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股东类型与大小非减持动因问题研究

股东类型与大小非减持动因问题研究

作者：杜晶重庆大学

学位级别：硕士

从股权分置改革中引起的资本市场重构开始深刻影响着市场微观个体行为发生变化，微观个体通过减（增）持股份追求自身利益最大化。在大小非减持的过程中，不同类型的股东在减持力度、时点选择等考虑的因素均不同，其对证券市场的影响也... 详细信息

从股权分置改革中引起的资本市场重构开始深刻影响着市场微观个体行为发生变化，微观个体通过减（增）持股份追求自身利益最大化。在大小非减持的过程中，不同类型的股东在减持力度、时点选择等考虑的因素均不同，其对证券市场的影响也迥异。由于最优股权结构的形成是一个动态过程，在此过程中不同股东增持或减持股份;而在股权高度集中的市场中，股东增持或减持行为直接影响了股权结构，所以大小非减持实质上是一个最优股权结构的动态选择问题。本文从最优股权结构和微观个体效用理论的视角，采用规范分析与实证研究相结合的方法，区分股东类型来研究大小非减持动因。首先，总结了国内外关于最优股权结构的主流理论同大小非减持相关的主要研究成果，并对股票市场的供求关系、控股股东与私有收益和非控股股东与行为金融学等相关理论做了分析和回顾。其次，基于Parigi和黄志忠等模型和研究方法的基础上，结合中国股市实际情况而修正，构建理论模型，推导得出不同类型股东减持动因的假设。再次，通过2006年至2011年间深证数据的实证分析和上证市场宏达股份与汇通能源的案例分析，共同验证模型假设的适用性和合理性。最后，本文针对不同类型股东的行为特点和大小非减持动因，从优化上市公司法人治理结构，创新监管方式及强化信息披露，建立健全的投资者法律保护体系三个方面提出了相应的政策建议。研究得到了三种类型股东不同的减持动因：控股股东的减持来自于低业绩、高价位、强风险和降低掏空成本的影响;股权制衡条件下的非控股大股东减持在考虑低业绩和高价位因素之外还会受到弱制衡因素的影响;而中小股东减持动因主要来自于低业绩和高估值。

关键词：股东类型大小非减持动因最优股权结构

标的企业并购支付方式选择探析——基于股东类型差异视角

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财会通讯 2020年第22期 111-114页

作者：邓亚昊重庆商务职业学院重庆401331

在市场竞争日益加剧的环境下,企业纷纷选择并购来抢占市场先机,扩大和延伸企业发展方式,以获得更多人才及资源实现自身战略目标。并购支付作为并购活动最终且最重要的一步,一直是企业关注的重点,因此,选择合理的并购支付方式对企业并购... 详细信息

在市场竞争日益加剧的环境下,企业纷纷选择并购来抢占市场先机,扩大和延伸企业发展方式,以获得更多人才及资源实现自身战略目标。并购支付作为并购活动最终且最重要的一步,一直是企业关注的重点,因此,选择合理的并购支付方式对企业并购活动的顺利实施及后期资源整合具有重要意义。基于此,文章以天神娱乐并购幻想悦游的支付方式作为研究对象,深入剖析标的企业不同股东类型下各种并购支付方式的优劣势,并借此选择最为符合天神娱乐战略目标和幻想悦游股东需求的并购支付方式。

关键词：股东类型支付方式并购

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标的企业股东类型与并购支付方式选择——以掌趣科技并购动网先锋为例

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标的企业股东类型与并购支付方式选择——以掌趣科技并购动网先锋...

作者：罗颖广东外语外贸大学

学位级别：硕士

自2013年起,互联网企业成为了我国并购市场中的主力军,不论是并购的数量还是并购的规模都有了较大幅度的增长。时至今日,进行并购交易已经变成了互联网企业中非常关键的资本运作方式及竞争发展途径。并购活动之中的过程繁琐复杂,其中并... 详细信息

自2013年起,互联网企业成为了我国并购市场中的主力军,不论是并购的数量还是并购的规模都有了较大幅度的增长。时至今日,进行并购交易已经变成了互联网企业中非常关键的资本运作方式及竞争发展途径。并购活动之中的过程繁琐复杂,其中并购支付是并购中最终且最重要的一步。合理地选择并购支付方式不仅会影响企业在交易完成之后的整合和发展,也关系着双方企业未来的财务绩效以及股权结构。本文选取的互联网企业并购案例为掌趣科技并购动网先锋。这两家企业均为网游企业,掌趣科技为了达到公司业务多元化发展的战略转型目标,考虑并购动网先锋。其中动网先锋股东类型有两种,分别为财务型股东与管理型股东,且需求不相同。财务型股东因为动网先锋的IPO进程延缓希望退出投资;管理型股东是动网先锋技术、人力、渠道三项资源的控制者,这三项资源也是掌趣科技实现战略转型需要获取的关键因素。所以掌趣科技在选择并购方式时,需要考虑如何既满足财务型股东的资本退出需求,又能保留住管理型股东这样的人才资源。最后,掌趣科技对动网先锋的财务型股东采取了现金支付的方式使其退出投资,对管理型股东采取了混合支付方式,保留了他们在企业的管理权。并且掌趣科技在支付过程中与管理型股东签订了对赌协议,也因此掌趣科技对动网先锋的两类股东实行了同股不同价的分级收购方式。本文主要针对掌趣科技为何会对动网先锋的两类股东采取这种特别的并购支付方式进行讨论和分析,从并购双方的战略目标,财务状况,控股股东比例等影响因素进行剖析,以及比较现金支付、股票支付、混合支付这三种方式,着重分析掌趣科技为何会选择这样一种并购支付方式。

关键词：并购并购支付方式股东类型

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中国上市公司不同类型股东增持的市场效应

上海金融 2013年第3期 85-90+118页

作者：陈立泰田娟杨睿重庆大学公共管理学院招商证券

本文实证研究了2008年8月至2012年2月中国上市公司的不同类型股东增持对股价及交易量的影响。结果显示:不论是首次增持还是再次增持,高管增持所引起的市场效应都显著小于控股股东、非控股法人股股东;控股股东与非控股法人股股东在首次... 详细信息

本文实证研究了2008年8月至2012年2月中国上市公司的不同类型股东增持对股价及交易量的影响。结果显示:不论是首次增持还是再次增持,高管增持所引起的市场效应都显著小于控股股东、非控股法人股股东;控股股东与非控股法人股股东在首次增持时,产生了显著的负的异常收益率和正的异常交易量,再次增持时,则产生了显著的正的异常收益率和负的异常交易量。考虑到事件集聚性和风险要素变化的噪声影响,本文还进行了干扰排斥性检验,结果证实,上述结论是相对纯净的。

关键词：股东类型增持市场效应上市公司

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关于解决股东之间“搭便车”行为的思考

数量经济技术经济研究 2003年第5期20卷 55-58页

作者：王立勇张秋生北方交通大学经济管理学院

“搭便车”行为是影响公司治理效率的重要因素,是导致企业股东约束软化的重要原因,是我们在完善公司治理结构的过程中必须要解决的问题。然而,目前理论界和实务界并没有给予足够的重视,本文正是在这样的情况下对“搭便车”问题的解决进... 详细信息

“搭便车”行为是影响公司治理效率的重要因素,是导致企业股东约束软化的重要原因,是我们在完善公司治理结构的过程中必须要解决的问题。然而,目前理论界和实务界并没有给予足够的重视,本文正是在这样的情况下对“搭便车”问题的解决进行思考。

关键词：股东公司治理效率公司治理结构 “搭便车”行为补偿机制成因信息沟通股东类型股东结构

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创业板重要股东减持限售股的市场反应强度影响因素分析

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创业板重要股东减持限售股的市场反应强度影响因素分析

作者：张鹏南京大学

学位级别：硕士

自创业板市场限售股开始解禁以来,遭遇大股东、高管与控股股东轮番减持,比较重要的一个原因是“三高”发行,但创业板上市公司的治理结构复杂、业绩不稳定、部分公司存在过度包装粉饰等也是减持的重要原因。创业板市场上减持的各类限售... 详细信息

自创业板市场限售股开始解禁以来,遭遇大股东、高管与控股股东轮番减持,比较重要的一个原因是“三高”发行,但创业板上市公司的治理结构复杂、业绩不稳定、部分公司存在过度包装粉饰等也是减持的重要原因。创业板市场上减持的各类限售股股东中,由于在公司中担任的职务角色、持股数量和减持力度等方面都存在一定的差异,减持的市场反应强度也必然不尽相同。创业板市场重要股东减持的市场反应强度的影响因素一直是理论界与投资者关注的焦点。但是创业板市场诞生尚不满五年,有关控股股东的研究样本相对匮乏,前人的研究大多集中在大股东和高管的减持影响,对控股股东减持的市场影响研究较少。控股股东在创业板市场上占据着非常重要的角色,其掌握的内部信息要比普通高管和一般大股东还要多。文章筛选了自创业板开板以来至2014年2月底我国创业板市场发生的符合条件的重要股东减持事件为样本,以供求理论、股价压力理论、信号理论为理论支撑,运用事件研究法计算重要股东减持后的长期和短期累计异常收益率。另外,从股东类型、减持规模、业绩水平、估值水平和成长性等五个方面来分析减持市场效应强度,通过实证假设检验得出如下结论：首先,持股高管和控股股东比般大股东所掌握的公司内部消息越来越全面,根据信号理论,减持效应向市场传递的消息更加负面,其减持所造成的市场反应强度越来越强。其次,减持规模与市场反应强度正相关,减持规模越大,市场上股票的供应量越大,向市场传递的信号越负面,减持所造成的市场反应强度越来越强。最后,文章对理论逻辑上成立的假设在实证中没有得到验证的原因做出了可能性分析。总之,文章试图为找出创业板重要股东减持的市场反应强度影响因素做出理论与实践贡献。

关键词：创业板重要股东减持市场反应强度股东类型减持规模

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基于公司治理的股权结构问题研究

基于公司治理的股权结构问题研究

作者：熊亦天津财经学院

学位级别：硕士

股权结构是公司治理的一个重要方面。合理的股权结构不但有利于我国上市公司治理结构与机制的完善，而且有利于我国资本市场的发展，同时还有利于上市公司财务会计信息质量的提高。本文采用规范分析与实证分析相结合的研究方法，即在... 详细信息

股权结构是公司治理的一个重要方面。合理的股权结构不但有利于我国上市公司治理结构与机制的完善，而且有利于我国资本市场的发展，同时还有利于上市公司财务会计信息质量的提高。本文采用规范分析与实证分析相结合的研究方法，即在构筑股权结构与公司治理问题基本理论框架的基础上，运用逻辑推理性规范研究、比较性规范研究、描述性实证研究与解释性实证研究等方法进行论述。本文从股权集中度和股东类型两个方面研究了股权结构对公司治理机制的影响，并在此基础上提出了研究股权结构与公司治理问题的理论框架。在建立了基本理论框架之后，文章进一步采用实证分析的方法，运用更科学的指标数据研究了不同股权结构对公司治理效率的影响，紧接着又对不同公司治理模式下的股权结构进行了比较分析。在文章的最后针对不同产权主体下上市公司股权结构中存在的问题，对股权结构如何优化提出了诸多有建设性的政策建议。

关键词：股权结构股东类型公司治理

大股东利益侵占方式及经济后果研究 ——基于海润光伏的证据

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大股东利益侵占方式及经济后果研究 ——基于海润光伏的证据

作者：王丹河南大学

学位级别：硕士

企业所有权与经营权的分离导致委托代理问题的产生,大股东控制权私利是委托代理问题中的重要部分。在投资者保护水平较低的国家中,由于法律法规不健全和市场监督不全面等原因导致了公司治理机制不够完善。因此,股权集中成为公司治理机... 详细信息

企业所有权与经营权的分离导致委托代理问题的产生,大股东控制权私利是委托代理问题中的重要部分。在投资者保护水平较低的国家中,由于法律法规不健全和市场监督不全面等原因导致了公司治理机制不够完善。因此,股权集中成为公司治理机制可能的替代程序。股权集中导致上市公司管理层可能以损失中小股东的利益为代价,迎合大股东的利益,从而带来不同股东类型之间的代理问题,进而股东与管理人之间的委托代理关系在一定程度上演化为不同股东类型之间的委托代理关系。大股东凭借其控制权有能力和动机通过特定方式和实现其控制权私利,出现严重的利益侵占,从而严重损害中小股东利益。中国作为新兴市场经济国家,上市公司中普遍存在持股比例较高的控股股东。且由于我国证券市场的特殊性,我国上市公司大股东侵占中小股东利益的事件频发,利益侵占的程度高于其他国家。目前中国相关法律法规尚未健全,对中小投资者的保护较差,股利政策已成为大股东侵占中小股东利益的直接手段。不仅如此,大股东还普遍通过关联交易与违规信息发布等方式侵占外部投资者的利益。大股东侵占中小股东的根本原因在于大股东与外部投资者之间的信息不对称,本文正是通过信息不对称、委托人与代理人之间的矛盾、大股东控制能力及市场监管等方面构建大股东利益侵占的分析框架,解读大股东利益侵占方式以及带来的影响。论文基于委托代理理论与信号传递理论,首先通过内部股权结构与外部监管环境两方面介绍大股东利益侵占的影响因素;其次,阐述大股东利益侵占的具体表现手段,如非公允关联交易、盈余管理和股利政策等,并阐述国内外学者关于大股东利益侵占的后果研究;然后从信息不对称等角度深入分析大股东利益侵占的动因;进而借助海润光伏大股东利益侵占的实际案例分析大股东利益侵占的具体行为,进一步分析大股东利益侵占时方式,并研究该行为为上市公司带来的后果。文章认为:正是由于我国上市公司内外部环境尚未完善,导致大股东利益侵占成本相对控制权私利较低,进而大股东利益侵占行为频发,利益侵占程度较高;大股东利益侵占会给上市公司自身经营带来负面影响,如经营效率放缓、经营成果不佳以及财务状况不稳定等;同时,市场对大股东利益侵占行为产生负面反应,短期内导致公司超额累计收益率为负值,长期内外部投资者纷纷“用脚投票”。最后,结合上述分析从内部治理结构与外部监管环境两方面提出相关建议,并指出本文研究的局限性。本文选取的案例具有典型性和代表性,对此案例的研究有助于推进大股东利益侵占的研究。市场监管不到位、上市公司股东结构不对称以及治理结构不完善等原因是大股东利益侵占的重要影响因素,同时大股东选择进行利益侵占的行为时,会在衡量收益与成本后选择自身最有利的方式,且大股东利益侵占行为会给公司带来经营效率放缓、经营成果不佳、财务状况不稳定以及发展资金不足的负面影响。大股东利益侵占行为会损害公司价值、造成中小股东利益损失,所以我国监管部门应当重视这类行为,完善相关法律法规以对大股东此种行为进行监督和制约。由于本文采用案例研究法进行分析,缺乏更加系统的研究与分析,且分析中所用数据均为年报中信息,未披露内容可能对本文有影响,造成结论具有一定局限性。为了研究更深入,可以选取其他行业或其他上市公司大股东利益侵占行为进行对比分析,这些方面有待进一步研究。

关键词：股东类型利益侵占方式经济后果

中国上市公司股权结构对盈余管理影响的实证分析

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中国上市公司股权结构对盈余管理影响的实证分析

作者：肖立强东北财经大学

学位级别：硕士

随着我国证券市场的不断成熟,上市公司的盈余管理问题也逐渐凸显出来,成为我国会计实务界与理论界研究的重点问题之一。目前,国内的学者在盈余管理行为的存在与否以及发生的时机等问题上都做了较充分的研究,但在影响盈余管理因素方面的... 详细信息

随着我国证券市场的不断成熟,上市公司的盈余管理问题也逐渐凸显出来,成为我国会计实务界与理论界研究的重点问题之一。目前,国内的学者在盈余管理行为的存在与否以及发生的时机等问题上都做了较充分的研究,但在影响盈余管理因素方面的研究却缺少深入的探讨。本文综合了国内外学者对盈余管理研究的新成果,从股权结构的角度探讨了我国上市公司股权结构对盈余管理的影响情况。本文采用实证分析与理论分析相结合的方法,将全文分为五章。第一章介绍了文章的选题背景和写作意义,对国内外关于盈余管理研究的文献进行了回顾,提出本文的研究框架和写作方法。第二章介绍了盈余管理的基本理论,包括盈余管理的概念、进行盈余管理的动机和典型手段,并介绍了盈余管理计量方法,回顾了国内外关于盈余管理的计量模型。第三章论述了盈余管理与股权结构之间的关系,用统计数据描述了我国股权结构的现状,并从规范分析的角度探索了股权结构对盈余管理的影响,从股权集中度、股权制衡度、国有股比例、法人股比例、流通股比例等五个方面提出了股权结构和盈余管理关系的五点假设。第四章选取了2009年正常上市的公司为研究样本,在对国内外学者阐述的盈余管理测度模型的基础上,对陆建桥模型进行了改进,建立了本文所用的盈余管理测度模型。运用多元线性回归的方式,考察了各个股权结构因素与盈余管理程度的统计关系。研究结果表明：盈余管理程度与第一大股东持股比例、国有股比例、股权制衡度和法人股比例都正相关。其中,股权制衡度和法人股比例的回归结果没能有效的支持假设。流通股比例与盈余管理大小无关,控制变量公司规模与盈余管理程度负相关。第五章得出了结论和政策建议,本文的假设基本得到了验证,结合股权集中度和股权性质提出一些能够控制盈余管理的措施,同时也有助于提高我国上市公司的报表的盈余质量。主要措施有：(1)稳步推进国有股减持。(2)积极培育机构投资者。(3)发展其他多元化的股权持有形式。(4)完善证券市场监管本文的创新之处在于：利用规范与实证相结合的方法,以规范研究的结论作为变量设计的依据,利用实证研究方法对结论进行了检验。在我国股权分置改革接近尾声,资本市场基本实现全流通的大背景下,选用了2009年正常上市的非金融行业公司为样本,重点讨论了股权结构各个变量对盈余管理的影响程度,并在陆建桥模型中增加了“费用”这一自变量,使该模型能更好的解释我国资本市场股权结构与盈余管理程度的关系。

关键词：盈余管理股权结构股东类型股权集中度陆建桥模型