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上市公司股份回购的同群效应及其经济后果

当代财经 2024年第1期 75-85页

作者：王君宜赵秀云天津财经大学会计学院天津300222

股份回购属于股票市场供给调节行为,其具有价格稳定器的优势。现有研究主要从企业自身的因素探究公司股份回购的动因。那么,公司的股份回购决策是否会受同行业其他公司的影响?影响机制是什么?利用2005—2021年中国上市公司的数据,从行... 详细信息

股份回购属于股票市场供给调节行为,其具有价格稳定器的优势。现有研究主要从企业自身的因素探究公司股份回购的动因。那么,公司的股份回购决策是否会受同行业其他公司的影响?影响机制是什么?利用2005—2021年中国上市公司的数据,从行业层面探讨了股份回购的同群效应及其影响机制。研究发现,中国上市公司股份回购行为存在显著的同群效应,且股份回购金额和股份回购频率也存在同群效应。机制分析表明,上市公司股份回购的同群效应是因同行业企业间的学习模仿和竞争压力而产生的。调节效应分析发现,企业现金柔性储备越充沛、同群公司受媒体关注度越高,越能增强股份回购的同群效应。经济后果分析发现,基于同群效应的股份回购对企业价值有提高作用。为此,要引导企业制定符合自身实质需求的股份回购决策,同时也要加强对上市公司股份回购行为的监管。

关键词：股份回购同群效应学习模仿竞争压力

控股股东私利行为与债权人保护——以怡亚通终止股份回购事件为例

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财会月刊 2024年第6期45卷 98-105页

作者：李旎吴锦隆许金花左静璇广州大学管理学院广州510006 广东工业大学管理学院广州510520 广东外语外贸大学经济贸易学院广州510006

以2018年华润信托等机构持较低比例债券叫停怡亚通股份回购事件为例,探讨股份回购诱发的股东与债权人冲突,分析债权人参与公司治理的影响因素和化解冲突的超额权力。研究发现:首先,集中股权结构下,控股股东股权质押可能使股份回购异化... 详细信息

以2018年华润信托等机构持较低比例债券叫停怡亚通股份回购事件为例,探讨股份回购诱发的股东与债权人冲突,分析债权人参与公司治理的影响因素和化解冲突的超额权力。研究发现:首先,集中股权结构下,控股股东股权质押可能使股份回购异化为私利行为,即控股股东利用回购转移风险,引发股东与债权人冲突;其次,制度环境、债券契约设计和机构投资者身份是影响债权人参与公司治理的重要因素;最后,债权人因组织间非对称性依赖形成的超额权力能够帮助化解冲突。本文最终建构股东—债权人冲突下的债权人保护理论框架,不仅扩展了回购背后股东与债权人冲突的相关研究文献,也从组织间依赖视角丰富了债权人参与公司治理的研究,为进一步加强投资者保护提供了启示。

关键词：股份回购债权人保护控股股东股权质押组织间依赖

上市公司股份回购的动机及效应研究 ——以迈瑞医疗为例

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上市公司股份回购的动机及效应研究 ——以迈瑞医疗为例

作者：但雪陕西理工大学

学位级别：硕士

股份回购作为经常性的公司理财与资本运作手段,其学界充斥着汗牛充栋的研究成果。然而,股份回购发展与现实需求仍存在较大差距,不仅体现在对于股份回购制度与细则上的国别差异,且更为突出的是研究聚焦点较为偏重于制造业;但随着医疗新... 详细信息

股份回购作为经常性的公司理财与资本运作手段,其学界充斥着汗牛充栋的研究成果。然而,股份回购发展与现实需求仍存在较大差距,不仅体现在对于股份回购制度与细则上的国别差异,且更为突出的是研究聚焦点较为偏重于制造业;但随着医疗新基建的不断发力,医疗器械行业关于股份回购的研究存在迫切需求。因此,深入其里地探析医疗器械行业上市公司关于股份回购动因、回购效应以及政策性启示路径等问题,是现阶段股份回购制度松绑下迫切需要关注且解决的重要课题,其有助于更深层次扩充股份回购对于新时代下资本市场高质量发展理解。鉴于此,本文以医疗器械行业公司迈瑞医疗国际股份有限公司为研究对象,利用手工收集的公开市场股份回购数据,采用事件研究法与熵值法等,重点探讨分析了迈瑞医疗两次股份回购的动因及效应等核心问题,在理论与实证研究基础上,从监管层、治理层以及投资者等角度提出可行性建议。论文研究结果表明:(1)迈瑞医疗股份回购动因具有多元性,传递股价低估信号、优化现金流、股权激励、规范的政策环境支持以及维持行业竞争性地位是迈瑞医疗股份回购的主要动因。具体表现为:在股价持续不断下滑过程中,迈瑞医疗以达到向外界传递股价被低估与传递未来发展信心的积极讯号的目的,2020年至2021年期间连续性开展股份回购从而刺激公司股价的提升。(2)迈瑞医疗第一次回购累计超额收益(CAR)数值为正,短期内股价有所止跌企稳,反映出市场投资者对此次迈瑞医疗股份回购行为的认可与积极态度。但事件日前出现累计超额收益大幅上升现象,侧面反映出市场提前性行为,一定程度理解为存在信息提前泄露。第二次公告过后,股价却出现明显下滑趋势,反应市场认可不够,甚至一定程度上挫伤了投资者的信心,不认为是长期利好消息。(3)迈瑞医疗的两次股份回购存在或正或负的财务效应。从财务指标角度来看,迈瑞医疗在回购实施期间内其短期、长期偿债能力均略微有所下滑,盈利能力、营运能力以及成长能力在回购期间内整体呈现向好态势,回购效应发挥积极驱动力作用;尽管波动较为明显,但在回购结束后逐渐步入良好变迁趋势。接着在对资本结构因素的关切下,迈瑞医疗在回购期间的加权平均资本成本与经济增加值表现较为出色,能够给予正向作用,提升财富与价值。同时基于熵值法,构建综合评价指标体系并测算效应值,发现第二次回购结束后综合效应数值有所下降,股份回购行为产生部分负向作用。(4)根据以上分析结论和股份回购特征发现,当企业展开连续性回购时,股份回购给予的积极效应会不断削弱,尤其是企业财务效应。具体而言,迈瑞医疗等部分公司通过使用自有资金或者是举债方式开展回购,会影响企业偿债能力增大经营风险,当回购次数愈多,所带来消极偿债能力愈大,风险也随之不断上升;同时,市场往往会对第一次股份回购公告反映最为强烈,公司所能释放的积极信号较大,投资者对信号的认可程度较高,但是当回购次数不断增多,市场的反应变不断下降,尤其是较为规律性的回购会向市场传递“定期性工作”色彩,“诱导”投资者产生股份回购仅是公司常规性动作,而不是股价被低估以及对发展的预期看好。在通过对理论进行系统性梳理与实证分析研究基础上,以本章得出的结论为出发点,综合的从监管层、治理层以及投资者层面提出可行性的建议,以期能够为持续有效改善资本市场回购环境且实现高质量发展提供一定程度上理论参考,并最终形成资本市场健康有序发展、企业发展积极稳健、投资者不断获利地共赢局面。

关键词：股份回购回购效应事件研究迈瑞医疗熵值法

上市公司股份回购动因及效应分析 ——以久立特材为例

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上市公司股份回购动因及效应分析 ——以久立特材为例

作者：曾晴广州大学

学位级别：硕士

股份回购作为上市公司市值管理的重要工具,一直以来备受关注。2018年对《公司法》的完善和修订解除了上市公司股份回购过程中的限制,简化了回购的决策程序,延长了回购后库存股的存续期限,可以说让上市公司股份回购的开展变得更为便利和... 详细信息

股份回购作为上市公司市值管理的重要工具,一直以来备受关注。2018年对《公司法》的完善和修订解除了上市公司股份回购过程中的限制,简化了回购的决策程序,延长了回购后库存股的存续期限,可以说让上市公司股份回购的开展变得更为便利和灵活。正因此,我国资本市场开始了大规模的回购潮,但从近几年回购的效果来看,发现与预期还是存在一定的差距,为了避免股份回购过程中出现因回购行为不合理导致回购效应低下的问题,研究资本市场中上市公司的股份回购行为就显得愈发重要了。基于此背景,本文以金属制造业中的龙头企业久立特材为研究对象,首先对国内外关于股份回购动因及效应的相关文献进行回顾,梳理出了最新的研究成果,分别解释了股份回购的概念、类型和方式。其次,本文介绍了久立特材的基本情况,并且详细阐述了本次股份回购的回购背景和回购历程。然后从信号传递理论、委托代理理论以及财务效应理论入手,深入探究久立特材股份回购的动因。接着,本文运用事件研究法和对比分析法对久立特材股份回购产生的各类效应进行了全面分析,并得出了以下几点研究结论:(1)股份回购给久立特材带来了正面的市场效应,但是该效应并不稳定且没有长期持续下去;(2)股份回购提高了久立特材的每股盈利水平,进而维护了股东权益;(3)股份回购在一定程度上优化了久立特材的资本结构;(4)股份回购导致久立特材的短期偿债能力减弱;(5)股份回购降低了久立特材后期员工持股计划的实施成本。最后,结合本次股份回购产生的效应情况,本文为久立特材后续股份回购的开展以及其他计划实施股份回购的上市公司提供了相应的建议,以期能为资本市场中的股份回购行为提供借鉴,同时强化广大投资者对股份回购行为的认识与理解。

关键词：股份回购回购动因回购效应久立特材

上市公司股份回购动因及效应研究 ——以顺丰控股为例

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上市公司股份回购动因及效应研究 ——以顺丰控股为例

作者：要旭如河北经贸大学

学位级别：硕士

股份回购是指上市公司从公开市场购买自身发行的股份的行为,是公司为了减少注册资本或作为库藏股的一种手段。回购后的股份可被用于多种目的,如再出售、用于其他投资或作为公司的财务结构调整的一部分,上市公司也可以利用股份回购来减... 详细信息

股份回购是指上市公司从公开市场购买自身发行的股份的行为,是公司为了减少注册资本或作为库藏股的一种手段。回购后的股份可被用于多种目的,如再出售、用于其他投资或作为公司的财务结构调整的一部分,上市公司也可以利用股份回购来减少资本。一般情形下,上市公司回购股份主要是为了优化资本结构、稳定股价、提高资金使用效率等,很少有公司以减资为目的。近年来,国内证券市场逐步走向成熟,股份回购制度愈发完善,回购实施细则的内容和要求也越来越明确,这些条件为上市公司创造了有利环境。如今股份回购俨然已演化成上市公司常用的经济手段,也是用于进行反收购的有益工具。股份回购不仅可以向市场传递公司发展良好的信号以提升公司市场价值,使投资者对该公司增加信心,同时也为公司的长期发展注入动力。现代物流业是国民经济和社会发展的支柱性产业,随着中国市场经济的不断发展,该产业在国民经济中的地位日益凸显。作为国内物流行业的领军者之一,在严峻的宏观经济背景下,顺丰控股先后在2019年和2022年进行了股份回购,回购金额达到了23.95亿元。本文以顺丰控股的两次股份回购事件作为案例研究对象,首先介绍了股份回购的研究背景和相关概念,梳理了国内外关于股份回购的理论基础和我国上市公司股份回购的发展历程与现状;其次对顺丰控股的公司概况和近几年的财务状况进行了概述,并对顺丰控股这两次股份回购的具体事件进行了回顾,分析了顺丰控股股份回购的动因,并对其产生的财务效应、市场效应和其他效应进行深入的分析。本文的研究结果表明:在动因方面,顺丰控股的两次回购动因基本一致,主要包括稳定股价、进行股权激励、提高资金使用效率和调整资本结构;在财务效应方面,主要从盈利能力、现金流量、资本结构和成长能力四个方面进行了分析,本文认为第一次股份回购后的表现更佳,不仅提升了企业的经营业绩,对企业的盈利能力也起到了积极作用,而第二次回购对企业的盈利能力、资本结构和成长能力的影响并不显著;在市场效应方面运用了事件研究法,发现回购股份在短期内可以提升公司股价,但不具有持续性;在其他效应方面,发现两次股份回购对公司的研发创新能力和人力资源能力均产生了显著正效应,公司的研发创新能力不断提升,人员结构不断完善;最后,基于以上分析,本文在公司层面、监管层面和政策层面提出了有效建议,以促使企业进行股份回购能产生正向效果,降低股份回购的风险,保障各相关方的利益,对我国的市场经济的高质量发展起到推动作用。

关键词：股份回购回购动因财务效应市场效应

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北京科锐股份回购动因及效应研究

北京科锐股份回购动因及效应研究

作者：于茜茹河北经贸大学

学位级别：硕士

股份回购起初开始于美国,随后逐步在加拿大、英国等西方资本市场广泛应用。我国股份回购起步较晚,发展历程较短,具有与我国资本市场环境相适应的特性。2018年修订公司法,政府逐渐放宽对股份回购的限制,迎来了股份回购的热潮。但是随着... 详细信息

股份回购起初开始于美国,随后逐步在加拿大、英国等西方资本市场广泛应用。我国股份回购起步较晚,发展历程较短,具有与我国资本市场环境相适应的特性。2018年修订公司法,政府逐渐放宽对股份回购的限制,迎来了股份回购的热潮。但是随着政策的放宽,有些上市公司在实施股份回购时,往往在公告公布的动因之外还存在着其他潜在动因,这种行为可能会侵害投资者的利益。2019年上交所发布的《上市公司回购股份实施细则》也提出要严防以机会主义为目的的股份回购。2022年对该规则进行了细化.因此,对上市公司股份回购动因以及所带来的效应进行分析,具有一定的现实意义。本文以北京科锐为研究对象,采用案例研究法对其股份回购动因和效应进行分析。在回购动因方面,将公告中所称的实施员工持股计划、合理利用现金流量、优化资本结构和提升股价动因一一验证,然后从管理者机会主义视角探究其背后的隐藏动因。在效应方面,本文将分为财务效应、市场效应和非财务效应三个维度。财务效应从经营状况、现金流量、公司价值三个层面进行分析;市场效应从股价、超额收益率两个层面进行分析;非财务效应从股权结构和人员结构稳定性两个层面进行分析。通过研究发现,除了公告中所表明的动因,还可能存在着规避股权质押被平仓、大股东高位减持的潜在动因。从财务效应分析的结果看,偿债能力有所提升,而盈利能力以及成长能力下降;自由现金流不足,公司财务风险提升;公司价值有所下降,并没有实现全体股东的价值回归和整体提升。从市场效应分析的结果看,股价短暂提升,超额收益率大部分为负值,说明此次回购能够带来短期正向的市场效应,但不能长期维持。从非财务效应分析的结果看,股权结构变动明显,控股股东持股比例非增反降,控制权转移风险加剧;人员虽受到激励,但稳定性仍需加强。最后本文提出三点建议:从公司角度来说,在回购前要考虑自身的经营情况,鼓励以激励为目的的股份回购,并且不应存在利用股份回购来掩盖管理者机会主义行为。从投资者角度来说,应加强风险防范意识,提升辨别真假信息的能力,维护自身利益。从监管机构角度来说,要加强完善信息披露制度,加大对恶意回购行为的打击力度,加强动态监督机制,切实保护投资者利益。

关键词：股份回购回购动因效应分析北京科锐

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Y公司股份回购动因及其效应研究

Y公司股份回购动因及其效应研究

作者：张晶晶延安大学

学位级别：硕士

随着中国资本市场的迅速发展,市场监管制度和股份回购制度日渐完善,越来越多的上市公司选择实施股份回购。2018年,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,旨在鼓励上市公司积极实施股份回购,上市公司纷纷... 详细信息

随着中国资本市场的迅速发展,市场监管制度和股份回购制度日渐完善,越来越多的上市公司选择实施股份回购。2018年,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,旨在鼓励上市公司积极实施股份回购,上市公司纷纷响应号召,2019年迎来了股份回购的高潮。股份回购作为一种重要的资本配置工具,可以用于调节财务杠杆和财务指标,维护公司的股价,传递积极的信号等,受到上市公司的普遍欢迎。Y公司是服装行业具有代表性的企业,2019年与2020年进行了两次股份回购,取得较好的回购效果。本文以Y公司为研究对象,梳理了国内外学者对于股份回购动因和效应研究的既有文献,掌握国内外关于股份回购研究的现状和相关的概念及理论基础。分析Y公司的经营情况和股权结构及其两次股份回购的方案、过程及其效果。从五个方面对Y公司股份回购的动因深入分析。对Y公司股份回购的市场效应的研究采用事件研究法计算窗口期的超额收益率和累计超额收益率;对股份回购的财务效应的研究运用财务指标研究回购对公司经营业绩、现金流和每股收益的影响;通过回购前后股权结构的变化和代理成本的变化,研究股份回购对治理效应的影响。研究表明,Y公司两次股份回购都有提高资金使用效率、稳定公司股价和替代股利发放的动因,优化企业资本结构的动因并不明显,第二次股份回购还有实施股权激励的动因。对Y公司的效应进行分析发现,第一次股份回购带来明显的市场效应,且经营业绩有所改善,第二次股份回购的市场效应并不明显,对经营业绩也没有优化,且两次股份回购都使企业的偿债能力变弱,治理效应增强。

关键词：股份回购回购动因回购效应

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三利谱公司股份回购的动因及效应研究

三利谱公司股份回购的动因及效应研究

作者：曹亚林河北经贸大学

学位级别：硕士

伴随着我国资本市场的逐步发展和相关政策法规的不断完善,我国股份回购开始走上规范化、市场化道路,这种资本运作方式逐渐受到上市公司的重视。因此实施股份回购的公司越来越多,回购频率和回购规模也呈现增长趋势。在此背景下,针对我国... 详细信息

伴随着我国资本市场的逐步发展和相关政策法规的不断完善,我国股份回购开始走上规范化、市场化道路,这种资本运作方式逐渐受到上市公司的重视。因此实施股份回购的公司越来越多,回购频率和回购规模也呈现增长趋势。在此背景下,针对我国上市公司回购动因及产生的经济后果进行研究,不仅可以为其他公司有效实施股份回购提供借鉴,还可以为监管机构完善回购制度法规提供参考。三利谱公司作为面板行业的领军者之一,于2020年10月份决定进行股份回购。本文以三利谱作为研究对象,采用案例分析法、事件研究法、财务指标法等研究方法,对其实施动因及效应进行研究。首先,阐述了股份回购的研究背景及研究意义,并对国内外相关文献和基础理论进行梳理总结。其次,对三利谱公司的基本情况,股权结构进行简要介绍,并对整个回购过程进行回顾。再次,结合公司实际情况,发现三利谱股份回购的动因包括:实施员工持股计划,提高积极性;提升股价,维护企业形象;提高资金使用效率,降低代理成本;提升每股收益,增强投资者信心。最后,对三利谱股份回购的实施效应进行全面分析研究,主要包括市场效应、财务效应和非财务效应三个方面。通过研究分析发现:(1)股份回购能刺激股价提升,带来积极市场效应;(2)股份回购能增强公司的盈利能力、营运能力,提升资金使用效率,从而带动综合财务绩效的提升;(3)股份回购能降低代理成本,改变股权结构,带来显著的非财务效应。但同时存在以下问题:存在信息泄露的情况;短期偿债能力下降,成长能力降低;举债经营能力不足。在此基础上,提出以下针对性建议:政府应加强监管,避免内幕交易;企业应理性看待并合理运用股份回购;企业应选择多种资金来源渠道。

关键词：三利谱股份回购回购动因效应

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恒力石化股份回购的动因及财务效应研究

恒力石化股份回购的动因及财务效应研究

作者：吴杭河北地质大学

学位级别：硕士

股份回购是上市公司出于各种原因和目的,将发行流通在外的股票收购回来的行为,是企业可利用的非常重要和有效的财务管理工具之一,对稳定公司股价、维护企业价值、优化公司资本结构等方面起着积极的作用。近年来,股份回购受到我国资本市... 详细信息

股份回购是上市公司出于各种原因和目的,将发行流通在外的股票收购回来的行为,是企业可利用的非常重要和有效的财务管理工具之一,对稳定公司股价、维护企业价值、优化公司资本结构等方面起着积极的作用。近年来,股份回购受到我国资本市场的青睐,实施回购的数量和金额越来越大,经济发展下复杂多变市场环境和政策给予了上市公司更多的机会,放开限制后企业回购股票多数用来保持股价的稳定。理论上完成回购在总收益不变的情况下可以提高每股受益,但在现实当中对于公司股价的影响还有待考证。除此之外,股份回购还会影响企业一系列的财务指标及资本结构,因此对股份回购的研究对上市公司和投资人有着重要的意义,对其动因和财务效应的研究也能为未来实施股份回购的企业提供建议和决策。本文选取恒力石化为研究案例对象,其在2018-2022年以集中竞价交易方式实施了四期股份回购,回购总额达到33.4亿。在这四期的股份回购的案例当中展开分析,首先介绍股份回购的研究背景和意义,在此基础上对国内外文献回购动机及财务效应加以分析和总结,并选择了相应的研究方法;其次对股份回购的理论基础进行了梳理,并介绍了股份回购的方式和类型;再次对恒力石化的公司现状和背景进行了介绍,并对恒力石化进行股份回购的背景和过程进行了探索和剖析,发现恒力石化股份回购的真实动因;然后对恒力石化股份回购案例,采用事件研究方法和财务指标分析等方法和各项指标数据的变动多角度的分析其股份回购后的财务效应;最后就恒力石化在股份回购过程中的优点和不足,提出合理化建议和对策。研究结果发现:恒力石化在实施四期回购后,加权平均资本成本先升高再降低,短期来看并没有降低资本成本,而长期来看资本结构得到了优化;回购行为对在一定程度上稳定住了下跌的股价;回购后财务绩效得到了改善,股份回购产生了正向的财务效应。综合来看,股份回购对恒力石化产生了积极的作用但效果有限,实施回购的企业应将自身情况和市场大环境相结合,进一步优化完善决策,避免财务风险影响,来更好的利用回购来帮助企业发展。

关键词：股份回购恒力石化回购动因财务效应市场效应