实了股市泡沫导致了我国股市的波动。其次本文运用ARCH/GARCH模型分析了我国股市波动的特点,发现我国股市存在显著的ARCH效应,波动性存在异方差性和集群性;而且中国股市波动的不对称性在非对称模型TARCH及EGARCH的估计结果中找到了实证证据,由此可以得出我国股市中坏消息比同等大小的好消息引起的波动要大。本文还进一步运用ARCH/GARCH模型和VAR模型研究了股市波动性与一系列宏观经济变量波动性之间的关系,可以看出我国股市波动对未来宏观经济变量波动的预测能力较差,可以说我国股市与实体经济之间存在割裂,股市波动暂时还不能预示我国宏观经济走势。最后根据分析股市波动积极与消极的经济后果,提出了相应的政策性建议。

关键词：股市波动股市泡沫 ARCH/GARCH模型 VAR模型

纳斯达克牛气受挫新经济前景依然——四月美国及全球股市波动评析

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国际金融研究 2000年第5期 5-8页