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控股股东股权质押与股票流动性 ——基于机构投资者异质性的调节作用

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控股股东股权质押与股票流动性 ——基...

作者：付钰群天津财经大学

学位级别：硕士

股权质押是近年来上市公司股东用以获取资金支持的常见融资形式。特别是对控股股东而言,股权质押可以获得大量资金以缓解融资约束。然而控股股东股权质押行为也伴随着其对上市公司的一系列干预,采取市值管理行为和自利行为会导致企业价... 详细信息

股权质押是近年来上市公司股东用以获取资金支持的常见融资形式。特别是对控股股东而言,股权质押可以获得大量资金以缓解融资约束。然而控股股东股权质押行为也伴随着其对上市公司的一系列干预,采取市值管理行为和自利行为会导致企业价值和业绩等方面受损,对上市公司的市场微观结构也会产生消极影响。本文以股票流动性作为衡量资本市场微观结构的代理变量,研究控股股东股权质押对其的影响,并结合机构投资者的异质性特征研究机构投资者分别为稳定型和交易型时,对上述关系的调节作用。本文首先归纳总结相关理论基础和文献研究,从控股股东股权质押的经济后果、股票流动性的影响因素、机构投资者及其异质性的治理效应等方面进行了梳理,并在现有文献研究的基础上提出相关假设。其次,以2009年至2019年沪深A股上市公司的年度数据为研究样本,根据研究假设建立多元回归模型并参考以往文献构建适当代理变量进行实证检验,再根据实证结果的显著性和稳健性验证是否能够符合研究假设的观点。再次,按照控股股东是否拥有绝对控制权、企业性质是否为国有以及董事长总经理是否由同一人兼任进行分组,进一步分析不同分组视角下研究假设是否依然成立,从而拓展不同环境下的研究内容。最后,在实证分析和检验的基础上得出研究结论并提出相应政策建议。本文的实证结果表明:（1）控股股东的股权质押行为会显著降低股票流动性水平,且控股股东的股权质押比率越高则会导致流动性水平越低;（2）相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者能够显著抑制控股股东股权质押行为导致的股票流动性下降问题,这意味着稳定型机构投资者在上市公司中的监督治理作用更强;（3）控股股东拥有绝对控制权的情况下采取股权质押行为导致的股票流动性下降问题要更加突出,产权性质为国有的上市公司控股股东的质押率越高对于股票流动性的消极影响越大且稳定型机构投资者的治理作用在国有企业中也显著更强,在董事长总经理非两职合一的企业中稳定型机构投资者的监督作用更加有效。基于理论分析和实证结果本文提出以下对策建议:（1）健全股权质押相关法律法规,加强对股权质押行为的外部监管;（2）优化上市公司内部治理结构,创造更加完善的内部治理环境;（3）关注不同类型机构投资者的异质性治理效果,引导机构投资者充分发挥其监督作用;（4）丰富上市公司融资渠道,建立并完善多层次资本市场。

关键词：控股股东股权质押股票流动性稳定型机构投资者交易型机构投资者

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机构投资者对企业社会责任的影响研究

机构投资者对企业社会责任的影响研究

作者：张丰锐华东师范大学

学位级别：硕士

我国目前处于经济转型期,可持续发展概念深入人心,企业社会责任的承担问题成为其核心要考虑的问题之一。企业社会责任的积极履行对企业价值有一定的正面作用,这对于推动经济健康与长远发展具有重要意义。如今市场上仍旧存在的屡禁不止... 详细信息

我国目前处于经济转型期,可持续发展概念深入人心,企业社会责任的承担问题成为其核心要考虑的问题之一。企业社会责任的积极履行对企业价值有一定的正面作用,这对于推动经济健康与长远发展具有重要意义。如今市场上仍旧存在的屡禁不止的恶性事件和欺诈行为也显示出企业社会责任的重要性。而在资本市场上,在国家的政策倡导下,机构投资者的发展进程大大加快,市场影响力不断加强。不同于分散持股的投资者,机构投资者更倾向于集中持股,且持股规模不断增长,逐渐成为支撑我国资本市场发展的强大力量。机构投资者所具备的资金、信息和专业知识是改善企业社会责任表现水平重要的资源支撑,可能会对企业社会责任产生积极影响。那么在我国,这种积极影响是否真实存在?机构投资者是否能促使企业更好地履行社会责任?不同类型的机构投资者在这方面影响效果上是否存在差异?这种影响效果是否能促进企业价值的提升?为了深入理解这些问题,本文选择我国2009-2017年A股上市企业,对其进行实证分析,得出研究结论。结论如下:(1)机构投资者有利于企业社会责任表现水平的提高;(2)在提高效果上稳定型机构投资者能够发挥更好的作用;(3)企业积极承担社会责任可以带来诸多益处,有利于企业价值的提升,在机构投资者对企业价值的影响中起到中介作用。本文的研究为提高企业社会责任表现水平提供了一条切实可行的途径,考虑了在企业中机构投资者持有股份后对其发挥的正向作用,并在研究中涵盖了不同类型机构投资者的不同影响效果,使得研究更加全面。此外,对机构投资者作用于企业价值的途径进行分析,在影响中介上考虑了企业社会责任在其中发挥的作用,为机构投资者参与改善提供了一定的依据,进一步加强了三者之间的联系。为大力发展机构投资者,促使机构投资者为获取企业价值增值而进行更为理性稳健的长期投资,提高企业社会责任表现水平提供了一定的理论基础。

关键词：机构投资者企业社会责任稳定型机构投资者企业价值

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机构投资者类型与高管薪酬业绩敏感性

机构投资者类型与高管薪酬业绩敏感性

作者：林美佳暨南大学

学位级别：硕士

经过几十年的发展,西方国家的机构投资者已经成为了资本市场上举足轻重的组成部分,在被投资公司的公司治理中发挥了不可或缺的作用。薪酬机制是现代公司治理的重要组成部分。有研究认为机构投资者能够促进公司薪酬机制的完善,推进薪酬... 详细信息

经过几十年的发展,西方国家的机构投资者已经成为了资本市场上举足轻重的组成部分,在被投资公司的公司治理中发挥了不可或缺的作用。薪酬机制是现代公司治理的重要组成部分。有研究认为机构投资者能够促进公司薪酬机制的完善,推进薪酬契约的效率。但是,在半个多世纪的发展后,机构投资者的类型多种多样。那么不同类型的机构投资者在公司薪酬机制中发挥了什么样的作用呢?本文用高管薪酬业绩敏感性来解释公司薪酬机制的合理性,以此基础,进行对机构投资者与高管薪酬业绩敏感性的研究。本文使用A股上市公司2003-2016年的数据,实证分析了机构投资者、不同的机构投资者对高管薪酬业绩敏感性的影响,得出以下主要结论:(1)由于机构投资者的类型不同,有些机构投资者在立场上是相对独立的,与公司没有商业利益关系,有些机构投资者则由于其立场不够独立,与公司存在商业联系等原因,使得所有的机构投资者持股比例与高管薪酬业绩敏感性的关系并不明朗。(2)根据与被投资者关系是否存在商业关系,将机构投资者分为压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构投资者。压力抵制型机构投资者能够坚持自己的投资理念,着眼于长期投资回报,有动力监督管理层,进而获得治理收益与薪酬机制效率。而压力敏感性机构投资者则无法做到,所以压力敏感型机构投资者持股与薪酬绩效敏感性不相关,而压力抵制型机构投资者持股则能够与薪酬业绩敏感性正相关。(3)按照机构投资者能否专注于长期回报,对被投资者有着较为稳定的投入,将机构投资者分为稳定型机构投资者与交易型机构投资者,研究发现相比于交易性机构投资者,稳定机构投资者对应的高管薪酬业绩敏感性更高。(4)QFII作为独立第三方,能够对公司治理与薪酬机制施加影响,研究表明QFII持股比例与高管薪酬业绩敏感性正相关。从以上实证结果可以得出,对于企业来说,应当适当引进压力抵制型机构投资者、稳定型的机构投资者与QFII来加强对于管理层的监管,防止股东消极主义,在一定程度上降低代理成本,提高薪酬契约效率。

关键词：机构投资者压力抵制型机构投资者稳定型机构投资者 QFII 高管薪酬业绩敏感性

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机构投资者异质性、研发支出与企业绩效

机构投资者异质性、研发支出与企业绩效

作者：陈心纯江西师范大学

学位级别：硕士

随着经济的发展,机构投资者在资本市场中的地位不断提升,同时其在证券市场上也扮演着更重要的角色。在西方资本主义国家,随着机构投资者的快速发展,企业的治理从原有的“华尔街准则”——“用脚投票”,逐步的改为“用手投票”。而我国,... 详细信息

随着经济的发展,机构投资者在资本市场中的地位不断提升,同时其在证券市场上也扮演着更重要的角色。在西方资本主义国家,随着机构投资者的快速发展,企业的治理从原有的“华尔街准则”——“用脚投票”,逐步的改为“用手投票”。而我国,虽然处于社会主义初级阶段,但由于2001年3月证券监管部门提出的超常规发展机构投资者的方案,不仅使机构投资者快速发展,而且稳定了证券市场。自十八大以来,我国研发投入明显加大,创新能力不断提升,科技创新硕果累累。虽然我国研发投入总额已经超过了德国、日本等发达国家,但从研发投入强度(研发经费与GDP之比)来说,我国与发达国家还存在一定的差距。从宏观来说,科技创新是经济保持中高速增长的重要支撑。从微观来说,科技创新对于企业创立和维持核心竞争力至关重要。本文回顾了机构投资者异质性、研发支出与企业绩效的相关文献,着重梳理了机构投资者异质性与研发支出、研发支出与企业绩效、机构投资者异质性对研发支出与企业绩效这三种关系。并选取2010-2014我国主板A股披露研发费用的上市公司作为研究样本,按照机构投资者性质的不同,将全部样本分为稳定型机构投资者与交易型机构投资者,探讨不同性质机构投资者对研发支出与企业绩效关系,通过实证分析发现:(1)与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者对研发支出的影响更加显著。这说明相对交易型机构投资者来说,稳定型的机构投资者会积极参加企业管理与经营,约束管理层的经营决策,促进企业增加研发投入,从而使得公司健康持续发展。(2)研发支出与企业当期绩效显著负相关,这说明企业研发投入越多,当期绩效越差,这可能是由于研发投入需要经过较长的时间才能转变为有竞争的生产力。经过实证检验,发现研发投入与滞后两期企业绩效呈正相关关系。(3)稳定型机构投资者投资的公司比交易型机构投资者投资的公司,研发支出对企业绩效的正相关关系要更为显著。这可能是因为稳定型机构投资者能够积极参与公司的管理与经营,减少管理层对公司资产的侵占,因此稳定性的机构投资者对公司的研发活动等自由裁量性投资具有显著的督促作用。而交易型机构投资者可能会着重强调当期收入,这将阻碍公司长远发展。

关键词：稳定型机构投资者交易型机构投资者研发支出企业绩效

信息评级、机构投资者异质性与股价崩盘风险的相关性研究 ——基于深证主板的实证研究

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信息评级、机构投资者异质性与股价崩盘风险的相关性研究 ——基...

作者：赵然广西师范大学

学位级别：硕士

股票市场的运行状态除了有规范、较正常两种模式外,还有非正常和崩盘,其中股价崩盘是一种动态的较为极端的运行状态,即股市中投资者不断抛售股票,导致股市运行非常态化,股价崩盘不仅会损害投资者财富,摧毁投资者的信心,而且崩盘极具有... 详细信息

股票市场的运行状态除了有规范、较正常两种模式外,还有非正常和崩盘,其中股价崩盘是一种动态的较为极端的运行状态,即股市中投资者不断抛售股票,导致股市运行非常态化,股价崩盘不仅会损害投资者财富,摧毁投资者的信心,而且崩盘极具有“传染性”,可能引发其他经济模块的连锁反应,破坏金融体系乃至实体经济的稳定性,导致国民经济不能平稳运行,从而不利于国家长治久安。我国自1996年以来就出现过五次较大规模的股灾,2015年发生的千股跌停更是引发了无数人唏嘘感叹,随后推出的熔断机制没过多久便被叫停。频繁发生的股价崩盘导致其成为近几年来学者们研究的焦点问题之一,研究股价崩盘风险的产生机理有助于做到提前做好防御措施,合理规避崩盘风险,从而为促进股票市场平稳健康可持续发展做好铺垫。所有权与控制权的分离是现代大多数股份制企业的格局,其造成的后果便是代理冲突问题以及由此产生的代理成本问题。两权分离制度下往往双方获得的信息不对等,相较管理者而言,投资者是处于信息劣势的情形,代理人即公司管理者通常存在从事道德风险行为的倾向,为自己谋取利益。公司长期积累的隐患如果没有得到及时关注和解决,问题积累过多一旦“爆发”,反映在股价上便是股价暴跌甚至崩盘。而上市公司信息披露不仅为投资者打开了一扇了解公司运行具体情况的大门,有助于其及早发现解决公司治理问题,另一方面可以降低代理成本,对管理层形成有效的制衡监督。故本文就是基于此开展研究,探讨机构投资者、信息披露分别与股价崩盘风险的关系。本文选择2010至2015年深证A股主板上市公司6年的1722个数据作为样本,在参考总结国内外文献的基础上,提出假说、建立模型,对数据进行描述性统计以及回归分析,研究了信息披露、机构投资者持股二者分别与股价崩盘风险之间的关系。此外,我们在此基础上按照所有权稳定性和股权规模将机构投资者分为两类:稳定型机构投资者和交易型机构投资者,并分别探讨机构投资者异质性与股价崩盘风险的关系。研究发现:(1)信息披露质量与股价崩盘风险呈现负相关关系。(2)机构投资者与股价崩盘风险之间是正相关关系。(3)稳定型机构投资者持股比例越高,股价崩盘风险越低,二者呈反向变动;交易型机构投资者持股比例越高,股价崩盘风险越高,二者是正向变动关系。(4)上市公司信息披露质量越高,稳定型机构投资者与股价崩盘风险之间相关性关系显著性更强,而交易型机构投资者除外。本文的研究内容不仅对我国金融市场和资本市场的发展有着显著的参考意义,甚至对我国实体经济也有指导作用,特别是目前我国经济处于下行状态,工业和产业亟待需要去产能、去库存等结构转型,因此,本文不仅对投资者自身的风险防范与风险调控具有指导作用,同时对于规范经济市场发展、促进我国金融理论与体制改革创新具有深远影响。

关键词：股价崩盘风险机构投资者持股交易型机构投资者稳定型机构投资者信息评级

我国制造业上市公司现金股利与盈余管理研究 ——基于控股股东与机构投资者视角

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我国制造业上市公司现金股利与盈余管理研究 ——基于控股股东与...

作者：张鑫对外经济贸易大学

学位级别：硕士

随着全球经济一体化进程的加快,资本市场的发展对一国的经济增长起着越来越重要的作用。我国的资本市场现在正处于改革与发展的进程中,市场交易环境还没有完全形成应有的公平性与有效性,市场监督尚需完善。而国内学术界,普遍认可上市公... 详细信息

随着全球经济一体化进程的加快,资本市场的发展对一国的经济增长起着越来越重要的作用。我国的资本市场现在正处于改革与发展的进程中,市场交易环境还没有完全形成应有的公平性与有效性,市场监督尚需完善。而国内学术界,普遍认可上市公司存在盈余管理的行为。很多公司都有着强烈的动机对企业的盈余进行操控,以在很短的时间内达到IPO或IPO后的再融资标准。现金股利是投资者获取收益的主要方式之一。我国证监会为鼓励上市公司进行现金股利的分配,将现金股利分配与再融资挂钩。而进行现金股利分配的先决条件则是公司的盈利水平,为进行再融资或获取收益,公司管理者有动机进行盈余调整。根据本文的调查研究,我国进行现金股利分配的上市公司在2013至2017年间呈现出明显的上升趋势,但总体分红水平依然较低(平均维持在净利润的32%)且不分红的现象依然存在。此外,大股东控股以及机构投资者发展不均的情况也是我国上市公司所存在的普遍现象。现有文献对于盈余管理、现金股利以及股权结构之间(控股股东、机构投资者持股)的研究较少,而此三者的关系则是本文的研究关注点。根据现有的文献研究,盈余管理受行业影响度较大。基于本文对我国上市公司现金股利行业分配情况的研究,制造业上市公司的现金股利分配占比处于明显的优势(2017年占比48.06%)且具有代表性,而现金股利分配排名第二位的信息服务业占比仅为5.30%。因此,本文选择了2014-2016年我国制造业上市公司的样本数据。首先探讨了我国上市公司现金股利与盈余管理的关系,并结合控股股东以及机构投资者探讨了与现金股利以及盈余管理的关系。研究结果表明:首先,当分配现金股利所需要的目标盈余高于真实的盈余时,制造业上市公司会进行明显的上调盈余管理行为。此外,控股股东持股比例以及机构投资者的持股比例对制造业上市公司为进行现金股利分配而进行的盈余管理有着显著的抑制影响。但是,稳定型机构投资者与派发现金股利所进行的盈余管理有显著的正相关性。

关键词：盈余管理现金股利控股股东机构投资者稳定型机构投资者

机构投资者异质性对我国上市公司盈余管理的影响研究

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机构投资者异质性对我国上市公司盈余管理的影响研究

作者：刘畅西南交通大学

学位级别：硕士

新世纪以来,我国市场经济迅速发展,我国资本市场逐步趋于完善和成熟。社会资源在资本市场中进一步配置,同时上市公司作为市场主体也扮演着越来越重要的角色。上市公司的会计信息关系着多方利益主体,其中会计盈余信息对于各利益主体来讲... 详细信息

新世纪以来,我国市场经济迅速发展,我国资本市场逐步趋于完善和成熟。社会资源在资本市场中进一步配置,同时上市公司作为市场主体也扮演着越来越重要的角色。上市公司的会计信息关系着多方利益主体,其中会计盈余信息对于各利益主体来讲意义更为重大。不论是对于各类投资者还是企业的高层管理者,以及政府机构来说,都是非常重要的。然而,部分上市公司的管理层,根据自身需要,或者出于不同动机对企业的盈余进行操纵。从而,在一定程度上影响了会计信息的真实性,可靠性和有用性。因此,扰乱了资本市场原有的正常经济秩序,破坏了资本市场的结构,影响了外部信息使用者对于信息的真实把握。同时,随着投资多元化,机构投资者作为拥有深厚背景的专业团队,能够获得雄厚的资金支持,并且拥有广阔的人脉资源,同时具有较强的信息处理技术,以及丰富的多渠道投资经验,从而构成了资本市场的又一主力军。他们能够通过挖掘具有投资价值的信息帮助上市公司获利,从而实现双方利益。不同类型的机构投资者可以通过对被投资企业的长期持股,从而加强公司信息披露的透明程度。与此同时,不同类型的机构投资者对于公司所起的监督作用也会有一定的差异。本文根据不同类型机构投资者的持股比例,同时将机构投资者的稳定性指标进行量化,从时间维度和行业维度对机构投资者进行分类,从而来研究异质性机构投资者对于我国上市公司盈余管理的影响。本文利用实证研究和规范性研究相结合的方法,证明了相对于交易型机构投资者而言,稳定型机构投资者对我国上市公司的盈余管理抑制作用会更加明显。从而为进一步发展我国多元化机构投资者提出建设性意见。同时,也有利于进一步提升资本市场的稳定性,为发展和繁荣我国的市场经济贡献一份力量。

关键词：机构投资者异质性盈余管理稳定型机构投资者交易型机构投资者

不同类型机构投资者持股对上市公司审计质量影响的实证研究

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不同类型机构投资者持股对上市公司审计质量影响的实证研究

作者：徐文艳吉林大学

学位级别：硕士

两权分离后,广大投资者的利益及市场中资源配置的合理程度很大方面取决于证券市场中披露信息的真实性。注册会计师通过审计工作对上市公司的财务信息进行鉴证,以提高投资者决策的有效性。但是,财务舞弊案例的频繁发生使得注册会计师处... 详细信息

两权分离后,广大投资者的利益及市场中资源配置的合理程度很大方面取决于证券市场中披露信息的真实性。注册会计师通过审计工作对上市公司的财务信息进行鉴证,以提高投资者决策的有效性。但是,财务舞弊案例的频繁发生使得注册会计师处于失信于人的不利地位,审计工作的威信频繁遭遇挑战,提高审计质量成为证券市场中各利益相关者关注的重点内容。机构投资者作为一种制约力量可能对审计质量有重要的影响。那么,机构投资者的加入能否提升上市公司审计质量?不同类别的机构投资者对于审计质量的提升有何不同的作用?机构投资者的进入是否真能增强投资者的投资信心,稳定资本市场并促进资本的理性运作?这些问题是本文研究的核心内容,具有重要的理论与现实意义。本文在对目前市场中机构投资者与审计质量的现状进行梳理后,在前人研究的基础上,首先依据委托代理、信号传递以及制度经济学参与人博弈均衡理论对机构投资者持股比例影响审计质量的内在机理进行了分析;然后采用上市公司聘用会计师事务所规模来度量审计质量,并将机构投资者按照纵向时间维度和横向行业维度分为稳定型与交易型两类,同时对影响审计质量的其他因素进行了控制,如股权集中度、审计意见等;接着选取2007至2015年沪深交易所上市的A股公司作为研究样本,通过logit回归分别研究了机构投资者整体持股比例及不同类别机构投资者持股对审计质量的影响;最后将审计费用作为审计质量的替代变量,通过OLS最小二乘回归进行了稳健性检验。本文通过研究得出以下结论:第一,机构投资者整体持股比例的增加会促进公司审计质量的提升。这是因为机构投资者由于自身的专业优势,会比一般投资者更容易察觉到审计质量问题。当机构投资者持股比例较低时,可以通过抛售来止损,但是当其持股比例较高时,抛售带来的成本要远远大于积极参与公司治理的成本,此时机构投资者有理由选择更高的审计质量。第二,相对于交易型机构投资者,稳定型机构投资者会对审计质量产生更高的诉求。稳定型机构投资者的投资收益来源于被投资公司的分红,这促使稳定型机构投资者的兴趣在于公司在长期运作中能够稳步成长,他们更乐于维护公司的市场声誉,追求更高的审计质量。而交易型机构投资者的兴趣只是实现短期获利,并没有足够的精力与时间来监督被投资公司的运作,对审计质量的诉求较低。本文第一章对研究所基于的现实背景、理论与实践意义、方法及框架进行了阐述,即本篇的绪论部分;第二章就审计质量相关研究、机构投资者相关研究和机构投资者持股与审计质量关系三方面的文献进行了梳理及述评;第三章首先对机构投资者与审计质量进行了概念界定,然后从委托代理角度、信号传递角度、制度经济学参与人博弈均衡角度就机构投资者持股影响审计质量的理论依据进行了分析并提出相关的研究假设,该章对全文分析的理论依据进行了介绍;第四章为实证研究设计,该部分对实证研究过程中的样本选取和数据来源进行了说明,并对研究所涉及的变量进行了详细的定义,最后设定了研究所用的模型;第五章为实证结果分析,采用logit回归方法对2007至2015年沪深交易所上市的A股公司进行了回归,涉及描述性统计等分析,并以替换变量方式进行了稳健性检验;第六章概括了本文研究所形成的结论,给出了适当的政策建议,并阐述了本文研究的缺陷。

关键词：审计质量机构投资者交易型机构投资者稳定型机构投资者

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制造企业金融化适度性对技术创新的影响研究

制造企业金融化适度性对技术创新的影响研究

作者：王洒洒广东财经大学

学位级别：硕士

近年来,我国制造业企业面临着劳动力成本过高、利润下滑等挑战,制造业企业生存困难。与此同时,金融行业的收益持续高涨,制造业的“冷”与金融业的“热”形成强烈的反差,倒逼制造业企业将资金投入到金融、房地产等高收益领域,导致制造业... 详细信息

近年来,我国制造业企业面临着劳动力成本过高、利润下滑等挑战,制造业企业生存困难。与此同时,金融行业的收益持续高涨,制造业的“冷”与金融业的“热”形成强烈的反差,倒逼制造业企业将资金投入到金融、房地产等高收益领域,导致制造业企业逐渐空心化。作为市场活动最基本的主体,制造业企业是技术创新的主力,如何利用金融化来推动创新,这对促进企业长期发展,进而提升国家创新能力和竞争力至关重要。本文以2010-2020年的沪深A股制造业企业为研究对象,以适度性为研究视角,建立固定效应模型,考察了企业金融化适度性对技术创新的影响效果,并在此基础上检验了稳定型机构投资者的调节作用,进一步探讨了企业金融化适度性对技术创新的影响机制,最后区分行业与企业规模探究企业金融化适度性对技术创新的异质性影响。研究发现:(1)制造企业金融化适度性与技术创新存在“倒U型”关系,未过度金融化促进技术创新,过度金融化抑制技术创新。(2)稳定型机构投资者持股可以加强未过度金融化对技术创新的促进作用,也可以缓解过度金融化对技术创新的抑制作用。(3)未过度金融化可以通过缓解融资约束、改善资金流动性来促进技术创新,过度金融化则会通过加大企业风险抑制技术创新。(4)小规模企业和高科技企业的技术创新受企业金融化适度性的影响更大。本文将稳定型机构投资者纳入分析框架,丰富和拓展了企业金融化适度性的相关研究,研究结论揭示了企业金融化适度性对技术创新的重要性,对于企业合理配置金融资产,进而促进技术创新具有一定意义。

关键词：企业金融化适度性技术创新稳定型机构投资者