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相依性结构对股票收益预测的影响研究 ——基于图自编码器方法

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相依性结构对股票收益预测的影响研究 ——基于图自编码器方法

作者：王亭玉天津财经大学

学位级别：硕士

传统金融学认为投资者是完全理性的,且认为投资者不是风险偏好的,而是风险厌恶的;行为金融学理论认为,投资者的交易行为主要受到风险偏好的影响。资本市场中,投资者风险偏好程度受多种因素的影响。在宏观经济、市场环境、公司特质以及... 详细信息

传统金融学认为投资者是完全理性的,且认为投资者不是风险偏好的,而是风险厌恶的;行为金融学理论认为,投资者的交易行为主要受到风险偏好的影响。资本市场中,投资者风险偏好程度受多种因素的影响。在宏观经济、市场环境、公司特质以及投资者情绪的影响下,投资者风险偏好产生个体差异及异质性,进而影响投资收益和个股价格。投资者风险偏好的变化被用来解释资产市场的各种不确定现象,并且对股票回报与资产价格产生重大的影响。因此测量风险偏好对资产定价具有重要意义。近年来的一些研究发现跨市场、跨品种的相依性与投资者的风险偏好也有着显著的关联关系。这为我们从资产动态相依性的角度测度风险偏好提供了一定依据,但也存在明显的局限性。其中最主要的一点是已有研究在风险偏好测度时仅考虑两种或者少数几种资产的相依性。而近年来随着金融市场的发展和程序化交易的普及,投资者构建投资组合时资产众多,配置复杂,使得资产相依性的范围更加广泛,因此有必要从高维的角度测度资产的相依性。有鉴于此,本文将在测度高维资产动态相依性的基础上进一步讨论相依性与风险偏好的关联性。本文利用图自编码器方法,利用股票价格与特征信息对股票收益率进行预测。利用图数据结构,保留了股票间的相依性与特征间的相依性。其中股票间的相依性采用了测度高维动态相依性的优秀代表:DCC-GARCH模型与Copula模型。试验结果表明,本文提出的图自编码器(VGAE)模型对股票价格的预测AUC为0.9322,优于其他机器学习方法,证实了加入相依性的模型能更好的预测股票的收益率。同时得出结论:采用图数据结构能更好的提取数据特征,对股票的收益率进行更好的预测。

关键词：风险偏好资产价格高维相依性图自编码器

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我国试点碳市场与新能源市场相依性研究

我国试点碳市场与新能源市场相依性研究

作者：高歌中央财经大学

学位级别：硕士

重现绿水青山,建设美丽中国,已经成为全国人民的共同心愿。在节能减排、保护环境的背景下,我国提出经济结构调整和产业结构升级的新目标。碳市场是使用经济手段实施节能减排的主流工具。2011年我国首次引入碳市场机制,自此碳市场在我国... 详细信息

重现绿水青山,建设美丽中国,已经成为全国人民的共同心愿。在节能减排、保护环境的背景下,我国提出经济结构调整和产业结构升级的新目标。碳市场是使用经济手段实施节能减排的主流工具。2011年我国首次引入碳市场机制,自此碳市场在我国调整产业结构、转变经济增长方式、促进低碳经济发展的道路上不断贡献自己的力量。碳市场建设有助于促进新能源产业的发展,碳市场与新能源市场间的关系会影响到绿色经济的稳定和持续发展。本文运用新视角,研究不同阶段下,碳市场与新能源市场及子市场间的相依关系变化,为我国碳市场及新能源产业今后的发展和建设提供有价值的建议,助力我国双碳目标的实现以及经济的高质量发展。本文首先梳理相关文献,从企业价值、投资者和政策制定角度对碳市场与新能源市场间关系进行理论分析,并提出两市场间存在正向相依的预期。为进一步进行证实,本文以湖北碳市场为试点市场的代表,研究其与新能源市场的关系,同时补充了碳市场与风电市场和光伏市场的相依关系讨论。本文主要使用Copula模型进行相依性测度,在对收益率数据进行简单的统计学分析后,通过建立ARFIMA-GARCH模型对收益率进行边缘分布拟合,提取标准化残差值进行概率积分变换,生成新序列。接着,本文根据碳市场发展道路上的标志性事件将样本划分为三个阶段,运用静态Copula模型从差异的角度比较不同阶段内市场间相依性的区别;运用时变Copula模型直观反映相关系数在整个样本期间的变化以及在每个阶段的变化。根据研究结果,可以得出以下结论:(1)碳市场与新能源市场及其子市场之间呈现微弱的负相关。碳市场与新能源市场间的相关系数在碳市场建设初期震荡幅度较小,且多为负相关,但随着全国碳市场建设项目启动以及双碳目标的提出,正相关出现的次数越来越多,持续的时间也逐渐增长。(2)全国碳市场建设项目的提出以及双碳目标的提出对碳市场与新能源市场及子市场之间的相依性有正向推动作用。(3)通过对碳市场与新能源市场及与子市场间相依性变化的比较发现,子市场相较于整体的新能源市场对事件发生的反应更为迅速。本文推测,当前我国碳市场内企业多涵盖发电企业,而光伏发电和风力发电已经成为发电企业转型的重点,因而两子市场与碳市场的关系相较整体的新能源市场会更为紧密。(4)从尾部相依的角度来说,碳市场与新能源市场及子市场之间呈现微弱的上尾相依性,当市场出现利好消息时,两市场间的关系会更加紧密。根据上述结论,本文从政府、新能源企业和投资者三个角度提出各自的建议。对于政府,需要继续稳步推进碳市场建设,助力新能源产业发展,促进碳市场与新能源市场协调发展,同时做好风险防范工作。对于新能源企业,要在双碳背景下抓住机遇,提升自身技术,积极参与到碳市场交易中。对于投资者,要随时关注碳市场与新能源市场间相依性变动,及时调整投资比例,以达到降低风险提高收益的目的。

关键词： ARFIMA Copula函数相依性新能源碳市场

碳排放权交易价格与传统能源价格间相依性研究

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碳排放权交易价格与传统能源价格间相依性研究

作者：顿锟锟山东财经大学

学位级别：硕士

2020年,我国政府明确提出“碳中和”、“碳达峰”目标,碳金融开始进入大众的视野。2021年全国碳排放交易市场的正式启动宣告我国碳排放权交易市场发展进入了新阶段。建设碳排放权交易市场是推动绿色低碳发展、控制减少温室气体排放的重... 详细信息

2020年,我国政府明确提出“碳中和”、“碳达峰”目标,碳金融开始进入大众的视野。2021年全国碳排放交易市场的正式启动宣告我国碳排放权交易市场发展进入了新阶段。建设碳排放权交易市场是推动绿色低碳发展、控制减少温室气体排放的重大制度创新,也是实现双碳目标的重要政策工具。而2022年2月,俄乌之战爆发,三大传统能源价格持续上涨,欧盟碳期货价格却发生断崖式下跌,全球碳减排活动受到冲击。因此,研究极端情况下碳排放权与传统能源交易价格间的相依性能够在全国碳排放权交易市场建立初期及时准确进行风险监测,减少市场间风险传播,维护市场稳定。本文研究逻辑具体如下:首先,本文介绍了国内外碳排放权交易市场与国内三大传统能源市场发展现状,分析了能源市场间相依性作用机制,基于国内不同碳市场的碳排放权交易价格分别进行四组研究,依据AIC准则分别对每组研究中八个变量选取最优边缘分布模型后提取标准化残差,在验证标准化残差不存在异方差和自相关效应后进行概率积分变换,为后续构建Vine Copula模型做准备。其次,对概率积分变换后的残差分别拟合三种Vine Copula模型。研究结果表明:第一,我国碳排放权交易市场与传统能源市场间相依性较弱,仅与国内煤炭市场存在一定相依性。而欧盟碳配额交易市场与原油、煤炭、天然气交易市场间均存在相依性,这与我国碳排放权交易市场起步较晚、发展时间短、活跃程度不够、市场功能不足有关。第二,从国内不同试点市场碳排放权交易市场来看,深圳、广东碳排放权交易市场与动力煤市场之间相关系数为正,而湖北碳排放权交易市场则与动力煤市场间相关系数为负,这表明国内不同试点市场发展状况并不相同。再次,将总体样本以新冠疫情为分界点划分为两个子样本,以研究外部冲击是否会对碳排放权交易市场与传统能源市场间相依性产生影响以及产生怎样的影响。结果表明,在受到外部冲击后,我国碳排放权交易市场与天然气市场间相依性显著增加,表明天然气市场的波动会加剧碳排放权交易市场的整体波动。主要原因在于受到冲击后的一段时间内,煤炭价格发生了较大幅度的上涨,为了降低价格波动带来的风险,企业选择相对而言价格更加稳定的天然气来替代煤炭,从而增加天然气市场与碳排放权交易市场间的相依性。最后,本文基于实证分析结果提出了有关碳排放权交易市场与传统能源市场的定价影响因素,为政策制定者、市场参与者提供参考。

关键词：碳排放权交易传统能源相依性 Vine-Copula

疫情冲击视角下我国碳市场与股票市场的相依性研究

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疫情冲击视角下我国碳市场与股票市场的相依性研究

作者：齐洪杰南京信息工程大学

学位级别：硕士

研究我国碳市场与股票市场的相依性关系及遭遇重大危机事件冲击时相依性特征变化对碳市场的健康平稳发展具有重要意义。本文基于新冠疫情冲击的视角,引入与实现“双碳”目标密切相关的碳中和产业链概念,分别从前端、中端和后端市场中选... 详细信息

研究我国碳市场与股票市场的相依性关系及遭遇重大危机事件冲击时相依性特征变化对碳市场的健康平稳发展具有重要意义。本文基于新冠疫情冲击的视角,引入与实现“双碳”目标密切相关的碳中和产业链概念,分别从前端、中端和后端市场中选取九个代表性行业与碳市场共同作为研究对象,运用VAR、DCC-GARCH、Copula-Co Va R等模型,从相依程度和相依结构两个维度全面探究疫情冲击下我国碳市场与股票市场的相依性及变化特征。研究发现,我国碳市场与股票市场间存在相依性关系和溢出效应,且在新冠疫情冲击下会发生改变:(1)从相依程度来看,碳市场与股票市场间的动态冲击在疫情前后均呈现为较弱的短记忆过程;疫情导致碳与多个行业市场的相关性上升,且相关性由负转正,导致碳与所有行业市场的尾部相关性减弱。(2)从相依结构来看,疫情前各市场组合均呈现对称的尾部分布独立特征,疫情后碳市场与新能源、电力和金融市场存在对称的尾部相依性,与传统能源、钢铁、化工市场存在非对称的上尾相依性,与石化市场存在非对称的下尾相依性,与建材、环保市场的相依结构保持不变。(3)从风险溢出效应来看,疫情前后碳市场与各行业股票市场始终存在正向的双向溢出效应,且风险溢出呈现非对称特征;从溢出效应的强度来看,碳市场与股票市场的双向风险溢出效应存在行业的异质性,疫情后碳市场与金融市场的溢出效应最强,与环保市场的溢出效应最弱;从溢出效应的相对贡献度来看,股票市场对碳市场的风险贡献度在疫情后显著提升,表明碳市场已不能忽视来自股票市场的风险。本文拓展了传统的研究视角,证实除与能源相关的市场之外,碳中和产业链中的其他市场也与碳市场存在相依性关系。本研究丰富了碳市场在相依性及溢出效应领域的研究成果,为投资者优化资产配置、降低投资组合风险及监管者识别碳市场重要风险来源、阻断市场传染风险、提升碳市场的风险防范和管控能力提供丰富的决策依据,并以期为我国碳市场的规划和建设提供参考。

关键词：碳市场股票市场相依性溢出效应新冠疫情

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国内外保险公司风险的相依性及系统性风险

国内外保险公司风险的相依性及系统性风险

作者：张博山东财经大学

学位级别：硕士

2008年由住房市场信用风险大规模扩散引起的金融危机,对全球金融体系产生了重大影响,是系统性风险的典型案例。虽然在2008年的全球金融风暴中,中国没有出现保险公司的破产危机,但保险业仍然受到一定的风险影响。随着混合所有制趋势的发... 详细信息

2008年由住房市场信用风险大规模扩散引起的金融危机,对全球金融体系产生了重大影响,是系统性风险的典型案例。虽然在2008年的全球金融风暴中,中国没有出现保险公司的破产危机,但保险业仍然受到一定的风险影响。随着混合所有制趋势的发展,保险业在系统性风险的产生和传递中的作用越来越显著。此外,在2020年,中国进一步开放了保险公司的外资持股比例,加深了中国保险业与全球金融机构的联系。在此背景下,研究国内与国外保险公司之间的相依性关系和系统性风险具有理论和实践意义。目前,较为成熟的Copula理论可以有效地衡量金融市场中金融时间序列之间的相依性关系,对风险溢出提供较为准确的检验和测量。本文从相依性关系角度出发,研究AR-GARCH模型、Copula-DCC-CoVaR模型在金融相依性风险测度中的应用。本研究利用四家国内和四家国外的上市保险公司的股票的周收益率,建立了Copula-DCC-GARCH-CoVaR模型,并计算了CoVaR,创新性的用到聚类分析将市场情况分为两类:高波动率市场和低波动率市场,好处是不事先给定一个分类标准,而完全通过聚类学习算法划分两种不同市场状态。然后我们分别在两种不同的市场状态下,分别计算了上述8家上市保险公司的相依性关系。该研究还计算了两种不同市场情况8家保险公司对中国保险市场的风险溢出水平,目的是研究中国保险市场与国外保险市场间的相依性关系。结果如下,第一,中国的四家保险公司之间的相依性很强,并且在市场动荡时这种风险相依性更强,究其原因,或许源于同一个市场之下、所处环境,国家监管政策与其他背景均相吻合造成。第二,通过研究以保险指数来代表的中国保险市场与上述8家保险公司的相依性,可以发现平安与中国保险市场之间的相依性最强。可能是由于平安在国内保险公司的市场份额占比较高导致的。第三,本文发现在2015年中国股市动荡期间和2020新冠疫情爆发期间,即市场高波动的状态下,保险公司间的风险相依性增强,国内外保险公司对中国保险市场风险溢出程度都明显增大,上述结果表明外部经济环境处于高波动的情形下会对保险公司的系统性风险贡献程度产生不利影响。以上结果和之前大多数文献研究的基本一致;然而本文发现欧洲保险公司与中国保险公司和保险市场相依性呈轻微负相关,这个结果和一些文献的结果有所不同,因此在结尾本文对此结果背后可能的原因进行了探讨。最后本文根据以上的分析研究对防范我国保险行业的系统性风险提供了相关政策建议。

关键词：聚类分析系统性风险 GARCH-DCC-CoVaR 相依性

基于SV-Copula的欧盟碳配额现货和期货价格相依性研究

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系统工程理论与实践 2020年第7期40卷 1694-1706页

作者：刘坚廖曙飞黄钰莹颜李朝长沙理工大学经济与管理学院长沙410114 湖南师范大学商学院长沙410081

碳配额现货和期货价格的相依性对投资者进行套期保值和投机套利均具有重要意义.本文采用SV (stochastic volatility)模型研究了欧盟碳配额现货和期货价格的波动特征,继而用Copula函数分析了两者之间的相依结构,结果发现:EU ETS (Europea... 详细信息

碳配额现货和期货价格的相依性对投资者进行套期保值和投机套利均具有重要意义.本文采用SV (stochastic volatility)模型研究了欧盟碳配额现货和期货价格的波动特征,继而用Copula函数分析了两者之间的相依结构,结果发现:EU ETS (European Union Emissions Trading Scheme)第二阶段和第三阶段的碳现货与碳期货价格都存在显著的波动持续性和杠杆效应,且第三阶段碳现货和碳期货价格的波动风险均大于第二阶段;碳现货和碳期货价格之间存在高度相依性,且第三阶段碳现期货价格尾部相依性更强;两阶段中两者的尾部相依性呈现为对称且厚尾.

关键词：欧盟碳配额现货期货随机波动率模型 Copula函数相依性

基于Copula函数的沪深300期现货市场相依性研究

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基于Copula函数的沪深300期现货市场相依性研究

作者：章玲祥浙江大学

学位级别：硕士

近些年来,金融市场动荡不安,金融危机、全球性公共卫生事件等对金融市场的波动影响很大。各国、各市场间的波动联系更加紧密,某一个市场的震荡会引起另一个国家另一个市场的剧烈震荡,在金融市场的波动度量受到广泛重视的背景下,基于沪深... 详细信息

近些年来,金融市场动荡不安,金融危机、全球性公共卫生事件等对金融市场的波动影响很大。各国、各市场间的波动联系更加紧密,某一个市场的震荡会引起另一个国家另一个市场的剧烈震荡,在金融市场的波动度量受到广泛重视的背景下,基于沪深300期现货市场高频数据研究沪深300期现货市场间相依性情况。首先,选取Realized GARCH模型并以沪深300现货市场作为研究标的,选取以RRt、RVt等7种已实现波动测度及t分布等三种误差项分布假定以拟合Realized GARCH模型,其中,针对已实现波动测度的选取将隔夜信息与午间信息纳入考虑范围,考虑隔夜信息、午间信息是否会提高模型的拟合效果。继而以Va R结果评价考虑纳入非交易时间信息后模型是否更优。检验结果显示,纳入午间非交易时间信息的模型并非能提高预测准确度,另外相比较下t分布更适合于本文数据的模型拟合与预测。其次,基于上述最优模型选择,进一步以Copula模型研究静动态相依性。实证检验结果显示:第一,由t-Copula函数所拟合的沪深300期现货市场间的相依性最优;第二,基于t-Copula函数所拟合的沪深300期现货市场相依性参数分别为:0.9570、0.9749、0.9611、0.9800。进一步引入时变Copula函数以刻画时变相依性,经计算其动态相依性系数均值依次是:0.8846、0.8870、0.8406、0.8948。第三,从整体来看,4个样本区间静态相依性与动态相依性均值相契合。但是对比各样本区间各自静态相依性与动态相依性,静态相依性相比于动态相依性而言存在明显的高估。通过对沪深300期现货市场的相依性研究,能够帮助个人投资者和机构投资者对沪深300短期内的波动有更深的了解与把握,同时也能够提醒个人投资者和机构投资者对关注非交易时间信息所带来的波动预测干扰情况,具有一定的投资指导意义。另外,针对沪深300期现货市场静态、动态两维度的相依性研究,有助于降低沪深300期现货市场套期保值交易员的操作风险,进一步实现期货套期保值的功能。

关键词：沪深300期现货指数 Realized GARCH模型 Copula模型波动性相依性

Reits和行业股指的相依性与风险溢出研究——基于Copula CoVaR模型

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Reits和行业股指的相依性与风险溢出研究——基于Copula CoVaR模型

作者：刘燕菁江西财经大学

学位级别：硕士

随着我国房地产市场存量时代的到来以及房地产融资环境的改变,房地产行业必须转变发展模式来适应市场变化,并积极拓展融资渠道,以实现高质量发展。经过多年的研究和探索,中国Reits市场的建设者和参与方充分认识到Reits不仅有助于盘活房... 详细信息

随着我国房地产市场存量时代的到来以及房地产融资环境的改变,房地产行业必须转变发展模式来适应市场变化,并积极拓展融资渠道,以实现高质量发展。经过多年的研究和探索,中国Reits市场的建设者和参与方充分认识到Reits不仅有助于盘活房地产存量市场,丰富资本市场投融资工具,提高资金的使用效率,转移和分散房地产金融风险,同时也为投资者提供了参与地产投资的新渠道。2021年6月中国内地首次发行了基础设施领域的标准化Reits,作为独立于股票、债券外的又一种金融工具产品,Reits上市无疑是中国资本市场的里程碑事件,标志着万亿级Reits市场大幕正式开启。虽然Reits被寄予分散系统风险、合理配置资源的厚望,但是,Reits的底层资产对市场具有极强的交织性和渗透性,其投资特性注定与各行业之间存在无法分割的联系,所以,Reits自身也存在风险。此外,纵览历次全球经济危机,Reits所展现出的波动较股票指数和房地产指数更为剧烈,这正是由于Reits和行业股指的风险溢出会通过价格和收益波动直接体现出来,因此探讨Reits和行业股指的相依性和风险溢出对我国房地产市场风险防范具有广泛而深刻的现实意义。本文首先对相关理论研究进行梳理,具体包括国内外Reits与各行业的关系、Copula在相依性度量中的广泛运用、Reits的风险研究等。然后选取中国11个行业股指以及Reits相应数据进行处理,得到最优的Copula函数,进而构建Copula模型,研究了Reits与各行业股指的动态相依性,并且利用秩相关系数进一步分析相依变化情况。最后,以相依性研究为基础,先度量Reits自身的VaR,随后构建Copula-CoVaR模型,研究Reits对行业指数的溢出效应。基于上行和下行CoVaR,较为准确地测度当Reits处于极端风险的条件下,各行业所遭受的尾部风险。结论表明:(1)Reits与各行业股指确实存在动态相依性,其中,Reits与信息技术业的动态相依性较为显著且具有持续性。(2)在空头头寸与多头头寸下均有风险溢出效应,而且强度不同,总体上行风险大于下行风险,其中,对金融业与信息技术业的风险溢出效应最为明显,这分别与Reits的资产构成以及行业的融资原理和相关政策等因素有关。总之,本文通过研究不动产投资信托基金对行业股指的相依性和风险溢出效应,所得结论为机构和个人投资者在进行Reits投资时,提供了风险评估的建议和参考依据;这对如何更好地推进以房地产为底层资产的标准Reits扩募扩容,完善房地产金融体系,推动不动产行业健康有序发展,具有一定的参考价值。

关键词：公募Reits Copula模型 CoVaR 相依性风险溢出

基于相关系数的水文相依性变异分级方法——以自回归模型为例

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应用生态学报 2018年第4期29卷 1089-1097页

作者：赵羽西谢平桑燕芳吴子怡武汉大学水资源与水电工程科学国家重点实验室武汉430072 国家领土主权与海洋权益协同创新中心武汉430072 中国科学院地理科学与资源研究所陆地水循环与地表过程重点实验室北京100101

水文过程演变存在时间相依性,含有相依成分的水文序列无法满足水文计算中的一致性假设,给水问题研究带来诸多困难.针对水文序列相依性变异这一现象,以自相关模型为例,提出基于相关系数的水文相依性变异分级方法.该方法通过计算相依成分... 详细信息

水文过程演变存在时间相依性,含有相依成分的水文序列无法满足水文计算中的一致性假设,给水问题研究带来诸多困难.针对水文序列相依性变异这一现象,以自相关模型为例,提出基于相关系数的水文相依性变异分级方法.该方法通过计算相依成分与原序列之间的相关系数,并选取合理的相关系数阈值,将相依性变异程度分为无变异、弱变异、中变异、强变异、巨变异.通过推导相关系数与序列各阶自相关系数之间的公式,说明相关系数主要取决于1阶到p阶自相关系数的大小,从而阐明分级方法的理论基础.以一阶和二阶自回归模型为例,利用统计试验验证了公式的合理性,并说明了相关系数和自相关系数的联系.将所提分级方法应用于3个实测径流序列进行分析,结果显示水文过程常常存在相依性与随机性并存的现象.

关键词：水文变异相依性相关系数自回归模型随机过程