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上市企业汇率风险暴露及影响因素研究

金融监管研究 2022年第7期 41-54页

作者：张策何青中国社会科学院金融研究所中国人民大学财政金融学院中国人民大学长江经济带研究院

随着汇率形成机制的日益完善,人民币汇率呈现出较强的双向波动特征,汇率风险成为企业日常经营和资本市场投资的重要风险点。本文对比分析了“8·11汇改”前后我国上市企业的汇率风险暴露情况及其影响因素。研究发现,“8·11汇改”后,我... 详细信息

随着汇率形成机制的日益完善,人民币汇率呈现出较强的双向波动特征,汇率风险成为企业日常经营和资本市场投资的重要风险点。本文对比分析了“8·11汇改”前后我国上市企业的汇率风险暴露情况及其影响因素。研究发现,“8·11汇改”后,我国上市企业存在汇率风险暴露的比例明显提高,受极端汇率波动的影响加剧。进一步研究表明,“8·11汇改”之前企业异质性因素的解释能力较弱,随着汇率市场化改革的逐步推进,企业规模、资产负债率和账面市值比日益成为影响企业汇率风险暴露的主要因素。本文对于厘清我国资本市场的汇率风险暴露特征、影响因素以及防范化解汇率风险具有重要意义。

关键词：汇率风险汇率风险暴露股价波动风险管理

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控股股东股权质押、高管激励与股价波动

系统工程理论与实践 2023年

作者：奚玉芹张凯歌胡金月金晨曦金永红杨晓光上海师范大学商学院华东理工大学商学院中国科学院数学与系统科学研究院上海对外经贸大学工商管理学院

为了避免被平仓的风险，控股股东质押股权后应该有动机降低股价波动风险，现有文献对此虽有探讨，但结论并不一致，而且对具体机制的探讨也不清楚. 本文从理论上分析企业控股股东股权质押与企业股价波动负相关关系及其具体机制与路... 详细信息

为了避免被平仓的风险，控股股东质押股权后应该有动机降低股价波动风险，现有文献对此虽有探讨，但结论并不一致，而且对具体机制的探讨也不清楚. 本文从理论上分析企业控股股东股权质押与企业股价波动负相关关系及其具体机制与路径，并选取A股上市公司2007年至2021年数据进行实证检验. 研究发现：控股股东股权质押后，公司的股价波动确实有显著降低; 为了维持短期股价稳定，上市公司控股股东质押股权后，会加大公司高管的短期薪酬，无论是绝对数量还是相对比重; 高管激励在控股股东股权质押与企业股价波动之间起着部分中介作用. 进一步研究表明，控股股东进行股权质押对股价波动的平滑作用并不是通过提高公司业绩能力和盈余管理水平，降低信息不对称性和大股东掏空来实现的. 异质性结果也说明了非国有控股的上市企业对控股股东进行股权质押的行为都更为敏感. 本文探究了控股股东股权质押对股价波动的作用及其机理，从理论上对股价波动文献进行了补充，并为外部投资者、金融机构和政府部门提出相应建议，对提升上市公司的公司治理效率提供新的思路.

关键词：控股股东股权质押高管激励股价波动

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基金持股变动对股价波动影响的研究

基金持股变动对股价波动影响的研究

作者：李鑫西南大学

学位级别：硕士

我国证券投资基金业发源于20世纪90年代初,进入21世纪后经历了一个蓬勃发展的阶段,基金种类不断丰富,资金规模持续扩大,相关法律法规逐渐完善,基金公司至今已经成为我国证券市场的主要机构投资者。基金公司吸纳个人投资者的闲散资金,运... 详细信息

我国证券投资基金业发源于20世纪90年代初,进入21世纪后经历了一个蓬勃发展的阶段,基金种类不断丰富,资金规模持续扩大,相关法律法规逐渐完善,基金公司至今已经成为我国证券市场的主要机构投资者。基金公司吸纳个人投资者的闲散资金,运用其专业的投资水平进行集中化管理,降低了个人投资者的投资门槛,提高投资管理效率,充分运用了资金优势。根据投资标的和募集方式等方面的差异,基金分为不同种类,本文将公募基金作为主要研究对象。由于较大的资金体量和较高的市场地位,基金与股市保持紧密联系,基金的持股行为对股价波动也会存在影响。一方面,基金持股资金规模大,占股票市场总市值的比重大,基金的仓位和投资策略调整可能会对股市的流动性产生影响。另外一方面,由于基金管理者的相对理性行为和内在利益驱动因素存在,其短期交易行为可能会不利于股票市场稳定,因此本文将基金持股变动对股市波动影响的研究作为主要研究问题。本文对国内外对基金持股与股价波动的相关研究进行归纳总结,作为理论基础并分析基金持股变动对股价波动的影响机理,提出研究假设,随后对我国基金行业的发展现状进行回顾。本文将理论与实际相结合,确定了研究思路和研究方法。基于研究假设,本文选取2011年-2021年三季度末基金持股和个股数据,对基金持股和股价波动相关季度数据进行面板回归,首先对基金持股变动对股价波动的总体影响进行分析,并将市场情绪作为中介变量检验基金持股变动对股价波动的间接影响;随后,检验市场效率对基金持股变动加剧股价波动程度的调节作用;此外,对比分析不同变动方向变动对股价波动的影响,对基金持股变动影响股价波动的关系进行拓展性分析;最后根据实证分析结果对本文的研究结论进行总结归纳,并对发挥基金行业稳定股市作用提出相关的对策及建议。本文研究结论如下:(1)基金持股变动增加会加剧股价波动,基金持股变动不论从整体还是分方向来看,基金持股变动都会对股价波动有显著的正向影响;(2)基金持股变动通过带动市场情绪的拉升,加剧股价波动,基金持股变动通过市场情绪影响股价波动这一影响路径存在;(3)股票市场效率可以调节基金持股变动对股价波动的正向影响,股票市场效率高时,基金持股变动对股价波动的正向影响会相对减小,市场效率低时,基金持股变动对股价波动的正向影响程度更大。基于研究结论,本文提出以下对策及建议:(1)相关部门加强行业监管力度,设置量化指标对基金市场进行紧密监控和管理;(2)引导投资者成长,对机构投资者进行正确的引导,发挥其正外部性,对个人投资者进行教育,提升其投资专业程度;(3)基金公司要进行多元化投资,丰富投资标的分散投资风险,提升自身的抗风险能力;(4)完善基金公司治理体系,重视双重代理问题,鼓励对基金从业人员进行长效激励。

关键词：基金持股变动股价波动市场情绪市场效率

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机构投资者异质性对股价波动的影响研究

机构投资者异质性对股价波动的影响研究

作者：田伟内蒙古大学

学位级别：硕士

进入21世纪以来,我国监管体系为改进证券市场的投资者结构,提出了培养和发展机构投资者的目标和规划,而后,机构投资者的类别也变得更加丰富,投资领域也不断增加。关于机构投资者能否给资本市场带来如当初所设想的目标,仍然是一个值得思... 详细信息

进入21世纪以来,我国监管体系为改进证券市场的投资者结构,提出了培养和发展机构投资者的目标和规划,而后,机构投资者的类别也变得更加丰富,投资领域也不断增加。关于机构投资者能否给资本市场带来如当初所设想的目标,仍然是一个值得思考的问题。不同的投资者投资偏好往往会有区别,其投资给股价带来的影响也有所区别,所以对机构投资者异质性对股价波动之间影响进行研究,意义具有十分重要。本文运用规范与实证相结合的方法,探究机构投资者异质性对股价波动的影响。首先,以信息不对称理论、委托代理理论、羊群效应理论和短视行为理论为理论基础,分析二者关系;其次,以2016年至2021年A股上市公司的季度数据为样本,以股价波动率为被解释变量,以压力敏感型机构投资者的持股比例和压力抵制型机构投资者的持股比例为解释变量,实证探究机构投资者异质性与股价波动之间的关系;最后,分析了股权制衡度、高管薪酬和企业创新在压力敏感型和压力抵制型机构投资者持股在股价波动影响当中的中介作用。研究结果表明:(1)机构投资者异质性对股价波动产生不同影响。其中,压力敏感型机构投资者对股价波动起促进作用,而压力抵制型机构投资者对股价波动起阻碍作用。(2)提升股权制衡度、增加高级管理层薪酬和增加企业创新投入是促进压力抵制型机构投资者缓解股价波动的作用渠道。在此基础上,本文对发挥机构投资者稳定股市的作用提出了具体的建议,包括政府应该加强分类监管、推动机构投资者高质量发展以及提升公司内部治理水平。

关键词：机构投资者异质性股价波动股权制衡度高管薪酬企业创新

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控股股东股权质押、高管激励与股价波动

系统工程理论与实践 2024年第3期44卷 813-835页

作者：奚玉芹张凯歌胡金月金晨曦金永红杨晓光上海对外经贸大学工商管理学院上海201620 上海师范大学商学院上海200234 华东理工大学商学院上海200237 中国科学院数学与系统科学研究院北京100190

为避免股权被平仓的风险,控股股东质押股权后应该有动机降低股价波动风险,现有文献对此虽有探讨,但结论并不一致,而且对具体机制的探讨也不清楚.本文从理论上分析企业控股股东股权质押与企业股价波动负相关关系及其具体机制与路径,并选... 详细信息

为避免股权被平仓的风险,控股股东质押股权后应该有动机降低股价波动风险,现有文献对此虽有探讨,但结论并不一致,而且对具体机制的探讨也不清楚.本文从理论上分析企业控股股东股权质押与企业股价波动负相关关系及其具体机制与路径,并选取2007年到2021年的A股上市公司数据进行实证检验.研究发现:控股股东股权质押后,公司的股价波动确实显著降低;为了维持短期股价稳定,上市公司控股股东质押股权后,会增加公司高管的短期薪酬,无论是绝对数量还是相对比重;高管激励在控股股东股权质押与企业股价波动之间起着部分中介作用.进一步研究表明,控股股东进行股权质押对股价波动的平滑作用并不是通过提高公司业绩能力和盈余管理水平,降低信息不对称性和大股东掏空来实现的.异质性结果也说明了非国有控股的上市企业对控股股东进行股权质押的行为都更为敏感.本文探究了控股股东股权质押对股价波动的作用及其机理,从理论上对股价波动文献进行了补充,并为外部投资者、金融机构和政府部门提出相应建议,对提升上市公司的公司治理效率提供新的思路.

关键词：控股股东股权质押高管激励股价波动

股价波动、货币政策规则与宏观经济波动--基于多部门NK-DSGE模型的研究

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经济评论 2017年第2期 76-85,99页

作者：高小红苏玮武汉大学经济与管理学院 430072

股价波动会对实体经济产生重要影响。本文在多部门新凯恩斯动态随机一般均衡模型的分析框架下,采用贝叶斯估计对包含股价缺口的无约束模型和不包含股价缺口的受约束模型进行比较研究,发现无约束模型显著占优于受约束模型,说明我国中央... 详细信息

股价波动会对实体经济产生重要影响。本文在多部门新凯恩斯动态随机一般均衡模型的分析框架下,采用贝叶斯估计对包含股价缺口的无约束模型和不包含股价缺口的受约束模型进行比较研究,发现无约束模型显著占优于受约束模型,说明我国中央银行在制定货币政策时有必要考虑股票价格波动因素。对无约束模型进行脉冲-响应分析,结果表明股价冲击对经济的影响比货币政策冲击对经济的影响更大。从政策分析的角度,中央银行考虑股价波动的货币政策可以有效降低冲击造成经济偏离均衡增长路径的幅度。

关键词：股价波动股价冲击货币政策新凯恩斯动态随机一般均衡模型

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股份回购是否会抑制股价波动程度?

现代经济探讨 2023年第12期 52-66页

作者：张倩玉王国俊南京大学商学院南京210093 南京大学工程管理学院南京210093

基于信息披露质量的视角,探讨了上市公司回购股份对股价波动性的影响机理和效果。股份回购是向投资市场传递信号的一种方式,通过提高信息披露质量来引导投资者决策,实现被低估股价的价值回归。研究结果显示:股份回购行为对股价波动有抑... 详细信息

基于信息披露质量的视角,探讨了上市公司回购股份对股价波动性的影响机理和效果。股份回购是向投资市场传递信号的一种方式,通过提高信息披露质量来引导投资者决策,实现被低估股价的价值回归。研究结果显示:股份回购行为对股价波动有抑制作用;较之于场外回购,场内回购对信息披露的要求更高,对股价波动的抑制效果更显著;信息披露质量发挥了显著的中介作用。进一步研究发现:非国有控股企业的股价波动抑制效果比国有控股企业显著;拥有高持股比例机构投资者的企业,其股份回购行为的股价稳定效果不如低持股比例机构投资者的企业。这项研究为中国股份回购领域的理论和实践提供了有益启示,也能为监管机构提供政策视角。

关键词：股份回购股价波动信息披露质量

股价波动对权益资本成本影响的研究 ——基于深沪A股上市公司数据

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股价波动对权益资本成本影响的研究 —...

作者：钱雅茹长春大学

学位级别：硕士

自我国股市建立以来,股价剧烈波动现象时有发生,股价波动是投资者最关注也最感无力之处。与西方发达国家相比,我国股市起步晚,相关制度还不够成熟,但经过近35年的发展,从缺乏经验到日益完善,股市对参与者的影响也越来越大,其经济地位越... 详细信息

自我国股市建立以来,股价剧烈波动现象时有发生,股价波动是投资者最关注也最感无力之处。与西方发达国家相比,我国股市起步晚,相关制度还不够成熟,但经过近35年的发展,从缺乏经验到日益完善,股市对参与者的影响也越来越大,其经济地位越来越高。为了促进资本市场可持续发展,稳定企业及社会经济,研究股价波动并有针对性地采取措施缓解股价波动的影响很有必要。权益资本成本作为公司发行普通股获得资金而付出的代价,是公司财务管理的核心之一,在评价公司经济状况时,起着重要作用。近年来,股价波动对权益资本成本产生的影响引起了学者们的关注,但学者们多从股价崩盘风险的角度研究股价波动对权益资本成本的影响,直接从股价波动自身角度的研究还不够全面,需要进行深入探讨。本文探讨了论题的研究背景和意义,回顾了国内外相关文献,并基于股价波动理论假说、信息不对称理论、投资风险理论和权益资本成本的相关理论,提出五个假设。选取2008—2018年沪深A股上市公司作为研究样本,通过描述性统计、相关性检验和固定效应回归,分析样本数据,检验假设是否成立。通过实证研究,本文认为,股价波动与权益资本成本之间存在正相关关系,且该关系在国有企业或市场化程度较高地区的公司中弱化。另外,上市公司中股权集中度或机构投资者持股比例越高,股价波动对权益资本成本的影响程度越低。结合相关文献和实证分析结果,本文从证券分析师行业的发展、平等竞争环境的建设、市场化进程的平衡、公司股权结构的完善以及机构投资者的作用五个方面提出相关建议,并分析本研究的不足以及未来研究方向。本文的创新点主要在于:结合定性分析与定量分析法,对2008-2018年数据进行实证检验,以研究股价波动对权益资本成本的影响。数据较广泛、较新,不仅能得到更准确的实证结果,还能丰富相关研究成果。

关键词：股价波动权益资本成本影响

社会互动对股价波动的影响分析——基于投资者情绪视角

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社会互动对股价波动的影响分析——基于投资者情绪视角

作者：刘梁东北财经大学

学位级别：硕士

随着互联网技术的持续发展,网络社交平台日益受到广大投资者的重视。相比过去,交易所、电视和报纸等了解外部信息及他人看法固定渠道,如今的股吧、微博、微信等平台成为投资者进行交流和互动的重要方式。投资者在发表自己对行情的看法... 详细信息

随着互联网技术的持续发展,网络社交平台日益受到广大投资者的重视。相比过去,交易所、电视和报纸等了解外部信息及他人看法固定渠道,如今的股吧、微博、微信等平台成为投资者进行交流和互动的重要方式。投资者在发表自己对行情的看法和观点的同时,也能通过媒体平台获取其他投资者的看法。这种形式的投资者互动,清除了投资者间交流的障碍,加快了信息在投资者间的传递过程。社会互动能够将投资者间的非理性情绪抵消或加大,进而对资本市场,尤其是股票市场的波动产生重要影响。深刻认识社会互动对股价波动的影响,有利于规范互联网互动平台,引导投资者以更理性的行为方式参与社会互动,促进金融业持续健康发展。鉴于此,本文在梳理已有相关研究成果的基础上,从股指角度出发,着重的研究社会互动对股指价格波动的影响,并探究了在不同的投资者情绪分组下社会互动对股价波动的影响。将社会互动细分为股吧帖子阅读数、评论数和发帖数三个方面,从多个角度研究社会互动与股价波动的关系。在研究数据选取上,为了使研究结果更具有代表性,选择上证指数作为研究的数据样本。一方面上证指数股吧是东方财富诸多股吧中用户访问最频繁且互动最活跃的平台,另一方面上证指数是由上海证券交易所1480支股票加权计算而成,更具有代表性。鉴于此,本文应用Python爬虫技术抓取东方财富股吧2021-2022年“上证综合指数”相关帖子1445770条。经过数据处理后,利用抓取的阅读数、评论数和帖子数构建社会互动指标,利用情绪词典对文本内容进行情感标值,确定每个交易日投资者情绪的好坏。本文以485个交易日上证指数样本观测值为研究对象,研究不同投资者情绪分组下社会互动对股价波动的影响,并检验了在不同的情绪分组下,投资者对社会互动方式的选择是否存在显著差异。实证结果表明:当投资者情绪积极时,社会互动与股价波动呈正相关;当投资者情绪消极时,社会互动中投资者阅读和评论行为能够降低股价波动,结合相关理论分析认为,这是社会互动发挥信息传递的作用,能够降低投资者间信息不对称程度,减少投资者做出非理性行为的可能,进而抑制股价波动。相比处于积极情绪,当投资者处于消极情绪状态时社会互动对股价波动影响较为显著。另外,投资者处于不同情绪状态时,对社会互动方式的偏好存在显著差异。当情绪积极时,投资者更偏好阅读他人帖子和参与评论;当情绪消极时,投资者更喜欢发帖子来表达自己看法和意见。由此可见,当股票市场中投资者情绪悲观时,在一定程度上社会互动可以缓解投资者情绪对股价波动的影响。究其原因,一方面,可能是社会互动具备的信息传递作用在一定程度上减弱了投资者间的信息不对称作用,从而使得投资者不容易被市场中的噪声交易者所影响,进而降低投资者做出非理性决策的可能;另一方面,社会互动可以有效的降低市场中充斥的虚假信息传播的可能,消除投资者受虚假信息的干扰,从而有利于减少投资者做出非理性决策的可能。最后根据研究结论,本文分别从加强个体投资者教育、上市公司做好信息披露和有关机构加强对平台监管三个方面提出政策建议,为股票交易市场健康有序发展保驾护航。本文共分六个部分,分别是绪论、文献综述、理论分析和研究假设、研究设计、实证研究以及研究结论和政策建议。本文深入研究了在不同的投资者情绪分组下社会互动对股价波动的影响,拓宽了社会互动和股价波动关系的研究思路。本文的创新主要体现在以下两个方面:首先本文探索了新的影响机制,考察了在不同的投资者情绪分组下,社会互动对股价波动的影响差异,为社会互动影响股价波动这一问题提供了新的研究视角。其次本文创新性将社会互动细分成阅读数、评论数和发帖数,从不同角度考察了社会互动对股价波动的影响,更为细致的研究了在投资者情绪的差异下,社会互动对股价波动的关系的影响。

关键词：社会互动投资者情绪股价波动