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美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响研究

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金融发展研究 2023年第6期 13-24页

作者：路妍秦国汀东北财经大学金融学院辽宁大连116025

在分析美国经济政策不确定性影响人民币外汇市场压力内在机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析方法,实证考察了美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响。研究发现:(1)美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响... 详细信息

在分析美国经济政策不确定性影响人民币外汇市场压力内在机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析方法,实证考察了美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响。研究发现:(1)美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性,在不确定性程度较低时,美国经济政策不确定性冲击会引发人民币贬值压力;在不确定性程度较高时,美国经济政策不确定性冲击会引发人民币升值压力。(2)预期渠道和国际资本流动渠道在不确定性程度较低和较高时都会发挥作用,而经济政策不确定性溢出渠道具有门槛效应,只有在不确定性程度较高时才发挥作用。(3)在不同的不确定性程度下,美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的传导渠道的作用方向与作用强度具有异质性,这是美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性的主要原因。

关键词：美国经济政策不确定性人民币汇率非对称性影响机制

美国经济政策不确定性对人民币汇率变动的影响研究

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美国经济政策不确定性对人民币汇率变动的影响研究

作者：黄咏琪湖南大学

学位级别：硕士

近年来,一方面我国外汇管制不断放宽,人民币汇率形成机制不断改革,市场化程度不断加大,我国汇率更易受到各国经济、政治等多方因素的影响,出现较为高频、大幅的双向波动。另一方面,金融危机、新冠肺炎疫情、硅谷银行破产等黑天鹅事件频... 详细信息

近年来,一方面我国外汇管制不断放宽,人民币汇率形成机制不断改革,市场化程度不断加大,我国汇率更易受到各国经济、政治等多方因素的影响,出现较为高频、大幅的双向波动。另一方面,金融危机、新冠肺炎疫情、硅谷银行破产等黑天鹅事件频发,各国经济政策不确定性大幅上升。美国是世界主要经济体、中国的主要贸易国之一,对我国具有较大的溢出作用。所以,本文从国际贸易、国际直接投资和国际短期资本流动三个渠道出发,探讨美国经济政策不确定性对人民币汇率变动的影响,具有重要的理论和现实意义。基于此,本文从经济政策不确定性对汇率的影响及其传导渠道的相关研究出发,基于新闻模型、实物期权理论、金融摩擦理论、金融加速器理论以及预防性储蓄理论,结合实际情况,进行了实证分析。本文选取2010年1月-2022年8月的月度数据,采用Baker(2016)编制的美国经济政策不确定性指数,建立包含美国经济政策不确定性指数(USEPU)、人民币汇率收盘价(RATE)、贸易差额(TRADE)、外商直接投资净额(FDI)以及短期跨境资本流动净额(SCF)五个变量的结构向量自回归(SVAR)模型,检验美国经济政策不确定性对人民币汇率变动的影响效应,并进一步采用反事实分析法,分别关闭国际贸易渠道、国际直接投资渠道和国际短期资本流动渠道,对比脉冲响应效应得到各个渠道的作用大小、方向和特征,得到了以下研究结果。第一,美国经济政策不确定性对人民币汇率变动的影响主要表现为正向效应,即人民币汇率受美国EPU冲击后趋于贬值。第二,国际贸易、国际直接投资和国际短期资本流动均是美国经济政策不确定性影响人民币汇率变动的渠道。第三,各渠道不同时期有效性和作用有所不同。1～3期间国际贸易渠道表现最显著,起减缓汇率变动的作用;4～6期间国际直接投资渠道表现最显著,主要表现为促进汇率贬值。而短期跨境资本流动渠道虽作用大小不如其他,但具有即时、直接的特点,起放大汇率变动的作用。最后,根据上述分析和结论,本文提出了以下建议:1)有效识别和管理汇率波动;2)着力建设国内经济大循环,提高国内政策的持续性和透明度,拓展与除美国外其他经济体的项目;3)深化开放与防范金融风险并进。

关键词：美国经济政策不确定性人民币汇率反事实分析 SVAR模型

美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的影响研究

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美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的影响研究

作者：许文舰吉林大学

学位级别：硕士

近年来,美国政府为巩固全球战略地位、实现国内经济复苏,对其现行的多项经济政策频繁调整,使得美国经济政策不确定性走高。而经济政策不确定性走高会抑制消费、投资以及产出等变量,引发国内宏观经济波动,并对其他国家形成明显的溢出效... 详细信息

近年来,美国政府为巩固全球战略地位、实现国内经济复苏,对其现行的多项经济政策频繁调整,使得美国经济政策不确定性走高。而经济政策不确定性走高会抑制消费、投资以及产出等变量,引发国内宏观经济波动,并对其他国家形成明显的溢出效应。随着中国经济体量不断增加以及对外开放程度不断推进,中国受美国经济政策不确定性的影响也不断深入,基于此,文章进行了如下研究:首先,文章基于相关文献梳理和经验事实分析,详细地阐述了美国经济政策不确定性影响我国通货膨胀的渠道和机制,并运用Antonakakis et al.(2020)提出的TVP-VAR-DY溢出指数模型以及小波分析构建多时间尺度分析框架,测度分析了美国经济政策不确定性通过金融部门、生产消费部门以及进出口部门对我国通货膨胀的总溢出效应、方向性溢出效应以及两两溢出效应,综合定位不同时频域下美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的溢出影响和演变特征。研究发现:其一,金融部门、生产消费部门以及进出口部门均是美国经济政策不确定性传导至我国通胀的渠道。在金融部门系统中,我国金融市场对美国经济政策不确定性波动极为敏感,外部不确定性冲击对其影响程度的绝对数值稳定。但在极端事件冲击下,如金融危机时期,美国经济政策不确定性对我国通胀增速水平的冲击衰减明显,但金融市场对国内消费端的价格水平影响上升明显。在短期上看,金融市场放大了美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的冲击,但在长期尺度上,金融市场发挥了缓冲器作用,使得美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的影响大幅削减;其二,生产消费部门系统对于外部极端事件冲击的敏感度相对较低,具体来看,产出的溢出效应长期平稳,消费的溢出效应高于产出,但受预期影响波动较大,此外,我国产出受美国经济政策不确定溢出影响较大,产出路径对通胀的传递效应较弱,而消费路径对于通胀的传导则更为稳定,并且在中期尺度上,消费路径放大了美国经济政策不确定性对我国通货膨胀的冲击;最后,进出口部门传导系统对极端事件的冲击极为敏感,易受持续性事件冲击,在受极端事件冲击后短暂响应,而在极端情况或重大事件爆发时点附近,进出口部门对通货膨胀的传导更为显著,并且对负向冲击存在放大作用。特别地,汇率对我国通货膨胀和对外贸易的溢出效应显著,但汇率并非美国经济政策不确定性冲击中国通货膨胀水平的传导路径。其次,聚焦中国经济运行的现实情况发现,新冠疫情暴发后,美联储重启无限量化宽松,泛滥的流动性通过大宗商品从生产端传递至我国消费端,给我国带来巨大的通胀风险。因此,文章使用溢出指数模型的广义方差分解构造出时变溢出指数,实证分析美国经济政策不确定性通过大宗商品渠道对我国生产消费两端价格的传递效应,研究证实:大宗商品价格周期作为全球经济金融周期的映射影响着美国经济政策的制定,同时对我国生产消费两端价格水平溢出效应明显,但在美联储重启无限量化宽松后,美国经济政策不确定性与大宗商品价格周期关系扭转,泛滥的流动性通过大宗商品从生产端传递至我国消费端,但在经济高速发展时期,国内需求繁荣会熨平大宗商品价格波动对国内物价水平的部分影响。最后,文章对实证结果进行了总结,同时给出了相应的政策建议,以期为保持我国经济系统稳定、建设“双循环”新发展格局提供实证支持。

关键词：美国经济政策不确定性通货膨胀溢出指数模型

美国经济政策不确定性、资本市场开放与中国A股股价崩盘风险

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美国经济政策不确定性、资本市场开放与中国A股股价崩盘风险

作者：周静浙江财经大学

学位级别：硕士

党的十九大以后,中国进一步明确提出将防范和化解金融风险,促进金融与实体经济的良性循环作为未来经济工作的重点。随着资本市场的逐步开放,我国与国际资本市场的互动更为紧密,跨国家跨地区的风险溢出和传染现象日益增多,股票市场的共... 详细信息

党的十九大以后,中国进一步明确提出将防范和化解金融风险,促进金融与实体经济的良性循环作为未来经济工作的重点。随着资本市场的逐步开放,我国与国际资本市场的互动更为紧密,跨国家跨地区的风险溢出和传染现象日益增多,股票市场的共振暴跌事件也时有发生。近年来,受全球金融危机、欧债危机、中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情等一系列“黑天鹅”事件的影响,各国经济不确定性水平不断攀升。作为全球最大的发达经济体和中国最大的贸易伙伴,国外的经济政策不确定性风险,特别是美国的经济政策不确定性是否对我国上市公司股价崩盘风险具有溢出效应?与其他重要的发达和发展中经济体相比,美国的风险是否影响更大?资本市场对外开放在其中又扮演着怎样的角色?这些问题都有待深入地思考。本文以2001-2021年我国A股非金融上市公司为研究对象,聚焦于美国经济政策不确定性,研究国际外部风险对我国股票市场的跨国影响。首先,本文研究了美国经济政策不确定性如何影响我国上市公司的股价崩盘风险;除此之外,还相应地考虑了全球层面以及各主要发达和发展中经济体的经济政策不确定性和中美贸易摩擦的影响;在明确了两者的关系后,进一步基于“沪深港通”的准自然实验,利用倾向得分-双重差分(PSM-DID)的实证模型,探究了我国资本市场对外开放在其中扮演的角色。通过理论分析和实证研究,本文主要得出以下结论:(1)在控制中国经济政策不确定性的基础上,我国上市公司股价崩盘风险与美国经济政策不确定性呈现显著正相关关系。具体表现为:美国经济政策不确定性上升,我国上市公司股价崩盘风险加剧,且这一影响在中美贸易摩擦期间,显著上升;此外,进一步控制全球及各主要发达和发展中经济体的经济政策不确定性后,发现其依然对我国上市公司股价崩盘呈显著正向影响,是我国股票市场的主要风险来源。(2)资本市场对外开放于我国股票市场发展而言发挥着“双刃剑”的作用:一方面,沪深港通的实施有助于降低我国上市公司的股价崩盘风险;另一方面,沪深港通的实施会增强风险的跨国传导,正向强化美国经济政策不确定性给我国股票市场带来的影响,从而进一步加剧了由于美国经济政策层面的波动而导致的A股股价崩盘风险。本文的创新之处在于:首先,与现有文献主要考察微观因素影响股价崩盘风险不同,本文聚焦于美国经济政策不确定性对我国A股股价崩盘风险的跨境传导机制研究,这一视角有助于提高学术界对引起我国股价崩盘风险的外部宏观影响因素的认识,拓宽了股价崩盘风险成因的相关研究;其次,与以往研究得出的资本市场开放具有正面或负面的单向影响结论不同,本文基于沪深港通的准自然实验研究发现,资本市场开放对我国股票市场存在潜在的双向影响机制。这对我国上市公司有效防范系统性金融风险以及相关部门重视并建立配套资本市场一系列对外开放举措的监管及风险防御机制具有现实意义。

关键词：美国经济政策不确定性股价崩盘风险资本市场开放沪深港通

美国经济政策不确定性对中国宏观经济波动的影响——基于两国开放模型一般均衡分析

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咨询与决策 2022年第2期 26-46页

作者：赵恢林陈果汕头大学商学院湖北大学商学院湖北大学湖北省开放经济研究中心

在经济全球化时代，国家间对外贸易和跨境资本流动频繁，外国经济政策不确定性对中国宏观经济有何影响是一个亟待回答的理论问题。本文基于两国开放模型，研究了美国经济政策不确定性对中国经济的外溢效应。研究发现：(1)美国减税和降... 详细信息

在经济全球化时代，国家间对外贸易和跨境资本流动频繁，外国经济政策不确定性对中国宏观经济有何影响是一个亟待回答的理论问题。本文基于两国开放模型，研究了美国经济政策不确定性对中国经济的外溢效应。研究发现：(1)美国减税和降息的不确定性会使两国产出下降，消费和投资减少，中国相对美国下降幅度较小。而美国政府支出的不确定性会使中国产出增加，美国产出下降；(2)机制分析表明，在其他条件不变的情况下，美国经济政策不确定性主要是通过汇率变动影响中国经济波动，同时中国金融越发达，美国经济政策不确定性对中国经济的放大效应越强；(3)通过动态分析发现，美国不同经济政策不确定性对中国福利水平的影响有明显差异，美国政府支出的不确定性会提升中国福利水平，而美国减税和降息的不确定性会降低中国福利水平。

关键词：美国经济政策不确定性经济波动金融发展福利分析

美国经济政策不确定性对中国宏观经济的非对称冲击效应

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中国软科学 2021年第5期 49-58页

作者：刘玲陈乐一彭晓莲李玉双湖南大学经济与贸易学院湖南长沙410079 湖南工业大学经济与贸易学院湖南株洲412007 嘉兴学院经济学院浙江嘉兴314001

本文在分析经济政策不确定性对宏观经济跨国传导机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析法,实证考察了美国经济政策不确定性对中国宏观经济的非对称冲击效应及影响机制。研究发现,在不确定性较低时,美国经济政策不确定性对中国产出增长... 详细信息

本文在分析经济政策不确定性对宏观经济跨国传导机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析法,实证考察了美国经济政策不确定性对中国宏观经济的非对称冲击效应及影响机制。研究发现,在不确定性较低时,美国经济政策不确定性对中国产出增长产生显著的负向冲击效应;而在不确定性较高时,美国经济政策不确定性对中国产出增长存在显著的正向冲击效应。进一步分析表明,在不确定性较低时,美国经济政策不确定性冲击主要通过引起中国经济政策不确定性上升对产出增长产生负向效应;而在不确定性较高时,美国经济政策不确定性冲击主要通过增加中国短期国际资本流入对产出增长产生正向效应。本文的研究对当前我国应对日趋复杂的国际经济环境、制定宏观审慎政策、维护宏观经济稳定性具有重要的启示意义。

关键词：美国经济政策不确定性宏观经济非对称性影响机制

美国经济政策不确定性溢出效应研究:来自新兴经济体银团贷款的证据

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财贸研究 2020年第2期31卷 18-29页

作者：蒋涛中国人民银行广州分行广东广州510120

近年来,中国面临外部风险冲击因素明显增多,其中以美国经济政策不确定性溢出效应影响最为突出。为系统评估美国经济政策不确定性对微观市场主体融资的影响,利用1989年1月至2019年7月美国经济政策不确定性数据以及38个新兴经济体企业银... 详细信息

近年来,中国面临外部风险冲击因素明显增多,其中以美国经济政策不确定性溢出效应影响最为突出。为系统评估美国经济政策不确定性对微观市场主体融资的影响,利用1989年1月至2019年7月美国经济政策不确定性数据以及38个新兴经济体企业银团贷款数据,实证分析了美国经济政策不确定性的溢出效应。研究发现:美国经济政策不确定性对新兴经济体企业融资存在溢出效应,即随着美国经济政策不确定性、货币政策不确定性和贸易政策不确定性的增加,新兴经济体企业银团贷款利率会显著提高。进一步研究发现,美国经济政策不确定性溢出渠道包括美元贷款和美国银行贷款等,美国经济政策不确定性和货币政策不确定性会通过美元和美国银行贷款路径显著提高新兴经济体企业银团贷款利率,而贸易政策不确定性仅通过美元贷款渠道对新兴经济体企业银团贷款利率产生溢出效应。

关键词：美国经济政策不确定性溢出效应银团贷款美元美国银行

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美国经济政策不确定性是否影响中国技术创新

中国科技论坛 2019年第9期 173-181页

作者：何富美豆振江刘逢雨中南财经政法大学金融学院

经济高度全球化背景下,美国经济政策不确定性显著上升是否会影响中国技术创新?基于进出口贸易以及长期国际资本流动传导渠道,运用TVP-SV-FAVAR模型实证分析结果表明:美国经济政策不确定性对中国技术创新构成影响,且呈现时变性特征。自... 详细信息

经济高度全球化背景下,美国经济政策不确定性显著上升是否会影响中国技术创新?基于进出口贸易以及长期国际资本流动传导渠道,运用TVP-SV-FAVAR模型实证分析结果表明:美国经济政策不确定性对中国技术创新构成影响,且呈现时变性特征。自美国特朗普政府赢得大选以来,美国经济政策不确性上升对中国技术创新形成的抑制效应尤为显著。鉴于贸易与长期国际资本是国际先进知识技术向中国溢出的重要载体与传导渠道,进一步分析发现,新常态下,美国经济政策不确定性上升降低了中国进出口贸易规模以及长期国际资本向中国流入。

关键词：美国经济政策不确定性 TVP-SV-FAVAR 技术创新

美国经济政策不确定性会引起A股股价崩盘吗?

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投资研究 2021年第2期40卷 4-19页

作者：张本照李国栋李邦国合肥工业大学经济学院

本文将经济政策不确定性的溢出效应与收益分配联系起来,实证分析了美国经济政策不确定性和A股股价崩盘之间的关系。研究表明,美国经济政策不确定性与A股股价崩盘风险呈显著正相关关系。此外,美国经济政策不确定性对A股股价崩盘的影响会... 详细信息

本文将经济政策不确定性的溢出效应与收益分配联系起来,实证分析了美国经济政策不确定性和A股股价崩盘之间的关系。研究表明,美国经济政策不确定性与A股股价崩盘风险呈显著正相关关系。此外,美国经济政策不确定性对A股股价崩盘的影响会在企业所有权性质、企业规模和机构持股比例等方面产生选择作用。

关键词：美国经济政策不确定性溢出效应股价崩盘