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投资者关注、盈余公告效应与管理层公告择机

金融研究 2010年第11期 90-107页

作者：权小锋吴世农厦门大学管理学院福建厦门361005

基于认知心理学视角,以盈余信息披露作为切入点,本文实证检验了投资者关注与上市公司盈余公告效应及管理层盈余公告择机行为之间的关系,研究发现:(1)投资者关注程度总体上与盈余公告效应呈显著的负向关系。即当投资者处于有限关注时,上... 详细信息

基于认知心理学视角,以盈余信息披露作为切入点,本文实证检验了投资者关注与上市公司盈余公告效应及管理层盈余公告择机行为之间的关系,研究发现:(1)投资者关注程度总体上与盈余公告效应呈显著的负向关系。即当投资者处于有限关注时,上市公司的盈余公告效应会加重,而当投资者关注处于极端关注时却会减轻上市公司的盈余公告效应;(2)盈余公告日市场的交易量反应与投资者关注呈U型关系;(3)基于投资者关注状态的差异,我国上市公司管理层盈余公告存在择机和非对称的时间偏好。

关键词：投资者关注有限关注盈余公告效应管理层公告择机

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投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究

湖南大学学报（社会科学版） 2014年第1期28卷 71-78页

作者：周晖朱党辉湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈... 详细信息

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。

关键词：投资者异质信念盈余公告效应盈余质量

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投资者意见分歧对盈余公告效应影响的实证研究

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财经理论与实践 2008年第5期29卷 55-59页

作者：周晖邹建国葛琦湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应,投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作... 详细信息

从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应,投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作用。在研究期内,投资者意见分歧与股票组合的累积异常收益率呈正相关关系。

关键词：盈余公告效应投资者意见分歧累积异常收益率截面回归分析

会计信息质量与盈余公告效应——基于新会计准则实施前后的实证检验

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湖南科技大学学报（社会科学版） 2013年第2期16卷 108-110页

作者：李博李端祥摩根士丹利投资银行部香港九龙999077 湖南科技大学马克思主义学院湖南湘潭411201

盈余公告效应(Post Earnings Announcement Drift)是学界广泛研究的一大课题,通过探讨会计信息质量与盈余公告效应之间的关系并利用盈余公告效应这一现象考察2007年实行新会计准则后资本市场效率是否得到改善。结果是:会计信息质量高的... 详细信息

盈余公告效应(Post Earnings Announcement Drift)是学界广泛研究的一大课题,通过探讨会计信息质量与盈余公告效应之间的关系并利用盈余公告效应这一现象考察2007年实行新会计准则后资本市场效率是否得到改善。结果是:会计信息质量高的上市公司,其盈余公告效应程度应该较小;因此,2007年后,由于会计信息质量提高,整体而言,上市公司的盈余公告效应的程度也将降低。

关键词：会计信息质量盈余公告效应实证检验

投资者异质信念、未预期盈余与盈余公告效应研究

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会计之友 2016年第5期 67-72页

作者：覃士珍南宁学院

文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象,利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性,研究发现:我国证券市场上存在显著的盈余公告效应,投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因... 详细信息

文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象,利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性,研究发现:我国证券市场上存在显著的盈余公告效应,投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因素。投资者会提前对公司盈余公告信息作出反应,由于对公司盈余信息的获取程度不一、对公司股票的未来走势有不同观点,股票流向愿意出更高价格的乐观的投资者手中,投资者异质信念越大,卖方获得的超额收益越大。随着信息不对称程度的降低,投资者异质信念程度降低,股票价格逐步回归其基本价值,累计超额收益也因此降低。总体上,投资者异质信念对未预期盈余与累计超额收益的关系影响不显著。

关键词：投资者异质信念未预期盈余盈余公告效应

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B股向境内居民开放前后的盈余公告效应比较

中国管理科学 2005年第Z1期13卷 181-184页

作者：吴文锋胡戈游吴冲锋芮萌上海交通大学管理学院上海200052 上海交通大学管理学院上海200052 上海交通大学管理学院上海200052 香港中文大学商学院香港

B股向境内居民开放引起了投资者结构的变化,它不仅影响市场流动性,股价波动率等微观行为,也影响投资者对于公司信息的判断与反应.本文研究了B股市场开放后的盈余公告效应,结论发现开放前后B股市场的盈余公告效应存在显著差异,投资者结... 详细信息

B股向境内居民开放引起了投资者结构的变化,它不仅影响市场流动性,股价波动率等微观行为,也影响投资者对于公司信息的判断与反应.本文研究了B股市场开放后的盈余公告效应,结论发现开放前后B股市场的盈余公告效应存在显著差异,投资者结构的变化确实影响了投资者的盈余公告效应.但B股市场的盈余公告效应仍然没有趋同于A股市场.

关键词：盈余公告效应 B股市场投资者结构

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基于投资者意见分歧视角的盈余公告效应研究

现代管理科学 2008年第7期 117-119页

作者：周晖邹建国湖南大学工商管理学院

文章以行为金融理论为基础,以投资者决策时的信念差异为出发点,从投资者意见分歧的视角,对股市盈余公告效应的产生和作用机理进行探究。

关键词：行为金融盈余公告效应投资者意见分歧

债券价格反应对我国股市盈余公告效应的预测研究

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债券价格反应对我国股市盈余公告效应的预测研究

作者：蔡斯雨东北农业大学

学位级别：硕士

盈余公告,是公司会计信息披露的主要组成部分,作为公司经营状况的晴雨表,向市场传递了公司价值信息,投资者根据所获得的信息进行投资决策,影响着相关公司的证券价格。会计领域实证研究的开山鼻祖Ball和Brown,通过发现股市中盈余公告效应... 详细信息

盈余公告,是公司会计信息披露的主要组成部分,作为公司经营状况的晴雨表,向市场传递了公司价值信息,投资者根据所获得的信息进行投资决策,影响着相关公司的证券价格。会计领域实证研究的开山鼻祖Ball和Brown,通过发现股市中盈余公告效应,得出会计盈余具备信息含量的结论,拉开了会计学科科学化的历史巨幕。盈余公告效应的存在,表明股票价格没有迅速消化吸收公司盈余信息,而会随着时间逐渐吸收。根据上交所2017年统计年鉴数据显示,个人投资者持股户数占比达到99.78%,买卖交易占比达到82.01%,个人投资者参与市场交易高度活跃,中国股市为个人投资者所主导。相对股票市场,我国债券市场以机构投资者为主,富有经验、专业能力、拥有资源优势等的机构投资者更好地掌握与解读市场中的信息,调整其资产配置,这会使债券价格更迅速有效地反映盈余信息。那么,在盈余公告公布后,债券价格反应就应具备预测逐渐吸收盈余信息的股票价格,本文将对这种预测能力进行详细研究。通过对相关文献的梳理与总结,回顾了我国债券市场的发展历程,本文从债券角度切入,以有效市场假说、行为金融学理论、信息不对称理论以及注意力理论作基础,分析了债券价格反应对股市盈余公告效应预测以及影响预测能力的信用评级和机构持股的作用机理,并且提出相应假设,为实证检验提供充分理论基础。选取我国2011-2017年具备债券关联A股股票的上市公司作样本,检验了债券超额收益对于关联股票盈余公告后的累计异常收益的预测能力。本文研究发现,盈余公告前1日至后1日债券超额收益率的变动可以预测公告公布后窗口期(2,41)的股票累计异常收益,同时这种预测能力不会因为盈余信息的好坏而存在显著的差异;接着,基于似无相关模型SUR的检验后,信用评级负向影响债券价格反应的预测能力,即上市公司的信用评级越低,债券收益对于股票累计异常收益的预测能力越强,反之亦然;随后,基于费舍尔组合检验以及引入交互项,发现上市公司的机构持股比例会对债券价格反应的预测能力产生负向影响,即上市公司机构持股比例越高,债券价格反应的预测能力越弱,反之亦然;最后,考虑到季度盈余数据的自相性,构建折中化模型,进行检验年度盈余数据,结果同样支持本文命题。本文研究表明,我国被富有经验的投资者所主导的债券市场中债券价格相对于股票价格会更迅速地吸收消化盈余公告信息。

关键词：盈余公告效应债券超额收益股票累计异常收益事件研究

研发信息文本披露对盈余公告效应的影响分析——基于我国创业板上市公司的实证研究

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研发信息文本披露对盈余公告效应的影响分析——基于我国创业板上...

作者：罗澄南京大学

学位级别：硕士

在创新成为推动企业战略发展的核心动力的经济背景下,企业尤其是高新技术企业对于研发的投入迅速增长,研发投入的信息已成为全面了解一个企业的重要因素。在我国,创业板上市企业是以研发投入为核心这一类企业的代表,证监会也对创业板上... 详细信息

在创新成为推动企业战略发展的核心动力的经济背景下,企业尤其是高新技术企业对于研发的投入迅速增长,研发投入的信息已成为全面了解一个企业的重要因素。在我国,创业板上市企业是以研发投入为核心这一类企业的代表,证监会也对创业板上市公司关于技术投入的披露提出了特殊的规定,要求披露更为全面、具体的研发信息,强调技术变化的影响及风险,以帮助投资者对企业价值进行准确判断。传统上关于研发信息的研究大多集中于定量研究,以财务报表中列报的“研发支出”数据为主要研究对象。但以研发为核心的企业研发投入大,盈余具有不稳定性,仅依靠传统的财务报表数据分析并不能使投资者对企业的成长性与可持续发展性进行准确的判断,投资者还需要通过管理层对相关内容的披露来获取增量信息,进行合理投资。文本信息的披露给管理者提供了一个很好的与市场沟通的渠道,这种披露可以帮助投资者发现隐藏在财务数据背后的企业情况,向市场传递或良好或消极的信号,从而减少信息不对称问题。对于研发信息而言,由于研发活动具有高度的复杂性、不确定性和高风险性,财报中仅有的“研发支出”数值难以有效衡量以及反映出企业研发投入的真正价值,管理者更需要通过文字将真实的研发信息向市场传达,因而研发活动的文本信息也具有重大意义。因此,管理层对研发信息的选择性披露会引发怎样的市场后果,是否能够减轻信息不对称问题,帮助投资者做出更及时准确的选择,是一个值得探讨的话题。本文以创业板上市企业年报中的研发投入文本信息为研究对象,利用内容分析的方法,研究投资者是否会因为管理层选择性披露的研发信息质量而产生不同的盈余公告效应,投资者对研发信息的篇幅、可读性与异质性这三个特征的反应会产生怎样的差异;接着本文为考虑会计数值信息与文本信息的相结合是否会引起投资者的更多关注,分析了企业之间研发投入强度不同时,不同研发信息质量对盈余公告效应的影响。进一步的,本文研究了分析师追踪人数对研发信息质量调节作用的影响,以及管理层和投资者对研发文本信息披露质量关注点的差异。本文的研究结论主要有:(1)创业板企业存在盈余公告后股价漂移现象,研发信息披露质量对盈余公告效应具有调节作用,并且与篇幅和可读性相比,研发信息的异质性对盈余公告效应的调节作用更明显。不考虑研发信息质量时,投资者对盈余公告在15天后产生反应。考虑研发信息质量后,研发信息的异质性可以减弱盈余公告后15天的股价漂移现象,而研发信息篇幅与可读性则未产生明显的市场反应。(2)研发投入强度对研发信息质量的盈余公告效应调节作用会产生影响。具体表现为,企业研发投入大时,信息的篇幅在盈余公告后15天显著减弱盈余公告后股价漂移现象,异质性则在30天内负向影响盈余公告效应,而可读性并未表现出明显作用。研发投入较小时,研发信息质量对盈余公告效应没有明显的影响。(3)进一步分析发现,在分析师跟踪人数较少的企业里,研发信息的篇幅、可读性和异质性都能明显减弱盈余公后15天和30天的股价漂移现象,但篇幅和可读性的调节作用没有异质性强烈;而在分析师人数多的样本里,研发信息质量对盈余公告效应没有明显的作用。(4)管理层在对研发信息进行选择性披露时,注重于信息篇幅长度和可读性的选择。经比较看出,投资者对研发信息质量的关注重点则在于差异性,因为异质性在盈余公告效应中多次起到调节作用,而可读性与篇幅则需要经过一段时间或一定条件才能产生市场反应。本文理论上的创新点在于,拓展了投资者对盈余公告市场反应的相关研究;此外,本文也拓展了信息披露领域的研究,将信息研究从财务数据研究拓展至信息内容研究,从强制性披露研究过渡到自愿性披露研究;实践上本文的研究可以帮助我们清楚地理解上市公司信息披露质量引起的市场效应、选择性信息披露的动机以及行为差异等,对管理层、投资者以及监管者都有一定的意义。

关键词：文本披露盈余公告效应研发投入信息质量