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股市投资者情绪对借贷市场的影响——基于网贷平台交易数据的实证研究

股市投资者情绪对借贷市场的影响——基于网贷平台交易数据的实证...

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作者：刘雨杭吉林大学

学位级别：硕士

我国早期的金融市场是以商业银行为主体的市场体系,银行存款基本是唯一的投资方式。然而,伴随着金融体系的多层次发展和金融市场的完善,投资者拥有了更加多元化的投资工具,具备一定风险承受能力的投资者开始将资金从信贷市场转向了目标... 详细信息

我国早期的金融市场是以商业银行为主体的市场体系,银行存款基本是唯一的投资方式。然而,伴随着金融体系的多层次发展和金融市场的完善,投资者拥有了更加多元化的投资工具,具备一定风险承受能力的投资者开始将资金从信贷市场转向了目标收益更高的证券市场、货币市场及互联网金融市场,甚至造成了引人瞩目的“银行存款搬家”现象。可见,当金融市场收益率发生相对变动时,会导致资金跨市场流动,即资本逐利性驱使资金在各个金融市场间呈现出“跷跷板效应”。那么,如何验证金融市场间的资金流动呢?为回答该问题,本文采用能够代表股票市场资金量变化以及股票市场资金流动的股市投资者情绪作为代理指标。同时,考虑到以商业银行为代表的信贷机构出于对借款人信息的保护,使得信贷交易数据难以获得,而我国P2P模式的网络借贷平台尽管因自身监管的不完善已被全面清退,但与商业银行等信贷机构相比,有着交易量庞大、交易数据公开透明、受到金融约束相对更小的特点,可以更加真实的反映信贷交易情况。因此,本文利用股票市场投资者情绪和网络借贷平台交易数据,通过考察两者关联性验证了市场间资金的“跷跷板效应”。本文通过引入股市投资者情绪,试图证实在控制网络借贷交易中的借款人信息和标单信息等影响因素后,股市投资者情绪变量仍然会对网络借贷市场交易具有统计上显著的解释力,即资金在股票市场与借贷市场间存在“跷跷板效应”。本文研究发现:第一,股市投资者情绪会影响借贷市场的交易,股票市场与借贷市场之间整体呈现替代效应,即资金在股票市场和借贷市场间存在“跷跷板效应”。第二,在股市投资者处于极端高涨情绪时,股票市场与借贷市场之间的不仅存替代效应,还存在互补效应。第三,借贷交易订单中的部分借款人信息和借款订单信息会影响借贷市场的借贷交易。最后,本文根据研究结果提出了两点启示和建议:第一,加大对于信贷市场与其他新兴市场之间替代效应和互补效应的关注,有效识别由于市场参与者情绪的大幅波动所引发的金融市场系统性风险。第二,加强网贷平台之间的信用信息共享体系的建设,使得互联网借贷平台能够更加准确的对借款人做出信用评价。

关键词：股市投资者情绪借贷市场网络借贷平台跷跷板效应

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股市投资者情绪对债市月份效应的影响研究 ——以上证国债指数为例

股市投资者情绪对债市月份效应的影响研究 ...

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作者：姜明星吉林大学

学位级别：硕士

当下金融市场异象已经成为常态,受信息溢出效应影响金融市场内的各个子市场联系也越发紧密。在每年三四月份股市投资者情绪明显高涨但债券价格表现出显著下跌,而我国对债市月份效应的研究尚未形成定论。无论从债券体制结构不完善还是其... 详细信息

当下金融市场异象已经成为常态,受信息溢出效应影响金融市场内的各个子市场联系也越发紧密。在每年三四月份股市投资者情绪明显高涨但债券价格表现出显著下跌,而我国对债市月份效应的研究尚未形成定论。无论从债券体制结构不完善还是其作为重要避险资产的角度来看,债市的风险都需要严格把控,而对月份效应异象的关注有助于对债市安全性有更全面的认识。股市投资者情绪通常会随着资金的跨市场转移作用到债市收益上,正确认识股市情绪的跨市场作用将有助于投资者在资产配置中更好的分配各类资产比例,使监管部门关于两市场联动的风险管控更加全面,因此本文对债市月份效应与股市投资者情绪的关系进行研究。在对二者关系的研究中,本文从两个方面进行分析。一方面验证债券市场具有月份效应,另一方面引入股市投资者情绪研究情绪的跨市场作用。在研究跨市场作用时继续将问题细分为两个子问题,一是股市投资者情绪与债券收益的整体关系,二是股市投资者情绪与债券月份效应的关系。本文选取上证国债指数和中国股票市场投资者情绪综合指数2003年2月到2020年11月的月度数据进行二者关系的研究。运用ARMA-GARCH模型进行实证检验发现上证国债指数存在四月负效应,这可能与我国沪市上市企业在每年四月进行集中信息披露以及国家两会带动股票价格上涨有关,受股债“跷跷板效应”影响债券价格在四月份出现明显下跌。在引入股票市场投资者情绪因素后,本文将新冠疫情爆发时间作为样本区间划分节点,研究股市投资者情绪与上证国债收益率之间的关系。实证结果发现新冠疫情爆发前即一般性结论下股票市场投资者情绪会对债券收益产生负向影响且在四月这种负向影响更加强烈。这是由于在股市整体情绪高涨时,理性投资者在买入股票时出于避险和对冲通胀会配置部分债券等低风险资产,非理性投资者看好股市的上涨情绪将资金几乎全部投入股票,综合来看市场出现资金更多向股市流动的趋势,形成股市投资者情绪负向影响债市收益的情况。而在每年四月份影响股市的信息较多、投资者情绪波动较大,跨市场影响债券收益的程度相较于其他月份更加强烈,这在一定程度上说明股市情绪促进了债市四月负效应的生成。而在新冠疫情爆发后资本市场原有异象规律被打破,股市投资者情绪对债券收益不存在显著影响。

关键词：月份效应上证国债指数股市投资者情绪 ARMA-GARCH模型

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The Asymmetric and Time-varying Spillover Effect of Stock Investor Sentiment in China

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作者：蔡旭宇青岛大学

学位级别：硕士

中国资本市场经过十几年的发展拥有了更加完善的各项制度,对我国经济发展的支持作用不断提升。然而在本质上,我国资本市场仍属于新兴市场,未步入成熟阶段。在我国股票市场中,机构投资者占比偏低,而我国个人投资者的整体素质不高,这使得... 详细信息

中国资本市场经过十几年的发展拥有了更加完善的各项制度,对我国经济发展的支持作用不断提升。然而在本质上,我国资本市场仍属于新兴市场,未步入成熟阶段。在我国股票市场中,机构投资者占比偏低,而我国个人投资者的整体素质不高,这使得非理性情绪很容易在市场中蔓延。这种非理性情绪不仅会导致在股票市场中的价格过度偏离,市场效率下降,更重要的是,除股市之外的其他主要金融市场均会受此影响而出现结构性波动,尤其是在过度乐观或过度悲观这种极端状态下。因此,研究股市投资者情绪是否对其他金融市场有溢出效应会具有一定的现实意义。这将为我国资本市场向成熟阶段发展的过程提供一种新的治理和发展思路。基于这个目的,本文旨在探究股市投资者情绪对其他金融市场的溢出效应,探讨股市投资者情绪与我国其他金融市场收益之间的关系。首先本文对以往关于这个研究主题的国内外文献进行了整理,总结出以往的研究中的不足与开展本研究的出发点。本文决定在以往文献的基础上,以债券,外汇和黄金市场为例,进一步刻画股市投资者情绪与其他金融市场之间的关系的非线性特征和时变特征。本文总结了关于投资者情绪与市场收益的主要理论模型与影响机制。在这之后,本文详细阐述了实证分析的思路与步骤。本文通过BDS检验和参数稳定性检验证明了非线性关系和时变关系的存在,在这个基础上应用分位数因果关系检验和子样本滚动窗口因果关系检验描述了股市投资者情绪与我国其他主要金融市场收益之间的关系,包括国债市场,企业债市场,外汇市场和黄金市场。最后我们根据检验结果做出了具体的分析与解释。本文的结论主要有:1、从分位数视角来看,除了企业债市场外,国债市场、黄金市场和外汇市场均会受到股市投资者情绪的影响。在极端情况下,如过度乐观或悲观情绪,这些市场将更容易受到股市投资者情绪溢出效应的影响。同样,政府债券,企业债券和外汇的市场也会对股票投资者情绪产生影响。此外,由于不同金融市场的异质性,这些联系表现出不同的非对称性。2、从时变关系视角来看,股市投资者情绪与国债市场和外汇市场在某些时段内存在双向因果关系。另外在部分子样本期间内,企业债市场对股市投资者情绪有正向影响。这些联系是不稳定的,并且不会长期存在。在其他时间里,股市投资者情绪与这些市场之间不存在显著的因果关系。总体来看,两个检验的结果基本吻合。在子样本区间内可以找到相应的政策事件和经济规律来证明变量之间的存在的关系。

关键词：股市投资者情绪溢出效应市场收益分位数因果关系时变关系

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