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大股东利用可交换债券和定向增发组合套利的行为研究——以兆新股份为例

大股东利用可交换债券和定向增发组合套利的行为研究——以兆新股...

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作者：唐心怡苏州大学

学位级别：硕士

随着证券市场的发展,大股东进行套利的手段更加多样、隐蔽和复杂,例如构建金融工具组合进行组合套利。可交换债券的换股标的是发行方持有的存量股,在减持方面具有特殊优势,因此逐渐成为大股东减持的重要工具。而随着我国可交换债券市场... 详细信息

随着证券市场的发展,大股东进行套利的手段更加多样、隐蔽和复杂,例如构建金融工具组合进行组合套利。可交换债券的换股标的是发行方持有的存量股,在减持方面具有特殊优势,因此逐渐成为大股东减持的重要工具。而随着我国可交换债券市场的不断发展,这一金融工具开始被大股东用于和其他资本工具组合进行套利,例如“可交换债券+定向增发”组合套利模式。这一套利模式有两个关键环节:一方面,大股东作为定向增发对象,以较低价认购上市公司股票;另一方面,大股东发行可交换债券并设置较高换股价,最后大股东通过债券投资者行权换股实现减持,定向增发发行价和换股价的差异为大股东提供套利空间,从而实现无风险套利。本文以兆新股份作为案例研究对象,针对兆新股份大股东利用“可交换债券+定向增发”组合套利的行为进行深入剖析。在整个套利过程中兆新股份大股东借助其控制权优势和信息优势影响上市公司决策,利用选择发行时机、设计条款、操纵股价等手段促成套利的实现。而除大股东以外的其他利益相关者,如上市公司、中小股东、债券投资者等,都受到大股东套利带来的不同程度的影响。本文从以上问题出发,分析“可交换债券+定向增发”组合套利的运作流程、手段和后果影响,在得到研究结论的基础上,提出针对性的对策建议。本文希望通过研究兆新股份大股东组合套利行为,可以为其他上市公司提供借鉴,消除大股东的套利机会和抑制大股东的套利行为,保护其他利益相关者的利益,促进定向增发市场和可交换债券市场健康发展。本文主要采用的研究方法包括文献研究法、事件研究法和案例研究法。文献研究主要对定向增发、可交换债以及大股东利用二者组合套利三个方面的文献资料进行提炼评述。本文在套利的后果影响分析中运用事件研究法,选择关键事件窗口展开二级市场绩效研究。本文研究内容由六部分构成:第一部分为绪论章节。第二部分为理论基础和文献综述。第三部分主要从可交换债券和定向增发组合套利的前提、机理、运作方式和后果影响等方面进行理论分析。第四部分为案例背景介绍。第五部分详细剖析兆新股份大股东可交换债券和定向增发组合套利的流程、手段和原因,同时对大股东组合套利行为产生的后果影响展开研究。第六部分为结论与启示。本文的研究结论为:一,兆新股份大股东利用可交换债券和定向增发组合成功套利并获得巨额收益;二,兆新股份大股东采取多种套利手段促使组合套利完成;三,兆新股份大股东的控制权和政策制度漏洞是组合套利成功的主要原因;四,兆新股份大股东组合套利成功使其他利益相关者利益受损。

关键词：定向增发可交换债券组合套利大股东减持

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论中国市场上的可转债套利机会

论中国市场上的可转债套利机会

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作者：刘帅路复旦大学

学位级别：硕士

可转换债券作为一种兼具股性和债性的新型金融工具,在金融市场上具有着独特的地位。我国可转债市场如今处于高速发展期,其不完善的交易制度和中国特色的非有效市场为可转债套利提供了大量的空间。本文通过研究国内外的可转债套利理论,... 详细信息

可转换债券作为一种兼具股性和债性的新型金融工具,在金融市场上具有着独特的地位。我国可转债市场如今处于高速发展期,其不完善的交易制度和中国特色的非有效市场为可转债套利提供了大量的空间。本文通过研究国内外的可转债套利理论,得出可转债主要为单边套利,双边套利和组合套利三种方法。通过对中国可转债市场近十年来的实证数据的研究,探讨中国市场上有哪些已经消失的套利机会和现在仍然存在的套利机会。实证发现,单边套利随着时代的发展已经逐渐消失,而双边套利也随着人们对于可转债的了解变得更加困难。因此,借助新型金融工具进行组合套利一定是未来的方向所在。本文通过构建可转债和融资融券的组合以及可转债和期权的组合,对组合套利进行了一定的研究,并在给出了收益率曲线的情况下,对未来该套利组合适用的情况进行了分析。

关键词：可转债套利空间事件套利组合套利

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