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美联储货币政策不确定性对我国企业杠杆率的溢出效应——基于融资约束异质性视角

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财经论丛 2022年第12期 48-58页

作者：舒长江洪攀南昌航空大学经济管理学院江西南昌330063 江西财经大学金融学院江西南昌330013

通过构建开放经济条件下包含融资约束异质性特征的货币政策溢出效应的两国经济模型,以2008—2019年A股上市非金融企业季度数据,从资产价格、汇率和利率三个渠道实证分析了美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出... 详细信息

通过构建开放经济条件下包含融资约束异质性特征的货币政策溢出效应的两国经济模型,以2008—2019年A股上市非金融企业季度数据,从资产价格、汇率和利率三个渠道实证分析了美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应。结果显示,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应在不同的传导渠道下具有显著差异。进一步分析发现,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应具有典型的时变特征。

关键词：美联储货币政策不确定性融资约束异质性溢出效应

美联储货币政策冲击对人民币汇率的影响——基于在岸和离岸市场的实证检验

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世界经济与政治论坛 2023年第4期 103-122页

作者：范从来谢丽娟南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心 210004

本文以中国2005年汇率改革以来人民币在岸即期汇率和离岸无本金交割远期外汇(NDF)汇率为样本,使用事件研究法和广义自回归条件异方差(GARCH)模型,探究美联储货币政策冲击对人民币汇率的影响。研究结果表明:(1)正向的货币政策冲击,即美... 详细信息

本文以中国2005年汇率改革以来人民币在岸即期汇率和离岸无本金交割远期外汇(NDF)汇率为样本,使用事件研究法和广义自回归条件异方差(GARCH)模型,探究美联储货币政策冲击对人民币汇率的影响。研究结果表明:(1)正向的货币政策冲击,即美联储货币政策超预期的紧缩或低于预期的宽松,会导致人民币在岸即期汇率和离岸NDF汇率贬值,而负向冲击则相反;冲击的程度越大,汇率的波动性越强。(2)2015年在岸市场汇率改革后,美联储货币政策冲击对在岸市场和离岸市场汇率及其波动性的影响都显著增强。随着人民币汇率制度改革的推进,人民币汇率弹性增加,美国货币政策冲击对人民币汇率的影响增强。(3)在同一冲击下,在岸和离岸两个市场、两个汇率在2015年汇率改革后的表现逐渐趋近,且离岸市场对冲击的响应程度显著大于在岸市场,而人民币外汇两个市场、两个汇率仍存在差异。本文对外部冲击下的人民币汇率波动性管理和风险防范具有一定的启示意义。

关键词：美联储货币政策冲击人民币汇率在岸市场离岸市场

美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应研究

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财经理论与实践 2022年第1期43卷 27-34页

作者：肖曼君唐诗敏湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079

基于前瞻性指引溢出效应的相关理论,选取17个代表性新兴市场国家为研究对象,运用面板向量自回归(PVAR)模型实证分析美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应。结果表明:美联储前瞻性指引在短期内对新兴市场国家金融市场具有一定的冲击... 详细信息

基于前瞻性指引溢出效应的相关理论,选取17个代表性新兴市场国家为研究对象,运用面板向量自回归(PVAR)模型实证分析美联储前瞻性指引对新兴市场国家的溢出效应。结果表明:美联储前瞻性指引在短期内对新兴市场国家金融市场具有一定的冲击,在长期内对新兴市场国家经济增长存在滞后的正向作用。新兴市场国家应采取应对策略,做好风险识别和预警,加强预期管理,增强货币政策协调和合作,有效防范和化解外溢影响。

关键词：美联储前瞻性指引溢出效应新兴市场国家

美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响及应对——资产价格视角的零利率下限时期与常态化时期比较

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西部论坛 2022年第4期32卷 55-72页

作者：张天顶施展武汉大学经济与管理学院湖北武汉430073

在新发展格局下,金融市场的高质量发展不能忽视外部因素的影响。美联储的货币政策调整会对中国金融市场产生怎样的影响,现有文献的研究还不够充分全面,尤其缺乏对于零利率下限时期与常态化时期的比较分析。本文认为,美联储实施紧缩性货... 详细信息

在新发展格局下,金融市场的高质量发展不能忽视外部因素的影响。美联储的货币政策调整会对中国金融市场产生怎样的影响,现有文献的研究还不够充分全面,尤其缺乏对于零利率下限时期与常态化时期的比较分析。本文认为,美联储实施紧缩性货币政策将缩小中美两国利差,促使中国的资本外流加剧,并导致实际利率水平和企业融资成本增加,进而带来资产价格下跌,对中国金融市场产生负面影响。2008年全球金融危机以及2020年新冠疫情之后,美联储不断下调联邦基金利率,使其面临零利率下限约束,此时实施紧缩性货币政策对中国金融市场的影响可能会与常态化时期有所区别。基于2002年1月至2021年7月中国宏观经济和金融98个变量的月度数据,采用Wu-Xia联邦基金影子利率(Wu-Xia Shadow Federal Funds Rate)来度量零利率下限时期的美联储货币政策立场,运用因子扩张型向量自回归模型(FAVAR)从资产价格角度分析美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响,结果显示:总体上看,美联储紧缩性货币政策冲击会通过利率渠道对中国资产价格产生负面影响,且该负面影响具有时滞性;人民币汇率调整具有补偿效应,即可以通过人民币贬值减轻资本外流的压力,进而削弱美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响;在零利率下限时期,美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响比常态化时期更为显著。相比现有文献,本文主要进行了如下改进和拓展:一是采用Wu-Xia联邦基金影子利率度量零利率下限时期美联储的货币政策立场,避免因采用联邦基金利率而低估其负面影响;二是运用FAVAR模型缓解VAR模型及TVP-VAR模型的遗漏变量偏误问题,并为识别结构冲击提供足够丰富的信息;三是对零利率下限时期与常态化时期进行比较分析,有利于更好地把握美联储货币政策冲击对中国金融市场的时变影响。为更好地应对美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场和宏观经济造成的负面影响,需要深入分析和把握美联储货币政策动向发生改变的原因和本质,在坚持货币政策“以我为主”的同时,密切关注和警惕美联储紧缩性货币政策冲击可能产生的负面影响,并不断深化人民币汇率改革,保证人民币汇率弹性适度和调整空间充足。

关键词：美联储紧缩性货币政策资产价格 FAVAR模型零利率下限利率渠道

美联储发行央行数字货币的基本概况、政策挑战以及对数字人民币的启示

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经济学家 2022年第6期 119-128页

作者：包宏中央财经大学金融学院

在国际数字货币竞争日趋激烈的背景下,美联储于2022年初首次发布了关于美国央行数字货币的研究报告,并就各界关注的有关问题进行了系统阐述。作为全球最有影响力的中央银行,美联储的这一举动将会对美元体系、央行数字货币的国际标准制... 详细信息

在国际数字货币竞争日趋激烈的背景下,美联储于2022年初首次发布了关于美国央行数字货币的研究报告,并就各界关注的有关问题进行了系统阐述。作为全球最有影响力的中央银行,美联储的这一举动将会对美元体系、央行数字货币的国际标准制定乃至全球货币格局产生深远影响,值得重点关注与深入研究。本文通过梳理和分析美联储发行央行数字货币的动机、设计架构、政策挑战等内容,拟为数字人民币更好支持我国数字经济创新发展和实体经济高质量发展、减少对金融体系的潜在冲击以及未来顺利向境外应用场景拓展等提供参考。

关键词：美联储央行数字货币政策挑战数字人民币

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美联储救助企业债市场的政策

中国金融 2022年第10期 83-85页

作者：孙即戴苏琳陈佳奇中证金融研究院

2020年以来,为应对新冠肺炎疫情带来债券市场流动性急剧恶化的冲击,美联储迅速开启多种流动性工具,除常规货币政策工具外,还重启了商业票据融资机制(CPFF),并首次推出了用于支持实体企业债券发行的一级市场公司信贷工具(PMCCF)和二级市... 详细信息

2020年以来,为应对新冠肺炎疫情带来债券市场流动性急剧恶化的冲击,美联储迅速开启多种流动性工具,除常规货币政策工具外,还重启了商业票据融资机制(CPFF),并首次推出了用于支持实体企业债券发行的一级市场公司信贷工具(PMCCF)和二级市场公司信贷工具(SMCCF)。美联储推出新型货币政策工具的动因新冠肺炎疫情暴发前,低利率与宽松流动性的环境掩盖了美国企业杠杆率大幅攀升、信用资质弱化的问题。

关键词：企业债券发行公司信贷债券市场企业杠杆率低利率美联储二级市场信用资质

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美联储2022年压力测试分析

中国金融 2022年第17期 82-84页

作者：罗曼中国工商银行资产负债管理部

6月24日,美联储对外公布2022年压力测试情况,结果表明参加测试的34家大银行均有足够的资本应对严重负面情景下失业率飙升、房地产价格和股市暴跌的合力冲击,可吸收损失总额6120亿美元,全部通过压力测试。

关键词：房地产价格压力测试失业率美联储股市暴跌银行资本

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美联储政策调整的确定性与不确定性

中国金融 2022年第5期 77-79页

作者：黄志凌不详

美国劳工统计局2022年2月12日公布的数据显示,2021年12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.5%,同比上涨了7%,是1982年6月以来最大的同比涨幅,高于11月的6.8%。美国通胀现状引起市场极大担忧,普遍预期美联储货币政策将会发生转折性变化,将... 详细信息

美国劳工统计局2022年2月12日公布的数据显示,2021年12月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.5%,同比上涨了7%,是1982年6月以来最大的同比涨幅,高于11月的6.8%。美国通胀现状引起市场极大担忧,普遍预期美联储货币政策将会发生转折性变化,将对全球经济尤其是金融市场带来巨大影响。

关键词：环比上涨美国劳工统计局转折性变化数据显示美联储金融市场通胀

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美联储数字货币原型系统简析

中国金融 2022年第9期 31-33页

作者：姚前中国证监会科技监管局

近年来,全球主要经济体的货币当局不断加大对中央银行数字货币(Central Bank Digital Currency,CBDC)的研发力度并取得了诸多阶段性成果。“汉密尔顿计划”(Project Hamilton)是美国波士顿联邦储备银行与麻省理工学院合作开展的CBDC创... 详细信息

近年来,全球主要经济体的货币当局不断加大对中央银行数字货币(Central Bank Digital Currency,CBDC)的研发力度并取得了诸多阶段性成果。“汉密尔顿计划”(Project Hamilton)是美国波士顿联邦储备银行与麻省理工学院合作开展的CBDC创新研究项目(Digital Currency nitiative,DCI)。这项计划已持续开展数年,2022年2月3日,美国波士顿联邦储备银行发布题为“为央行数字货币设计的高性能支付处理系统”(A High Performance Payment Processing System Designed for Central Bank Digital Currencies)的技术报告,总结了汉密尔顿计划第一阶段进展。本文拟透过该报告的主要内容,对美联储央行数字货币原型系统进行简要分析。

关键词：联邦储备银行数字货币中央银行汉密尔顿美国波士顿阶段性成果麻省理工学院美联储