检索结果-南通市图书馆

维普期刊数据库

同方期刊数据库评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

相对杠杆与股票收益:来自A股市场的证据

管理科学 2013年第5期26卷 100-110页

作者：龚朴张兆芹华中科技大学管理学院武汉430074

以A股非金融类上市公司中资本结构与股票收益的关系为研究对象,利用1998年至2011年的面板数据,使用系统广义矩方法估计动态资本结构模型;通过杠杆分解剔除实际杠杆中的横截面异质性,构造相对杠杆变量;对资本结构与股票收益之间的关系进... 详细信息

以A股非金融类上市公司中资本结构与股票收益的关系为研究对象,利用1998年至2011年的面板数据,使用系统广义矩方法估计动态资本结构模型;通过杠杆分解剔除实际杠杆中的横截面异质性,构造相对杠杆变量;对资本结构与股票收益之间的关系进行重述,采用Fama和MacBeth的回归方法分析相对杠杆对股票收益的影响。研究结果表明,实际杠杆偏离目标杠杆的程度越大,无论是正向还是负向偏离,股票都有更高的期望收益;在控制规模和权益账面市值比之后,相对杠杆的绝对值与股票期望收益仍然显著正相关;与实际杠杆相比,相对杠杆解释股票收益的能力更强,控制相对杠杆后,实际杠杆对股票收益不再具有显著影响;公司存在目标杠杆,但调整成本阻碍了公司迅速达到目标水平,而是以35.400%的调整速度向目标杠杆逼近,当公司偏离目标杠杆运营时,投资者会要求更高的收益率。

关键词：动态资本结构相对杠杆股票收益横截面异质性

相对杠杆与α股票投资策略——来自中国股票市场的实证

维普期刊数据库

同方期刊数据库评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

相对杠杆与α股票投资策略——来自中国股票市场的实证

作者：廖翔宇华中科技大学

学位级别：硕士

股票投资是目前比较流行的投资手段,但是如何甄别收益仍然是一大难题,而杠杆是影响收益的因素其中之一,但是根据现有的实证证据,杠杆和股票收益率之间的相关性并不清晰,尽管大量研究直接或间接分析了财务杠杆与企业股票收益的相关性,但... 详细信息

股票投资是目前比较流行的投资手段,但是如何甄别收益仍然是一大难题,而杠杆是影响收益的因素其中之一,但是根据现有的实证证据,杠杆和股票收益率之间的相关性并不清晰,尽管大量研究直接或间接分析了财务杠杆与企业股票收益的相关性,但他们之间的正负性以及相关程度一直未得到解决。一部分研究表明,财务杠杆和收益之间正相关;但也有研究表明,在控制企业市值并且按市值计算收益后,收益仍然不敏感,并且受杠杆的影响较小。所以本文决定抛开财务杠杆,引入相对杠杆,通过分析公司的目标资本结构的动态性质,从相对杠杆入手研究其对股票收益的影响,先分析个股,然后结合α策略,分析投资组合,观察其对中国A股所有上市公司股票在1999-2016年间的收益产生的影响,重新审视这一论点。具体而言,与前人的资本结构动态模型一致,本文认为企业为了调整成本而暂时偏离其目标资本结构是合理的,先估算每一家企业的目标杠杆,并将相对杠杆定义为实际杠杆和目标杠杆之间的差值,然后通过回归分析相对杠杆与股票的预期收益之间的相关性,我们发现他们之间相关性呈显著为正,并且对市值和账面市值比也具有显著影响,此外,与美国不同,本文的实证结果表示相对杠杆对股票收益的影响不具有对称性,在分析相对杠杆对股票平均收益率的影响之后,本文对实际杠杆与相对杠杆对收益率的影响孰轻孰重进行了比较,得出相对杠杆率的影响更大的结果。此后,本文结合α策略,分析相对杠杆对投资组合的影响,将A股股票根据相对杠杆大小分为十组,使用Fama-French三因子模型和四因子模型进行回归分析,发现这两个模型的因子并不能完全解释股票与收益的正相关性,且通过高十分位与低十分位的HL差异构建的α呈显著,可以得出结论,相对杠杆对收益的影响是非常显著的,且可以应用到α股票投资策略中,产生α收益。

关键词：相对杠杆股票收益资本结构动态调整 α策略

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

参考依赖框架下的相对杠杆和股票收益

参考依赖框架下的相对杠杆和股票收益

作者：靳博睿华中科技大学

学位级别：硕士

现阶段我国宏观经济增长速度放缓,企业营收减少,整体的杠杆率处在较高水平上。为了稳定经济、提高收益,政府部门正大力推行供给侧机构改革以及相应的“去杠杆”工作。由此,政策制定者本身应当充分了解企业合理杠杆的形成机制和资本结构... 详细信息

现阶段我国宏观经济增长速度放缓,企业营收减少,整体的杠杆率处在较高水平上。为了稳定经济、提高收益,政府部门正大力推行供给侧机构改革以及相应的“去杠杆”工作。由此,政策制定者本身应当充分了解企业合理杠杆的形成机制和资本结构调整过程理论以制定更加合理的政策。对于企业自身,一方面杠杆问题本质上是企业实际与自身合理资本结构间的偏离;另一方面提高企业的收益率是重中之重。所以如何确定企业合理杠杆,实现更高的收益率才是亟待解决的问题。但目前的学界文献研究中对于实际杠杆和收益间影响机制看法并不一致,该主题存在一定的探索空间。本文基于前景理论的框架下,选取中国A股市场1999-2016共18年的公司财务数据进行面板数据回归分析。首先本文同时运用OLS、LSDV和系统GMM三种回归方法计算公司目标杠杆,然后对公司实际杠杆和其相对于目标杠杆的相对杠杆与公司股票收益之间的关系进行对比分析,最后运用前景理论价值函数中“收益域”、“损失域”的思想,进一步对相对杠杆和公司股票收益之间的关系进行解释,并试图考察公司风险偏好特征。研究结果表明:目标杠杆是由公司层面特征因素决定的,且相对杠杆对于杠杆和公司股票收益之间的关系的解释力度更强。随后,在杠杆位置和市场条件的各种组合下,公司被置于收益域或损失域中,且在不同领域有不同的相对杠杆与收益的关系。而且公司在“收益域”是风险厌恶,但在“损失域”寻求风险。

关键词：参考依赖相对杠杆股票收益

股票收益与盈利能力和相对杠杆——来自中美市场对比

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

股票收益与盈利能力和相对杠杆——来自中美市场对比

作者：宋亚华中科技大学

学位级别：硕士

股票投资是目前比较广泛的投资手段,在当前全球股市大跌的大环境下,如何进行合理的投资成为了重要的课题。从市场角度探讨股票回报的影响因素,资本资产定价模型和Fama-French的三因素模型是较早提出的受到广泛认可的模型。然而,Frazzini... 详细信息

股票投资是目前比较广泛的投资手段,在当前全球股市大跌的大环境下,如何进行合理的投资成为了重要的课题。从市场角度探讨股票回报的影响因素,资本资产定价模型和Fama-French的三因素模型是较早提出的受到广泛认可的模型。然而,Frazzini等(2013)的实证研究表明市场因素不足以解释巴菲特投资溢价之谜,而公司特质和资本结构策略对巴菲特的成功投资有较大影响。本文从公司特质角度出发,研究相对杠杆和盈利能力对股票收益影响。本文首先对影响股票收益因素相关文献和理论进行了阐述。然后选取了美国1965-2014年和中国2001-2014年相关财务和证券市场数据为样本进行了实证研究。本文联合盈利能力、相对杠杆、市值、账面市值比、动量等因素进行个股回归分析,研究盈利能力和相对杠杆与股票收益之间的关系。另外,将相对杠杆和盈利能力分别加入经典FF模型构建四因素模型进行投资组合分析,研究其定价作用和能力。本文的研究结果表明,在美国市场,盈利能力越强,相对杠杆越大,股票收益越高。而且,投资组合分析结果表明美国市场存在明显的规模效应、价值溢价、相对杠杆溢价和盈利溢价,相对杠杆和盈利能力构建的四因素模型定价能力强于经典FF模型。对于中国市场,存在明显的相对杠杆溢价,但盈利能力和股票收益的相关关系没有美国市场显著和稳定。同样,中国市场相对杠杆和盈利能力构建的四因素模型定价能力强于经典FF模型。而造成中国市场和美国市场实证研究结果不同的原因主要是两国的宏观经济环境差异和两国数据的年限和完整程度不同。

关键词：公司特质盈利能力相对杠杆股票收益

参考依赖与相对杠杆溢价——基于中小企业上市公司的实证

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

参考依赖与相对杠杆溢价——基于中小企业上市公司的实证

作者：郑幼贤华中科技大学

学位级别：硕士

资产定价和公司金融是现代金融学范畴的两大支柱,一直都是学术界和实业界的热点话题。然而至今,资本结构对资产定价的影响如何始终尚未解决。中国是处于转型期经济的最大的发展中国家,中小板和创业板的相继成立使得中国的多层次资本市... 详细信息

资产定价和公司金融是现代金融学范畴的两大支柱,一直都是学术界和实业界的热点话题。然而至今,资本结构对资产定价的影响如何始终尚未解决。中国是处于转型期经济的最大的发展中国家,中小板和创业板的相继成立使得中国的多层次资本市场基本形成。中国的市场环境等相比美国等西方发达国家具有独特性,其资本结构决策和资产定价的关系可能会表现出与西方成熟资本市场不同的特性。然而现有对发展中国家尤其是像中国这样的转型期国家的研究寥寥可数,更不必说中小企业资本市场的研究。中小企业的动态资本结构特性如何?决定大企业目标杠杆的因素是否同样适用于中小企业?资本结构对股票收益率是否具有解释能力?在经济全球化和新经济时代的大环境下,以上这些都是本文将探究的问题。本文以2004013年中美中小企业上市公司为研究对象,在动态资本结构框架下研究公司资本结构的参考点以及考虑了参考依赖后的资本结构决策对股票回报的影响。首先,采用系统GMM估计,分析中美中小企业的资本结构动态调整特性是否存在差异,以及适用于大企业的影响目标杠杆的因素是否同样适用于中小企业。然后以此估计资本结构的参考点——目标杠杆,并通过杠杆分解,构造相对杠杆变量,分析其是否对横截面股票回报的解释能力。结果表明,决定于大企业目标杠杆的因素同样适用于中小企业,但是市场环境差异不仅使得中国中小企业上市公司的资本结构调整速度低于美国市场,而且间接影响这些决定因素的作用方式;中小企业股票市场有显著的相对杠杆溢价,并且这种溢价大于其他控制变量;在控制实际杠杆后,相对杠杆溢价依然显著,然而实际杠杆的作用却显著减小,表明在资产定价中,引入参考依赖的相对杠杆是解释股票回报的相关变量,而不是实际杠杆。

关键词：资本结构动态调整参考点相对杠杆横截面股票收益市场环境差异