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作者：赖媛广东技术师范大学

学位级别：硕士

股份回购是上市公司进行财务管理的一种工具,在稳定股价、维护企业价值等方面都起着积极的作用。2018年,我国修订的新《公司法》使股份回购的程序更加简化,回购条件进一步放宽,将回购后的股份作为库存股的时间也得以延长。相关的法律和... 详细信息

股份回购是上市公司进行财务管理的一种工具,在稳定股价、维护企业价值等方面都起着积极的作用。2018年,我国修订的新《公司法》使股份回购的程序更加简化,回购条件进一步放宽,将回购后的股份作为库存股的时间也得以延长。相关的法律和政策都在不断推进企业灵活使用股份回购这一财务管理工具,进而使得股份回购近年来受到了我国上市公司的青睐。在此背景下,研究上市公司股份回购的方案设计、动因以及所产生的财务效应,对上市公司稳定股价,维护企业价值具有十分重要的现实意义。本研究以金禾实业2015年至2019年实施的三期股份回购作为案例研究对象,以信号传递理论和委托代理理论为基础,运用案例研究法、事件研究法和财务指标分析法等方法,首先介绍了股份回购的研究背景与意义;其次对金禾实业实施股份回购的方案设计、动因以及产生的财务效应展开了研究;最后对金禾实业股份回购案例进行评价并得出相关的启示。通过对金禾实业三期股份回购的研究发现:首先,金禾实业股份回购的方案设计均符合企业回购前的动因和经营现状。其次,金禾实业股份回购的动因主要有:稳定股价并维护企业价值、进行股权激励或员工持股计划、提高资金的使用效率、优化企业的资本结构和替代与补充现金股利政策等。最后,金禾实业股份回购的财务效应主要有:能在短期内提振股价并带来正向的超额收益,维护了企业价值与形象,同时能在短期内优化企业的资本结构,以及在一定程度上改善盈利与发展能力。本研究得出以下启示:第一,企业应当谨慎制定实施股份回购的方案。第二,股份回购的资金来源可以通过多种途径获取,以防出现财务风险。第三,企业可以通过股份回购进行市场价值的管理。第四,在回购过程中应确保信息披露的规范性和透明度。本研究通过对金禾实业股份回购的个案剖析,希望能为同行业内欲开展股份回购的上市公司提供参考价值,使股份回购充分发挥其市场职能。

关键词：股份回购回购动因财务效应

科伦药业股份回购式股权激励对公司绩效的影响研究

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科伦药业股份回购式股权激励对公司绩效的影响研究

作者：沈子夜哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

随着我国法律的完善,我国股份回购的流程逐渐简化,股份回购的规模也有所扩大,回购之后作为库存股的时间也有所延长,这就让我国的资本市场股份回购之风盛行。法律鼓励公司将回购的股份用于股权激励计划,于是回购式股权激励在我国逐渐兴... 详细信息

随着我国法律的完善,我国股份回购的流程逐渐简化,股份回购的规模也有所扩大,回购之后作为库存股的时间也有所延长,这就让我国的资本市场股份回购之风盛行。法律鼓励公司将回购的股份用于股权激励计划,于是回购式股权激励在我国逐渐兴起。但是由于我国选择实施回购式股权激励的公司较少,因此回购式股权激励相对于普通的股权激励有什么优点,以及其合理性和有效性仍有待研究。所以针对股份回购式股权激励的研究具有重要的理论意义和实际意义。本文以科伦药业为研究对象,首先阅读大量文献,对国内外关于股份回购式股权激励的研究进行分析和概括,发现国内外关于回购式股权激励的文献相对较少,且关于回购式股权激励对公司产生的影响,学术界并没有一个统一的结论,于是本文基于委托代理理论、信号传递理论、激励理论以及人力资本理论,对科伦药业两次股份回购式股权激励对公司的绩效影响进行研究。其次本文对科伦药业的两次回购式股权激励情况进行介绍,主要从公司简介,实施动因以及两次实施的具体细则三方面。再次采用事件研究法以及对比分析法,对科伦药业回购预案发布日以及股权激励计划公布日所产生的短期市场绩效进行分析;对科伦药业实施回购式股权激励前后的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力进行财务绩效分析;利用实施回购式股权激励前后的研发能力以及人才流动性进行非财务绩效分析,进而研究科伦药业实施回购式股权激励的实施效果,并总结出科伦药业在实施回购式股权激励过程中的成功经验和不足之处。根据科伦药业两次回购式股权激励的成功经验可以得出股份回购可以增强投资者的信心,滚动式股权激励也可以形成长效的激励机制,回购式股权激励对公司的绩效整体上具有积极的影响的启示。根据其实施过程中的不足,也对科伦药业以及其他想实施回购式股权激励的公司提出了相关建议:股份回购应该选择合适的时机,股票解锁条件应该基于多个层面,在回购式股权激励过程中应该保持信息的公开透明,这样才可以保证回购式股权激励的效果。

关键词：股份回购股权激励公司绩效

雅化集团股份回购后发行可转债的动因及绩效研究

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雅化集团股份回购后发行可转债的动因及绩效研究

作者：李紫薇广东工业大学

学位级别：硕士

20世纪90年代以来,中国资本市场历经了螺旋式传动上升的发展路径,迄今为止,业已建立全方位、多层次、立体化的资本市场体系。但伴随着中国经济体制变革的不断深入而逐渐蓬勃发展起来的资本市场,也固然面临着其应有的基础问题和不均衡、... 详细信息

20世纪90年代以来,中国资本市场历经了螺旋式传动上升的发展路径,迄今为止,业已建立全方位、多层次、立体化的资本市场体系。但伴随着中国经济体制变革的不断深入而逐渐蓬勃发展起来的资本市场,也固然面临着其应有的基础问题和不均衡、不完善、不和谐的结构性问题。“重股票、轻债券”就是其中一种。很显然,正是这种经济发展思想的持续流行带来了社会资金分配低效率运转与结构不良的问题,进而导致市场风险无法遏制,金融资源配置不灵活、不合理。“股份回购+转债融资”的协同路径或可以助监管层重新理清股性与债性工具相结合的思路,股债并行,利用多元属性的融资工具促进中国资本市场健康向上发展。在股权质押风险压力与股债融合呼吁之下,2018年《公司法》第142条修订了股份回购制度,即股份回购新规。该新规意外地将“股份可用于兑换可转债”这一条款纳入其中,不出所料,股债融合的发展趋势使得再融资新规也陆续出台,这虽然是股份回购与再融资制度的革新,但随之而来的内幕交易、操纵市场等问题也给监管施压。雅化集团作为首批将回购的股份用于兑换可转债的上市公司之一,其行为的动因和绩效值得关注。以雅化集团股份回购后再融资行为作为研究对象,采用文献研究、事件研究、对比分析三种方法,探究雅化集团股份回购后再融资的动因何在以及股份回购后再融资行为是如何影响绩效的。首先,从股份回购、可转债、股份回购后发行可转债三个方面对权威文献与前沿文献进行了梳理,阐释了案例内含的基础理论,并构建了“动因——绩效”的盈余管理路径。其次,在股份回购新规与再融资新规的政策背景下,对雅化集团回购后发行可转债的案例进行了介绍,并梳理了雅化集团股份回购和转债转换过程。再次,深入挖掘了创新政策发动、融资需求驱动、市值管理推动、控制权益带动等回购动因,并从市场反应与事件研究、融资约束与研发操纵、投资效率与代理成本、经营效率与绩效评价、薪酬激励与公司治理五个角度进一步研究雅化集团回购后再融资的经济后果。最后,针对本案例提出了制定财务信息披露准则、发挥公司治理机制作用、实施高管薪酬激励方案等相关建议,同时获得了优化可转债期权条款设计、选择可转债强制赎回时机、完善兑换可转债决议规则等宝贵启示。

关键词：股份回购可转债盈余管理

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债权人利益保护视角下股份回购法律制度研究

债权人利益保护视角下股份回购法律制度研究

作者：张静心甘肃政法大学

学位级别：硕士

我国《公司法》对股份回购的规定进行过多次修改,其中最近的一次是在2018年,在本次修改中股份回购的法定事由再一次被扩充,加入了“以维护公司利益为目的的上市公司可以取得自己股份”的款项,在取得程序上也得到了缩减,取得资金的方式... 详细信息

我国《公司法》对股份回购的规定进行过多次修改,其中最近的一次是在2018年,在本次修改中股份回购的法定事由再一次被扩充,加入了“以维护公司利益为目的的上市公司可以取得自己股份”的款项,在取得程序上也得到了缩减,取得资金的方式方法得到了拓宽,股份回购后持有股份的规定时长获得了延长。《公司法修订草案》对股份回购的规定再一次发生变动,不再像《公司法》中那样对有限责任公司的股份回购行为和股份有限公司的股份回购行为进行区分,而是区分股东在何种情形下可以请求公司进行股份回购以及公司在何种情形下能够进行股份回购。在股份回购的几次变动中,不难看出,我国对股份回购的态度经历了从原来的原则禁止到逐渐开放允许的转变,直到跨入新时代,逐步接轨国际。这次修改使得我国股份回购更加完善,但我们不难看出修改过后的股份回购在债权人利益保护方面还存在不足之处。2018年《公司法》将股份回购财源限制的规定予以删除,换言之就是删除公司用于奖励职工回购股份时“用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出”的这一规定,这直接致使了我国股份回购中财源约束的法律空白,并且在最近的《公司法修订草案》也没有将这一规定添加进去。这样无疑会为公司通过回购股份行为向股东变相返还其财产提供可操作空间,同时也是对利润分配规则与减资规则的一种破坏,这必然会造成我国股份回购中债权人保护的不足。再就信息披露而言,虽然《公司法》对公司股份回购时的信息披露作出了规定,要求了公司在实施股份回购行为时要依照《证券法》中有关信息披露的规定履行披露义务,但两法之间如何衔接才可以更好维护公司债权人的利益值得我们更多思考。同样,股份回购中库存股的法律地位缺失,违法回购的效力和责任的规定不明确也会导致债权人利益保护的不确定性。这些问题都值得我们关注。本文第一章通过对股份回购进行系统的理论梳理以及对不同模式下股份回购中债权人保护的异同进行探讨,进而引出股份回购与债权人保护之间的关联以及债权人在股份回购中的劣势地位,为下文对我国股份回购中债权人保护的不足提供理论基础。本文第二章详细阐述了我国股份回购中债权人利益保护的四个不足之处,分别为:我国股份回购中缺少财源规制,股份回购中的信息披露不完善,股份回购中的库存股制度不完善以及对违法股份回购行为规定的缺乏。第三章以第二章为基础,针对上述不足提出可行的参考思路。其中在财源规制中应当将财源约束看为一种商业判断、以偿债能力测试作为公司股份回购的判断标准以及以董事会为财源约束的权力和责任识别的主体。在股份回购的信息披露中细化信息披露不同阶段的具体内容、明确划分相关信息披露主体的职责以及建立有效的信息披露问责机制和内幕知情人报告制度。在股份回购的库存股制度中明确公司持有库存股享有的权利、拓宽库存股处分机制以及完善库存股相应的配套措施。在违法回购的责任机制方面弄清违法回购行为的认定标准,弄清违法法律责任的具体内容以及对违法回购的效力采用相对有效说。

关键词：股份回购债权人利益保护财源规制库存股信息披露

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伊利集团股份回购动因及效应研究

伊利集团股份回购动因及效应研究

作者：代星重庆工商大学

学位级别：硕士

股份回购最早出现在美国资本市场,最初是用作代替支付股利,经过长时间的探索及发展,已经成为上市公司比较常见的资本运作方式。通过实施股份回购可以达到优化企业资本结构、降低代理成本、维持公司股价等目的。2018年10月通过的新《公... 详细信息

股份回购最早出现在美国资本市场,最初是用作代替支付股利,经过长时间的探索及发展,已经成为上市公司比较常见的资本运作方式。通过实施股份回购可以达到优化企业资本结构、降低代理成本、维持公司股价等目的。2018年10月通过的新《公司法》,完善了股份回购相关制度,放宽了股份回购的实施条件,充分调动了上市公司进行股份回购的积极性。2019年,伊利便实施了“百亿回购计划”,成为当年A股单次回购金额最大的上市公司。这样一个乳制品行业的龙头企业,为何要进行如此大规模的股份回购,此次回购又起到了怎样的效果,此次回购又有哪些值得学习的地方。基于此,本文将对伊利集团的股份回购动因及效应展开全面分析,为想要实施股份回购的上市公司带来经验启示。本文以信号传递理论、委托代理理论、有效市场理论为基础,分析了伊利进行股份回购的动因及产生的效应。首先,整理归纳了国内外关于股份回购动因、市场效应、财务效应的相关研究,并对已有文献作了简要总结。其次,使用案例分析法对伊利实施股份回购的背景、过程进行梳理,并运用现有的回购动因理论来验证了伊利实施股份回购的动因。最后,从市场效应、财务效应、非财务效应三个方面分析了此次股份回购对伊利所产生的影响。在市场效应方面,基于事件研究法从短期和长期两个维度分析了回购的市场效应;在财务效应方面,选取了传统财务指标和EVA指标作为评价指标,并基于因子分析法对伊利整体财务绩效进行综合评价;在非财务效应方面,分析了伊利的研发创新能力和人员流动性。通过研究发现,伊利实施股份回购的动因包括:传递股价低估信号、实施股权激励、优化企业资本结构、提高闲置资金使用效率。股份回购产生的效应包括:带来了积极的短期和长期市场效应;削弱了伊利的短期偿债能力、提升了伊利的营运能力和发展能力,综合来看对其财务绩效产生了积极影响。本文的创新之处在于采用了BHAR模型研究回购的长期市场效应,以及运用因子分析法对财务绩效进行了综合评价。希望本文的研究一方面可以丰富我国股份回购相关案例研究成果,另一方面可以为各利益相关者正确认识和理解股份回购行为提供参考借鉴。

关键词：股份回购回购动因效应分析

上市公司股份回购动因及经济效应研究 ——以万丰奥威为例

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上市公司股份回购动因及经济效应研究 ——以万丰奥威为例

作者：徐治国东华理工大学

学位级别：硕士

股份回购在中国起步较晚,但随着相关法律法规的完善,其作为一种应用广泛的金融工具,在我国资本市场发挥着越来越重要的作用。然而,自2018年《公司法》修订后,不少公司实施的股份回购名为信号传递,实则是向控股股东输送利益,此类“忽悠... 详细信息

股份回购在中国起步较晚,但随着相关法律法规的完善,其作为一种应用广泛的金融工具,在我国资本市场发挥着越来越重要的作用。然而,自2018年《公司法》修订后,不少公司实施的股份回购名为信号传递,实则是向控股股东输送利益,此类“忽悠式回购”不仅使投资者、上市公司和中小股东的权益受到侵害,也对新发展格局下我国资本市场的高质量发展产生了负面影响。本文以万丰奥威2019年股份回购事件为研究案例,采用文献研究法、案例分析法和实证分析法等研究方法,对万丰奥威回购事件的动因及经济效应展开研究。首先,搭建股份回购动因分析框架对股份回购动因进行分析。一方面基于回购公告对外传递的向好信号,从股价、估值和财务状况三个角度分析万丰奥威股价在回购前是否被低估,企业是否有能力回购,并从回购预案披露的回购目的、用途出发,探析回购行动是否光说不做;另一方面基于股份回购发起方的利益诉求,对控股股东的资本市场行为、股权质押状况进行分析,从而发现此次回购行动的隐藏动因。研究发现万丰奥威股份回购有如下四个动因:一是提升股价,维护公司价值;二是维护投资者合法权益;三是稳定股价,便于控股股东减持;四是规避控股股东股权质押平仓风险。其中,规避控股股东股权质押平仓风险是此次回购的主要动因。其次,对回购行动的市场效应和财务效应进行分析,从市场效应来看,投资者短期内难以识别万丰奥威此次回购的主要动因,但回购行动的长期市场效应是消极的。从财务效应来看,回购前后万丰奥威的财务状况有一定程度的恶化,其中偿债能力明显下滑,盈利能力、营运能力和发展能力均受到影响。通过案例研究可以得出如下结论:一是缓解控股股东股权质押平仓风险是万丰奥威此次回购的主要动因;二是投资者短期内难以识别利益输送动因;三是股份回购带来了消极的财务效应。最后,结合本文分析框架和所得结论对投资者和监管者提出具有针对性的建议。

关键词：万丰奥威股份回购回购动因经济效应

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L公司股份回购动因及效应分析

L公司股份回购动因及效应分析

作者：魏歆电子科技大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国从多层次市场的建立到深化多层次资本市场改革,资本市场中的资本运营手段愈加增多,越来越多的企业开始采取股份回购来解决公司的各种问题。我国关于股份回购的理论和法律法规日趋完善,所以现阶段对股份回购的动机及其产... 详细信息

近年来,随着我国从多层次市场的建立到深化多层次资本市场改革,资本市场中的资本运营手段愈加增多,越来越多的企业开始采取股份回购来解决公司的各种问题。我国关于股份回购的理论和法律法规日趋完善,所以现阶段对股份回购的动机及其产生的效应进行深入研究有着较大的意义。鉴于L公司是在其完成国企改制后的第二年即2020年实施的股份回购,且是其成立至今以来的首次回购,所以本文对L公司的首次股份回购展开了研究和分析。在运用相关理论的基础上,使用事件研究法分析L公司本次股份回购的动因,及其在首次回购之后所形成的效应,由此得出相关的研究结论和建议。L公司的首次股份回购是本文研究的案例对象。首先总结了现有关于股份回购相关理论研究、发展历程和方式等,其次在此基础上着重阐述了L公司首次股份回购的背景和过程,继而基于公告中动因、财务数据和相关理论的基础上进一步明确此次回购中L公司的其他动因(除公告动因除外),在回购和公司发展关系分析中参考了事件研究法这一检验方法,最后对本文研究结论进行总结,并向企业、投资者和政策方提出研究建议。在本文的主要研究中,发现L公司股价回购的动因为:提升企业价值;有效利用现金流降低代理成本;提高企业财务杠杆。在以L公司为案例研究对象的的研究过程中,本文所总结出来的研究结论为:(1)L公司进行股份回购的重要动因是稳定公司股票价格;(2)股份回购可以增加公司财务管理的灵活性;(3)股份回购对L公司价值的提高影响是有限的。本文对投资者提出的建议是:投资者需要对股份回购和股价提升有理性的认识,要理智地对待公司股份回购的动机,不要盲目的跟风,被为了炒作股价的公司所利用,让自己的投资资产蒙受巨大的损害或面临资产被套的风险。本文的研究结论对一些与L公司经营状况接近并打算进行股份回购的上市公司提供一些借鉴。

关键词：股份回购回购动因财务效应市场效应

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M公司股份回购动因及财务效应研究

M公司股份回购动因及财务效应研究

作者：穆倩重庆理工大学

学位级别：硕士

股份回购最早发源于西方资本市场,一般用作稳定和提升股价。上世纪90年代我国开始了最早的股份回购,是为了解决股权分置问题,当时的回购限制条件很多。随着我国资本市场的完善和发展,逐渐放开了对股份回购的限制,颁布了更多的实施细则等... 详细信息

股份回购最早发源于西方资本市场,一般用作稳定和提升股价。上世纪90年代我国开始了最早的股份回购,是为了解决股权分置问题,当时的回购限制条件很多。随着我国资本市场的完善和发展,逐渐放开了对股份回购的限制,颁布了更多的实施细则等,对回购实施做出了详细的指引,激发了上市公司回购的积极性。2018年《公司法》的专项修订出台之后,扩大了回购资金来源和回购用途,使得实施回购更加简便易操作,由此引发了回购热潮,回购的公司大幅增加、回购资金也屡创新高。M公司连续多年持续回购,积极地运用股份回购这一资本手段达到维护公司市值等目的,尤其是2021年两次合计136亿元的大额回购更是引起了资本市场的关注,所以本文对M公司的这两次回购展开了研究。首先,本文总结了国内外学术界对于股份回购的研究现状,包括回购动因、回购效应。其次,本文概括梳理了股份回购的概念和理论基础,介绍了M公司的经营、财务方面的情况,以及回购的背景和方案。然后对回购的动因展开了详细的分析,包括用于股权激励、提升资金使用效率和稳定股价。再次,本文重点分析了回购的财务效应,包括财务绩效、资本结构、资金使用效率和委托代理成本,其次分析了股权激励方案的相关实施情况,之后通过比较回购前后M公司股价与深证成指的变化情况,认为回购一定程度上减小了股价下跌的幅度,并运用事件研究法计算了异常报酬率。通过对M公司股份回购案例的分析,本文得出以下研究结论:第一,股份回购的动因是用于实施股权激励、稳定股价和提高资金使用效率;第二,股份回购能够提高企业的财务能力,产生良好的财务效应;第三,股份回购能带来积极的市场反应,但效果有限、持续时间短。在此基础上,本文得出几点启示:第一,上市公司应选择恰当的时机实施股份回购;第二,积极推广以股权激励为目的的回购;第三,上市公司应及时、足额回购保证效率和公平。综上所述,本文通过理论与案例结合的方式更深入、有针对性地对股份回购这一资本市场运作工具进行研究,期望能为我国上市公司实施股份回购提供一定的借鉴和参考。

关键词：股份回购回购动因财务效应

金正股权质押下股份回购动因及其经济后果研究

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金正股权质押下股份回购动因及其经济后果研究

作者：刘捷广东技术师范大学

学位级别：硕士

2018年我国《公司法》简化了股份回购的程序,放宽政策鼓励我国越来越多的上市公司使用股份回购这一工具,然而近年来我国上市公司股份回购失败的案例频繁出现。通过梳理我国未完成的股份回购案发现,许多公司实际控制人存在高比例股权质... 详细信息

2018年我国《公司法》简化了股份回购的程序,放宽政策鼓励我国越来越多的上市公司使用股份回购这一工具,然而近年来我国上市公司股份回购失败的案例频繁出现。通过梳理我国未完成的股份回购案发现,许多公司实际控制人存在高比例股权质押行为,在这一背景下,公司发布股份回购的宣告动机真实性令人怀疑,这类股份回购出于何种动机,将引起怎样的经济后果,这些问题有待进一步深究。该研究有助于帮助利益相关者识别公司股份回购的真实动机,规范公司正确使用股份回购工具。本文以金正2019年股份回购案为研究对象,以信号传递理论、委托代理理论和信息不对称理论为理论基础,运用案例研究、对比分析、事件研究等方法,研究金正股权质押下股份回购动因和经济后果。案例研究部分首先介绍金正公司背景、股份回购和股权质押情况;其次分析金正股份回购合理性,判断其是否具备股份回购的实力和资格,挖掘其股份回购的真实动机,并深入分析公司能够实施机会主义股份回购的内外部条件;然后研究金正股份回购事件引发的经济后果;最后得出结论并从多个方面提出建议。通过对金正股份回购的案例研究,本文得出以下结论:第一,通过验证公告动机真实性,对公司财务状况和股份回购事件过程进行分析,发现金正股份回购的公告动机不实,金正既无诚意也无回购实力;第二,金正股份回购真实动机是股价止跌维稳、缓解控股股东股权质押平仓风险和控制权转移风险。由于控制人拥有发布股份回购决策权,且外部对公司股份回购事件监管较为宽松,控制人能够轻易利用股份回购工具传递虚假信息,实现机会主义动机;第三,金正公司股份回购事件引发了消极市场效应、损害企业信用、引起负面的财务效应和侵害股东权益等经济后果。基于以上结论,本文提出以下建议:第一,公司利用股份回购工具传递虚假信息,长期来说对自身可能会产生不良后果,因此上市公司应当谨慎使用股份回购工具;第二,外部信息使用者应甄别上市公司股份回购的真实动机,特别是对于公司前期已有大额股权质押的情形,提防公司传递虚假信息影响自身决策;第三,监管机构有必要进一步完善股份回购的相关政策,加强对公司股份回购行为的监管。

关键词：股份回购股权质押回购动因经济后果

上市公司股份回购后发行可转债的动因及实施效果研究——以中天科技为例

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上市公司股份回购后发行可转债的动因及实施效果研究——以中天科...

作者：温锋山西财经大学

学位级别：硕士

随着中国经济制度改革的逐步深化,我国的资本市场也在逐步走向繁荣,但同时也存在着一些不协调、不平衡、不完善的结构性问题。“重股轻债”即为典型的一例。“股票回购+转债融资”这一合作模式的运作,将有助于监管者重新梳理股票和债券... 详细信息

随着中国经济制度改革的逐步深化,我国的资本市场也在逐步走向繁荣,但同时也存在着一些不协调、不平衡、不完善的结构性问题。“重股轻债”即为典型的一例。“股票回购+转债融资”这一合作模式的运作,将有助于监管者重新梳理股票和债券的融合理念,实现股票和债券并驾齐驱,充分发挥多种融资功能,从而推动中国资本市场的良性发展。针对企业控股股权质押比例越高的问题和对股债结合的要求,2018年《公司法》中增加了“回购的股份用于转换可转债”这一规定,称为回购新规。可以预见,股债一体化的迅速发展,也促成了大量再融资新规的相继实施。此举固然是对回购与再融资制度的改革,不过伴随而来的操纵市场等现象,也对监管部门造成了一定的压力。中天科技作为新规颁布后首批将回购股票转换可转债的企业之一,其动机及绩效如何,是一个值得我们去注意的问题。本文通过文献研究法、事件研究法和对比分析法研究中天科技股票回购后再融资动机及其对公司绩效的作用机制。首先,从股份回购、可转债发行、股票回购后再融资三个角度,对相关研究进行梳理,并对研究内容进行深入剖析;其次,结合股票回购新规及再融资新规等相关规定,以中天科技为例,对中天科技的股票回购及可转债的转换过程进行了分析。然后,深入挖掘了回购动因:政策支持、市值管理、融资需求、资本结构,并对中天科技回购股份后再融资的市场反应和公司绩效两个方面进行深入分析。最后,针对案例分析的结果,并结合我国民营企业实际情况,提出一些在实际操作中应注意的几个方面的建议,比如:谨慎地制定回购计划,优化设计可转债的期权条款,以及选择可转债的强赎时机。

关键词：股份回购可转债融资中天科技经济效果