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基于Copula-GARCH模型的公司债与股票收益率相关性分析

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统计与决策 2017年第12期33卷 168-170页

作者：周梅樊毅斌常熟理工学院经济与管理学院江苏常熟215500

文章从微观角度出发,利用Copula-GARCH模型解释公司债和股票收益率之间的时变和相关关系。结论表明,公司债收益率和股票收益率序列之间具有负相关关系,说明存在"安全资产转移"现象。通过观察相关参数ρ进一步研究股债收益率之间的时变关... 详细信息

文章从微观角度出发,利用Copula-GARCH模型解释公司债和股票收益率之间的时变和相关关系。结论表明,公司债收益率和股票收益率序列之间具有负相关关系,说明存在"安全资产转移"现象。通过观察相关参数ρ进一步研究股债收益率之间的时变关系,发现以往的股票收益率变化对股债相关关系影响较大,ρ会随着收益率绝对值的增加而增大,股债投资组合市场风险随之加大。

关键词：股债相关性 Copula-GARCH 时变相关投资组合风险

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中国股票市场和债券市场动态相关性的研究

广西质量监督导报 2021年第2期 220-221,168页

作者：叶明昊上海大学悉尼工商学院上海200233

本文运用DCC-GJR-GARCH模型对我国2013-1019年间股票市场和债券市场之间的相关关系进行研究,并跟据数据画出了动态相关系数时序图.直观的表现了上证综指和上证国债,上证企业债和上证可转债之间的相关关系,并为投资者提出了一些建议.

关键词：股债相关性动态相关系数 DCC-GJR-GARCH模型

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基于Copula模型的股债均衡配置策略

基于Copula模型的股债均衡配置策略

作者：顾子毅中央财经大学

学位级别：硕士

本文的目的是给出一个股债均衡配置策略构建方法。本文采用t-GARCH-时变Copula模型对股债相关性进行分析。根据已有参考文献,本文选取了部分可能可以解释股债市场相关性的变量进行模型数值估计。本文首先对GARCH模型进行了小幅的修正,... 详细信息

本文的目的是给出一个股债均衡配置策略构建方法。本文采用t-GARCH-时变Copula模型对股债相关性进行分析。根据已有参考文献,本文选取了部分可能可以解释股债市场相关性的变量进行模型数值估计。本文首先对GARCH模型进行了小幅的修正,以解决股票市场高波动的情况。之后,本文使用两步法对t-GARCH-时变Copula模型的参数进行了最大似然估计,并发现CPI增速,M2增速,银行超额储备增速,股票市场换手率,债券市场换手率,以及股票与债券市场波动率相对水平的差值这些变量在统计学意义上对股票与债券市场相关性有显著的解释作用。针对模型的预测功能,本文采用ARMA模型对解释变量进行预测,进而带入t-GARCH-时变Copula模型得出短时间内相关系数的预测值。在与实际结果对比中,发现使用t-GARCH-时变Copula模型有两个明显的优点:一是可以迅速捕捉到如换手率与波动率这样的高频因子,解释效果更强;二是由于线性相关系数具有明显的延迟性,而非线性相关系数模型可以更快的捕捉到股票与债券市场相关性的变化,相比线性相关系数模型延迟性有明显的降低,预测时效性更强,更适宜在策略中发挥预测作用。在策略构建阶段,本文主要从三个角度进行分析,将一个完整的股债均衡配置策略拆分为三个部分:股票策略部分,债券策略部分以及股债平衡策略部分。在股票策略部分,本文提出了两种创新性的策略:隐波控制策略以及波动率调整动量策略。隐波控制策略的核心思想是,通过维持恒定的策略净值预期标准差来控制策略的整体风险。另外我们分析了常见动量策略的本质内涵,针对波动率不同的股票风格的判断问题,提出了使用波动率修正动量以反映市场的风向。由于债券策略提升空间较小,本文仅采用债券止损策略以大幅减少债券策略的回撤。这三个策略都不能从提高收益的角度提高策略的表现,而是通过减少策略的波动的角度提升策略的表现,以提升策略的夏普比率。最后,本文将已经得出的股债相关性预测模型带入策略中,在股票与债券市场相关性显著为负的时候采用杠杆策略,在相关性显著为正的时候减少股票的仓位的方式控制策略的整体风险。最终,通过设置不同的股票基准仓位比例,展示了策略的回测结果,整体结果令人满意。本文仅给出一种策略的构建方式以供选择。

关键词：股债均衡配置策略股债相关性 Copula模型量化策略

北京证券交易所成立对我国债券市场的影响研究

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北京证券交易所成立对我国债券市场的影响研究

作者：林翔宇南开大学

学位级别：硕士

2021年9月2日晚,习近平主席正式宣布北京证券交易所成立,并在2021年11月15日正式开市。北交所的成立是我国支持保护中小企业、继续深化新三板改革的重要举措,对我国金融市场格局影响深远。但在目前的研究文献中,大多数学者都更关注其对... 详细信息

2021年9月2日晚,习近平主席正式宣布北京证券交易所成立,并在2021年11月15日正式开市。北交所的成立是我国支持保护中小企业、继续深化新三板改革的重要举措,对我国金融市场格局影响深远。但在目前的研究文献中,大多数学者都更关注其对于我国股票市场的影响,而较少有关注其对于我国另一个市场——债券市场的影响,因此本文希望通过理论和实证角度分析北交所成立对于我国债券市场的影响。本文首先讨论了北交所成立的背景以及制度的创新特点,并讨论了其对我国资本市场的重要意义;然后对影响债券市场的因素从政策面、基本面、国际债券市场和其他特殊事件等四个角度进行讨论,为后续正常收益模型选择解释变量奠定理论基础。同时,由于北交所成立这一事件对于我国股票市场影响更为直接,因此我们从微观理论和宏观因素等多个角度对于股票市场与债券市场相关性的问题进行探究,并且由此得出本文的假设,北交所的成立对于我国债券市场存在利空效应。本文选择了短期事件研究法进行实证分析,通过参数检验法对北交所成立及开市两个事件进行检验,得出北交所的成立对于我国债券市场有利空效应。本文分析认为,北交所宣布成立(2021年9月3日)具有较强的信号效应,使得市场对于未来经济发展和股票市场有较强的信心,因此对于股票市场利好而利空债券市场,北交所正式开市(2021年11月15日)由于配置资金的流动,债券市场流动资金减少,从而导致债券收益率存在上行压力。最后,本文依据实证分析结果提出政策建议,希望在未来我国金融市场的发展中多层次资本市场的建设可以更加完善,投资者专业性得到提升,债券定价合理性增强,此外在政策发布时更注意不同政策间的配合,从而减少对于市场的冲击,降低市场运行的系统性风险。

关键词：事件研究法北京证券交易所债券市场股债相关性

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混频模型在债券市场中的应用

混频模型在债券市场中的应用

作者：姚家进桂林电子科技大学

学位级别：硕士

混频数据抽样(MIDAS)方法为在计量模型中同时处理不同频率的数据提供了一般化框架,通过参数化的权重格式,使得模型在避免信息损失的同时,不会产生过参数化的问题.作为债券市场的外部环境,宏观经济政策的影响不容忽视.分析宏观基本面对... 详细信息

混频数据抽样(MIDAS)方法为在计量模型中同时处理不同频率的数据提供了一般化框架,通过参数化的权重格式,使得模型在避免信息损失的同时,不会产生过参数化的问题.作为债券市场的外部环境,宏观经济政策的影响不容忽视.分析宏观基本面对上市公司财务困境、高收益债券市场波动与股债市场间的相关性的影响具有十分重要的现实意义.本文利用MIDAS技术,主要从以下三个方面研究宏观经济政策对债券资产不同方面不同程度的影响.首先,将Aalen可加风险模型与MIDAS结合,建立Aalen-MIDAS模型,分析公司财务季度与宏观月度因子对中国上市公司财务困境的影响.研究发现,七个公司财务指标与居民消费价格指数同比、生产价格指数同比和企业债信用利差三个宏观经济指标对上市公司陷入财务困境的影响显著.居民消费价格指数为上市公司财务困境的保护因素,可以降低发生财务困境的概率.ROC曲线分析表明,与Aalen模型相比,Aalen-MIDAS模型可以改善对上市公司财务困境的预测性能.其次,基于GARCH-MIDAS模型分析经济政策不确定性、货币政策、税收、政府支出和金融监管分别对美国高收益债券波动的影响.通过实证研究发现,混频波动模型可以有效提取高收益债券市场波动的长期成分.经济政策不确定性、货币政策、税收、政府支出和金融监管都是高收益债券波动的重要驱动因子.通过在子样本上建立相同的GARCH-MIDAS模型,模型结果与全样本结果一致,表明结果具有稳健性.最后,基于DCC-MIDAS模型分析美国股债相关性及其影响因素.利用GARCHMIDAS模型描述金融监管对股债波动长期成分的影响,基于DCC-MIDAS模型拟合股债市场间的长期动态长期相关性,并采用多元回归分析方法研究宏观经济政策对股债相关性的影响.通过实证研究发现,美国股债市场的动态相关性更多表现为负相关,货币政策、福利计划和贸易政策与股债长期相关系数为正相关关系,表明这些政策的正向变化会使股债市场的联系更加紧密,而财政政策、国家安全与金融监管则与股债相关性为负相关关系,并且这种关系不会随着滞后一期而改变,结果具有稳健性.

关键词：高收益债券财务困境经济政策不确定性股债相关性混频模型